本周四（9月14日），受隔夜美盤CBOT大豆、馬盤BMD毛棕油期貨繼續(xù)走高的提振，當(dāng)天我國(guó)連盤豆、粽及鄭盤菜籽油合約全線高開，繼續(xù)上探近半年多來(lái)的高位，其中主要利多題材來(lái)自于本周MPOB報(bào)告重大利多、USDA報(bào)告利空出盡，吸引技術(shù)性買盤持續(xù)活躍，并且對(duì)我國(guó)植物油市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破性的反彈提供重要支撐。周四尾盤CBOT豆油期貨市場(chǎng)收盤略微下跌，因買豆油賣豆粕的套利解鎖。同日，我國(guó)華東主要口岸分銷的進(jìn)口24度精棕油報(bào)價(jià)，最終成功重返6000元/噸的年度整數(shù)關(guān)口，其他沿海、沿江地區(qū)報(bào)價(jià)區(qū)間均已升至5950元/噸附近，至此今年上半年匯易網(wǎng)預(yù)判主要植物油價(jià)格有望“保六爭(zhēng)七”的行情目標(biāo)已經(jīng)兌現(xiàn)。與此同時(shí)，也印證了本網(wǎng)油脂類報(bào)告文章中所提示的，風(fēng)險(xiǎn)之年“綜合套利交易”實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健盈利的策略價(jià)值。

◎國(guó)內(nèi)油、粕套利交易完美兌現(xiàn)，美國(guó)基金成為全球油籽市場(chǎng)“操盤手”

眾所周知，套利交易一般要在兩個(gè)相關(guān)性較強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品合約間進(jìn)行，而不是所有的品種（合約）之間都可以進(jìn)行套利或?qū)_，因?yàn)橄嚓P(guān)性強(qiáng)的品種間價(jià)差才會(huì)在嚴(yán)重失衡之后回歸到合理水平（修正），即正相關(guān)或負(fù)相關(guān)的函數(shù)關(guān)系較為緊密的農(nóng)產(chǎn)品之間才是套利交易的最佳選擇。顯然，豆油、豆粕均為大豆加工的副產(chǎn)品，并且在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)也是交易量最大的現(xiàn)貨和期貨品種，無(wú)論是對(duì)于套期保值的榨油廠，還是跨市套利的進(jìn)口商，抑或是追逐投機(jī)收入的交易商（機(jī)構(gòu)），對(duì)于豆粕、豆油之間的套利交易等投資組合并不陌生。

◎豆粽價(jià)差套利具有季節(jié)性規(guī)律，我國(guó)油脂廠商能夠明顯降低風(fēng)控成本

相比較之下，豆油與棕櫚油之間的套利交易也是“傳統(tǒng)”的套利組合之一，由于過(guò)去十多年來(lái)我國(guó)食用植物油工業(yè)的快速擴(kuò)張與迅猛發(fā)展，進(jìn)口棕櫚油已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)豆油、國(guó)產(chǎn)菜油等植物油的替代品，而上市正好十年的大商所棕櫚油期貨與豆油期貨之間，自然也具有十分合理與較為緊密的套利可能性……不過(guò)，值得注意的是，今年6-8月期間，國(guó)際市場(chǎng)上的豆油與棕櫚油之間的價(jià)差明顯縮窄，主要因?yàn)閁SDA報(bào)告“坐實(shí)”全球大豆預(yù)期豐產(chǎn)的格局，而出口需求保持強(qiáng)勁、產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，使得亞洲尤其是東南亞棕櫚油價(jià)格明顯抗跌。

匯易網(wǎng)資訊認(rèn)為，今年上半年全球豆油價(jià)格表現(xiàn)總體偏弱，主要因?yàn)榇蠖关S產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，而玉米增產(chǎn)、豆粕走弱，促使美國(guó)基金選擇相對(duì)偏強(qiáng)的豆油期貨進(jìn)行對(duì)沖，這為豆粽價(jià)差的明顯回升提供了重要依據(jù)。此外，今年我國(guó)棕櫚油市場(chǎng)總體行情表現(xiàn)“旺季不旺”，無(wú)論是進(jìn)口還是分銷均缺乏活躍度，主要是因?yàn)檫M(jìn)口大豆創(chuàng)紀(jì)錄的天量壓港，對(duì)植物油進(jìn)口貿(mào)易造成直接沖擊；另一方面，大馬、印尼今年的油棕生產(chǎn)已經(jīng)從2016年之前的“超強(qiáng)厄爾尼諾”中逐步恢復(fù)過(guò)來(lái)，而令吉相對(duì)美元的匯率升值同樣明顯，共同壓制豆粽價(jià)差在之前始終維持在歷史偏低的區(qū)間，同樣成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略實(shí)現(xiàn)的最佳窗口期。簡(jiǎn)言之，在今年3月JCI三亞“春之華”飼料專題研討會(huì)上，本網(wǎng)明確提出“振蕩之年也可為，期權(quán)保護(hù)莫忘記！”得到市場(chǎng)的充分印證，近期油脂行情獨(dú)好，而如何運(yùn)用好市場(chǎng)給予的商機(jī)、規(guī)避可以預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，有效降低風(fēng)控的成本（取得同樣的效果），讓我們杭州JCI“秋之實(shí)”再探討！