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萬華化學(xué)

 云中仙圣 2018-06-15

交流時(shí)間：2018年5月10日

訪談對(duì)象：萬華化學(xué)董事長/總裁廖增太，常務(wù)副總裁/董秘寇光武

記錄人： 華創(chuàng)證券化工馮自力

核心觀點(diǎn)：

華創(chuàng)化工萬華化學(xué)年度股東大會(huì)全文記錄整理2018.05.10

1、MDI未來供需：

（1）需求：增速17年全球超過5%，北美/東南亞11%，中國5%，MDI在高性能環(huán)保應(yīng)用領(lǐng)域滲透率不斷提升；

（2）供給：國外老裝置多，建設(shè)效率低，近年僅陶氏中東40萬噸裝置新建，國內(nèi)主要萬華，未來2-3年，萬華MDI煙臺(tái)60萬噸擴(kuò)到110萬噸（擴(kuò)建投資僅1億元），寧波120萬噸擴(kuò)到150萬噸；煙臺(tái)用的第5代技術(shù)，后續(xù)用去年已成熟的第6代技術(shù)。

18年Q1萬華MDI銷量36-37萬噸，出口環(huán)比增長。

2、BC公司未來規(guī)劃：

目前30萬噸MDI，25萬噸TDI（9萬噸+16萬噸），40萬噸PVC，TDI 9萬噸裝置會(huì)逐步技改擴(kuò)到25萬噸，未來歐洲市場(chǎng)主要BC供應(yīng)，萬華國內(nèi)逐步會(huì)有產(chǎn)品和技術(shù)轉(zhuǎn)到BC公司去，未來BC公司不會(huì)有大的資本開支。

3、聚碳酸酯PC項(xiàng)目：

第一套7萬噸項(xiàng)目17年12月投產(chǎn)，前兩個(gè)月負(fù)荷30%，后面兩個(gè)月50%，近期達(dá)到70%，很快就要滿負(fù)荷生產(chǎn)；第二、三套去年開工，明年投產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)到20萬噸；后續(xù)再上20萬噸新項(xiàng)目，在2021年左右投產(chǎn)，到2021年公司PC產(chǎn)能達(dá)到40萬噸，全球第五位。雙酚A等主要原材料一體化配套會(huì)跟上。

4、石化項(xiàng)目盈利：

17年公司LPG貿(mào)易做了174萬噸，賺1.79億元，石化項(xiàng)目PDH凈利潤達(dá)到14.4億元。

5、新材料事業(yè)部：

ADI全球第二，水性涂料和聚醚國內(nèi)第一，最能體現(xiàn)能力的組合聚醚全球第一。公司目前突破尼龍12和檸檬醛兩大產(chǎn)業(yè)：（1）尼龍12：最好的3D打印材料，未來5年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，成為世界上第二個(gè)尼龍12全產(chǎn)業(yè)鏈公司；（2）檸檬醛：萬華實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈突破，維生素A和維生素E的主要初始原料。

6、2018年資本開支：

2018年80億的資本開支，一個(gè)是30萬噸TDI項(xiàng)目（全球最大的單套TDI裝置），今年年底開車，還有MMA、PMMA，配套的煤氣化項(xiàng)目等。資本開支最大的是100萬噸乙烯項(xiàng)目。

（馮自力：18721883631/劉和勇/賀順利）

紀(jì)要內(nèi)容：

1、公司對(duì)MDI未來價(jià)格趨勢(shì)的判斷？

MDI價(jià)格變化主要取決于市場(chǎng)供需格局，2017年全球MDI需求增長超過5%，是金融危機(jī)后增長最快的一年，北美和東南亞的增速都在11%左右，中國增速大概在5%左右。MDI在環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用已得到認(rèn)同，美國目前木式房屋的板材粘結(jié)劑MDI正在替代脲醛樹脂，增速較快。在中國，如果有10%粘合劑用的MDI，也將是廣闊的市場(chǎng)。

近幾年，全球MDI產(chǎn)能的擴(kuò)張沒有跟上需求的步伐，除陶氏中東SADARA之外，歐美沒有新增產(chǎn)能，完全靠中國產(chǎn)能的增長。中國產(chǎn)能增長主要是萬華（煙臺(tái)新建的60萬噸，寧波90萬噸擴(kuò)到120萬噸），上海的聯(lián)恒和科思創(chuàng)也有部分新擴(kuò)建。

歐美MDI裝置建成時(shí)間比較早，普遍是70-80-90年代，裝置老化，故障率高。MDI裝置建設(shè)門檻高，產(chǎn)業(yè)鏈條長，可以說是化工里產(chǎn)業(yè)鏈最長的。寧波MDI裝置僅占地2平方公里，但整個(gè)過程涵蓋了氯堿、造氣、合成氨、硝基苯、苯胺、熱電等配套裝置和設(shè)施占地10平方公里，整個(gè)園區(qū)其余部分基本是給MDI裝置配套的。因此公司估計(jì)在未來相當(dāng)長的時(shí)間，MDI供需都會(huì)保持緊張的態(tài)勢(shì)。

