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上周的（一文讀懂重點報表項目——應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（上））給你們介紹了應(yīng)收項目的含義、構(gòu)成和應(yīng)收賬款分析要點。歸納起來就兩條：
這篇文章我們接著對以上要點進一步深化。 3 從應(yīng)收賬款發(fā)現(xiàn)投資機會 先來討論如何通過應(yīng)收賬款來選股 我們已經(jīng)知道應(yīng)收賬款是客戶拿了東西而沒有付錢產(chǎn)生的。在生活中，我們買東西基本上要么是一手交錢，一手交貨，要么是先付錢再享受商品或服務(wù)（買車、買房）。 那是因為大多數(shù)商家，它們作為一個整體，每天應(yīng)對著千千萬萬的消費者，它們更有實力，就單一的個體而言，比如老鐵你，對于任何一家大型超市、房地產(chǎn)開發(fā)商還是汽車4S店都是可有可無的，你愛買不買無所謂，買的人多得是。 同樣地，在商業(yè)活動中，如果某個行業(yè)里有一家特別大的企業(yè)，那么他的客戶就只能一手交錢一手拿貨，或者是先付錢再拿貨。會計上所對應(yīng)的就是充足的經(jīng)營現(xiàn)金流、很高的預(yù)收賬款及很少的應(yīng)收賬款。 那么如何才能做到這一點呢？一個行業(yè)整體應(yīng)收賬款的多寡，取決于兩個關(guān)鍵因素
當(dāng)一個行業(yè)里競爭對手比下游的客戶還多，那么這個行業(yè)就比較悲劇了，各參與方為了銷售產(chǎn)品就不得不降價、賒賬，從而產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款和較低的凈利率指標(biāo)。如果一個行業(yè)的競爭格局屬于寡頭壟斷，這樣一來，在面對一群比較弱小分散的客戶時，沒有人和它來競爭，它不但擁有定價權(quán)，還能夠收到很多的預(yù)收賬款，拿別人的錢來投入生產(chǎn)，然后再賣給他們。 我們最好是去尋找這樣的行業(yè)，然后去買里面的龍頭企業(yè)，它能為投資者提供比較豐厚的回報。 下面就先來看一下白色家電這個行業(yè)。 其實可以很明顯的看到，這個行業(yè)中，下游的品牌商應(yīng)收賬款占比普遍都很低，最高的是長虹占到了13%，其他的幾家品牌一般都在10%以內(nèi)。而上游為這些品牌提高各類原材料、核心零配件、結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商普遍被壓榨的比較厲害，應(yīng)收賬款占比平均都在20%以上，有幾家超過了30%。 就是因為白色家電品牌已經(jīng)從十幾年前的百舸爭流，經(jīng)過慘烈的價格戰(zhàn)，慢慢演化為幾家寡頭壟斷的格局，而上游的供應(yīng)商相對仍然有很多，除了表里面你們看到的這幾家外，還有幾百家未上市的中小競爭對手。 在所有的白電品牌當(dāng)中，營業(yè)收入超過100億元的一共有以下6家，其中格力、美的、海爾這三家營業(yè)收入已經(jīng)跨入千億級的門檻，把另外三家給徹底甩開了（當(dāng)然，小天鵝已經(jīng)在去年被美的收購）。 如果我們?nèi)ビ^察這幾家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，你會驚訝的發(fā)現(xiàn)，格力的應(yīng)收賬款運營效率與其他幾家完全不在一個LV上，比它們的平均水平快了近半個月！ 你可別小看了這半個月的差距。 假如兩家企業(yè)的營業(yè)收入都是1000億，其中A企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是30天，B企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是15天。 自然而然地，A企業(yè)賣出東西后平均一個月能夠把貨款全部收回，1年可以周轉(zhuǎn)12次，因此它每年末的應(yīng)收賬款余額大概就是1000/12=84億。 同樣地，B企業(yè)1年可以周轉(zhuǎn)24次，因此它的年末應(yīng)收賬款余額就是42億元。 