中國無可阻擋的要融入世界貨幣體系 ，這對每個人的影響，其實不會比融入WTO 世界貿(mào)易體系時更小，甚至還要高。認為僅僅是匯率浮動的，或者相信人民幣會大幅貶值的，可以參考加入WTO前，認為僅影響制造業(yè)、而且制造業(yè)會被沖垮一樣。這種輕視，有可能導(dǎo)致嚴重的誤判甚至損失。

那么，現(xiàn)行的世界貨幣體系是怎么演變的，中間發(fā)生了幾次動蕩和轉(zhuǎn)換，其他國家融入時曾經(jīng)遭遇了什么，中國需要做出哪些調(diào)整？這些是大概可以講清楚的，至于中國具體會怎樣融入，每次調(diào)整對我們有什么影響，那就只能大致明白機制，以便未來應(yīng)對了。

目前貨幣理論大概可以分為兩大流派：傳統(tǒng)貨幣銀行學(xué)，和信用貨幣流派；基于兩者也形成了不同的宏觀和發(fā)展理論。這里主要使用信用貨幣理論視角進行解讀。

傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)受古典觀點影響，多數(shù)認為，貨幣是為了滿足“商品交換”的社會需求而生，現(xiàn)鈔和存款是金銀的符號和派生，銀行則類似于錢莊，是資金的中介；投資來源于儲蓄，央行可以控制貨幣供應(yīng)量、貨幣乘數(shù)和利率，以此調(diào)控經(jīng)濟增長等等。

信用貨幣流派則認為，貨幣分為實物貨幣和信用貨幣兩個時代?，F(xiàn)代銀行的基本操作實錄，是貸款時創(chuàng)造存款、還貸時消滅存款。這些基礎(chǔ)事實與金銀貨幣流通有著本質(zhì)的不同。

信用貨幣流派依據(jù)微觀事實得出推論：銀行并非資金中介，而是社會資金的來源；流通貨幣是無數(shù)筆尚未清償?shù)馁J款的浮存，其中每一筆都是注定要消亡，既有貨幣時刻都在減少；只有不斷出現(xiàn)新的盈利預(yù)期、新的貸款沖動，才能維持或者提升貨幣總量；貨幣供應(yīng)量和利率主要由市場形成；等等。

在日本近20年和次貸危機后近10年的零利率+通縮趨勢，傳統(tǒng)學(xué)派開始沉默。學(xué)界開始關(guān)注貨幣內(nèi)生機制（韋森），甚至要求全面更新宏觀理論（陳雨露），偏向信用貨幣理論的央行團隊們也逐漸得到認可（孫國峰《信用貨幣制度下的貨幣創(chuàng)造和銀行運行》、伍戈和李斌《信用創(chuàng)造、貨幣供求與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)》）。

17世紀以前的遠古世界貨幣體系：金銀幾乎是唯一的信用約束

根據(jù)信用貨幣理論，部落時期往往是一方暫時有剩余，另一方暫時沒有但未來可能有；或者雙方協(xié)作的投入有先有后。先投入者面臨著反悔、吞沒的風(fēng)險，需要對方交付一個罕見難得的信物，作為擔(dān)保（清瀧信宏 《罪惡是所有貨幣的根源》）。有些部落流行使用信物消弭這種錯配風(fēng)險，協(xié)作效率就能領(lǐng)先；那些不使用信物、只能在彼此都有過剩產(chǎn)品時才互換的部落，就落伍了。經(jīng)歷漫長的歷史演化，最終金銀淘汰了虎牙、貝殼等稀罕物品，成為了長期公認的信用象征。

數(shù)千年時間內(nèi)，部落或者帝國之間主要以實物或金銀進行交換。政府的萌芽起源于部落之間共同劫掠 -- 防衛(wèi)的需要，以及由此展開的進化競賽（諾思），難以擺脫劫掠和投機沖動，因此他們的信用非常有限。

直到英國的光榮革命通過了限制王權(quán)的法案，財稅職能才得以擺脫國王的武斷，以此為擔(dān)保的債券才相對容易的得到第三方認可和流通。至此，國債作為新的可流通的信用載體，出現(xiàn)了。

18世紀到二戰(zhàn)前的舊國際貨幣體系：黃金本位，主權(quán)信用局部擴生

英國政府和武力集團成為了信用模范、信用背書人和保護者之后，顯示出明顯的制度優(yōu)勢，借助國債和軍需采購，拿到更多境內(nèi)甚至境外支持，采購更充足更先進的裝備。而對手則每次戰(zhàn)爭時只能大幅加稅，國民紛紛怠工閉市、隱匿資產(chǎn)甚至揭竿而起，往往元氣大傷甚至分崩離析。

