“在穩(wěn)定上升的市場中，隨性的投資者通常能夠獲利，并對股票產(chǎn)生錯誤的認知。最后遇到像1921年、1932年、1938年和1942年達到頂峰后的衰退，當(dāng)年的出色收益都清零，因為他們在行情好的時候沒有計劃捕捉并鎖定利潤。

　　在上升市中，沒有經(jīng)驗的投資者也能取得遠遠超過平均的不錯收益，因為他們常常選擇高波動性的股票。正如每位分析師所知，低價股、小公司的股票和擁有大量負債和優(yōu)先股的公司的股票最可能快速上漲。要挑出在大多數(shù)股票上漲時肯定能跑贏市場平均的股票只需花費幾分鐘。但如果市場下跌，這些股票也會經(jīng)歷重挫?！?/p>

　　以上文字節(jié)選自“約翰.鄧普頓”《1945年致投資者的備忘錄》，鄧普頓被稱為100年來最成功的且最負盛名的職業(yè)投資者之一，他還是一位杰出的慈善家，1987年英國女王因其多年來為慈善事業(yè)做出的貢獻授予其爵位。《福布斯》雜志盛贊他為“全球投資鼻祖”。

　　據(jù)約翰爵士發(fā)送上述文字至今已70年，假如我們把第二行的文字換做“最后遇到像2015年6月達到頂峰后的衰退，當(dāng)年的出色收益都清零……”也毫無違和之感。歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。這段陳年的教誨仍然熠熠閃光，永不過時!

　　2015年即將結(jié)束。

　　2015年毫無疑問會是A股歷史上濃墨重彩的一筆。指數(shù)和個股都經(jīng)歷了瘋狂過山車似的行情。而走勢背后的人性，更是經(jīng)歷了瘋狂過山車的顛簸。

　　這一年發(fā)生了前所未有的流動性股災(zāi)，閃電式崩塌的市場引得國家隊動用高達2萬億資金救市。如同以往的任何一次牛市一樣，塵埃落定之時，對很多投資者來說，其實沒有牛市反而更好。沒有牛市我們就能少看到一些投資者因投資股市輕生的事件、沒有牛市我們就能少看到一些因投資股市家庭破裂的事件。沒有牛市也許大多數(shù)投資者根本不會進場，在原有的工作上兢兢業(yè)業(yè)，努力向上。

　　但一切沒有如果，一年賺5倍的如過江之鯽，5年賺一倍的鳳毛麟角。而這一切不管牛熊幾番輪回，都不會改變。

　　時至年末，總結(jié)年度投資歷程成文至此。

　　2 總數(shù)據(jù)

　　2014年12月至2015年11月結(jié)束，凈值增長至1.575，同期指數(shù)漲幅26.35%。

　　2014年12月份至2015年2月份，賬戶跑輸指數(shù)較多，3月份至6月份逐步縮小差距，6月份頂峰之后，指數(shù)大幅下挫，賬戶回撤遠小于指數(shù)回撤。至年終，賬戶大幅跑贏指數(shù)。

　　3 逐月收益對比

　　2015年12月至2014年11月，共計12個月份中：

　　賬戶共計8個月錄得正收益，指數(shù)共計7個月錄得正收益;作為股災(zāi)開始的6月份，賬戶仍錄得正收益。

　　賬戶凈值截止4月底為1.5826，11月底為1.5750。本年度主要獲利 階段分布在前4個月，3月份和4月份分別錄得21.68%、26.83%的收益。

　　賬戶凈值峰值出現(xiàn)在6月份為1.7490，隨后的股災(zāi)使得凈值回撤，雖回撤遠小于指數(shù)，但仍吞噬了4月份之后的利潤，使得年終凈值與今年4月底凈值持平。但回撤比例并不大。

　　究其原因，得益于5月份開始整體投資策略轉(zhuǎn)向“防御”，6月份股災(zāi)之前由于各個指數(shù)均已實現(xiàn)估值回歸，且中小創(chuàng)呈現(xiàn)較大高估，創(chuàng)業(yè)板估值水平一度達到100多倍(臺灣1990年大崩盤時市場估值也不過如此)。股災(zāi)之前一直持有的低估值股票也不再便宜，遂大幅降低倉位至5成左右。實踐了鄧普頓所講的“捕捉并鎖定利潤”。