相當(dāng)于，B企業(yè)1年可以比B企業(yè)多得到42億元的現(xiàn)金，也可以說它比A企業(yè)每年多出一筆42億元的無息貸款。 再思考一下這會帶來什么變化？ 我們都知道一家企業(yè)的經(jīng)營過程就是股東先投入現(xiàn)金，然后把現(xiàn)金投入生產(chǎn)，把生產(chǎn)出的產(chǎn)品賣了收回現(xiàn)金，現(xiàn)金再投入生產(chǎn)的過程。 假如A企業(yè)和B企業(yè)初始的回報率（ROE）都是20%，銷售凈利率都是10%?，F(xiàn)在B企業(yè)每年到了年末能夠再投入的現(xiàn)金比A企業(yè)多了42億元（相當(dāng)于A企業(yè)第一年42%的凈利潤）。 這意味著一但兩家公司的回報率和凈利潤相同，其中一家公司通過一系列經(jīng)營戰(zhàn)略優(yōu)化了效率，那么就能迅速像滾雪球一樣滾起來，在資金投入、銷售規(guī)模、回報率上迅速與另一家企業(yè)拉開距離，形成馬太效應(yīng)，多年過后就能將A企業(yè)給遠遠甩開。 也就是說，因為周轉(zhuǎn)速度非?？欤词鼓阒挥形⑷醯男蕛?yōu)勢，但依靠強大的“復(fù)利效應(yīng)”，最終會產(chǎn)生數(shù)百倍的差距，讓本來微弱的優(yōu)勢變成巨大的成果。 那如果假設(shè)現(xiàn)在它們兩個的營業(yè)收入不是1000億，而是5000億呢？這種復(fù)利效應(yīng)的威力將呈幾何級的的提升。 這實際上只不過是一個簡單的模型。 當(dāng)然，這個模型還能夠用在其他方面。 就比如拿你創(chuàng)業(yè)融資來說，只要你在發(fā)展的早期，通過效率提升多賺10萬，并且現(xiàn)金流上比別的公司要好看很多，風(fēng)險投資就會相信你這里回報多，所以直接多給你1000萬去投到第二年。 相當(dāng)于10W本金，撬動了1000萬的融資，然后用這1000萬的融資再去撬動更多的融資，比如5000萬，這樣一來，對你的競爭對手幾乎就是毀滅性的打擊。 回歸正題，我們再來看另外一個行業(yè)。 這是調(diào)味品行業(yè)，在幾家公司的對比數(shù)據(jù)當(dāng)中，我們會發(fā)現(xiàn)海天味業(yè)這家公司營業(yè)收入高達145個億，但它應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這一欄是“-”，那是因為這家企業(yè)比茅臺還要強勢，經(jīng)營十幾年來，不僅沒有任何應(yīng)收賬款，同時也沒有任何的應(yīng)收票據(jù)?？梢哉f在這個行業(yè)里拿著望遠鏡都看不到對手，其他同類企業(yè)想要威脅到它估計100年都是不可能的。 所以你根本不需要人云亦云，通到別人說某某企業(yè)是行業(yè)龍頭，某某企業(yè)多么牛逼。你一旦深度理解了這些財務(wù)指標(biāo)，看懂了這些數(shù)據(jù)，去找到這些最牛逼的公司是非常容易的。因為優(yōu)秀的企業(yè)，即使是回到5年前去看它當(dāng)時反應(yīng)在財報報表上的結(jié)果，這種績優(yōu)生也是顯而易見的。 特別是毛利率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率這幾個指標(biāo)都是整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈出來的結(jié)果，毛利高代表你這個環(huán)節(jié)增值大，同時門檻高，競爭不激烈。同樣的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快別人一大截也能去說明很多問題。 4 從分析應(yīng)收賬款回避風(fēng)險 應(yīng)收賬款的增幅與營收增幅不匹配通常被視為風(fēng)險警示燈。節(jié)節(jié)攀升的應(yīng)收賬款有時意味著企業(yè)造假已經(jīng)造得原形畢露了。退一步說，即使它在財務(wù)上沒有造假，應(yīng)收賬款也會給公司經(jīng)營帶來風(fēng)險和不確定性，如果公司是靠擴大應(yīng)收來維持營收與利潤的增長態(tài)勢，這是非常危險的舉動。 