作者：米多多 

1、漲跌：漲幅高、回撤小、時(shí)間久、可追漲。

1）漲幅：十倍股自起始日以來最大漲幅均值45倍，至今漲幅均值32倍。

2）牛熊：十倍股牛市中漲幅更高，熊市中回撤更小，具備足夠安全墊。

3）用時(shí)：創(chuàng)十倍股價(jià)用時(shí)均值8年，60%十倍股用時(shí)在30-120個(gè)月。

4）可追漲：每漲50%成為十倍股概率提升，五倍股成為十倍股概率43%。

5）用時(shí)：十倍股前后期每漲50%用時(shí)18個(gè)月，中期漲50%14個(gè)月。

2、公司：屬性、控股權(quán)、管理層、研發(fā)。

1）屬性：民企國企平分秋色，民企53只（44%），國企47只（39%）；集中于東部沿海和長江經(jīng)濟(jì)帶。

2）股東：第一大股東控股比例略低37%，波動更大，質(zhì)押占比更低33%。

3）管理層：十倍股管理層薪酬更高637萬元，但占凈利潤比重更低1.5%。

4）研發(fā)專利：科技創(chuàng)新是十倍股重要標(biāo)簽，十倍股研發(fā)支出占營收比重3.3%，顯著高于全A，專利覆蓋率23%，專利數(shù)量61個(gè)也均高于全A。

3、業(yè)績：穩(wěn)定增長、高ROE高毛利、現(xiàn)金流充裕。

1）業(yè)績增長：十倍股凈利潤年化23%，EPS0.5元，均顯著高于全A，業(yè)績高增穩(wěn)定持久，核心是高營收24%和高毛利30%。高銷售費(fèi)用率6%積累渠道和品牌效應(yīng)。

2）ROE：十倍股ROE13%高于全A，凈利率10%&高周轉(zhuǎn)0.7次是主因。

3）現(xiàn)金流：十倍股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營收比例9%高于全A。

4、估值：起步小市值高估值、長期高α低β、高股息。

1）市值：十倍股上市日市值17億元，低于全A27億元，其中30億元以下占比達(dá)到78%。

2）估值：十倍股起步47倍PE高估值，往后隨業(yè)績增長消化為低估值。拉長時(shí)間看十倍股整體PE34倍，略低于全A（剔除金融石化）44倍。

3）十倍股高α低β：符合自下而上擇股審美，高超額收益，低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4）股息：十倍股股息率1.0%，明顯高于全A0.7%。

一、

篩選過去十倍股

①篩選規(guī)則

從2000年到2020年，20年間，3609只A股股票，一共出現(xiàn)過637只漲幅達(dá)到十倍的，占到A股總數(shù)的18%；

但是這并不意味著只要翻了10倍，就是好股票，值得我們投資的十倍股，

在這637只漲幅10倍的股票中，我們還要做進(jìn)一步的篩選。

1

存活下來

現(xiàn)在臭名昭著的樂視，當(dāng)初可是市場的明星和寵兒，一年不到的時(shí)間，股價(jià)就已經(jīng)翻了6倍，但現(xiàn)在樂視已經(jīng)淪為退市股票，甚至創(chuàng)始人賈躍亭都還在美國躲著不敢回來。

漲幅再好的股票，如果不能長久存活下來，那也只是轉(zhuǎn)瞬即逝的煙火，對于我們普通人來說，甚至是甜蜜的陷阱。

2

上市一年以內(nèi)的漲幅不計(jì)算在內(nèi)

A股新股上市，一般波動都會比較大，

尤其是在過去，上市數(shù)量較少的時(shí)候，大多數(shù)新上市公司，都會被瘋狂炒作，

同時(shí)，由于一些優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)行價(jià)本身并不高，所以剛上市也會受到價(jià)格的迅速抬高。

比如這只億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，2017年剛上市時(shí)，直接漲了近5倍，如果把這類股票也統(tǒng)計(jì)進(jìn)過去十倍股樣本中，就會有很大的干擾性。

因此，對于十倍股篩選，上市一年以內(nèi)的漲幅應(yīng)不計(jì)算在內(nèi)，上市一年之后的漲幅，才是我們確定一家公司真正潛力的有效判斷依據(jù)。