煙臺(tái)MDI產(chǎn)能從60萬噸擴(kuò)張到110萬噸，具體投產(chǎn)時(shí)間在今年和明年，寧波晚一年到后年，80萬噸裝置會(huì)擴(kuò)到110萬噸，預(yù)計(jì)2020年要達(dá)到150萬噸產(chǎn)能（寧波40萬噸+110萬噸），煙臺(tái)MDI裝置實(shí)際是第五代技術(shù)。第六代技術(shù)2010年開始設(shè)計(jì)，通過6-7年的研發(fā)，去年第六代技術(shù)已經(jīng)成熟，后續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)將使用第六代技術(shù)。

煙臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)50萬噸產(chǎn)能，增加投資不到一個(gè)億，寧波擴(kuò)產(chǎn)30萬噸，投資僅幾千萬。公司主要通過現(xiàn)有裝置的技術(shù)創(chuàng)新，是內(nèi)涵式的擴(kuò)張，而不是裝置的新建來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的擴(kuò)張。

2、匈牙利BC公司的整合思路？

BC公司目前總部在匈牙利，在捷克、意大利、巴西都有子公司，未來整個(gè)BC都會(huì)成為萬華化學(xué)的全資子公司，30萬噸MDI，25萬噸TDI，40萬噸PVC，未來不僅是延續(xù)過去的管理輸出和文化輸出，還要技術(shù)輸出，包括輸出國內(nèi)更先進(jìn)的MDI技術(shù)。

3、2017和2018年資本開支情況？

之前對(duì)新建項(xiàng)目土地和項(xiàng)目的批復(fù)有點(diǎn)稍顯樂觀，目前國家對(duì)土地的審批是非常嚴(yán)格的，無法像過去那樣未批先建，項(xiàng)目的開工建設(shè)必須經(jīng)過嚴(yán)格的土地和項(xiàng)目審批。

2018年80億的資本開支，一個(gè)是TDI項(xiàng)目，今年年底開車，還有MMA、PMMA，配套的煤氣化項(xiàng)目等。資本開支最大的是100萬噸乙烯項(xiàng)目，該項(xiàng)目目前正在土地平整，按正常進(jìn)度執(zhí)行的話，大概率可以順利完成2018年的資本開支計(jì)劃，但是由于各方面因素，可能會(huì)有20%-30%的差異。

4、公司的研發(fā)投入情況？

公司很早意識(shí)到公司產(chǎn)品單一化，獲利主要是MDI，區(qū)域主要在中國市場(chǎng)，之前公司95%的利潤來自中國，95%-97%的利潤來自MDI產(chǎn)品，所以公司決定國際化道路，差異化，做更多的新產(chǎn)品。

今年萬華幾個(gè)事業(yè)部盈利很好，大規(guī)模增長，幾個(gè)產(chǎn)品在行業(yè)里有話語權(quán)，ADI位于全球第二位，在4-5家涂料樹脂供應(yīng)商里萬華是唯一一家國際大客戶沒有投訴的企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性上客戶都很滿意。萬華是國內(nèi)水性涂料以及聚醚市場(chǎng)最大的供應(yīng)商，組合聚醚最能體現(xiàn)能力，在這方面萬華全球市場(chǎng)份額最大，萬華軟泡聚醚也達(dá)到國際一流水平，還有一個(gè)品種很快會(huì)超越國內(nèi)其他同行，差異化道路、產(chǎn)品，差異化產(chǎn)品研發(fā)過程也是很長的，ADI 1999年研發(fā)，團(tuán)隊(duì)用10年時(shí)間，2009年做成了中試，又用了三年時(shí)間做產(chǎn)業(yè)化，到去年為止真正做成了產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)化道路將繼續(xù)走下去，創(chuàng)新，未來會(huì)有更多高附加值的產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)。研發(fā)投入重要，今年年底、明年上半年，煙臺(tái)研發(fā)中心能容納2000人，上海研發(fā)中心已經(jīng)具備使用條件，未來一定會(huì)加大研發(fā)投入，吸引人才，萬華加大吸引人才，總部招聘人才1500人，其中社會(huì)招聘300人，校招500多人，今年希望在社招方面，更大力度，人才引進(jìn)不遺余力。在工作者配偶子女入學(xué)做到了很好。去年發(fā)明專利比前年增長了一倍。三化一低，低成本方面，重要的事情，

