1、我覺得好的投資經(jīng)理都應(yīng)該重視研究，如果跟你講很多理念，發(fā)現(xiàn)做了好幾年也不愿意擴(kuò)充研究團(tuán)隊，就是不重視研究的體現(xiàn)。

2、風(fēng)險意識，一個好的投資經(jīng)理，永遠(yuǎn)都會抱著對市場的敬畏之心，盲目樂觀，追逐熱點、不考慮估值、重倉一股等都是缺乏風(fēng)險意識的表現(xiàn)。

3、經(jīng)歷過這么多年的實踐和思考，我越來越認(rèn)識到業(yè)績增長的重要性。一個簡單的做法是，使用Wind的分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，尋找那些在過去多年都實現(xiàn)增長，并且分析師預(yù)期未來三年仍能實現(xiàn)每年30~50%及以上增長的公司，從中找出估值合理的，然后多看分析師報告，根據(jù)自己的判斷進(jìn)一步甄別。最后總能找到一些好股票。

4、我的估值方法很簡單，因為我基本上聚焦成長股，主要采用的是PE和PEG的估值方法，未來三年有30%的復(fù)合增長，那么當(dāng)前30倍市盈率是合理的，但前提是這個增長的確定性比較好。如何增強(qiáng)這個確定性呢？我的方法很簡單，看分析師一致預(yù)期，且至少有5家機(jī)構(gòu)給出預(yù)測。分析師天天跟上市公司打交道，他們給出的預(yù)測基本上還是比較靠譜的；看過去3~4年的營收和利潤增速，至少每年都在10%以上，而不是那種一年好一年壞的，每年都有增長，表明過去有一個良好的持續(xù)增長的基礎(chǔ)，而不是增長斷斷續(xù)續(xù)的。最好是那種每年都有30~40%增長且持續(xù)時間很長的，如果找到這種股票，恭喜你！
這個方法找出來的可能都是大白馬。很多人會說，這些股票市場太熟悉了，沒有什么預(yù)期差。是的，正因為大家太熟了，所以業(yè)績的確定性有保證。而我只選擇估值合理和低估的，基本上能掙到一個業(yè)績增長的錢，運氣好的話也有估值修復(fù)的錢?！斑x靠譜的機(jī)構(gòu)，結(jié)合自己判斷，進(jìn)行邏輯驗證”

5、（看完一致預(yù)期后）你要去看相關(guān)的研究報告尋找相關(guān)的信息，最終形成自己的判斷。你還可以通過實際的季報業(yè)績?nèi)ジ櫤万炞C。并不是說篩出來就完事了，否則就跟簡單的量化選股沒啥區(qū)別。
有時間有機(jī)會的，可以去上市公司調(diào)研，去了解公司的上下游和競爭對手，這些都是很好的方法。我沒有那么多時間和精力去跟蹤，所以我用分析師預(yù)期做了替代，用分析師的報告做了替代，當(dāng)然是存在一定的局限性的。

6、首先，我覺得這個行業(yè)要在一個成長的行業(yè)中，如果選出的股票在一個周期性行業(yè)里，我會很沒有信心，有可能是周期反轉(zhuǎn)，但是這個判斷難度較大；其次，我覺得估值要合理，最好PEG在1以下，越低越好，這會帶來估值提升的收益，而且可以為判斷失誤提供一定的安全邊際；再次，自己要不斷挖掘，不斷跟蹤，不斷驗證，不斷甄別，并適時做出自己的判斷。

7、對于業(yè)績證偽的問題，我這里有一個前提是，要求最近3~4年每年都有10%的營收增長（每年都有喲），這其實是要求企業(yè)過去曾經(jīng)出現(xiàn)過持續(xù)的增長（注意我這里沒有用凈利潤，因為這個指標(biāo)可以調(diào)節(jié)）。實際篩選出來的標(biāo)的，過去幾年都會有30~40%以上的增長。在這種情況下，可能會存在業(yè)績被證偽的情形，但是我覺得可能性還是比較小的。

8、我比較喜歡那些專注于某個領(lǐng)域，然后把它做大做強(qiáng)的公司。
對于估值不便宜的問題，我是選擇其中估值最低的或者相對合理的，一般來講，當(dāng)年的動態(tài)市盈率達(dá)到50倍以上我基本不考慮，PEG大于1我也不考慮。這是兩條底線。相比起A股里面好多看市值空間而不考慮估值的基金經(jīng)理來講，我對估值因素是很看重的。