3

真實(shí)性與穩(wěn)定性

十倍股是篩選的手段，但我們的終極目的是尋找優(yōu)質(zhì)的股票，

因此，對于一些弄虛作假，或者說非常不穩(wěn)定的股票，即使它過去漲了十倍，也不應(yīng)該放我們的樣本之中。

比如說現(xiàn)在臭名昭著的獐子島：

是不是難以相信，獐子島曾經(jīng)也是男神股票？

但這種十倍股，更多的是炒作，以及當(dāng)時(shí)市場上市公司的稀缺，時(shí)無英雄，使豎子成名。

這種穩(wěn)定性極差的股票，即使能漲十倍，它也能把漲的跌回來，

我們也不要抱著僥幸心理去投資，

我們不可能抓到最低點(diǎn)買入，但是吃到殺跌，一定會是從最高點(diǎn)開始。

更不要說，這類公司還弄虛作假，讓扇貝海參“跑來跑去”、“死去活來”...

如果納入這種類型的十倍股，總結(jié)篩選的意義就會大幅降低。

②篩選名單

根據(jù)以上三個(gè)大原則，

我們從637只歷史漲幅超過10倍的股票中，

不斷優(yōu)中選優(yōu)，再精選出120只來，

作為過去十倍股的樣本，供我們研究和參考。

二、

分析總結(jié)過去十倍股

很喜歡一位哲學(xué)家曾說過的話：

歷史是一面鏡子，它照亮現(xiàn)實(shí)，也照亮未來。

對于投資來說，過去二十年和未來二十年，有什么大的差別呢？

最底層的邏輯是大同小異的，能長期保持高速增長的股票，

一定是業(yè)績好，市場廣闊，行業(yè)占優(yōu)勢地位的。

放在具體的細(xì)節(jié)方面有哪些呢？

多多一點(diǎn)一點(diǎn)用數(shù)據(jù)帶著大家來總結(jié)，

過去十倍股的特點(diǎn)都在哪里。

1

行業(yè)

A股歷史120只十倍股的行業(yè)分布，可以看到，醫(yī)藥生物行業(yè)有著絕對優(yōu)勢，

電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)行業(yè)緊跟其后，然后是地產(chǎn)、軍工、汽車等行業(yè)。

從具體的增長情況來看，醫(yī)藥、消費(fèi)這些行業(yè)，其實(shí)并不太需要擇時(shí)，

這些行業(yè)屬于剛需中的剛需，無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生什么變化，大家都需要看病吃藥，吃飯消費(fèi)，

