作者|獨角獸研究

獨角獸智庫曾在2017年12月23日發(fā)表過一篇關于商業(yè)邏輯和三個財務報表之間關系的文章，從基礎上說明了財務報表的本質。今天這篇文章接著從實操性的角度來探討一下怎么快速瀏覽一家上市公司的財務報表，因為按照本人的研究經驗，開始研究一個新行業(yè)和新公司時，要先以挖掘可靠的客觀數(shù)據(jù)為第一要務，而直接看其他研究報告結果是不可取的研究方法（可以參考研究報告的邏輯和數(shù)據(jù)），所以研究公司的財務報表就顯得很重要。但是財務報表幾百頁不可能都是有用信息，一開始就扎入深度研究會很容易無功而返，因此，掌握快速瀏覽財務報表的能力是做研究的必備素質之一。

在看了多篇關于如何分析財務報表的文章后，本文選擇了來自并購菁英匯的一篇文章供大家參考，個人覺得其內容相對簡單易懂、邏輯清晰，一些剛入投資行業(yè)的讀者更容易消化。

如何快速瀏覽一家上市公司的財務報表

  一、先看利潤表的結構

瀏覽收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結構，建立一個初步印象。看看最近兩年利潤表的變動，對經營狀況的變動建立初步印象。接著再看利潤表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動對應關系如何，如果一個公司很賺錢，比如騰訊一年收入400 多億，凈利潤 100 多億，我會好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了 100 多億，如果是的話那 OK 確實夠賺錢；如果不是，我會去看現(xiàn)金流量表，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來；

如果錢花在購買固定資產或公司并購上，那就去看資產負債表是不是相應增加了這些資產，以及進一步看能否挖掘到這些大額新增資產或并購有何目的以及是否合理（公司實際控制人通過虛增資產或隱蔽的關聯(lián)交易是最容易進行利益轉移的）。

  二、瀏覽附注中收入、成本和費用項目的明細和變動

收入在我看來是最重要和值得關注的項目，一方面公司經營狀況和趨勢都體現(xiàn)在收入之中，理解公司的收入內容、結構、市場競爭力和未來趨勢較為重要；另一方面，大多數(shù)行業(yè)中，會計收入確認相與一般人的商業(yè)常識和理解十分貼近，不像成本確認那么復雜（像制造業(yè)和房地產業(yè)等成本的成本計算，成本計算容易出錯。假設利潤率為10%，如果成本多計了 1%，利潤可能就減少 9% 左右）。

對于收入，比如看云游Forgame，會從兩個維度列表披露自主研發(fā)運營游戲的分成收入和 91wan 的推廣運營分成收入明細、比例和每年變動，以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運營者的利益分成大概是2:8。對于成本費用，主要也是看結構和內容，比如對 Forgame，我會看他的人工成本有多少，推廣費用有多少。

  三、瀏覽資產負債表結構

看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布。拿應收賬款余額除以月均營業(yè)收入，看應收賬款到底大致相當于幾個月的收入（應付賬款類似），掂量一下靠不靠譜，無法掂量也可以知道一下有個底?，F(xiàn)金+各種應收應付款的凈額可視為一個公司可確定的類現(xiàn)金資產（補充：A股個別公司預付賬款很大的，在會計上經常是做錯賬，比如將預付購置固定資產計入了流動資產）。

土地和房產的市價和賬上價值差別比較大，需要單獨拿出來劃分出來看，專用機器和軟件、長期待攤費用以及商譽大多數(shù)時候可以視為低價值或無價值資產，因為賣出去不值錢，而其掙錢能力已經納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。（看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10 年能賺多少錢?？促Y產負債表是想知道公司現(xiàn)在手上有類現(xiàn)金資產。這兩者加起來就是公司的絕對估值，不準確，但可以心里有底。看利潤表比看資產負債表要花時間得多，因為資產負債表反映的凈資產是已經存在的事實，它是多少就是多少，八九不離十；但看利潤表的收入、成本和費用，了解背后的業(yè)務經營狀況，以及行業(yè)前景、競爭狀況和企業(yè)的競爭力，進而來預測公司未來盈利前景和增長率，才是最核心和最困難的地方。）