9、首先，兩個指標(biāo)，過去3~4年營收和利潤連續(xù)保持10%以上增長，未來3年營收和利潤均能保持30%以上增長的股票，我才會看。其次，看相關(guān)標(biāo)的的研究報告，了解其業(yè)務(wù)模式和持續(xù)增長的動力，周期性行業(yè)我一般不考慮，可能是屬于周期反轉(zhuǎn)，這個把握難度較大。最后，分散布局，持續(xù)跟蹤并逐漸調(diào)整，因為我也不知道其中哪些漲的好，哪些漲的不好，一開始平均配置，然后逐漸向自己看好的集中。

轉(zhuǎn)：如何挑選靠譜合心意的基金？在時間不夠的情況下，如何討巧的利用券商研報做好成長股的篩選？秀哥本次請到 第三方財富公司私募研究人員@_韋恩_ 幫大家解惑。
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【投資起源】“股票是最好的投資方式，我愿意花時間”


問：您哪年入市的？從事什么工作？
_韋恩_：我是2007年初入市的?，F(xiàn)在第三方財富公司從事私募基金研究。我經(jīng)常與很多私募基金經(jīng)理聊天訪談、調(diào)研，與他們交流投資理念和對市場的看法，對我?guī)椭浅４蟆?br>問：您提到，現(xiàn)在主要買的是銀行理財和股票，股票資產(chǎn)占到幾成？預(yù)期收益率是？
_韋恩_：目前一半一半吧。股市資產(chǎn)資金有限，就幾十萬。一般情況下，港股和A股各一半。短期來講，預(yù)期收益率很難講。但是如果對某個市場特別看好，會有所側(cè)重。中長期來講，希望有20~30%。

問：這些年從股市掙錢了嗎？整體收益如何？
_韋恩_：這些年從股市上整體是掙錢的，但掙得不算多，也沒統(tǒng)計過收益，整體投入資金也不多。
2014年下半年與很多私募基金經(jīng)理溝通時，明顯感覺牛市即將來臨，11~12月買的廣發(fā)證券、光大證券，抓住了券商股的機(jī)會，理由很簡單：如果是牛市，券商股是最好的標(biāo)的；前者屬于大券商，后者屬于彈性比較大的那種，之前因烏龍指事件損失較大。
2015年1~2月份主要買入銀行股和保險股，收益不大；3月份開始逐漸持有相對低估的優(yōu)質(zhì)白馬股，如老板電器、三聚環(huán)保、?？低暋⒘⒂嵕?、歌爾聲學(xué)、康得新、桑迪環(huán)境、康美藥業(yè)、人福醫(yī)藥、奧瑞金等；
4~5月份我意識中小創(chuàng)泡沫嚴(yán)重，覺得這些票隨時可能發(fā)生調(diào)整，因此買的都是一些有業(yè)績支撐且價格合理的股票（里面的老板電器和三聚環(huán)?，F(xiàn)在都創(chuàng)新高了）；那時我認(rèn)為牛市并沒有走完，因為大藍(lán)籌的估值基本合理，且牛市時間一年都不到，我便半倉配置了銀行股，6月中旬開始，股市大幅下跌，我雖然陸續(xù)賣出了股票，還是遭受了一些損失，毛估回撤不超過15%，整體收益還有80~100%。
12月份，在市場情緒較高的位置又入市了，當(dāng)時主要看好注冊制帶來的機(jī)會，主要持有電廣傳媒和復(fù)星醫(yī)藥，在港股買入了比亞迪。
2016年1月，人民幣匯率波動疊加股市熔斷，導(dǎo)致我損失較為嚴(yán)重，最高時回撤達(dá)40%；港股也受到了A股的影響，但是跌幅較小。
4月19日，我賣掉了電廣傳媒和復(fù)興醫(yī)藥，重新買入了老板電器、三聚環(huán)保、康得新、歌爾聲學(xué)、索菲亞等股票。5月底，因為看好騰訊的業(yè)績增長，又在港股買入了騰訊控股。
算了一下，A股今年以來整體仍然虧了14%，港股整體賺了16~17%（比亞迪的買入成本是43.75港幣，騰訊控股的買入成本是171港幣）。
整體下來，今年算白干了一場，主要失誤在于去年12月份買入的兩只股票，幸運的是，4月下旬，買入的三聚環(huán)保帶來的收益較大，而港股整體也賺取了正收益。
查看原圖問：您說股市投入不多，市場賺錢也不易，為何還會堅持做股票？
_韋恩_：主要是投入資金不多，收益還可以吧，然后就是興趣愛好。
其實最初的想法跟多數(shù)人一樣，這東西賺錢很容易?，F(xiàn)在來看，我覺得最重要的因素有兩個，一是這是一個很好的盈利模式，二是我相信我可以在這個領(lǐng)域做的相對較好（至少我相信我可以，我愿意不斷學(xué)習(xí)）。
中長期來講，股票仍然是最好的投資方式，如果具有一定的資金量，而且能找到一個有效的方法，實現(xiàn)一個穩(wěn)健的收益，我覺得這是一個很好的盈利模式。
不管我未來能否做好，至少我愿意花時間。這個行業(yè)沒有年齡限制，進(jìn)入門檻很低，我相信只要持之以恒，最終都會有好的回報。

