一、P=pe*eps

Pe

方法：Pe：橫向比行業(yè)、縱向比歷史。

適用性：盈利較穩(wěn)定。

注意事項：低pe陷阱，是市場先生的原因還是市場完全有效理論的原因。

Eps

預測未來，利用會計、數(shù)學、心理學、微觀經(jīng)濟學。

二、P=pb*bv

Pb

Pb大于1是資本溢價，高pb與高roe匹配或有大量費雪類資產(chǎn)是合理的。

Pb小于1是安全邊際，清算價值之撿煙蒂大法。

適用性：凈資產(chǎn)穩(wěn)定。

注意事項：低pb陷阱。

Bv

要看實際價值而非賬面價值，要學會分辨：1人為粉飾報表造成賬實不一致，2會計學科缺陷造成的賬實不一致，3排除非經(jīng)常性損益。

三、Roe=利潤/凈資產(chǎn)

長期收益率就指著roe。杜邦分析法：roe=權益倍數(shù)（銀行、保險）、總資產(chǎn)周轉率（沃爾瑪）、銷售凈利潤率（中高端消費如白酒）

權益倍數(shù)=總資產(chǎn)/所有者權益（母）

總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入/總資產(chǎn)平均余額

銷售凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入

四、由估值衍生出的策略

1.指數(shù)：代表一攬子股票，分散投資避免了黑天鵝，指數(shù)定期更新，淘汰了不好的企業(yè)，指數(shù)會隨著經(jīng)濟發(fā)展?jié)q高，投資低pe/pb，等待價值回歸即可。

優(yōu)點：簡單省心，穩(wěn)定性強，波動性小。缺點：管理費高，取得市場平均收益。

2.個股：低pe/pb,高roe，適度分散。

注意1.所謂的pe、pb高或低不同行業(yè)、不同的企業(yè)有不同的標準。

優(yōu)點：鎖定了低pe，pb就不會因為估值而虧錢，高roe賺錢能力強，適度分散防止黑天鵝。

五、體會

Bv凈資產(chǎn)來自于資產(chǎn)負債表，代表了過去一個時點的賬面資產(chǎn)。Eps每股收益來自于利潤表代表過去一個時期的凈利潤水平，包括上面兩位在內(nèi)，所有數(shù)據(jù)均來自于“三大財務報表”。

對于個股來說pe、pb、bv、eps、roe等指標代表的都是某個企業(yè)過去的情況，沒有人可以給我們保證過去盈利能力強、運營能力強、償債能力高的企業(yè)未來一定會好。

所以，一定程度上講，pe、pb、roe都不重要，只看財務指標或估值指標有點刻舟求劍的意思。

相反，只要企業(yè)未來會非常好，指標差一點也可以接受，企業(yè)未來不好，再好的指標，也不能買。

那我們?yōu)楹我獙W習估值呢？

你看：

P=pe*eps或p=pb*bv，兩個公式中，p均由兩個因素決定。我們看pe、pb的目的是確定現(xiàn)在pb、pe處于較低水平，這樣我們就不會因為pe、pb的下降而虧錢。

繼而可以把全部精力放在研究在eps、bv上，eps即凈利潤、bv即凈資產(chǎn)，都與企業(yè)將來的經(jīng)營呈正相關，我們把精力集中在分析企業(yè)經(jīng)營上即可。

經(jīng)營會一直好，bv、eps就會上漲，忽略短期波動，中長期一定是賺的，這是一個不會虧錢的打法。

我們再看看巴菲特的選股標準：

1.能力圈內(nèi)看得懂企業(yè)賺錢模式。講的是經(jīng)營。

2.有護城河。利潤高的行業(yè)會吸引競爭者進入行業(yè)，拉低利潤率，護城河保證長期經(jīng)營好。講的是經(jīng)營。

3.優(yōu)秀管理者，優(yōu)秀到你想娶她或嫁給他，參見芒格人類心理誤區(qū)尊重權威的傾向。講的是經(jīng)營。

4.合理的價格，當前的價格遠遠低于其價值，講的才是估值，是安全邊際。（當然巴老的估值比這里講的要復雜。）

我相信巴菲特的四條標準是按照重要性進行排序的，看不懂排除，無護城河排除，管理層不對排除，最后才看估值。僅僅四條標準，三條講的是經(jīng)營，只有一條講估值，可見經(jīng)營最重要、估值次之。

判斷企業(yè)未來的經(jīng)營最難，最好是具備10年經(jīng)驗，經(jīng)歷過完整周期的業(yè)內(nèi)資深人士。估值是基本功。這個基本功是具備較好財務和經(jīng)濟學知識。

故而希望更多的專業(yè)人士加入，可以毫無保留的互通有無，快速拓展自己的能力圈，更快速度的進步。