  四、關于現(xiàn)金流量表

學過會計的就知道，現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產負債表和利潤表倒算出來的，并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總（官方指引就是這樣編制的，也沒有公司做賬會去精細到劃分現(xiàn)金流量類別）。所以，現(xiàn)金流量表并不重要，因為他所反映的事實，已經分散在資產負債表和利潤表的明細里面，他僅僅起到輔助作用。（比如：一個公司賺很多錢，現(xiàn)金卻沒增加，如果沒有現(xiàn)金流量表，我需要去看費用支出情況和資產增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了；有了現(xiàn)金流量表，我們可以把現(xiàn)金流量表當作去目錄去查看，就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里）。

另外，現(xiàn)金流量表涉及較多計算過程，如果編制者不細致還容易會算錯，再之現(xiàn)金流量表有些項目是列示「總額」還是「凈額」編報表的人也很容易出錯，看報表的人自然就會不太肯定或信任。所以，現(xiàn)金流量表在我看來，僅僅是一個承擔一個現(xiàn)金流量的「目錄」的角色，而且還要小心它到底有沒有計算對。

  五、財報中可以忽略不看的東西：

稅項：稅務是最復雜的會計處理內容之一。但可能我比較另類，我?guī)缀鯊膩聿豢矗ㄖ饕且驗榧词固佣惖话憬灰渍咭膊灰卓炊灰驗樯鲜泄鞠鄬κ胤?，只要按?guī)定交稅，如果你了解稅法，那它是怎樣就是怎樣了，無關一個企業(yè)的盈利和成長能力；

非經常性損益：非經常性損益無關一個公司的核心能力，它所產生的一次性后果已經反映在資產負債表了（比如政府給公司補償發(fā)了100 萬元，這 100 萬元已經變成現(xiàn)金體現(xiàn)中公司的現(xiàn)有價值上了，在利潤表上我會當他沒發(fā)生過）；對重大非經常性損益我才會去看；

其他不重大的財表項目，比如如果其他應收款金額一直都不重大，我就完全不看他了；

大多數(shù)會計政策：財報中會有會計政策的長篇幅，我只會選擇性看個別獨特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策，收入成本很難劃分的公司采用的確認方法，其他大多數(shù)完全忽略。即使有公司會通過會計政策做文章，但普通交易者不一定能看懂。

  六、尋找業(yè)務接近的公司財報來做比較

將財報瀏覽完后，就已經大體上了解公司的資產規(guī)模和經營狀況，包括利潤率是多高，是輕資產還是重資產等等，但是如果不是業(yè)內人士，很難判斷經營收支是否符合商業(yè)邏輯，這就需要盡可能需要尋找業(yè)務接近的公司財報來做比較，這也應該是所有財報使用者避免不了要做的事。看單一公司的財報只能看到單一的事實，而缺乏一個衡量比較的基準容易會使人缺乏方向感，如果能做到縱觀同行業(yè)、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財報，看財報就能在心里有所比較，心里更有底，所以，到底還是得多看。

而對于估值，專業(yè)投資或分析人員會將多年財報數(shù)據(jù)羅列出來，采現(xiàn)金流量折現(xiàn)等方法進行估值，估值涉及假設過多從而難以量化準確，但依然有重大參考意義；對于時間有限的業(yè)余人士，拿最近幾年的利潤和凈資產做一個粗略的估值計算，在考慮股票流動性產生的財富放大效應的基礎上，與市值做比較，也多少可以讓自己心里有些底。

財務報表始終是死的，研究者要想辦法把它看活，所以進行快速瀏覽財務報表后，要從其他地方尋找定量的信息來豐富對公司理解的立體感，比如向行業(yè)專家了解信息，只有通過多維度的信息挖掘，才能抓住影響公司成長的核心因素（主要矛盾），而只有發(fā)現(xiàn)了核心因素，才能讓你在后期跟蹤和研究中有的放矢、節(jié)省時間，最重要的是，可以持續(xù)看懂公司的成長。因此，學會財務分析方法是做研究的第一步，加入獨角獸智庫平臺是第二步（一笑）。