《安全邊際》一書中的導言有一段話是這樣闡述的“如果你能將本書視為一本傳授如何思考投資，而不是教授投資本身的書，那就再理想不過了，一些投資人的行為就像初中生學習代數(shù)一樣，只記得一些公式和規(guī)則，或者極其膚淺的表面知識，但對他們所做之事并不真正通曉，要想跨越資本市場和實體經濟的循環(huán)周期取得長期的成功，僅僅捧著一些規(guī)則是遠遠不夠的，在投資世界里太多的事情變化太快，以至于沒有哪種方法能夠持續(xù)成功，因此，成功的關鍵是理解規(guī)則背后的原理，以便徹底理解為什么依計行事就能成功，不照章辦理就會碰壁”，這段話真的值得我們去細細品讀，它不僅道出了投資之妙，更說出了生活之道，有的人研習價值投資有十年甚至二十年之久，卻從未“相知”，有的人偶遇價值投資一年甚至只有幾月之久卻“一見如故”

價值投資沒有什么神秘的，簡而言之就是先確定某個證券的內在價值，然后以這個價值的適當折價買進，價值投資的本質透漏出三個要點：1.內在價值，2.安全邊際，3.復力魔力。你在短期買入時要考慮企業(yè)的投資價值（安全邊際），你在長期持有時要考慮企業(yè)的內在價值，你要做的就是伴隨企業(yè)的成長而成長，進而享受時間杠桿所帶來的復利魔力。

企業(yè)的內在價值等于一家企業(yè)在其剩余時間所能產生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和，企業(yè)的價值創(chuàng)造活動是以高于融資成本的資本回報率來實現(xiàn)增長，并且最終轉化為自由現(xiàn)金流，就是說企業(yè)的價值創(chuàng)造活動的根本目的是在創(chuàng)造和積累自由現(xiàn)金流，而增長的前提是它的資本回報率必須高于它為了增長所進行的融資成本 ，企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流增速不同，企業(yè)的內在價值線增長的斜率不同。

安全邊際是價值投資中一個獨有的概念，但實際上這一思想在其他學科也廣泛存在，比如在橋梁建設的時候要有足夠的設計冗余，以避免意外情況發(fā)生，又或者日常生活中，從家里到機場通常只需要1個小時的時間，但為了避免偶發(fā)性的交通堵塞，所以留出充足的1.5個小時，這些其實都是安全邊際。當然在證券投資中，安全邊際有其特定的含義，一般認為安全邊際主要為了彌補某些投資中必然包含的不確定性因素，因此需要由股價給出足夠的風險補償后才能買入，簡單講就是要足夠便宜。

安全邊際是從大幅低于當前潛在價值的價格購買證券，并持有至價格更多的反應這些價值時所提供的一種收益空間。這里面的潛在價值實際上包括兩層含義，一種是格式的煙蒂策略，基于的底層邏輯是企業(yè)現(xiàn)有資產所有權（企業(yè)的資產清算價值），以便宜的價格買入平庸的公司（企業(yè)的現(xiàn)金流增速緩慢，企業(yè)的內在價值線平緩，斜率小），一種是巴式的成長策略，基于的底層邏輯是企業(yè)未來的收益索取權（企業(yè)資產的經營價值），便宜貨的數(shù)量時多時少，任何一種證券的價格與價值之間的缺口可能非常小，也可能極大。

本杰明.格雷厄姆認為，今天價值1美元資產或者業(yè)務可能在不久的將來值75美分或者1.25美元，他也知道自己甚至可能對今天的價值作出了錯誤的判斷，因此，格雷厄姆對用1美元的價格購買1美元的資產毫無興趣，這么做沒有任何優(yōu)勢，并可能會招致?lián)p失，格雷厄姆只對以大幅低于潛在價值（企業(yè)現(xiàn)有資產所有權）的打折購買資產感興趣，他知道使用打折進行的投資不大可能讓他蒙受損失，折價提供了安全邊際。

巴菲特以承受力來描述安全邊際這一概念，“修建一座大橋時，你堅信它的承重量為3萬磅，但你只會讓重1萬磅的卡車通過這座大橋，這一原則也適用于投資”。包括巴菲特在內，一些非常成功的投資者已經越來越強烈地意識到無形資產價值，如廣播執(zhí)照或者軟飲料配方——可以在無需進行投資以維持其價值的情況下，繼續(xù)增長，最終這些無產資產（未來收益索取權）所產生的所有現(xiàn)金流都是自由現(xiàn)金流。