“私募ABC：如何挑選好私募和規(guī)避陷阱”


問：能否結(jié)合您的工作經(jīng)歷談?wù)劊绾握业揭患液玫乃侥蓟?，如何辨別私募投資中的坑～揭下內(nèi)幕唄～
_韋恩_：幾個方面吧，
1、業(yè)績。首先要有一個可觀察的業(yè)績，至少三年以上。其次業(yè)績要好，不需要特別突出，至少在平均水平之上，能排在前1/3或者1/4就比較好了。此外，業(yè)績的持續(xù)性也比較重要，就是不要有些年份排名靠前，有些年份排名靠后，能持續(xù)排在前1/2，多數(shù)年份能排在前1/3，這樣就很不錯。
2、回撤。我不太喜歡那些大起大落的私募基金，因為畢竟私募基金是奔著絕對收益的理念去的，大起大落的產(chǎn)品除非在收益上有特別的優(yōu)勢，否則我不太考慮。
3、背景和經(jīng)驗。基金經(jīng)理最好之前有過良好的從業(yè)經(jīng)歷且投資經(jīng)驗較為豐富。一般大的機(jī)構(gòu)平臺（比如公募、券商、保險）出來的基金經(jīng)理相對靠譜，民間自學(xué)成才的投資人需要謹(jǐn)慎。
查看原圖其他方面，比如投資經(jīng)理的投資理念和風(fēng)險意識，公司團(tuán)隊是否穩(wěn)定，投研力量是否充實，管理規(guī)模是否達(dá)到上限，對投資者利益的保護(hù)，等等，我覺得都是值得考察的方面。但是這個比較偏主觀，這里就不具體展開了。
短期業(yè)績靠不住。這樣的例子很多，這些年幾乎每年都會發(fā)生，從早期的新價值、世通，到近期的創(chuàng)勢翔，清水源，都是比較典型的例子。
各個例子的具體情況有些不同，其中前面三個都屬于民間背景，新價值的問題在于規(guī)模上的太快，激進(jìn)的風(fēng)格導(dǎo)致其重倉股都暴露于公眾之下，2011、2012年的熊市導(dǎo)致其重倉股被其他機(jī)構(gòu)率先賣出，股價的下跌導(dǎo)致其部分產(chǎn)品接近平倉線，被迫斬倉，而這又反過來加劇重倉股的下跌。世通的常士杉屬于一個民間選手，靠著2010年重倉高鐵股一戰(zhàn)成名，而后曇花一現(xiàn)，悄無聲息，機(jī)緣巧合的因素較大。創(chuàng)勢翔前三年業(yè)績都很好，但是最近出事了。清水源雖然是公募出身，但是規(guī)模增長過快，而風(fēng)格又較為激進(jìn)，傷了代銷渠道，對品牌的影響很大。
澤熙可能被很多人視為神話，但是這么高的收益率本身就是違背常識的，而澤熙背后的是是非非沒有人能說的清楚。