5、在大規(guī)模資本開支情況下，如何保持公司的低成本？

2015年開始，萬華內(nèi)部扁平化，15-17年總共88個(gè)模塊取消，打破部門墻，機(jī)關(guān)人員減少200多人，業(yè)務(wù)在增長，不斷創(chuàng)造扁平化高效的團(tuán)隊(duì)。今年工作思路，對(duì)標(biāo)一流找差距，全方位各個(gè)事業(yè)單元對(duì)標(biāo)世界一流，對(duì)比我們與其他一流企業(yè)的產(chǎn)品差距，管理差距等等。

事業(yè)單元一季度100%增長，高點(diǎn)定位找目標(biāo)，目標(biāo)定的高追求卓越抓落實(shí)，萬華低成本效率提升方面不遺余力，主要通過產(chǎn)業(yè)鏈園區(qū)化一體化，打造絕對(duì)競爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)集群，萬華有自信未來的發(fā)展能夠超越很多國際同行，達(dá)到國際頂級(jí)水平，三化一低現(xiàn)在還有很多現(xiàn)實(shí)意義，堅(jiān)持走國際化道路。不過中印之間有較高的壁壘壁壘，相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)具有很高的貿(mào)易壁壘。想要打進(jìn)印度市場(chǎng)還是有點(diǎn)困難的，MDI四分之三出口到美國歐洲，PPG漢高阿克蘇諾貝爾等客戶我們是四個(gè)主要供應(yīng)商里唯一一個(gè)沒有投訴的。

6、BC公司先進(jìn)性方面有什么優(yōu)勢(shì)，未來需要大筆資金進(jìn)行更新嗎？

BC公司幾個(gè)產(chǎn)品MDI實(shí)際上去的時(shí)候14萬噸產(chǎn)能兩套裝置，一套舊裝置6萬噸停了，新的裝置通過匈牙利有研發(fā)團(tuán)隊(duì)逐漸改造成20多萬噸，TDI進(jìn)去之后新建16萬噸裝置，TDI 2011年8月投產(chǎn)，新建一套9萬噸，一套16萬噸裝置，未來9萬噸擴(kuò)到20萬噸在逐步擴(kuò)到25萬噸

PVC在BC不是主流產(chǎn)品裝置比較小投入也不大BC資本投入主要在新的產(chǎn)品切入上。歐洲主要靠BC公司提供，會(huì)逐步有產(chǎn)品從中國轉(zhuǎn)到BC公司，現(xiàn)有裝置來看未來資本投入不會(huì)很大。

7、公司在“安全”方面投入如何？

安全很重要，2016年萬華發(fā)生920事故，全體生產(chǎn)有關(guān)人員撰寫思想報(bào)告，總共5717份，提煉出300多問題研究落實(shí)，2017萬華在安全方面總結(jié)出以下幾個(gè)方面，第一，勞動(dòng)紀(jì)律，第二工藝紀(jì)律；第三，工藝流程梳理；第四裝備可靠性；第五、自動(dòng)化智能化程度；第六、整個(gè)安全的援救。在這方面有較大的投入。

管理方面找問題，同時(shí)安全文化方面開展工作，取得成效，請(qǐng)了世界上最大的安全評(píng)估公司是，全方位的安全評(píng)估，安全管理能力發(fā)布7個(gè)2016年國家評(píng)估安全6個(gè)都是第一名評(píng)估結(jié)果是，國內(nèi)企業(yè)里面屬于前列，前兩名，但是與國際一流企業(yè)還有差距，一般化工企業(yè)分了七級(jí)，最好8級(jí)，萬華5.7級(jí)，國內(nèi)最好的也和萬華差不多，國際一流企業(yè)在7左右安監(jiān)總局要萬華在3-5年達(dá)到7的水平

安全管理主體是安全管理繼續(xù)深化，兩個(gè)方面，第一生產(chǎn)裝置的本質(zhì)安全要深化，做更多的安全風(fēng)險(xiǎn)分析，做更多的技術(shù)工作，投入更多，請(qǐng)更多更深入國外公司的合作，提高裝置的安全水平，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，采取各種措施，智能化自動(dòng)化的采取措施，自動(dòng)化方面今年會(huì)有很大的投入和提升。第二，管理人的行為管理有更大的提升，內(nèi)部目標(biāo)2019年先跨越6級(jí)，安全管理方面萬華很清楚，安全、環(huán)保是底線，每月都有安全稽核以及安全會(huì)議，思想上高度重視，行動(dòng)上不斷加強(qiáng)，公司人員平均年齡30.8歲，齊魯比我們至少大10歲以上。

8、第六代MDI技術(shù)去年研發(fā)成功，其與第五代有怎樣的差異，現(xiàn)在每噸50萬噸只要1億，技術(shù)還有哪些好處，與同行相比較而言有怎樣的優(yōu)勢(shì)？

MDI投資是指主裝置的技改投資，不包括配套，10年未曾想到裝置能夠做到110萬噸，當(dāng)時(shí)按照60萬噸左右考慮的，大概會(huì)有百分之三四十的富余空間，公用工程實(shí)際上不用投資，帶來一系列的變化，第一效率提高，成本增加是不多的；第二，產(chǎn)品質(zhì)量提高，質(zhì)量會(huì)更高，消耗會(huì)更低；第三自動(dòng)化水平更高，未來人工會(huì)越來越少。