1694年英格蘭銀行獲準成立，給政府提供借款120萬英鎊，到1790年英國國債就飆升到2.4億英鎊，首相公開宣稱“這個民族的生機乃至獨立，建立在國債基礎(chǔ)之上”（1786年，威廉.皮特）。

美國獨立后走上了同樣的道路。在漢密爾頓等人強烈主張下，新的聯(lián)邦政府接手了所有戰(zhàn)爭公債，起初時聯(lián)邦總支出的80%用于還本付息，幾乎就是專門為了協(xié)調(diào)各州稅收和償債的一個空殼，后續(xù)才注入其他職能，演化成為一個完整的強大國家。英美的持續(xù)成功引致了廣泛的模仿，現(xiàn)代預(yù)算和國債的規(guī)則，快速代替了流行幾千年的帝王專斷。

這期間黃金也不斷的從世界各個部落、民間、礦藏中加入貨幣流通，但在一戰(zhàn)前后終于無法跟上信用需求的快速增長。尤其是1929年發(fā)生于美國的大蕭條，嚴重的信用缺口和銀行停業(yè)，迫使各國不得不先后放棄金本位，以解決信用不足和分工停頓的難題。緊急之下，凱恩斯的主張得到廣泛采納。

政府的債務(wù)存續(xù)期更長，破產(chǎn)解體的風(fēng)險也比企業(yè)和個人更小，恐慌之下成為一個相對優(yōu)選的信用補充。但凱恩斯理論沒有明確“留給下一代的債務(wù)與資產(chǎn)對應(yīng)；債務(wù)利息與未來收益對應(yīng)”等基本信用原則，后世的政客動輒用于任期內(nèi)發(fā)放福利收買民意（希臘、巴西等）；或用于低效益的公共工程和就業(yè)（日本）；或累積過多資產(chǎn)但卻不發(fā)行對應(yīng)的國債匹配，國民收入不足和國有資產(chǎn)低效虧損，成為信用錯配的一體兩面（中國）。

二戰(zhàn)后到黃金非貨幣化：近代世界貨幣體系的過渡期

二戰(zhàn)后各國大都已經(jīng)擺脫了金本位，信用貨幣機制成為主導(dǎo)。但國際間仍然是美元掛鉤黃金（布雷頓森林體系），這導(dǎo)致了美元稀缺和國際資本流動的抑制，后進國家往往選擇進口替代戰(zhàn)略，以減輕依賴。60年代中期，急需資金的日本在美國發(fā)行的債券還不到2億美元，美國議員對海外投資和利息征稅，就導(dǎo)致日本股市當天下跌5%。這些代價在今天看來實在是毫無必要。

由于布雷頓森林體系受到黃金儲備的制約，各國財政和央行的主管們精疲力竭的進行了無數(shù)次協(xié)調(diào)、爭吵，但最終還是無奈放棄了黃金掛鉤和固定匯率（沃爾克）。美國之后也逐步轉(zhuǎn)向，鼓勵資金和資本自由流動。這以后，全球貨幣體系才開始獨立行走。

黃金主導(dǎo)財富，無形之中迫使各國更偏向于零和競爭模式，一戰(zhàn)和二戰(zhàn)很難說與此無關(guān)。如果戰(zhàn)后金本位仍然主導(dǎo)，那國際關(guān)系多半仍是基于資源爭奪，難以想象日本的老人依賴美國的國債利息退休，美國的養(yǎng)老金依靠企業(yè)對中國的投資分紅….甚至日本中國能否有機會崛起都是疑問。

現(xiàn)代世界貨幣體系的發(fā)展和成熟期

1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤時，各國都經(jīng)歷了普遍的失望和憤怒，但脫離了黃金桎梏和匯率資本管制之后，市場威力開始爆發(fā)。銀行為合格的企業(yè)家提供充足的貨幣，巨量的資源、設(shè)備和人力得以跨國組合；還款清償約束，又強有力的懲罰那些做出錯誤判斷或低效率的失敗者，包括銀行自身。二三十年內(nèi)，全球經(jīng)濟合作與跨國資本的增長，就達到財長行長們從未想象的規(guī)模。

自然，每次世界貨幣體系的重大調(diào)整，也都會有些國家掉隊脫軌。80年代英美等國的自由化改革后，資金大量回流，拉美國家遭遇債務(wù)危機。90年代中國大幅開放和貨幣貶值，加上日本回撤，東南亞各國遭遇普遍的資金流出。

脫軌者通常是那些偏民粹的政權(quán)，領(lǐng)導(dǎo)人對財政和央行的獨立性、對國際信用持蔑視甚至敵視的態(tài)度，損害信用之后需要更高代價恢復(fù)。