所以它們長期保持著一個(gè)穩(wěn)定增長的速度；

而地產(chǎn)、軍工等行業(yè)，就屬于周期性比較強(qiáng)的行業(yè)，

整體的增長規(guī)律也會跟隨著市場環(huán)境變化，

過去十年飛速增長的房價(jià)，直接讓A股的房地產(chǎn)公司也快速增長，

而隨著國家實(shí)力的不斷增長，對于軍費(fèi)的投入也會越來越多，

與之相關(guān)的軍工企業(yè)也會更受到市場與政策的雙重重視。

電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)，屬于未來技術(shù)的主要發(fā)展方向，

2019年A股市場最引人注目的就是科技板塊，

而A股上市的科技公司，漲幅最好的還是與5G、電子相關(guān)的；

2020年則是新能源汽車崛起的一年，

這也讓汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司高速增長。

對于行業(yè)來說，我們最重要的是找到正確的方向，

想要選出十倍股，背后依托的行業(yè)必不可少，

很少有公司能逆市場、逆行業(yè)的高速增長，

行業(yè)是決定我們選到十倍股的戰(zhàn)略方向，

只要搞清楚背后增長的邏輯，不要選擇一些夕陽產(chǎn)業(yè)，就能輕松盈利。

2

毛利率

如果說選擇行業(yè)是戰(zhàn)略決策，

那么毛利率這些財(cái)務(wù)指標(biāo)就是篩選十倍股的戰(zhàn)術(shù)指導(dǎo)，

戰(zhàn)略意味著我們的前進(jìn)方向，

戰(zhàn)術(shù)則是決定了我們前進(jìn)的速度和高度，做好戰(zhàn)術(shù)分析與決策，

才能讓我們投資的股票又快又穩(wěn)的增長。

毛利率，即毛利與營銷收入的百分比，

通俗的說，就是公司賺錢的能力，

一家公司銷售收入100億元，看起來很可觀，但是毛利卻只有5億元，毛利率也就只有5%；

另一家公司銷售收入可能只有10億元，但毛利也有5億元，毛利率就達(dá)到了50%；

對比這兩家公司，毫無疑問是后者更值得我們投資。

低毛利率公司不少，如鋼鐵行業(yè)，雖然市值很高，銷售收入巨大，

但是成本高，市場競爭激勵，價(jià)格雖然高，但其實(shí)賺不到多少錢，

這也是近十年鋼鐵、煤炭這些公司不景氣的原因之一。

用歷史十倍股的平均毛利率與全部A股的平均毛利率對比，

可以發(fā)現(xiàn)兩者之間有很明顯的差距，

十倍股的平均毛利率甚至能達(dá)到市場平均值的兩倍以上。

同樣，在同行業(yè)內(nèi)，用十倍股毛利率均值與行業(yè)均值對比，

也能發(fā)現(xiàn)十倍股的毛利率是要高于行業(yè)平均水平的。

這一現(xiàn)象，其實(shí)很容易理解，同行業(yè)公司之間，

高毛利率的公司，代表其技術(shù)更好，成本更低，

在市場相同的情況下，

大家都是賣出100元，高毛利率的公司能賺50元，低毛利率只能賺30元，

這個(gè)差距放大以后，就是走勢平平的股票，和高速上漲的行業(yè)龍頭之間的差距。

想要選出十倍股，對于毛利率來說，

首先這只股票的毛利率要大幅高于A股平均水平，

其次，在行業(yè)內(nèi)，也要處于領(lǐng)先地位，這樣才是一只合格的未來十倍股。

3

凈利潤增速

凈利潤增速，是指公司的當(dāng)期利潤與上期利潤相比，增長的速度。

這個(gè)數(shù)據(jù)背后的本質(zhì)問題，其實(shí)是公司發(fā)展的速度，

十倍股，必然是要高速增長的，

一家100億市值的公司，翻十倍也不過1000億，

但如果想讓7000億的中石油翻10倍，7萬億的市值，可以說是不可能的。

凈利潤增速，是決定股票增長的一個(gè)重要原因，

對于大多數(shù)公司來說，只有凈利潤高速增長，股價(jià)才會隨之水漲船高，

這是長期增長的基礎(chǔ)，不然全是泡沫的增長，是不可能持久的。

十倍股凈利潤的平均增速為23，而A股平均增速只有9，

可以很明顯的看出來，十倍股對于凈利潤的增長要求非常高，是市場平均水平的2.5倍，

這也是我們挑選十倍股時(shí)，一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

我們在各行業(yè)內(nèi)，對十倍股與行業(yè)平均水平的凈利潤增速作對比，

可以看到不同行業(yè)間的情況各不相同，

有色、食品飲料，甚至是醫(yī)藥、房地產(chǎn)，這類相對傳統(tǒng)一些的行業(yè)，

十倍股增速與行業(yè)平均增速差距并不大；

但是電氣設(shè)備、化工、計(jì)算機(jī)這類技術(shù)更新快，處于新興市場的行業(yè)，

十倍股增速與行業(yè)增速的差距非常明顯，

平均都在兩倍左右，高一些的甚至達(dá)到了三倍多，

這說明這類行業(yè)，對于公司的增長要求高，技術(shù)創(chuàng)新的要求也高，

必須高速增長，才能脫穎而出，成為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿。

凈利潤增速是十倍股不斷上漲的驅(qū)動因素，

因此想要選出十倍股，這個(gè)指標(biāo)一定要大幅領(lǐng)先市場平均水平，

而行業(yè)內(nèi)的篩選，則要根據(jù)不同行業(yè)的情況來考慮，

技術(shù)含量越高，市場越新，增速的要求就越高。

4

現(xiàn)金流

現(xiàn)金流，是指經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金與營業(yè)收益的比值。

現(xiàn)金流是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐，甚至可以說是公司的血液大動脈，

如果一家公司沒有充足的現(xiàn)金流，出現(xiàn)的第一個(gè)問題就是抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不足；