我們常說讀財報有兩個最重要的作用，第一是選出好公司，第二是排除爛公司。 應(yīng)收賬款排雷五步走： （1）通過賬齡來分析應(yīng)收賬款回收率 分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，第一有效的手段應(yīng)該是去看一下期后，針對之前的應(yīng)收賬款已經(jīng)收回了多少錢，看看這些錢會不會長期趴在賬上。 如何進行分析呢？ 你應(yīng)該還記得“上篇”里我們講過的公司年報中一般都會去披露應(yīng)收賬款賬齡分析表。 這張表格里面的數(shù)字其實是具有很強的邏輯關(guān)系的。 現(xiàn)在假設(shè)今年生叔包子鋪的應(yīng)收賬款有120萬，其中100萬是本期發(fā)生的，欠款客戶為老王，還有20萬是去年就已經(jīng)發(fā)生的，欠款客戶是小張。 如果到了明年的年底，老王的100萬元我一分錢都沒有收回來，假設(shè)不考慮壞賬準(zhǔn)備的計提，這個100萬元的賬齡就從“1年以內(nèi)”變成被歸為“1-2年”，以此類推，到了第三年，這100萬元還是沒有收回來，那么就被歸到“2-3年”的這個賬齡分類當(dāng)中去了。 如果老王在第二年歸還了50萬，那么在期末，就只要把另外的50萬劃分到“1-2年”里面去就行了。同樣的道理，現(xiàn)在我們反過來想，如果我們現(xiàn)在整理了生叔包子鋪在財報當(dāng)中披露的賬齡表數(shù)據(jù)，如下圖所示。 還是不考慮壞賬準(zhǔn)備的情況下，你會得到什么樣的結(jié)論？ 可以很明顯的看到，第一年我有應(yīng)收賬款120萬，其中1年以內(nèi)的為100萬，剩下的20萬賬齡是在1-2年之間，到了第二年，我們發(fā)現(xiàn)由去年“1年以內(nèi)”的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入“1-2年”的金額只有50%（50/100），也就是說，我“1年以內(nèi)'的應(yīng)收賬款在第二年收回來了50萬，回收率為50%。然后是1-2年的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入到“2-3”年這個分類的金額是5萬，也就代表我“1-2”年賬齡的應(yīng)收賬款回收率是75%（15/20）. 我們對應(yīng)收賬款的賬齡是要嚴格一點的，非常優(yōu)秀的公司應(yīng)收賬款很少甚至沒有，那么次優(yōu)的公司應(yīng)該是當(dāng)年發(fā)生的應(yīng)收賬款，至少要求80%都必須在次年收回來，不然就會出現(xiàn)比較大的隱患。 流動資產(chǎn)和流動負債的定義中最重要的關(guān)鍵點是“在1年內(nèi)能夠變現(xiàn)”，也就是說，在期后必然會發(fā)生流動（變化），要是沒變化就是問題了。 我們可以來看正反兩個例子。 首先是正面的例子。 這家公司2017年賬面上有大量的應(yīng)收賬款，金額合計158億多元，那么是否意味著它在經(jīng)營上有巨大的風(fēng)險呢？ 首先，第一個它的賬齡結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款主要都是在1年以內(nèi)，占到了88%。 如果我們再進一步，按照上面的方法去計算每個賬齡段應(yīng)收賬款的回收率的話，結(jié)果應(yīng)該是如下表所示： 盡管賬面上有上百億的應(yīng)收賬款，但是這家公司在過去的三年里應(yīng)收賬款回收率非常的高，基本上都在80%以上，2016年由于公司競爭力進一步加強，這個指標(biāo)一度達到了90%。 這家公司就是著名的10倍大牛股海康威視。 其實除了通過賬齡分析表去算每一個期間的應(yīng)收賬款回收率以外，還有一個方法就是把時間拉長，去看一家公司的歷史回款情況，來從側(cè)面衡量它應(yīng)收賬款的可靠性。 ?？低曔@家公司過去10年里總共實現(xiàn)了營業(yè)收入1481億元，那么它收回了多少現(xiàn)金呢？