9、水性涂料，2020是否能做到MDI一樣，從年報(bào)看這幾年水性涂料貢獻(xiàn)利潤不多，是因?yàn)榧夹g(shù)原因還是因?yàn)槭袌?chǎng)原因，公司未來會(huì)實(shí)行怎樣的計(jì)劃，未來三五年的體量如何，是否會(huì)做到MDI市場(chǎng)地位？

MDI萬華做了40年了，水性涂料從09年開始發(fā)展到現(xiàn)在300多人的團(tuán)隊(duì)其中研發(fā)100人，八年時(shí)間，這樣的發(fā)展很快了，至于能否做到MDI我們會(huì)共同努力，萬華敢想敢干鍥而不舍的品質(zhì)會(huì)努力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

水性材料領(lǐng)域現(xiàn)在到了風(fēng)口，下游很大的產(chǎn)業(yè)，合成革原來DMF做溶劑，現(xiàn)在相應(yīng)的溶劑不認(rèn)可，溶劑釋放量有著較高要求，水性涂料未來市場(chǎng)不可限量，在這一方面萬華有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，第一、丙烯酸酯樹脂，萬華煙臺(tái)30萬噸丙烯酸產(chǎn)能，第二，聚氨酯涂料，萬華擁有眾多產(chǎn)品，包括芳香族的MDI、TDI，脂肪族的ADI，萬華產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)是不可比擬的，研發(fā)能力個(gè)別品種上絕對(duì)最厲害的，目前萬華有市占率25%涂料客戶。涂料品種很多，發(fā)展有個(gè)歷程，一下子都做好是不現(xiàn)實(shí)的，萬華管理理念，符合人性和市場(chǎng)科學(xué)規(guī)律。我們會(huì)一步步往前走，鍥而不舍的精神，今天整體上市也是，從分立來看，沒想到這么難，政府是支持的，但是難度比預(yù)期要難很多。

10、去年萬華MD價(jià)格波動(dòng)很大，為什么從當(dāng)初兩萬多到后來的四萬多，再變成現(xiàn)在兩萬多，此外與世界巨頭巴斯夫相比，萬華的優(yōu)勢(shì)以及不足？

盈利能力方面萬華有著較大的優(yōu)勢(shì)，比如H打頭的公司，收入規(guī)模都是100億美金的體量和我們差不多，我們盈利能力是他的一倍。不足方面：

第一、萬華的知識(shí)的沉淀有差距，巴斯夫200年的企業(yè)，分立出來也有100多年了，萬華只有40年發(fā)展史的企業(yè)，打個(gè)比方，巴斯夫是青壯年，我們是少年兒童，知識(shí)積累沉淀有差距，第二研發(fā)的投入和他們有差距，巴斯夫路德維希工業(yè)園里研發(fā)人員有6500人，全球研發(fā)人員有10000人，他們銷售收入是我們的10倍，我們研發(fā)1000多人他們10000多人；不過規(guī)模是一方面，但是萬華不會(huì)為了大而大，主要是先做強(qiáng)，后有大，要做到全球絕對(duì)一流，研發(fā)投入方面，我們還要加強(qiáng)，北京、上海、寧波建設(shè)研發(fā)中心，寧波也要建個(gè)4萬多平米的研究中心，當(dāng)?shù)卣浅ＶС?h-char unicode="ff0c">，研發(fā)投入要加大。

第二、巴斯夫的全球化，萬華40年沒法和他們比，巴斯夫不管在美洲還是歐洲，但是全球有利有弊，沒有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)未來賺不了錢的我們會(huì)利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們做更多產(chǎn)業(yè)園的方式尋求海外發(fā)展優(yōu)勢(shì)，巴斯夫美洲銷售收入非常大，跟跨國巨頭比差距很明顯，我們的優(yōu)勢(shì)很明顯，萬華專注于現(xiàn)在的主業(yè)，做精做強(qiáng)，二季度季報(bào)值得期待。

