經(jīng)查詢監(jiān)管部門IPO審核反饋意見，監(jiān)管部門往往從發(fā)行人歷史沿革中國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是否符合當時生效的法律法規(guī)的規(guī)定、是否履行國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的批準、審計、評估及備案、招拍掛程序、是否存在國有資產(chǎn)流失或侵占情形、是否存在糾紛或潛在糾紛、發(fā)行人是否已提供有權(quán)部門提供的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)確認文件等方面予以關(guān)注。本文結(jié)合監(jiān)管部門IPO審核反饋意見及不同時期生效法律法規(guī)的規(guī)定，對國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序的合法合規(guī)性問題進行闡述、分析。

（二）2004年2月至2016年6月，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序

2004年2月1日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部共同頒布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，對國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序作出明確規(guī)定，具體情況如下：

1、轉(zhuǎn)讓方內(nèi)部決策

轉(zhuǎn)讓方按照內(nèi)部決策程序進行審議，并形成書面決議。

2、批準或決定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)決定所出資企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓控股權(quán)應(yīng)當報請本級人民政府批準；所出資企業(yè)決定其子企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項。

所出資企業(yè)是指國務(wù)院，省、自治區(qū)、直轄市人民政府，設(shè)區(qū)的市、自治州級人民政府授權(quán)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)履行出資人職責的企業(yè)。

3、清產(chǎn)核資及審計

轉(zhuǎn)讓方委托開展清產(chǎn)核資，并委托會計師對標的公司進行全面審計。如轉(zhuǎn)讓標的公司控股權(quán)的，由同級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)組織進行清產(chǎn)核資。

4、評估

轉(zhuǎn)讓方委托有資質(zhì)的評估機構(gòu)對標的公司進行評估，評估報告經(jīng)核準或者備案后，作為確定國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的參考依據(jù)。如交易價格低于評估價格的90%，暫停交易直至批準機構(gòu)同意交易價格。評估報告核準及備案程序詳見“一、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)法律法規(guī)”。

5、交易場所及公告

國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中公開進行。轉(zhuǎn)讓方在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的網(wǎng)站和省級以上公開發(fā)行的經(jīng)濟或者金融類報刊上刊登國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，公告期為20個工作日。

6、招拍掛

如僅有一個受讓方或經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)批準，可以采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式；如存在兩個以上受讓方，采取拍賣或者招投標方式組織交易。

7、簽署交易協(xié)議

轉(zhuǎn)讓方與受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并取得產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)出具的產(chǎn)權(quán)交易憑證。如轉(zhuǎn)讓標的公司國有控股權(quán)的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同一般應(yīng)明確職工安置方案。

8、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款

轉(zhuǎn)讓價款原則上應(yīng)當一次付清。如金額較大、一次付清確有困難的，可以采取分期付款的方式。采取分期付款方式的，受讓方首期付款不得低于總價款的30%，并在合同生效之日起5個工作日內(nèi)支付；其余款項應(yīng)當提供合法的擔保，并應(yīng)當按同期銀行貸款利率向轉(zhuǎn)讓方支付延期付款期間利息，付款期限不得超過1年。

（三）2016年6月至今，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序

2016年6月24日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部頒布《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，與2004年2月施行的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》相比，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓在批準、審計和交易場所、信息披露方面存在以下變動：

1、批準或決定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

國家出資企業(yè)應(yīng)當制定其子企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理制度，確定審批管理權(quán)限。對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔重大專項任務(wù)子企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，須由國家出資企業(yè)報同級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)批準。

轉(zhuǎn)讓方為多家國有股東共同持股的企業(yè)，由其中持股比例最大的國有股東負責履行相關(guān)批準程序；各國有股東持股比例相同的，由相關(guān)股東協(xié)商后確定其中一家股東負責履行相關(guān)批準程序。

2、審計

轉(zhuǎn)讓國有參股權(quán)不適合單獨進行專項審計的，轉(zhuǎn)讓方取得標的公司最近一期年度審計報告后，不再強制性要求對標的公司進行全面審計。

3、交易場所及公告

（1）交易場所：國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓由“應(yīng)當在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行”變更為“原則上在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行”；

