暌違2017年，股權(quán)投資市場現(xiàn)狀幾何？哪些經(jīng)驗需要碰撞、分享？2018風往何處？新一年，VC、PE有哪些策略變化？行業(yè)里，又將締造怎樣的商業(yè)傳奇……2017年12月6-8日，由清科集團、投資界主辦的“第十七屆中國股權(quán)投資年度論壇”在京舉行，匯集投資界巨匠精英，從趨勢、策略、行業(yè)角度剖析這個時代。

　　會議上，昆侖萬維集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO周亞輝以《如何捕捉下一個獨角獸》為主題，發(fā)表了演講。

　　以下為演講實錄，由投資界（微信ID: pedaily2012）編輯整理：

　　今天跟大家分享一下命題作文，如何捕捉下一個獨角獸。

　　我挺愛跟大家分享的，我的興趣愛好就是希望能做一個投資界的學者，每一次有這樣的命題時都會逼著自己思考一下。

　　所以跟大家分享一下怎么捕捉一個獨角獸，我覺得投資說容易也容易，說不容易也不容易，容易在于我覺得中國從過去30年高速成長來說，誕生了無數(shù)的機會，未來30年又是中國成長的30年，投資還是有非常多的機會。

　　過去幾年開始，未來10、20年，各個行業(yè)集中度不斷提高，導致超級大公司會變得越來越大，留給其他公司的機會就會很少，投資的機會也都變少。因此很多人都不去做一級市場投資，而是集中二級市場直接去買騰訊和阿里的股票。導致現(xiàn)在兩難的局面，說容易也容易，說難也難。

　　這個前提下怎么保持一個市場的平均水準？市場的平均水準在2015年開始有一個明顯的分水嶺，2015年之前，中國一級市場股權(quán)投資，投資回報率凈IR回報率還是做得比較高的。2015年的基金，尤其是大量成立于07、08年，或者是05年的人民幣股權(quán)基金，凈回報做到30%也不奇怪，也不是一件難的事情。

　　2015年開始，13-15年成立的基金，在15年開始，未來十年的凈回報要想達到30%，是特別難的事情。我覺得長期的一個價值，未來十年會在15%左右，這是我自己的個人看法。超過15%的凈回報率可能就是一個不錯的基金。

　　如果說一個公司尤其在現(xiàn)在還有一個變化，一二級差變小，投一個早期或者是成長性的基金，每個基金抓不到大的獨角獸公司，你基本上很難保證超過平均年均15%的回報。

　　怎么去捕捉這些公司，還是有一些方法論，過去不到三年的時間，我們投了七億美金，其實不止，其中絕大部分的錢是用于并購，用于少數(shù)的股權(quán)投資不到2.5美金，賬面回報如果它量化成一個基金，應該是2015年所有基金里面回報最高的之一，搞不好沒有之一，這個數(shù)據(jù)我們沒有做過對比，賬面回報我們實在非常高。

　　有一些經(jīng)驗跟大家分享一下，之前我也講過，獨角獸是可遇不可求，小富靠勤，大富靠命。勤就保證了你基金年回報，七年下來年凈回報率超過了15%，就有機會挖掘到獨角獸。方法總結(jié)三個角度，一個是看人，一個是看賽道，一個是看數(shù)據(jù)。

　　看人的話，我們自己內(nèi)部就兩張表，看性子是急還是緩，還有效率高還是慢，效率高是優(yōu)秀的人才，樂觀和激進是創(chuàng)業(yè)人才。

　　還有看投資人理性的能力，就是邏輯思維能力，怎么樣跟做企業(yè)聯(lián)系起來，把所有的這些角度都能想清楚了，我覺得邏輯能力比較強了，包括你的需求定義和產(chǎn)品定義，包括產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)細節(jié)，還有怎么尋找你第一波用戶群體，怎么想著把第一波用戶群體放大一百倍，一千倍，同時對報表數(shù)字非常清楚，你要知道損益表和現(xiàn)金流量表到底怎么回事，哪些數(shù)字的變化由哪些企業(yè)的環(huán)節(jié)引起的，會導致下一步的變化。

