行情極度分化的一季度在不知不覺中結(jié)束了，消費(fèi)股和業(yè)績(jī)股走出了獨(dú)立行情，受益于重倉股格力電器和中國(guó)平安的走勢(shì)，收益還不錯(cuò)。

一、目標(biāo)

1、收益目標(biāo)：長(zhǎng)期20%以上的復(fù)合收益

2、實(shí)現(xiàn)方法：每年跑贏滬深300指數(shù)10%（滬深300指數(shù)2005年至2016年12年復(fù)合收益為10.5%），超額收益的來源主要為分紅、打新/AH股切換等套利操作、持有優(yōu)秀的有競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的高ROE基礎(chǔ)下超過平均水平的增長(zhǎng)、過激市場(chǎng)的極少量擇時(shí)。

3、定位：股市里一個(gè)跑步的，參考的標(biāo)準(zhǔn)就是滬深300指數(shù)（代表著中國(guó)市值流動(dòng)最好的300家公司的加權(quán)增長(zhǎng)水平）

二、歷史收益率回顧

幸福家封閉賬戶

賬戶累計(jì)收益率218%，復(fù)合收益率42.8%。

按凈值法計(jì)算，2014年1月1日凈值為1.0，目前凈值為3.18，同期滬深300指數(shù)凈值為1.48，收益統(tǒng)計(jì)周期為3.25年。

2017年第一季度HS300：4.4%，賬戶：15.6%，相對(duì)收益11.2%；（倉位209%)；

2016年HS300：-11.3%，賬戶：7.0%，相對(duì)收益18.3%；

2015年HS300：5.6%，賬戶：42.8%，相對(duì)收益37.2%；

2014年HS300：51.6%，賬戶：80.0%，相對(duì)收益28.4%；

金葵花賬戶

賬戶累計(jì)收益率106.0%，復(fù)合收益率37.9%。

按凈值法計(jì)算，2015年1月1日凈值為1，目前凈值為2.06，同期滬深300指數(shù)凈值為0.98，收益統(tǒng)計(jì)周期為2.25年，本賬戶資金不封閉，資金有進(jìn)出，收益計(jì)算按基金凈值法。

2017年第一季度HS300：4.4%，賬戶：18.2%，相對(duì)收益13.6%；（倉位46.2%，其余資產(chǎn)在陸金所理財(cái)）

2016年HS300：-11.3，金葵花基金：17.8%，相對(duì)收益29.1%；

2015年HS300：5.6%，金葵花基金：47.2%，相對(duì)收益42.5%；

二、主要持倉

幸福家封閉賬戶主要持倉（股票倉位209%）

1、中國(guó)平安（2017年漲幅4.4%）

2、平安銀行（2017年漲幅0.7%）

3、格力電器（2017年漲幅28.7%）

4、光大證券

5、光大銀行

6、光大轉(zhuǎn)債

7、其它

金葵花基金主要持倉（股票倉位46%）

1、平安銀行

2、格力電器

3、其它

4、陸金所理財(cái)

三、主要操作及得失總結(jié)

1、幸福家賬戶沒有中新股，除了賣少量光大證券參與光大配債，無操作。

2、金葵花基金中新股美力科技。

四、雪球組合表現(xiàn)

1、幸福家賬戶跟蹤的幸福家股權(quán)投資組合綜合表現(xiàn)良好，跑贏指數(shù)77%；

2、金葵花賬戶跟蹤的三個(gè)金葵花系列組合表現(xiàn)不一，其中股權(quán)組合表現(xiàn)良好，跑贏指數(shù)47%；成長(zhǎng)股組合表現(xiàn)比較差，跑輸指數(shù)19%；長(zhǎng)贏組合表現(xiàn)比較差，跑贏指數(shù)3%；

錯(cuò)誤主要發(fā)生在兩個(gè)成長(zhǎng)股組合上，在不合適的時(shí)機(jī)買了估值比較貴的成長(zhǎng)股同時(shí)也沒有止損，使組合發(fā)生了比較嚴(yán)重的回撤。

金葵花實(shí)盤暫時(shí)不跟蹤三個(gè)金葵花系列組合的原因是我認(rèn)為不管多好的股票，估值都不能太高。我認(rèn)為部分成長(zhǎng)股估值過高。部分價(jià)值股估值同樣高。

3、各組合表現(xiàn)同時(shí)表明選股和擇時(shí)都比較重要，通過選股和擇時(shí)跑贏指數(shù)都有不確定性。

4、組合在一定程度上保護(hù)了我的實(shí)盤，有時(shí)手癢想操作時(shí)就動(dòng)用組合，目前來看除了股權(quán)組合，其它組合暫時(shí)不是很成功，除了股權(quán)組合，下一步重點(diǎn)做好的是選股的成長(zhǎng)股組合，擇時(shí)的28輪動(dòng)和市盈率擇時(shí)組合。

五、悟投資

個(gè)人盈利

主要來源于適應(yīng)了時(shí)代發(fā)展的優(yōu)秀企業(yè)，個(gè)人盈利的主要來源也是找到時(shí)代發(fā)展的需求。思考企業(yè)未來的盈利能力是投資最重要的事。

選股

1、選股最好的選擇是時(shí)代的企業(yè)，要符合社會(huì)發(fā)展的方向；

2、時(shí)勢(shì)造英雄，企業(yè)也是一樣的，企業(yè)是時(shí)代的企業(yè)，我們投資企業(yè)不僅僅是估值的問題，還有眼光的問題，把時(shí)光倒退10年到20年，我們選擇投資長(zhǎng)虹、萬科、格力、騰訊、恒瑞醫(yī)藥回報(bào)的差別是很大的；