11、萬華未來發(fā)展而言，從600億銷售額發(fā)展，萬華如何處理好規(guī)模增長與盈利能力，以及公司內(nèi)部整體效率方面之間的平衡。

第一個(gè)問題，規(guī)模增長必定會(huì)導(dǎo)致單位銷售收入效益的下降以及公司整體效率的下降，但是效率的下降，不能下降的太多，規(guī)模增長后管理效率提升很難，能否保持住現(xiàn)在的效率或者少下降，或者保持在全球同行里領(lǐng)先是關(guān)鍵。為何眾多企業(yè)不在歐美投資，因?yàn)樵跉W美投資太慢，所以國外化工企業(yè)不敢投資，但是中國化工企業(yè)在全球產(chǎn)值大幅度增長，2002年中國化工產(chǎn)業(yè)在全占了百分之九，2016年占了百分之三十六，中國效率很高。中國企業(yè)存在大量銀行貸款，資本金很少，25毛利率幾年就收回來了，國外不行。萬華會(huì)保持現(xiàn)在的效率。同等規(guī)模企業(yè)里面我們的效率是領(lǐng)先的。我們關(guān)注企業(yè)流程是否復(fù)雜，2015年化工是低潮，我們借此機(jī)會(huì)進(jìn)行內(nèi)部消腫，大部分合并削減，效率有所增加，流程很早的時(shí)候很復(fù)雜，后來不斷優(yōu)化，現(xiàn)在我們規(guī)定流程最多不能超過四個(gè)環(huán)節(jié)，要求在一兩個(gè)環(huán)節(jié)內(nèi)解決問問題，釋放管理方面的潛能。流程方面萬華效率有所提高。但是不能保證以后還能有所提高。

第二，效益問題，萬華走的是一體化發(fā)展道路，原料型產(chǎn)品是通用型的產(chǎn)品，例如丙烯同質(zhì)化厲害，萬華往下走，例如PDH裝置，中國有7套，萬華的效益是他們無法比的，萬華擁有14.4億凈利潤，他們最好的效益都沒有我們的零頭多，我們做PO，丁醇，再做聚醚，再做系統(tǒng)料，一體化的道路，我們的產(chǎn)業(yè)鏈沒有企業(yè)可以匹敵。未來我們會(huì)做乙烯，我們會(huì)做大量的POE，POE目前四個(gè)公司能做，萬華開發(fā)了3年了，但是產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要個(gè)培育的過程。我們做乙烯的邏輯也是這樣的，會(huì)和MDI產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合起來，以此來解決副產(chǎn)氯化氫問題，同時(shí)公司還會(huì)開發(fā)下游高附加值的烯烴產(chǎn)業(yè)，中國烯烴產(chǎn)業(yè)都是大路貨，比如做聚丙烯或者丙烯酸及酯就結(jié)束，公司會(huì)做產(chǎn)業(yè)鏈，我們會(huì)讓國家支持，因?yàn)槲覀儠?huì)做高附加值的東西。

12、乙烯項(xiàng)目，實(shí)際上丙烷路線不是很經(jīng)濟(jì)，雖然現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)的手段，但是丙烷生產(chǎn)乙烯會(huì)產(chǎn)生大量甲烷，剝離甲烷的手續(xù)能耗較高，綜合來說，這套生產(chǎn)路線的運(yùn)行成本較高，為什么不等乙烷出來之后在做這個(gè)產(chǎn)品。

除了行業(yè)判斷的基本邏輯，萬華具有特殊優(yōu)勢(shì)：

第一，公司LPG采購有很大的話語權(quán)，在全世界CP定價(jià)權(quán)中，公司是中國唯一具有推薦權(quán)的企業(yè)，2017年公司LPG貿(mào)易賺了1.79億凈利潤。

第二，公司目前擁有100萬立方米的地下洞庫，二期還將建設(shè)120萬立方米的地下洞庫。丙烷價(jià)格周期性極其明顯，夏天沒有取暖價(jià)格很低，冬天價(jià)格很高。而丙烷做地上庫，效果不佳、占地面積大、不安全且投資巨大。地下凍庫優(yōu)勢(shì)明顯。

目前中國乙烯價(jià)格主要來自石腦油裂解定價(jià)，輕烴裂解還沒有。在過去美國沒有頁巖氣革命時(shí)，石腦油價(jià)格與丙烷價(jià)格差不多。美國頁巖氣革命，丙烷大量副產(chǎn)，導(dǎo)致丙烷價(jià)格下跌。在美國頁巖氣革命的重要窗口，公司預(yù)判丙烷價(jià)格下跌，此時(shí)投資裂解料投資乙烯優(yōu)勢(shì)明顯。事實(shí)也證明這一點(diǎn)，目前丙烷價(jià)格現(xiàn)在是石腦油的80%-90%，石腦油價(jià)格600多美金，丙烷價(jià)格500多美金。

第三，美國乙烷出口很少（出口碼頭很少），主要是國內(nèi)消化掉的，多少運(yùn)到中國未知。美國和中國之間在競爭，未來存在美國直接不出口中國的風(fēng)險(xiǎn)，乙烷只有美國才有，中東基本沒有。而LPG是全世界都可以買到的。