　　第二個是賽道，有幾點，第一點就是窗口期不斷變短，留給企業(yè)在賽道里面跑出的時間變得越來越少，以前就是競爭沒有那么激烈的時候，我覺得賽道的窗口期大概留了三年，甚至五年，現(xiàn)在賽道窗口期尤其在資本催肥下面，賽道窗口期就是一年的時間，甚至半年時間，你在半年時間企業(yè)怎么樣能跑出來？這個是需要更多的思考。

　　第三，看數(shù)據(jù)，這一點來說我覺得對于成長基金是非常關(guān)鍵的，我們也把看數(shù)據(jù)分為四個象限，優(yōu)先投第一象限的企業(yè)，就是收入規(guī)模不斷成長，成本比例不斷降低的。三張表，把人全部畫象限之后，基本上篩掉了90%的創(chuàng)業(yè)者，然后再看數(shù)據(jù)，再篩掉90%，只剩下1-3%的人投，再看投資人的興趣偏好。15年偏重于消費金融，就是互聯(lián)網(wǎng)金融。16年的時候，我比較偏重于社交娛樂，投了映客，快看漫畫這一系列的公司。17年我們主要的興趣點在跨境的電子商務，我們投了一家中印之間的最大跨境電商。18年自己的興趣愛好點在醫(yī)療和教育。

　　要想挖掘獨角獸，更重要的是，要自己成為一個獨角獸的孵化器。我們自己在投資的時候，一直在想，這個領(lǐng)域到底能不能誕生出獨角獸，到底有沒有公司能跑出來，因為我覺得一個領(lǐng)域，一個賽道，一般來說只會有一家創(chuàng)業(yè)公司跑出來，一千家里面只有一家能跑出來的，每次賽道結(jié)束就是這樣，直播領(lǐng)域只跑出來了映客，已經(jīng)成功的公司占據(jù)了其他的市場份額。

　　你在投資的時候，你要想清楚的一點，如果自己去這個領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，哪些環(huán)節(jié)是重要的，無非就是說你會自己關(guān)注哪些環(huán)節(jié)，你在投資的時候你要關(guān)注這些環(huán)節(jié)。之所以不自己去創(chuàng)業(yè)，無非就幾個理由，你年紀大了，跑不動了，更多的機會給年輕人。在這種前提下，創(chuàng)業(yè)和投資相輔相成，就變成了一個很重要的事情。

　　實際上你要培養(yǎng)足夠的市場敏銳度和判斷力，再就是要放眼全球市場，還要有足夠的跨界思維，與其思考邊界，不如聚焦增長。未來的跨界成為一個創(chuàng)業(yè)者或者是投資人必須考慮的問題，包括其實一個優(yōu)秀的人才，你要橫跨企業(yè)和橫跨投資，橫跨一二級市場，傳統(tǒng)領(lǐng)域和高科技領(lǐng)域，還有橫跨中美，這是四個維度對現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者和投資人的要求。

　　對于明年來說，或者未來幾年來說，其實最大的機會就是在于人工智能，人工智能賦能是我覺得未來十年最大的機會，其實我覺得人工智能看起來沒有什么可投的，只有自動駕駛，或者是安防，這個才剛剛開始，未來十年人工智能會進入各個行業(yè)。

　　我的觀點，我認為互聯(lián)網(wǎng) 行業(yè)其實不存在的，大家都在吹互聯(lián)網(wǎng) 各個行業(yè)，或者行業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)，其實價值沒有那么大。大家都開始逐步反思互聯(lián)網(wǎng) 行業(yè)，或者開始否定互聯(lián)網(wǎng) 行業(yè)的時候，在人工智能賦能各個行業(yè)的時候，大家可能抱有更多的懷疑態(tài)度，我自己的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)我不那么看好，但是人工智能賦能各個行業(yè)是我極為看好的，這是未來投資的重大命題。

　　我們未來的投資，這是我們一個大的主旋律，人工智能賦能各個行業(yè)是我們投資的一個主旋律，在這個主旋律下面其實每年去換不同的投資主題。

　　整體來說就跟大家分享這么多，希望以后有機會有更多跟大家分享的機會。謝謝大家！