很簡單，可以通過將過去10年現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”這個報表項目金額相加，得出的結(jié)果是1471.16億元，與10年營業(yè)收入合計的比值為99%！形成完美的閉環(huán)。 因此，從這個過往歷史可以看出，?？档膽?yīng)收賬款一向回收良好，連壞賬都非常少，沒什么值得擔(dān)憂的。 下面再來看一個反面例子。 這家公司如果光從營業(yè)收入的增速上來看，毫無疑問是一只超級成長股，從2012-2016的5年間，營業(yè)收入復(fù)合增長速度超過了100%。 可惜，不過都是紙面富貴。 在高速增長的營收背后，是增長更加迅速的應(yīng)收賬款，從2014年開始，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻在一路走高，到了2016年甚至已經(jīng)超過了100天，這說明公司很有可能是為了能夠在當(dāng)時的資本市場上更好地圈錢，或者是掩蓋它的財務(wù)問題，通過對應(yīng)收賬款的調(diào)整來虛增利潤。 我們再打開賬齡分析表來看一下。 2013年“1年以內(nèi)”的應(yīng)收賬款有8.94元，如果這些應(yīng)收賬款部分沒有在2014年內(nèi)收回來，那么就會在2014年的年報中記錄在1-2年這個項目下，可以看到，這個轉(zhuǎn)過去的數(shù)字是2.07億元。用2.07億元除以8.94，就可以得到2013年1年以內(nèi)應(yīng)收賬款未回收的比例是23%，也就是說回收率等于77%。 但是這個數(shù)字在2015年的時候突然一下子跳到了63%，這意味著公司接近4成的賬款都沒有辦法在次年收回來。 更可怕的是，2016年樂視網(wǎng)應(yīng)收賬款的前五大客戶幾乎都是它的關(guān)聯(lián)公司，光是這五家客戶的應(yīng)收賬款就已經(jīng)高達了29億元。 也就是說，樂視網(wǎng)將這些產(chǎn)品“賣”給了關(guān)聯(lián)方，但卻沒有收錢，至于這些貨是已經(jīng)賣到了消費者手中，還是囤在了其它公司，我們都無從知曉。 只要把貨從自己的一個倉庫移到另一個倉庫，僅此一個變動，營業(yè)收入即可以增加幾十億，真是太刺激啦！ 看到這樣一份財報，不知道你有什么感想，我想我會第一時間對這只股票進行清倉式賣出，其實這樣的問題早在2015年財報里就已經(jīng)存在了，當(dāng)時財報披露出來（2016年4月），公司的股價還在高高的30元左右，僅僅兩年時間就跌到了4塊錢。再到后面，這樣的應(yīng)收賬款幾乎就斷定為壞賬了，樂視在最近1年里一次性計提了大量的壞賬準(zhǔn)備，這顆雷才逐見天日。 （2）通過嚇人的手段核查應(yīng)收賬款客戶明細 再接著，第二步就是應(yīng)收賬款的客戶分析，就是看看欠了公司很多貨款的到底是些什么人，就像之前的樂視網(wǎng)，你會很容易發(fā)現(xiàn)它的客戶都是自己的關(guān)聯(lián)公司，因此對它的收入、應(yīng)收賬款都是要打個問號的。 事實上，絕大多數(shù)上市公司披露出來的前五大客戶，你一眼看上去并不能發(fā)現(xiàn)它們與上市公司之前存在著某些特殊的關(guān)系。 最近包子鋪經(jīng)營的不太好，我找來了一家公司，然后通過虛開銷售發(fā)票，編造賣包子合同達成交易。雖然并沒有把包子賣給別人，也沒有人把錢付給我，但包子鋪賬面的收入確增加了，利潤數(shù)據(jù)也有所提高。 那什么樣的公司愿意與你一起來聯(lián)合造假呢？當(dāng)然是和你關(guān)系走的很近的人，比如你的表哥二舅子前女友以前的手下之類的。 這種就叫隱性的關(guān)聯(lián)方。 那有什么好辦法能夠揭開這種隱性關(guān)聯(lián)方的真面目呢？ 你只能通過一些笨方法，在各種渠道當(dāng)中去發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡。 舉個栗子，我曾經(jīng)公開質(zhì)疑財務(wù)造假的紫鑫藥業(yè)。 這幾年，紫鑫藥業(yè)這家公司比較雞賊，因為某些你們懂的原因，沒有直接披露前五大客戶的名字，而是用A、B、C客戶來替代。 然而，我在一份2016年回復(fù)深交所問詢函當(dāng)中發(fā)現(xiàn)了它披露出來的人參銷售的前五名客戶名稱，這樣一來我們就有了一點線索。 其中，它2016年的第一大客戶叫【吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司】，要深挖它,就要先查清楚它背后主要的股東都是誰。 現(xiàn)在這種查詢一家公司背后股東名錄和其他關(guān)聯(lián)關(guān)系的渠道非常多，比如企查查/天眼查/企信寶，等等。