以上三個(gè)邏輯正是萬華投資丙烯的巨大優(yōu)勢(shì)，會(huì)給股東帶來超額收益。

13、目前來看，乙烷裂解還是趨勢(shì)，未來PDH裝置換成乙烷？

公司PDH裝置產(chǎn)出乙烷8萬噸/年，二期乙烯裝置中就有乙烷裂解爐，現(xiàn)在一期的乙烷直接用做燃料。后面，公司將一期PDH裝置產(chǎn)出的乙烷作為二期料，二期副產(chǎn)的甲烷大多數(shù)作為一期料，用做燃料，這個(gè)利用能夠更加充分，這也正是公司的第四個(gè)優(yōu)勢(shì)。

14、巴斯夫毛利率25%-32%，未來公司投資石化，毛利率是一個(gè)降低的過程。公司未來還是著重發(fā)展新材料業(yè)務(wù)。請(qǐng)介紹下公司PC、PMMA等新材料的進(jìn)展情況以及市場(chǎng)推廣情況？

PC公司從實(shí)驗(yàn)室到終試，再到試生產(chǎn)用了10年的時(shí)間。產(chǎn)能情況：去年12月投產(chǎn)，投產(chǎn)前兩個(gè)月負(fù)荷30%，后面兩個(gè)月50%，近期達(dá)到70%，很快就要滿負(fù)荷生產(chǎn)了。產(chǎn)品質(zhì)量方面：公司產(chǎn)品獲得市場(chǎng)好評(píng)，產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行，達(dá)到科思創(chuàng)的水平；未來一年之內(nèi)公司將繼續(xù)努力達(dá)到國際頂級(jí)水平。

PC下游應(yīng)用：PC下游應(yīng)用差異化很大，一些高端用途如低端料、薄膜、PC合金、車燈等很多同行無法進(jìn)入。PC主要用車燈、陽光板、薄膜，下游應(yīng)用對(duì)產(chǎn)品要求非常高，去年國內(nèi)市場(chǎng)180萬噸，進(jìn)口130萬噸，國產(chǎn)50-60萬噸。目前包括科思創(chuàng)很多產(chǎn)品也無法進(jìn)入，公司力爭進(jìn)入所有高端應(yīng)用行業(yè)。

未來投產(chǎn)：PC要不斷發(fā)展，第二、第三套去年開工，明年將投產(chǎn)20萬噸；20萬噸投產(chǎn)后，公司馬上立項(xiàng)20萬噸新項(xiàng)目，在2021年左右投產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈配套。短期到2021年，公司PC產(chǎn)能達(dá)到40萬噸，全球第五位；同時(shí)做好產(chǎn)業(yè)鏈配套，國內(nèi)是沒有對(duì)手能做到的。

PMMA主要用于汽車尾燈，汽車尾燈與汽車前燈要求不一樣，前燈要求耐高溫，后燈對(duì)亮度和透明性要求高。萬華定位車用高分子材料中國最主要的供應(yīng)商，一輛車對(duì)聚氨酯的需求是30-40公斤，前車燈+后車燈+汽車輕量化（丙烯的改性）。萬華在汽車方面有更大的夢(mèng)想，首先是成為高分子材料最主要的供應(yīng)商。

PMMA是產(chǎn)業(yè)鏈里面的一個(gè)點(diǎn)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈里面具有巨大的優(yōu)勢(shì)，PMMA和PC做薄膜相得益彰。TDI公司30萬噸，全世界最大規(guī)模；公司TDI集成效果非常好，領(lǐng)先幾千元的成本優(yōu)勢(shì)，煙臺(tái)30萬噸建成后對(duì)公司效益的支撐有很大的幫助。

公司目前突破尼龍12和檸檬醛兩大產(chǎn)業(yè)。尼龍12是3D打印最好的材料，公司研發(fā)5-6年，未來5年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，成為世界上第二個(gè)尼龍12全產(chǎn)業(yè)鏈公司。尼龍12是從丁二烯線性，半結(jié)晶-結(jié)晶熱塑性材料，后續(xù)乙烯投產(chǎn)后就有原料了。第二個(gè)是檸檬醛，萬華實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈突破。突破這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，萬華如虎添翼。

萬華化學(xué)始終堅(jiān)持以客戶需求為先導(dǎo)，以技術(shù)創(chuàng)新為核心，以人才為根本，以卓越運(yùn)營為堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，以優(yōu)良文化為有力保障，以資本運(yùn)作為輔助手段，圍繞高技術(shù)、高附加值的化工新材料領(lǐng)域?qū)嵤┮惑w化、相關(guān)多元化（市場(chǎng)、技術(shù)）、精細(xì)化和低成本的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于發(fā)展成為全球化運(yùn)營的一流化工新材料公司。

15、SAP、水性涂料的情況？

SAP目前市場(chǎng)主要被外資占據(jù)，公司3萬噸產(chǎn)能，目前市場(chǎng)擴(kuò)張推廣階段。SAP進(jìn)展比想象難一些，主要受限人才。SAP第一套裝置基本滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，市場(chǎng)拓展順利，產(chǎn)品盈利性一般。公司第二套3萬噸投產(chǎn)今年年底，第二套裝置進(jìn)行很大的改進(jìn)。萬華第一次進(jìn)入SAP領(lǐng)域，屬于“摸著石頭過河”，所有設(shè)備基本流程從頭摸了一遍。