比如2020年的新冠疫情，企業(yè)停工幾個(gè)月，如果沒有足夠的現(xiàn)金流，可能就會資金鏈斷裂，出現(xiàn)重大危機(jī)；

其次，缺少現(xiàn)金流，就意味著把握機(jī)會的能力不足，

如果市場出現(xiàn)重大機(jī)會，手上卻沒有能夠用來投資的現(xiàn)金流，毫無疑問就會落后。

我們來看看十倍股的現(xiàn)金流水平和A股整個(gè)市場的對比情況：

乍一看這個(gè)數(shù)據(jù)，是不是很訝異？

十倍股的現(xiàn)金流與A股平均水平相比，并沒有高多少，

與前面的毛利率、凈利潤增速幾倍的差距相比，現(xiàn)金流并沒有量級的巨大差距，

甚至2001年還要低于市場平均水平。

為什么會這樣？進(jìn)一步思考，答案其實(shí)很簡單！

漲幅十倍的股票，必然是公司一直保持著高速的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，

從我們篩選的結(jié)果也可以看出，過去的十倍股，現(xiàn)在都是各行各業(yè)的龍頭公司。

他們瘋狂的擴(kuò)大再生產(chǎn)，必然要源源不斷的投入資金建設(shè)生產(chǎn)、銷售渠道，

而在這一前提下，十倍股的現(xiàn)金流仍然能整體高于市場平均水平，

甚至是高于行業(yè)平均水平，代表著其本身要有這強(qiáng)大的現(xiàn)金獲取能力。

從行業(yè)方面看，大多數(shù)行業(yè)的十倍股現(xiàn)金流還是要高于行業(yè)平均水平的，

但這其中，房地產(chǎn)行業(yè)的是個(gè)例外，

這是因?yàn)槠涮厥庑?，一方面是地產(chǎn)投資金額大，一般拿地、建設(shè)等的資金交付都是階段性，

另一方雖然房地產(chǎn)企業(yè)回款快，銷售數(shù)額高，但十倍股想要快速增長、擴(kuò)張，

又需要大量投入資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)，

所以可以看到地產(chǎn)行業(yè)的十倍股現(xiàn)金流與行業(yè)均值相比竟然是負(fù)的。

這其實(shí)也從側(cè)面再次說明了，

對于十倍股來說，現(xiàn)金流很重要，

無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)，還是抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，把握市場機(jī)會，

需要巨量的現(xiàn)金流來支撐。

5

超額收益與市場收益

α即超額收益，一般是指通過個(gè)人的操作獲得的額外收益；

β則是市場收益，指通過市場整體趨勢獲得的平均收益。

對于α和β到底哪個(gè)重要，市場一直爭論不休，

這兩個(gè)問題的根源，其實(shí)是擇股和擇時(shí)，哪個(gè)更關(guān)鍵。

如果看重α，就是選擇優(yōu)質(zhì)的股票，長期持有，伴隨其增長；

如果看重β，則是在是市場低谷時(shí)買入，高位時(shí)賣出，即低買高賣。

對于十倍股來說，毫無疑問，α超額收益才是其核心。

從數(shù)據(jù)可以看出，十倍股的超額收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場水平，達(dá)到了接近3倍，

而市場收益則是與市場平均水平近似，甚至還要略低于市場。

看起來不可思議，但想想A股大盤的走勢，其實(shí)這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

A股近20年，雖然是在穩(wěn)步增長，但是一直是起起伏伏，波折不斷，

有增速，但肯定達(dá)不到10倍，

所以對于十倍股，必然是需要超過市場的超額收益才可能達(dá)到。

而對于市場收益來說，只要不要落下市場太多，能跟上市場的步伐，足矣。

選擇十倍股不簡單，但更難的是拿住十倍股，

超額收益和市場收益這個(gè)問題，更像是一個(gè)心態(tài)問題，

當(dāng)看到市場上今天這個(gè)漲停，明天那個(gè)漲停時(shí)，

我們能不能堅(jiān)守本心，不為外物所動，相信自己的邏輯和判斷，

忍得住寂寞，耐得住誘惑，才能賺到大錢。

總結(jié)一下，對于A股過去20年的十倍股，我們可以發(fā)現(xiàn)明顯的幾個(gè)特征：

1. 醫(yī)藥、消費(fèi)是高占比行業(yè)，更容易出十倍股，科技行業(yè)則是新興的十倍股圣地；

2. 對于毛利率、凈利潤增速、現(xiàn)金流等指標(biāo)來說，十倍股必然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場的平均水平，達(dá)到碾壓的態(tài)勢，而在同行業(yè)內(nèi)對比，90%的十倍股也是出于行業(yè)頭部地位；

3. 超額收益和市場收益，十倍股更看重超額收益，市場收益只要相差不大即可，即使略低一點(diǎn)，也能接受。

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