或者是該國的信用貨幣機制還沒能傳導(dǎo)和卷入大多數(shù)產(chǎn)業(yè)和人口。按照德索托在《資本的秘密》中所警示的，大多數(shù)后進國家，精英只滿足于模仿先進國家的表面光鮮，忽略了發(fā)達國家在一兩百年前已經(jīng)實現(xiàn)的深層傳導(dǎo)：幾乎每一個國民都可以輕松將擁有的土地、房產(chǎn)、馬車、糧食等進行抵押、轉(zhuǎn)讓、變更用途，獲得貨幣加入循環(huán)。微觀資本通路的堵塞，導(dǎo)致現(xiàn)代資本體系只能堆積在有限的城市或行業(yè)，稍有抽離就大幅震蕩甚至垮塌，而非全國整體的輕微起伏。

現(xiàn)行世界貨幣體系

目前世界貨幣體系基本是市場主導(dǎo)，市場各方仍然偏好美元，主要是更相信美國的未來人口和經(jīng)濟活力，在美國國債、波音股份、帝國大廈或者農(nóng)地、油田等資產(chǎn)之間的切換阻力也最小。美國企業(yè)和居民可以把資源讓渡給出價最高、最有效率的公司，也能持有全球最優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，這些制度紅利反過來也是美國能相對引領(lǐng)全球的保證。而日本歐洲等與美國相比還有很大的差距。

經(jīng)歷了80年代西方的自由化改革、90年代的中國和前蘇東國家的開放、以及IT革命，這三次連續(xù)高潮和長期樂觀氣氛，導(dǎo)致全球貨幣（信貸）總量也高漲到了一個史無前例的規(guī)模。

然而這些貨幣背后的貸款和國債的償還壓力，如同永恒的太陽引力一般，無時無日不在抽回著貨幣總量，危及資產(chǎn)價格和全球金融穩(wěn)定。利率降低到零，赤字和國債擴張到極限，也只能拖延而不能永久持續(xù)。除非中國或印度這種大體量的經(jīng)濟體進行深度改革，這些貨幣泡沫能與更多人口和產(chǎn)能結(jié)合，固化成長期資產(chǎn)、未來收入和消費的支撐。

問題是，中國或印度，能否在資金泡沫坍塌之前，與之更自由的結(jié)合。

人民幣與世界貨幣體系的未來

中國和人民幣在世界貨幣經(jīng)濟體系中的未來位置，長時段看，其實是由國內(nèi)決策者、精英和國民等各層級的認知、遠見和勇氣所決定 --- 是這些產(chǎn)生不同的抉擇，抉擇又產(chǎn)生不同的后果。

日本照例又是中國的最佳鏡鑒，同樣從極度貧困到高速崛起，同樣干預(yù)甚多引致抱怨和壓力，同樣一度可以“買下”美國。依據(jù)前日元掌門行天豐雄的批評，日本后期衰落的深層原因，是官僚和精英們的認知，沒能超前于經(jīng)濟增長；把貧窮時期的被迫積累和犧牲，當作美德繼續(xù)堅持；習(xí)慣了干預(yù)調(diào)控的部門視成功為自己的功勞，不信任民間和市場的力量；等等。

中國如果象70年代日本那樣繼續(xù)躲避重量級的改革，預(yù)計將是艱難的國內(nèi)坎坷和危險的國際環(huán)境。日本體量相對較小，安全上又依賴美國，不得不“妥協(xié)”，但拖延也仍鑄成大錯，猶如被喂養(yǎng)和看護幾十年的兒童。而中國的體量太大，各方未必有很強的信任和耐心，尤其未來大退潮的痛苦下，各國政客和民意互相指責(zé)的時候。行天豐雄甚至懷疑，從各國政治和文化根源的差異推測，21世紀多半將是一個動蕩的世紀。

國內(nèi)曾經(jīng)的權(quán)宜之計目前仍有大量存留，許多早已到了弊遠大于利的時期：國土廣袤卻仍嚴控土地并壓制農(nóng)民產(chǎn)權(quán)；規(guī)模巨大卻仿效日本的出口導(dǎo)向；資金不再稀缺，但仍保留關(guān)稅壁壘、外匯管制、資本市場管制；國有經(jīng)濟全球稱霸，仍保留只積累國資不釋放國債的慣性….

人民幣國際化和結(jié)構(gòu)性改革，其實是同一個目標的硬幣兩面，未來的改革、放開還有拖延，或許會導(dǎo)致比日本當年還要壯觀的波動。理解國內(nèi)機制與世界貨幣體系的差距，推測未來步驟和后續(xù)影響，推薦《時運變遷—世界貨幣、美國地位與人民幣的未來》，和雪球定制版導(dǎo)讀。