水性涂料：公司不做終端產(chǎn)品，只做最核心的涂料樹脂。

16、POE研發(fā)3年左右，萬華自主研發(fā)，取得很多進(jìn)展，能否介紹下POE裝置具體進(jìn)展？

在乙烯投產(chǎn)之日，公司POE裝置上馬。

17、2018年第一季度MDI銷量及出口量？

MDI 銷量36-37萬噸，出口相對(duì)4季度增長了。

18、未來員工激勵(lì)計(jì)劃？

整體上市，最主要目的解決06年以后新進(jìn)骨干員工的激勵(lì)問題。整體上市的初衷：第一，提高效率，減少層級(jí)，第二，匈牙利同業(yè)競爭問題（證監(jiān)會(huì)要求上半年解決）以及寧波25.5%股權(quán)問題。 第三，解決員工再激勵(lì)問題。目前大萬華13000人，國家不允許全員股權(quán)激勵(lì)，但核心骨干激勵(lì)要做的。山東發(fā)了很多文件，省屬國有企業(yè)上市，混合所有制改革鼓勵(lì)。對(duì)骨干員工進(jìn)行激勵(lì)。萬華整體上市沒有案例，屬于“吃螃蟹的活”。

19、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的看法？什么時(shí)候復(fù)牌？

過去萬華產(chǎn)品只有MDI，現(xiàn)在產(chǎn)品是豐富的；目前有寧波、煙臺(tái)、匈牙利生產(chǎn)基地，在建的有美國基地，生產(chǎn)區(qū)域比以前更加豐富；萬華員工隊(duì)伍平均30.8歲，對(duì)萬華來講是工程師紅利，能力角度來講，很快能成為獨(dú)當(dāng)一面的工程師。要看到萬華的可持續(xù)發(fā)展，投資萬華是長期投資。

復(fù)牌時(shí)間應(yīng)該快了，公司在停牌復(fù)牌事情上預(yù)估不足。公司此次存續(xù)式分立既有寧波又有匈牙利，匈牙利涉及四個(gè)法律不同的國家，程序較為復(fù)雜。目前上交所進(jìn)入程序?qū)徍?h-char unicode="ff0c">，審核后會(huì)給一些反饋，反饋后公司會(huì)以最快速度反饋。

20、推廣乙醇汽油，山東有些地區(qū)已經(jīng)在運(yùn)行，該項(xiàng)政策對(duì)MTBE影響較大。萬華怎么看MTBE行業(yè)？一旦趨勢(shì)成立，公司有沒有其他應(yīng)對(duì)措施？

萬華石化產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯蠱TBE的，去年MTBE產(chǎn)量50多萬噸，MTBE在萬華產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中作為汽油添加劑，不是萬華未來主要發(fā)展方向。MTBE及前面的TBA，更多的是作為化工原料；去年與浙江信匯合作，浙江信匯將TBA作為原料，大約交易量15萬噸左右。未來2-3年之內(nèi)，MTBE、TBA作為化工原料，對(duì)外銷售增長50%-100%（作為化工原料消耗30萬噸）完全有可能的。

另外，MTBE、TBA轉(zhuǎn)為MMA、PMMA也是萬華的一個(gè)重要發(fā)展方向。MTBE及TBA 在萬華產(chǎn)業(yè)鏈里更多是基礎(chǔ)化工原料，融入到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中。新能源，減少污染是未來的一個(gè)重要發(fā)展方向。

21、公司怎么看待MDI行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)能情況？公司向非標(biāo)準(zhǔn)化的新材料產(chǎn)品發(fā)展，是否會(huì)有不一樣的地方，研發(fā)過程中是否遇到困難？

MDI歐美基本沒有擴(kuò)張，每年40萬噸裝置投產(chǎn)才能滿足需要。萬華擴(kuò)產(chǎn)未來，規(guī)劃未來三年實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)做一些調(diào)整，例如未來盈利能力等。MDI是萬華的起家產(chǎn)品，也是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品；未來公司會(huì)一直不斷研發(fā)方面的投入，把產(chǎn)品做成競爭優(yōu)勢(shì)越來越大。隨著生活水平提高，MDI需求增長還是會(huì)比較大的，公司充滿信心。

公司向新材料方向發(fā)展，與原來的MDI有一些區(qū)別。比如客戶服務(wù)要求更高，操作方式也不一樣，這些年有挑戰(zhàn)的。之前還是工程師以大宗化學(xué)品思維開始有不適應(yīng)，但是精細(xì)化工品進(jìn)入好多年了，比如水型涂料09年開始12年開始銷售，有過不適應(yīng)，但是慢慢通過不斷學(xué)習(xí)克服。產(chǎn)品研發(fā)要和客戶交互，實(shí)際上研發(fā)與客戶非常緊密，售后很多都是研發(fā)人員。萬華的融入速度會(huì)比同行快很多，給予客戶好的體驗(yàn)。

