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哪些是市場(chǎng)公認(rèn)的白馬？還有哪些白馬滯漲？ 天風(fēng)策略，劉晨明、許向真、朱小溪、徐彪 今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于“白馬”這個(gè)概念的關(guān)注度要比過(guò)往幾年都高得多，有說(shuō)“漂亮50”，有說(shuō)“抱團(tuán)取暖”。 2月中旬，我們?cè)谒伎枷盗袌?bào)告《從以小為美到以大為美》中，旗幟鮮明的對(duì)今年的市場(chǎng)風(fēng)格做出了判斷。隨后這些一線大白馬幾乎一騎絕塵，市場(chǎng)跌的時(shí)候，他們不跌，市場(chǎng)漲的時(shí)候，他們漲得更多。 站在半年的關(guān)口上，一線大白馬的漲幅已經(jīng)不少，兩個(gè)問(wèn)題是目前大家最為關(guān)心的—— 第一，還有哪些剛剛啟動(dòng)的滯漲二線白馬可以買(mǎi)？ 第二，一線大白馬還能持續(xù)多久？ 本篇思考系列我們重點(diǎn)回答第一個(gè)問(wèn)題。第二個(gè)問(wèn)題敬請(qǐng)關(guān)注后續(xù)的思考系列報(bào)告。 究竟哪些是白馬？——市場(chǎng)說(shuō)了算！ 要想找到還有哪些剛剛啟動(dòng)的滯漲二線白馬，必須先弄清楚一件事——到底什么是“白馬”？ 你問(wèn)10個(gè)人，評(píng)判白馬的標(biāo)準(zhǔn)是什么，可能會(huì)得到10種不同的答案。所以，究竟哪些股票是白馬？我們只能把問(wèn)題交還給市場(chǎng)回答，尊重市場(chǎng)，相信市場(chǎng)。 在此之前，我們有必要先來(lái)回顧一下，年初以來(lái)股票的上漲和下跌到底是什么因素決定的？  大家看上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們把全部A股按照年初以來(lái)的漲跌幅分為10檔，考慮了估值、ROE、盈利增速三個(gè)方面的因素。 1)漲幅與估值關(guān)系如何？由于今年以來(lái)幾個(gè)“強(qiáng)政策”主題(雄安、大灣區(qū)、新疆)的影響，一些估值沒(méi)法看，但相關(guān)性極強(qiáng)的概念股，混進(jìn)了漲幅榜的前一兩個(gè)檔位，導(dǎo)致整體估值偏高(另外次新股也是導(dǎo)致高估值的原因)。但是排除這些因素的影響后，明顯可以看到估值越低的股票，漲幅越高。 2)漲幅與ROE關(guān)系如何？相比漲幅排名靠后的股票，漲幅排名越靠前的股票，在ROE上的優(yōu)勢(shì)更加明顯。 3)漲幅與盈利增速關(guān)系如何？一季報(bào)盈利增速高的股票，漲幅也明顯占優(yōu)。另外，我們以公布了17年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的接近1000家公司為樣本，重新統(tǒng)計(jì)后，做出下表，也能明顯看到，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叩墓善保瑵q幅也靠前。  總結(jié)一句話，除了幾個(gè)強(qiáng)政策主題以外，今年市場(chǎng)就是看業(yè)績(jī)，沒(méi)有業(yè)績(jī)、沒(méi)有估值，啥也別談。 所以，直觀上來(lái)說(shuō)，所謂市場(chǎng)認(rèn)可的白馬，一定是有業(yè)績(jī)、有估值的股票，并且這些一線大白馬以消費(fèi)類為主，在盈利上比周期股好，前者至少穩(wěn)定、后者邊際向下，在估值上比成長(zhǎng)股好，前者估值相對(duì)低、后者估值整體還是貴。 具體來(lái)看今年以來(lái)，剔除次新股，漲幅在前150位的股票，其中，除了雄安、大灣區(qū)、新疆板塊、混改等強(qiáng)政策性的概念股之外，基本上剩下的就可以認(rèn)為是目前市場(chǎng)上公認(rèn)的一線大白馬了。 我們以剩下的58只一線白馬股為樣本，擬合一個(gè)新的白馬指數(shù)如下圖，去年底開(kāi)始明顯大幅跑贏滬深300指數(shù)。  市場(chǎng)認(rèn)可的一線大白馬有哪些特點(diǎn)？ 從行業(yè)分布上來(lái)看，樣本中的一線大白馬主要集中在家電、電子、食品、醫(yī)藥這些行業(yè)里。  根據(jù)58只樣本股統(tǒng)計(jì)后，我們還發(fā)現(xiàn)： (1)65.52%的白馬股PE低于行業(yè)PE； (2)87.93%的白馬股ROE高于其所在行業(yè)ROE； (3)58.62%的白馬股2017年一季度歸母凈利潤(rùn)增速高于行業(yè)平均水平；總體來(lái)說(shuō)，除2013年有所下降之外，最近幾年的歸屬母公司凈利潤(rùn)增速呈逐年上漲趨勢(shì)，且大多數(shù)白馬股保持了穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，維持利潤(rùn)增速的均值和方差穩(wěn)定。 還有哪些剛剛啟動(dòng)的滯漲二線白馬可以買(mǎi)？ 根據(jù)前文總結(jié)得到的白馬股特征，以下述4個(gè)條件對(duì)A股市場(chǎng)上的3196只股票進(jìn)行篩選： (1) 消費(fèi)行業(yè) (2) 扣非ROE(攤銷(xiāo))高于行業(yè)水平 (3) 扣非PE(TTM)低于行業(yè)水平且為正值 (4) 2017年一季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)水平，且高于過(guò)去6年平均歸母凈利潤(rùn)增速的平均值。 從中篩選得到滿足上述條件的股票有242只。計(jì)算得到這242只股票的年初到現(xiàn)在漲幅均值為2.61%，其中所有上漲股票的漲幅均值為20.22%，且這242只股票的6月漲幅均值為6.15%。 從上述這242只股票中篩選得到6月漲幅較高(不低于均值6.15%，說(shuō)明已經(jīng)初步開(kāi)始不漲或者啟動(dòng)，得到了市場(chǎng)的關(guān)注)，年初到現(xiàn)在漲幅不高(不高于均值20.22%，代表年初至今滯漲的二線白馬)的股票26只。這些股票就是正在逐漸開(kāi)始受到市場(chǎng)關(guān)注的二線滯漲白馬，需要重點(diǎn)關(guān)注。   |
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