（2）信息披露地點：轉(zhuǎn)讓方通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行信息披露，不再強制性要求在省級以上公開發(fā)行的經(jīng)濟或者金融類報刊上刊登國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告；

（3）信息披露方式：預(yù)披露與正式披露相結(jié)合，正式披露時間不得少于20個工作日；涉及國有股權(quán)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)在獲得批準后10個工作日內(nèi)進行預(yù)披露，預(yù)披露時間不得少于20個工作日；

（4）產(chǎn)權(quán)交易合同生效后，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)當將交易結(jié)果通過交易機構(gòu)網(wǎng)站對外公告，公告期不少于5個工作日。

1、批準程序。根據(jù)“南京誠行創(chuàng)富投資企業(yè)與江蘇省鹽業(yè)集團有限責任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛再審案（（2016）最高法民申410號）”，最高院認為國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未履行國有資產(chǎn)管理機構(gòu)審批手續(xù)，涉案股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同未生效。

2、評估程序。經(jīng)查詢“聯(lián)大集團有限公司與安徽省高速公路控股集團有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案（（2013）民二終字第33號）”、“興寧市華僑住宅建設(shè)有限公司與廣州嘉儒華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等代位權(quán)糾紛案（（2012）民提字第29號）”等相關(guān)法院判決，對于未依法履行評估程序的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如未損害國家利益和社會公共利益，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同并不會僅僅因違反《企業(yè)國有資產(chǎn)法》和《國有資產(chǎn)評估管理辦法》中有關(guān)國有資產(chǎn)評估的規(guī)定而無效，可以通過補辦評估程序、補繳差價等方式彌補國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。

3、交易場所及公告。根據(jù)“巴菲特投資有限公司與上海自來水投資建設(shè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛上訴案（（2009）滬高民二(商)終字第22號）”，由于國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中公開進行，法院判決《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》無效。

（二）IPO案例

龍馬環(huán)衛(wèi)（2015年1月上市）前身龍馬有限在2003年4月至8月在轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)時，未履行相應(yīng)評估及備案程序，亦未報經(jīng)當?shù)貒匈Y產(chǎn)管理機構(gòu)進行審批；2005 年6月轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)時，未履行相應(yīng)評估及備案程序，且未進入產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行公開轉(zhuǎn)讓。玲瓏輪胎（2016年6月上市）前身玲瓏有限在2005年轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)時，未履行招牌掛程序。針對上述事項，監(jiān)管部門要求律師對發(fā)行人歷史沿革中國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的瑕疵是否構(gòu)成發(fā)行人直接上市的障礙發(fā)表意見。

針對上述瑕疵，發(fā)行人在申報上市前先后取得了當?shù)厥屑壢嗣裾褪〖壢嗣裾P(guān)于發(fā)行人股權(quán)演變過程和結(jié)果的確認意見。發(fā)行人律師認為發(fā)行人國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在不規(guī)范情形，但人民政府已就發(fā)行人股權(quán)演變過程和結(jié)果進行確認，發(fā)行人國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵不會構(gòu)成對發(fā)行人上市的重大障礙。

綜上，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為應(yīng)符合當時生效的法律法規(guī)的規(guī)定：

1、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》施行前，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)履行轉(zhuǎn)讓方內(nèi)部決策、有權(quán)部門批準、評估等程序；《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》施行后，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓還應(yīng)履行在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開轉(zhuǎn)讓、信息披露和招拍掛等程序；

2、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未取得有權(quán)部門批準或未在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開轉(zhuǎn)讓的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同存在被認定為未生效或無效的風險；國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未履行評估程序的，存在被認定為國有資產(chǎn)流失的風險；

3、發(fā)行人國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未履行上述程序，存在瑕疵的，一般應(yīng)取得省級人民政府關(guān)于國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程和結(jié)果合法合規(guī)的確認文件，確認國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項事實清楚、屬實，結(jié)果合法、有效，不存在糾紛或潛在糾紛，不存在國有資產(chǎn)和集體資產(chǎn)受損、流失的情況。