問：如何辨別一個基金經(jīng)理是實戰(zhàn)派，還是嘴炮呢？
_韋恩_：除了上面講的幾個方面外，如果你有跟基金經(jīng)理面對面的機(jī)會，你可以跟他交流很多投資方面的看法。我覺得好的投資經(jīng)理首先是低調(diào)和客觀的，如果有人說一年輕輕松松實現(xiàn)50%的收益，可以對他視而不見。其次，一定要有清晰的投資邏輯，而且最好這種投資邏輯來自于正統(tǒng)的邏輯，而不是游資邏輯和K線邏輯。再次，我覺得好的投資經(jīng)理都應(yīng)該重視研究，如果跟你講很多理念，發(fā)現(xiàn)做了好幾年也不愿意擴(kuò)充研究團(tuán)隊，就是不重視研究的體現(xiàn)；最后，風(fēng)險意識，一個好的投資經(jīng)理，永遠(yuǎn)都會抱著對市場的敬畏之心，盲目樂觀，追逐熱點、不考慮估值等都是缺乏風(fēng)險意識的表現(xiàn)。

【投研理念】“以合理價格投資成長股”


問：如果用幾個關(guān)鍵詞概括您的投資理念和投資體系您會用那幾個詞？
_韋恩_：以合理的價格買入能持續(xù)成長的股票。我認(rèn)為投資的核心在于業(yè)績的增長，巴菲特也好，彼得林奇也好，投資具有持續(xù)成長能力的企業(yè)才是長期盈利的關(guān)鍵。
經(jīng)歷過這么多年的實踐和思考，我越來越認(rèn)識到業(yè)績增長的重要性。一個簡單的做法是，使用Wind的分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，尋找那些在過去多年都實現(xiàn)增長，并且分析師預(yù)期未來三年仍能實現(xiàn)每年30~50%及以上增長的公司，從中找出估值合理的，然后多看分析師報告，根據(jù)自己的判斷進(jìn)一步甄別。最后總能找到一些好股票。
我的工作很忙，對個股的研究并不是很深入，因為沒有這么多時間進(jìn)行跟蹤和分析，但是可能我的工作也有一個優(yōu)勢，我會跟很多基金經(jīng)理交流一些股票的看法。我覺得業(yè)績增長是核心，買入估值合理的，其實對普通人來講，也并不難。
【秀哥注：分析師一致預(yù)期：是指基于各券商分析師的調(diào)查（研究報告，電話，Email等等）的上市公司盈利預(yù)期數(shù)據(jù)平均值，稱之為一致預(yù)期。在Wind、邁博匯金、iFind和Choice等地方可以查到數(shù)據(jù)，比較有參考價值。】

“公司增長確定性：用分析師一致預(yù)期做標(biāo)尺” 


問：如何研究成長股公司，您是如何給公司估值？
_韋恩_：我的估值方法很簡單，因為我基本上聚焦成長股，主要采用的是PE和PEG的估值方法，未來三年有30%的復(fù)合增長，那么當(dāng)前30倍市盈率是合理的，但前提是這個增長的確定性比較好。
如何增強(qiáng)這個確定性呢？我的方法很簡單，看分析師一致預(yù)期，且至少有5家機(jī)構(gòu)給出預(yù)測。分析師天天跟上市公司打交道，他們給出的預(yù)測基本上還是比較靠譜的；看過去3~4年的營收和利潤增速，至少每年都在10%以上，而不是那種一年好一年壞的，每年都有增長，表明過去有一個良好的持續(xù)增長的基礎(chǔ)，而不是增長斷斷續(xù)續(xù)的。最好是那種每年都有30~40%增長且持續(xù)時間很長的，如果找到這種股票，恭喜你！
這個方法找出來的可能都是大白馬。很多人會說，這些股票市場太熟悉了，沒有什么預(yù)期差。是的，正因為大家太熟了，所以業(yè)績的確定性有保證。而我只選擇估值合理和低估的，基本上能掙到一個業(yè)績增長的錢，運氣好的話也有估值修復(fù)的錢。
“選靠譜的機(jī)構(gòu)，結(jié)合自己判斷，進(jìn)行邏輯驗證”