還記得開篇的第一句話嗎？“如果你能將本書視為一本傳授如何思考投資，而不是教授投資本身的書，那就再理想不過了”下面我就站在兩位巨人的肩膀上告訴你用安全邊際是玩煙蒂還是玩成長。

無論是玩煙蒂還是玩成長都是基于均值回歸理論這個前提，均值回歸理論就是價格始終圍繞價值做上下波動運動，但終會回歸企業(yè)的內在價值，也就是我們常說的“價值只會遲到，但不會缺席”。有一著名的遛狗理論則形容的更為貼切，主人在從A地去B地的過程中，小狗一會跑到主人前面，一會又跑到主人后面，但終會隨著主人到達目的地，這里的小狗就是價格，主人就是價值。

見圖1：在時間t0的時候，企業(yè)的市場價格為5毛，企業(yè)的內在價值（這里的內在價值是基于企業(yè)的現(xiàn)有資產所有權）為1元，這時我們就可以獲得5毛翻倍收益的安全邊際買入，以便宜的價格買入平庸的企業(yè)（企業(yè)的現(xiàn)金流增速緩慢，企業(yè)的內在價值線平緩，斜率?。?。經歷時間（t0-t1）時間后，企業(yè)的市場價格為1元。企業(yè)的內價值為1.1元，這時（時間為t1），當企業(yè)的市場價格回歸企業(yè)的內在價值時，我們就可以獲得5毛的實際翻倍收益進行賣出獲利。當然以上的圖形思考，可能過于線性，但不影響最終結果的改變。

見圖2：在時間t2的時候，企業(yè)的市場價格為1元，企業(yè)內在價值（這里的內在價值是基于企業(yè)未來收益索取權）為0.99元 ，這時我們以合理價格1元買入優(yōu)秀的企業(yè)（企業(yè)的現(xiàn)金流增速加快，企業(yè)的內在價值線陡峭，斜率大），經歷時間（t2-t3）的時段后，企業(yè)的市場價格為2元，企業(yè)的內在價值為2.01元，這時（時間為t3）,當企業(yè)的市場價格回歸企業(yè)的內在價值時，我們就可以獲得1元實際翻倍收益進行賣出獲利。

讀者可以根據(jù)以上的煙蒂策略圖和成長策略圖，在自己的腦海中構思一下戴維思雙擊的策略圖是如何的，思考才能進步，辯證才能成長。無論是玩煙蒂還是玩成長，核心的理念就是獲得翻倍收益所需要的時間價值，時間是好企業(yè)的朋友，是平庸企業(yè)的敵人。時間越短，估值越有效，價值越無效。時間越長，估值越無效，價值越有效。估值說的簡單點就是在自己的理解范圍內通過比較，選擇性價比（安全邊際）明顯更高的資產，價值投資者會不斷地拿潛在的新投資機會與自己當前持有的投資進行比較，以確保他們擁有眼下可獲得的低估程度最大的投資機會，當新機會出現(xiàn)時，投資者永遠也不應對重新審視當前持有的投資而感到害怕，即使這可能意味著對現(xiàn)在持有的投資進行止損，換句話說，當出現(xiàn)更好的投資機會時，沒有一項投資應當被看作是神圣不可侵犯的。

以上是我對安全邊際的一點個人理解，具體在使用的過程中，也應注意區(qū)分安全邊際的一些使用要點，這一點在任俊杰先生所著的《奧馬哈之霧》一書中有一篇《安全邊際》文章中則闡述的非常全面而細致。

1：安全邊際既不是巴菲特投資體系中唯一的基石，也不是最為基礎的那塊基石，更不是什么“精髓中的精髓”，把股票當作許多細小的商業(yè)部分才是巴菲特投資體系中最為基礎的那塊基石。

2：如果把安全邊際當作巴菲特投資體系中唯一或最為基礎的那塊基石，投資操作就會由“企業(yè)”投資演變成經常性的基于“稱重作業(yè)”的短期“股票買賣”，投資就是今天投出去的現(xiàn)金為了在將來收獲更多的現(xiàn)金，不是通過將投資的資產賣給他人 ，而是通過資產自身的產出。

3：我們在牢記安全邊際的同時，也不要忘記格雷厄姆的另外兩個投資基本準則：

（1）把股票當作許多細小的商業(yè)部分（買股票就是買企業(yè)，買企業(yè)就是買生意）

（2）把價格波動當作朋友而不是敵人（利用市場先生而不是被其左右）