　　4投資策略的部分失誤

　　“關(guān)于市場，我講下自己的看法。 市場上相當(dāng)多的聲音認為政府救市不利，紛紛當(dāng)起了國務(wù)院參事，給李總理出起主意來了。 而我認為并非如此。

　　1、從今天中國平安多空對轟的盤口來看，市場確實存在戰(zhàn)略做空的主力，且埋伏已久，看準(zhǔn)了 配資盤踩踏這個風(fēng)險(我們投資備忘錄也多次提及此風(fēng)險)，并借此風(fēng)險強勢做空獲利。其實這無 可厚非，這說明空軍確實有水平，且本來這就是個靠手藝吃飯的場所。所以我不怨任何做空勢力。

　　2、知己知彼百戰(zhàn)不殆，既然情勢已知，那么就很好判斷了。今天的平安封住漲停，就是國家隊最好的示威。 我認為，周日看起來有些突兀的央行無限流通性的大殺器，目前看起來很大可能是政府層面已經(jīng) 知道了我們所不知道的信息(比如數(shù)據(jù)，他們可以獲得)并采取的行動。而這個行動其實已經(jīng)足夠了。 券商1200億的資金和股民希望的降印花稅，這些都太實在了。而“實”就讓空軍有了著力點，所以實就是虛。 而央行的無限流動才是真正的虛為實的大招，是類似空城計的非空城計?？哲娭髁Σ幻魈搶?，自不敢再肆虐。

　　3、至于國家隊為什么不強攻?我認為并非不能，而是不必，此時若是強攻，必然導(dǎo)致指數(shù)暴漲，暴漲的同時 大量原來的多頭必然加入賣出的行列，無形間就倒戈成了空軍。所以強攻反而不利戰(zhàn)事扭轉(zhuǎn)。

　　4、貪婪不僅是做多者的死敵，也會是做空者的死敵。這里只要穩(wěn)住，空軍無利可圖，自然會慢慢退卻， 股票，再怎么跌也是股權(quán)，股權(quán)是有價的，而空頭期權(quán)不交割就不值錢，拖的久了被國家隊打圍殲，反會虧的更厲害。 想清楚了這些，便再次平靜下來。 后市策略開始轉(zhuǎn)向較積極的反攻策略，計劃或動用融資30%的資金。

　　總之，穩(wěn)住賬戶，打好解放戰(zhàn)爭，爭取在不遠的時間將賬戶資產(chǎn)恢復(fù)至前期高點。 我們站在價值這邊，而央行站在我們這邊，價值必勝!”

　　時隔半年，我仍然記得7月9號當(dāng)天集合競價即全線跌停時進場掃貨的情景，也依然記得信用賬戶倉位至130%時心都顫了。也依然記得鄧普頓爵士最喜歡的格言“絕望最甚時便是投資之時”!

　　持倉曲線與滬深300指數(shù)走勢對比，4月份下旬之前倉位較多時間均為滿倉，一度達到150%的倉位，4月下旬后開始大幅減倉，5月份轉(zhuǎn)為防御策略后倉位維持在40%-80%之間波動，7月9號倉位增加至130%。

　　但回顧起來其實并未壓倒性的“打贏解放戰(zhàn)爭”，7月9號滿倉甚至加杠桿后，當(dāng)天收盤即減掉了部分倉位，后續(xù)的反彈中也是一路漲一路扔(從上面折線圖也可以觀察到)。面對這前所未有的股災(zāi)，還是未能堅定持有底部掃貨倉位的信心。

　　同時，讓我更加意識到，真正決定投資結(jié)果的并非技術(shù)、技巧、方法性的東西。而是基于內(nèi)心的“勇氣、耐心、秩序”以及一以貫之的執(zhí)行。

　　經(jīng)過股災(zāi)的磨練，2016年的投資策略將會更加成熟。