問：用分析師一致預(yù)期，有什么依據(jù)嗎？感覺國內(nèi)有些無良的機(jī)構(gòu)，有時候偏樂觀有時候與上市公司合謀做壞事，糊弄小散戶。這種情況則么辦？
_韋恩_：采用這種方法有兩點原因：一是自己的時間和經(jīng)歷有限，也沒有參加上市公司調(diào)研的機(jī)會；二是我覺得目前國內(nèi)的分析師整體上還是比較靠譜的，當(dāng)然也有很多忽悠的。
你需要對機(jī)構(gòu)做一些篩選和甄別，比如你要求至少有5家以上的機(jī)構(gòu)給出預(yù)測，同時你也可以進(jìn)一步要求有你認(rèn)可的機(jī)構(gòu)給出預(yù)測的，比如國內(nèi)一些研究做得比較好的：中金、中信、申萬、國泰君安、廣發(fā)、海通、招商等。
然后，（看完一致預(yù)期后）你要去看相關(guān)的研究報告尋找相關(guān)的信息，最終形成自己的判斷。你還可以通過實際的季報業(yè)績?nèi)ジ櫤万炞C。并不是說篩出來就完事了，否則就跟簡單的量化選股沒啥區(qū)別。
有時間有機(jī)會的，可以去上市公司調(diào)研，去了解公司的上下游和競爭對手，這些都是很好的方法。我沒有那么多時間和精力去跟蹤，所以我用分析師預(yù)期做了替代，用分析師的報告做了替代，當(dāng)然是存在一定的局限性的。

問：能結(jié)合您的經(jīng)歷，談?wù)勅绾卫梅治鰩熞恢骂A(yù)期嗎？
_韋恩_：最典型的就是老板電器和三聚環(huán)保了， 2015年3月份我開始買入這兩只股票，雖然當(dāng)時的漲幅不大，但是在股災(zāi)中的表現(xiàn)以及今年以來的表現(xiàn)是很不錯的。有點遺憾的是，去年6月中旬我就賣出了。雖然我今年在4月份重新買入這兩只股票，其中三聚環(huán)保的收益今年已達(dá)60%多。我已經(jīng)很滿足了。
幾點體會吧。首先，我覺得這個行業(yè)要在一個成長的行業(yè)中，如果選出的股票在一個周期性行業(yè)里，我會很沒有信心，有可能是周期反轉(zhuǎn)，但是這個判斷難度較大；其次，我覺得估值要合理，最好PEG在1以下，越低越好，這會帶來估值提升的收益，而且可以為判斷失誤提供一定的安全邊際；再次，自己要不斷挖掘，不斷跟蹤，不斷驗證，不斷甄別，并適時做出自己的判斷。
查看原圖查看原圖“識別偽成長：深入了解公司，找風(fēng)口的行業(yè)，相對低估”


問：成長股的風(fēng)險也是不小的，一個是業(yè)績增長可能會被證偽，第二個是好的成長股的估值一般都不會便宜，您是怎么應(yīng)對的？
_韋恩_：只有靠自己不斷的去了解企業(yè)，不斷的去跟蹤企業(yè)，不斷的根據(jù)新的情況做出判斷。規(guī)避這些風(fēng)險的終極手段是了解到足夠多的信息，但是現(xiàn)實情況是你做不到，投資永遠(yuǎn)都是這樣，面臨一個不確定的環(huán)境。
對于業(yè)績證偽的問題，我這里有一個前提是，要求最近3~4年每年都有10%的營收增長（每年都有喲），這其實是要求企業(yè)過去曾經(jīng)出現(xiàn)過持續(xù)的增長（注意我這里沒有用凈利潤，因為這個指標(biāo)可以調(diào)節(jié)）。實際篩選出來的標(biāo)的，過去幾年都會有30~40%以上的增長。在這種情況下，可能會存在業(yè)績被證偽的情形，但是我覺得可能性還是比較小的。
此外，偽成長的表現(xiàn)形式很多。第一類是概念類，比如出來一個新的科技概念，而這個科技更多處于實驗室階段，而部分投資者認(rèn)為這將是顛覆性的，判斷過于超前，比如2009年的新能源汽車股比亞迪（港股）最高漲至80港幣，這么多年來一直都沒有突破，目前的特斯拉也覺得多少也有這種傾向。
第二類是消耗現(xiàn)金類，這類成長股可能是在前期需要大量燒錢，競爭非常激烈，但是最后能不能存活下來誰也說不清楚，比如說優(yōu)酷（包括樂視），以及之前的團(tuán)購網(wǎng)站（現(xiàn)在活下來的是美團(tuán)）等。
第三類是簡單擴(kuò)張型，這類公司沒有核心業(yè)務(wù)，主要靠不斷的并購買入資產(chǎn)，進(jìn)行簡單的拼湊，但是缺乏核心的盈利業(yè)務(wù)，或者缺乏對并購資產(chǎn)的整合?？赡苓€有一些吧，大家可以補充。有很多人會把周期反轉(zhuǎn)與成長股混為一談，我覺得這個是要區(qū)分的，其背后的邏輯完全不一樣。我比較喜歡那些專注于某個領(lǐng)域，然后把它做大做強(qiáng)的公司。
對于估值不便宜的問題，我是選擇其中估值最低的或者相對合理的，一般來講，當(dāng)年的動態(tài)市盈率達(dá)到50倍以上我基本不考慮，PEG大于1我也不考慮。這是兩條底線。相比起A股里面好多看市值空間而不考慮估值的基金經(jīng)理來講，我對估值因素是很看重的。
查看原圖【交易與風(fēng)控】“波動不是風(fēng)險，風(fēng)險來自于無知無畏、信息匱乏”