3、巴菲特的選擇是行業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青和企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青；

4、如果從美國(guó)的發(fā)展史業(yè)來看，最牛的行業(yè)大概依次是輪船業(yè)、鐵路、基建、石油、金融、醫(yī)藥、食品飲料、科技。

擇時(shí)

1、不管什么擇時(shí)方案，按指數(shù)市盈率擇時(shí)是最靠譜的方法，因?yàn)槭杏实牡箶?shù)決定了資產(chǎn)回報(bào)率，而用資產(chǎn)回報(bào)率來算，股票可以和任何資產(chǎn)比價(jià)，比如債券、房產(chǎn)。

2、中國(guó)股市波動(dòng)很大，高估時(shí)間長(zhǎng)，因此擇時(shí)很重要。

我的策略

選股：符合時(shí)代發(fā)展的價(jià)值股及成長(zhǎng)股（估值要基本合理）

擇時(shí)：兩個(gè)賬戶都有50%本金為永久倉位，即恒時(shí)不清倉。

幸福家另外50%資金清倉標(biāo)準(zhǔn)：整體市場(chǎng)PE在最高估的90%；

加倉至100%及以上的標(biāo)準(zhǔn)：整體市場(chǎng)PE在50%估值以下，越低可以越加倉，長(zhǎng)期來說倉位不超過150%；（目前倉位超標(biāo)）

金葵花另外50%資金清倉標(biāo)準(zhǔn)：整體市場(chǎng)PE在最高估的90%；

金葵花另外50%資金建倉標(biāo)準(zhǔn)：整體市場(chǎng)PE在最低估的20%；

六、思考

1、永遠(yuǎn)記住人生兩節(jié)課：第一節(jié)，2007年10月8日我在讀大學(xué)四年級(jí)，家人資助我3000元，那個(gè)國(guó)慶在股市狂熱的氣氛中高興了一個(gè)國(guó)慶，10月8日上證指數(shù)5683點(diǎn)開盤，我正式買入華夏基金，后來虧到大概1100多元； 第二節(jié)課，2015年6月12日，我的市值達(dá)到兩年最高390%（凈值3.9），當(dāng)年最高收益是290%，1年半時(shí)間就快要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由了，我滿心期待自己初步自由以后的人生夢(mèng)，結(jié)果還是一場(chǎng)游戲，一場(chǎng)夢(mèng)。股災(zāi)后的9月底當(dāng)年最低收益-2%。投資急不得，慢就是快，便宜才是王道，價(jià)值才是王道。

2、這次股災(zāi)真正體會(huì)到杠桿是把雙刃劍，自我認(rèn)為自己的標(biāo)的很便宜，不一定股票不會(huì)跌，高杠桿就是把自己推到最危險(xiǎn)的境地。

3、但是價(jià)值投資還是自己要堅(jiān)持的道路，低位建倉本應(yīng)該就是價(jià)值投資的一部分，建倉成本太高說明根本就沒有安全邊際，就像我在5000多點(diǎn)加那么高的杠桿還認(rèn)為自己是在價(jià)值投資一樣，那是一種無知。

4、雪球上我比較尊敬的兩個(gè)人，我一直在思考他們?nèi)〉貌诲e(cuò)業(yè)績(jī)的思路和他們的策略。

七、論相對(duì)收益與動(dòng)態(tài)平衡

1、滬深300指數(shù)是根據(jù)市值和流動(dòng)性選擇的300家成份股組成的指數(shù)。

2、跑贏滬深300指數(shù)就要選擇一些能實(shí)現(xiàn)阿爾法收益的股票。

3、可以實(shí)現(xiàn)阿爾法收益的標(biāo)的：

（1）合理價(jià)格買入的成長(zhǎng)股（成長(zhǎng)高于市場(chǎng)平均水平）

（2）低估的價(jià)值股（可以接受的增長(zhǎng)率和不錯(cuò)的分紅）

（3）市場(chǎng)喜好標(biāo)的的切換（比如在AH標(biāo)的差價(jià)達(dá)到一定程度時(shí)可切換，同行業(yè)龍頭股和普通股的切換）

（4）折價(jià)標(biāo)的買入（封閉式基金，AB基金等）

（5）大幅度高估股票的賣出

（6）極度高估時(shí)賣出股票

八、論主要大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期平均收益

1、股權(quán)（如果股票規(guī)定每年只可以交易一次，估計(jì)90%的人都是盈利的，一年的研究只能買賣一次，當(dāng)然是認(rèn)真的）

長(zhǎng)期平均回報(bào)大概為10%，大部分主要股指市盈率運(yùn)行區(qū)間在10-20倍市盈率，對(duì)應(yīng)盈利收益率10%-5%，所以在15倍市盈率以上買入平均回報(bào)是低于10%，15倍市盈率以下買入平均回報(bào)是高于10%，高于10%的復(fù)利收益都可以看作自己能力的超額收益。

2、房產(chǎn)（除股票外最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，對(duì)于不懂股票的大部分人，房產(chǎn)基本是最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)）

理論長(zhǎng)期回報(bào)3-10%（平均回報(bào)6%左右），很多人在房產(chǎn)上大勝的主要原因在于房產(chǎn)的幾點(diǎn)特點(diǎn)：可加杠桿，流動(dòng)性差，抗通脹。

3、債券

4、1年以下的貨幣基金及類現(xiàn)金產(chǎn)品（作者：ROBIN88）