從上面的查詢截圖上可以看到，與吉林慶大堂醫(yī)藥這家公司有重要關(guān)系的兩個人分別是焦廣儷和焦廣久，分別是這家公司的大股東和總經(jīng)理。并且通過同一個網(wǎng)站（企查查），可以查詢到公司的工商變更記錄顯示，【焦廣儷】這個股東是從【焦廣麗】變更過來的，有可能是身份證名字做了更改。 同時我們還能夠順著吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司這家公司的線索，發(fā)現(xiàn)它還投資設(shè)立的一家子公司吉林慶大堂醫(yī)藥物流有限公司，因此我們又牽出了第三名關(guān)鍵人物——焦廣萍，她是這家公司的法人兼名義上的總經(jīng)理。
好了，焦廣久、焦廣儷、焦廣萍我們把這三個名字記錄下來。 然后我們應(yīng)該做什么呢？應(yīng)該抱著一絲希望——沒錯，即使做了以下所有的工作，也可能發(fā)現(xiàn)不了什么有用的新線索——去公司的招股說明書、最近5年年報、上市公司現(xiàn)有的法人股東中去鋪天蓋地搜索這幾個人的名字。 方法很簡單，把下載好的PDF資料打開，然后“Cirl+F”，全文搜索這幾個人的名字。 結(jié)果，生叔有了驚人的發(fā)現(xiàn)，原來焦廣萍曾經(jīng)是紫鑫藥業(yè)的財務(wù)總監(jiān)，而焦廣儷是紫鑫藥業(yè)前銷售和監(jiān)事，并且，紫鑫藥業(yè)控股股東康平投資的背后還有一位叫作焦自文的股東。根據(jù)紫鑫藥業(yè)此前披露的信息顯示，焦自文是焦廣萍的父親。 這幾個人的老底終于浮出水面，原來都是自己人~ 因此，一個簡單的推導(dǎo)，這家吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司并不是一名普通的客戶，像這樣的隱性關(guān)聯(lián)客戶，可能還有很多。 其實，你們看到的很多揭露上市公司造假的自媒體，他們常常也是通過這種方法層層剝絲抽繭最終從關(guān)聯(lián)方交易的角度來掌握實錘指控上市公司的。 （3）應(yīng)收賬款和毛利率的異常關(guān)系 之前寫存貨的時候提到過，如果在分析一家公司的財報時，出現(xiàn)毛利率逐年提高，而存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降的現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。 同樣的，這個套路在分析應(yīng)收賬款時同樣適用，企業(yè)的高毛利率一般意味著它在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有強勢地位，企業(yè)會盡量占用上游客戶的資金，而不給下游客戶很長的賒賬期，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)該較快，至少也是比較穩(wěn)定的。 如果高毛利率與這些特征持續(xù)背離，比如說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，往往意味著它的業(yè)績是不真實的，可能存在上面所說的那種隱瞞關(guān)聯(lián)交易的情況。 （4）應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款/預(yù)付賬款聯(lián)動造假 上述的幾種風(fēng)險識別往往都表現(xiàn)為在業(yè)績節(jié)節(jié)攀升的同時伴隨著應(yīng)收賬款急劇增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降，需要注意的是上市公司也會擔(dān)心極具增加的應(yīng)收賬款引起投資者的懷疑，所以他們會使用更高級的手段——在虛構(gòu)收入的同時還會去虛構(gòu)現(xiàn)金流。 這樣一來就相對難以察覺了。 具體的操作手法可能是上市公司先把錢打出去，再讓虛構(gòu)的客戶把資金打進來，假裝是收回了貨款（應(yīng)收賬款），但是你把錢打出去總要有個名目，因此一般都是以預(yù)付采購款或者往來資金拆解為理來進行匯款，前者對應(yīng)的報表賬戶是預(yù)付賬款，后者對應(yīng)的則是其他應(yīng)收款。 所以，對資產(chǎn)負債表上這類賬戶及應(yīng)收賬款同時金額比較大的上市公司都要格外小心，不要上當(dāng)。 2015年7月14日證監(jiān)會決定對欣泰電氣立案調(diào)查，經(jīng)查明這家公司在報送證監(jiān)會的IPO申請文件相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，從2011-2013年6月，兩年半的時間里面，合計通過應(yīng)收賬款虛構(gòu)了收入38058萬元。在上市之后，虛構(gòu)回收了應(yīng)收賬款27202萬元。 2016年7月8日，證監(jiān)會宣布欣泰電氣欺詐上市，啟動強制退市程序，2017年8月28日從深交所摘牌退市。 請注意它的造假是在虛構(gòu)收入、應(yīng)收賬款的同時，連現(xiàn)金流都虛構(gòu)了。 它具體的操作手法就是：先通過偽造虛假的銷售合同，用大量應(yīng)收賬款掛賬的方式虛構(gòu)銷售收入，然后去借一筆錢以那些虛構(gòu)的客戶的名義匯進公司的賬戶中，假裝是收到了銷售回款，此后在償還這筆資金時則以借款名義通過其他應(yīng)收賬的方式把錢打出上市公司，到了下一年循環(huán)上述操作，就能源源不斷地造出收入來。 該類操作的突破點是可以通過查看公司賬上是否同時長期掛著大額的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬/預(yù)付賬款，另外是查看現(xiàn)金流量表當(dāng)中是否存在巨大的“支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”。 最后，我們來總結(jié)一下應(yīng)收賬款排雷的檢查清單（checklist） 1.企業(yè)的應(yīng)收賬款中，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比是多少，1年以上的回收情況如何，多少會淪為呆賬。 2.企業(yè)的客戶群體是單一化的還是集中的幾個大客戶，如果是集中的幾個大客戶他們是企業(yè)之間是否存在隱藏的關(guān)聯(lián)方關(guān)系 3.是否存在銷售飛速增長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻越來越慢的情況，與毛利率的表現(xiàn)相比是否存在異?，F(xiàn)象 4.公司賬面上是否同時存在大額的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)付款/預(yù)付賬款。 好了，老鐵你反復(fù)去把我寫的這幾篇“一文讀懂重點報表項目——貨幣資金、存貨和應(yīng)收賬款”多讀幾遍，把上面的要點搞的爛熟于心，你的財務(wù)打假水平已經(jīng)超過90%的蠢貨機構(gòu)投資者了。 很多時候，我們在買股票時候會碰到三類公司：值得投資的好公司，不值得投資的爛公司，可疑的公司。 說句實話，普通的投資者要去證明一家公司是否真的造假是非常困難的，但是當(dāng)你掌握了一些財務(wù)語言和分析思路，就或多或少地能夠發(fā)現(xiàn)一些非?？梢傻狞c，在這個時候，如果拿不準(zhǔn)，我們就轉(zhuǎn)向其他的投資標(biāo)的，還有比這更簡單的事情嗎？ |
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