問：買入一只標(biāo)的前您會做哪些準(zhǔn)備？
_韋恩_：首先，兩個指標(biāo)，過去3~4年營收和利潤連續(xù)保持10%以上增長，未來3年營收和利潤均能保持30%以上增長的股票，我才會看。其次，看相關(guān)標(biāo)的的研究報告，了解其業(yè)務(wù)模式和持續(xù)增長的動力，周期性行業(yè)我一般不考慮，可能是屬于周期反轉(zhuǎn)，這個把握難度較大。最后，分散布局，持續(xù)跟蹤并逐漸調(diào)整，因為我也不知道其中哪些漲的好，哪些漲的不好，一開始平均配置，然后逐漸向自己看好的集中。

問：對于投資風(fēng)險您是如何理解的？
_韋恩_：投資風(fēng)險是發(fā)生損失的可能性。波動不是風(fēng)險。風(fēng)險來源于無知無畏和信息缺失。
第一種屬于明知山有虎偏向虎山行，什么意思？就是看到很多人炒股，我也來一把，他也知道炒股風(fēng)險很大，但總是覺得自己能行，或者希望自己能行，而不管自己到底行不行，沖上去再說，結(jié)果多數(shù)就被老虎吃掉了（少數(shù)是幸運）。
第二種屬于黑天鵝，什么意思？比如你走在一條大路上，走著走著突然掉到一個大坑里了，這個大坑上用的是一塊紙板虛掩著，你的認(rèn)知告訴你在這條路上走是安全的（實際也應(yīng)該是安全的），但是你缺少前面紙板下有一個大坑的信息；如果你知道這個信息，你就可以規(guī)避這個風(fēng)險。
當(dāng)然風(fēng)險還有很多種，這里簡單說兩種。
問：能否推薦三本您覺得有價值的書，并說明您的理由。
_韋恩_：說三方面吧：一類是關(guān)于講金融史的，特別是那些金融泡沫史，我覺得對于理解人類的非理性行為很有幫助；一類是彼得林奇的，這個我覺得最經(jīng)典了；一類是巴菲特的。
查看原圖[往期回顧]對成長股同樣有研究的達(dá)人：

@金融菌 ：做好這些事，錢少也能炒好股
https://xueqiu.com/1876906471/74098611 
@漪漪 ：碾壓專業(yè)投資者，我的三把尖刀
https://xueqiu.com/1876906471/73905503
@摸啊摸 ：24年投資路，我的財務(wù)自由盈利戰(zhàn)法
https://xueqiu.com/1876906471/72978464
@詩安 ：炒股的兄弟，請不要為難自己
https://xueqiu.com/1876906471/72659812
@志開投資羅敏 ：抓牛秘笈，尋找宏觀行業(yè)公司的三維共振
https://xueqiu.com/1876906471/71580422
@飛花逐月 ：靠押寶個股發(fā)財，不如靠策略獲勝
https://xueqiu.com/1876906471/71284952
@douhun ：抓住成長股的暴利，我的四大法則與指標(biāo) 
https://xueqiu.com/1876906471/74323050