22、為公司如何解決原料的需求？為什么用丙烷而不是丁烷？后續(xù)還存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

萬華在中東拿原料競爭優(yōu)勢(shì)非常明顯。首先中東企業(yè)對(duì)中國企業(yè)不了解，萬華13年開始布局，針對(duì)中東地區(qū)企業(yè)不了解萬華的情況采取系列措施，包括2014年為了中東供應(yīng)商了解萬華，在香港發(fā)行10億債，得到評(píng)級(jí)，樹立國際形象，對(duì)美國、中東地區(qū)企業(yè)了解萬華發(fā)揮了非常大的作用。第二步，萬華是中東LPG的CP定價(jià)權(quán)的中國唯一推薦商。根據(jù)推薦可以了解到價(jià)格高低的原因，能提前知道未來價(jià)格趨勢(shì)，在交易中非常重要。2017年萬華成為遠(yuǎn)東地區(qū)推薦商，萬華在美國、中國影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。萬華第一期的118萬方（對(duì)外宣稱120萬方，實(shí)際上118萬方）地下冰庫，對(duì)萬華季節(jié)性接中東貨非常有吸引力。

至于為什么用丙烷而不是丁烷？一般丙烷和丁烷價(jià)格差有30-40美金價(jià)格差，丁烷相對(duì)高些。5月份大概只差了5美金（丙烷CP價(jià)格500美金，丁烷價(jià)格505美金）。夏天東南亞國家丁烷安全性比丙烷高，故在價(jià)格上有差異。第二，產(chǎn)量方面，從天然氣中提取時(shí)，丙烷產(chǎn)量比丁烷產(chǎn)量高60%-70%。因此在中東建立公司是有助于萬華產(chǎn)業(yè)鏈的拓展的。

后續(xù)雙酚A項(xiàng)目還是會(huì)上的。萬華把產(chǎn)品品質(zhì)作為重要考量，目前能夠滿足萬華原料要求的，在國內(nèi)僅有東北的一家企業(yè)。

23、萬華進(jìn)入世界五百強(qiáng)、化工十強(qiáng)的門檻是什么？

去年世界五百強(qiáng)門檻219億美金，預(yù)計(jì)2025年進(jìn)入世界五百強(qiáng)的門檻是1600-1700億人民幣。化工十強(qiáng)門檻約200億美金。

24、中美貿(mào)易摩擦對(duì)萬華的影響？

目前在美國銷售產(chǎn)品暫無影響，但未來無法判斷。萬華比較守規(guī)矩，且美國也有需求，中國政府也支持，預(yù)計(jì)受波及概率不大。

25、PC質(zhì)量與同行相比？

PC質(zhì)量比國內(nèi)同行好，價(jià)格也更高。

26、六大事業(yè)部下有哪些具有類似于MDI的高技術(shù)壁壘的產(chǎn)品？

ADI量雖然不大，但比MDI更具有寡頭地位。特種胺很多產(chǎn)品在國內(nèi)是沒有的，未來要成為全球最大的特種胺制造商，價(jià)值很大。PC是比較好的產(chǎn)品，在煙臺(tái)做到40萬噸產(chǎn)能，未來在歐美也將有所發(fā)展。未來還是要保持穩(wěn)定的盈利，專業(yè)化生產(chǎn)。未來產(chǎn)業(yè)鏈三足鼎立，化工新材料和新化學(xué)品會(huì)成為獲利的定海神針。

27、公司實(shí)現(xiàn)百千億戰(zhàn)略，估計(jì)需要多少時(shí)間，實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略的投融資計(jì)劃，如何解決投融資與利潤分配的矛盾？

目前萬華的兩個(gè)轉(zhuǎn)變已基本完成，未來五年實(shí)現(xiàn)百千億戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。五年工作總方針：希望五年后實(shí)現(xiàn)100億以上凈利潤。

投融資：15-17年負(fù)債綜合融資成本為 3.3%、3.4%、3.6%左右，負(fù)債性融資成本低。資本性融資僅在2017年1月做了25億融資，隨著未來美國項(xiàng)目的開展，未來資本性融資國際化程度會(huì)提高，會(huì)更頻繁。2001年實(shí)際融資為4億，2017年融資前，現(xiàn)金紅利約98億，是過去16年凈利潤總和的40%。2017年萬華融資了25億，2018年1月現(xiàn)金分紅41億，是融資規(guī)模的1.6倍左右，占2017歸母凈利的37%-38%左右。因此萬華在投融資方面會(huì)考慮項(xiàng)目需求，也會(huì)考慮利益相關(guān)者的訴求

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