作者：i投資研究院

來源：i投資

新能源汽車行業(yè)高增長

2015年初預(yù)計新能源汽車年產(chǎn)量20萬輛，實際全年累計產(chǎn)量37.9萬輛，同比增長 4 倍。工信部部長苗圩近日表示：新能源汽車從 2009 年培育期至今，已經(jīng)進(jìn)入成長期，去年產(chǎn)銷 30 余萬輛，同比呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。新能源汽車代表了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。預(yù)計今年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模將會有一倍以上增長。”工信部等主管部門再次表態(tài)要進(jìn)一步破除新能源汽車發(fā)展瓶頸。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示：2016 年前兩月新能源汽車銷售 3.6 萬輛，產(chǎn)銷同比均增 1.7倍

新能源車發(fā)展的驅(qū)動力不變，國家需要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、節(jié)能環(huán)保的需要，車企需要滿足油耗指標(biāo)、開拓新的消費市場，消費者需要不受限購的牌照與低成本車。

2016年，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，新能源汽車作為穩(wěn)增長政策的重要抓手有望持續(xù)受益。扶持政策也將延伸至新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈其他細(xì)分領(lǐng)域如鋰電池材料等多點開花。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速-鋰電池與材料需求同步大幅增長

2015~2020 年鋰電池與四大材料對應(yīng)的需求年均復(fù)合增速超過 35%。全球動力電池與儲能行業(yè)的高速發(fā)展以及中國 2014 年下半年以來新能源汽車產(chǎn)銷兩旺使得動力電池供不應(yīng)求，帶動鋰電池材料市場規(guī)?？焖僭鲩L。預(yù)計 2016~2020 年，鋰動力電池需求量由 16GWh 增長 3.4 倍至 71GWh，年均復(fù)合增速超過 35%。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價值由電芯向上游擴(kuò)散

鋰電池核心材料：正極、負(fù)極、電解液和隔膜鋰離子電池是一種二次電池（充電電池），具備優(yōu)異的電化學(xué)性能：高能量密度（150~200wh/kg） 、高電壓（3.3~4.2V）、無記憶效應(yīng)、循環(huán)壽命長（2,000+） ，因此在消費電子產(chǎn)品、電動交通工具和儲能等領(lǐng)域獲得了廣泛的應(yīng)用。鋰離子電池的四大核心材料主要是正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。鋰電池占新能源汽車的成本 40%以上，是最大的成本構(gòu)成，而四大核心材料占鋰電池（動力電池）的成本接近 40%，是鋰電池的最主要的構(gòu)成部件。分品種看，正極材料是鋰離子電池電化學(xué)性能的決定性因素，占鋰電池總成本的比例 18%，負(fù)極材料、電解液和隔膜，成本占比分別為 7%、10%和 4%。

四大原材料的市場情況分析

正極材料：三元材料發(fā)展迅猛逐步成為主流，鋰離子電池的性能最主要取決于正極材料。 全球正極材料市場格局主要特點： 1、韓國企業(yè)在迅速崛起。三星 SDI 和 LG 化學(xué)傾向于自制正極材料降低成本；2、日本企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，向更高端的材料生產(chǎn)邁進(jìn)。3、中國企業(yè)扎推于中低端市場的同時，2014 年市場份額同比略下降。鋰電正極材料依然形成寡頭壟斷的局面，日韓企業(yè)在技術(shù)水平和工藝控制上實力較強(qiáng)。而中國雖然有 200 多家正極材料生產(chǎn)企業(yè)，但廠家產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，毛利率低于 10%，其中 LFP 產(chǎn)能過剩最為嚴(yán)重，整體產(chǎn)能利用率低于 10%，大部分企業(yè)虧損。目前中國出口日韓的正極材料中，只有鈷酸鋰材料享受 13%的出口退稅，這13%的出口退稅基本是鈷酸鋰的利潤來源。國內(nèi)出口的鈷酸鋰基本上以成本線甚至低于成本的價格來獲得相對競爭優(yōu)勢，再靠出口退稅獲得微薄利潤。其它正極材料包括三元、錳酸鋰和磷酸鐵鋰均不享受出口退稅，經(jīng)營艱難。

 負(fù)極材料：傳統(tǒng)石墨為主，行業(yè)集中度繼續(xù)提高，2014 年全球負(fù)極材料市場總出貨量 8.7 萬噸，同比增長 44.5%。 行業(yè)格局穩(wěn)定，主要是中日企業(yè)的競爭。三強(qiáng)壟斷，優(yōu)勢明顯：貝特瑞（2.88 萬噸）、寧波杉杉（1.22 萬噸）、日立化成（1.77 萬噸），合計市場份額 67.5%。汽車電池一般采用人造石墨。在人造石墨的供應(yīng)量方面，中日企業(yè)大致相當(dāng)。競爭格局穩(wěn)定、技術(shù)進(jìn)步不明顯：負(fù)極材料目前是以碳素為主，占鋰電池成本的 30%左右，毛利率保持在 15%左右。負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)集中度極高，表現(xiàn)在區(qū)域集中和企業(yè)集中。區(qū)域看，中國和日本是全球主要產(chǎn)銷國，總量占全球負(fù)極材料產(chǎn)銷量 95%以上；企業(yè)上看，日本的日立化成和吳羽化工，中國的貝特瑞和杉杉股份均為兩國龍頭企業(yè)，四家企業(yè)全球市占率在 50%以上。

電解液：鋰離子電池中是作為帶動鋰離子流動的載體，對鋰電池的運行和安全性具有舉足輕重的作用。在電解液構(gòu)成中，六氟磷酸鋰是電解液成本占比最大的部分，約占電解液總成本的50%左右。由于新能源領(lǐng)域近幾年發(fā)展迅速，導(dǎo)致供需緊張，原料六氟磷酸鋰價格從2015年中期的8.5萬元/噸增長至目前的26萬元/噸，增幅約兩倍。在六氟磷酸鋰生產(chǎn)領(lǐng)域，2015年10月以來，包括上市公司新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份、多氟多、天賜材料、石大勝華、必康股份在內(nèi)的各大廠商紛紛宣布大幅擴(kuò)充六氟磷酸鋰產(chǎn)能。從擴(kuò)產(chǎn)周期來看，預(yù)計六氟磷酸鋰高景氣期仍將持續(xù)1年以上。

隔膜：動力電池提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)中高端產(chǎn)品供不應(yīng)求。高開發(fā)門檻、高認(rèn)證門檻、高毛利，生產(chǎn)隔膜的技術(shù)壁壘較高，對設(shè)備、生產(chǎn)過程控制、技術(shù)工人的熟練程度以及現(xiàn)場管理等方面都提出了很高的要求。鋰電隔膜占電池成本在20~30%，產(chǎn)品毛利率高達(dá) 50%以上。全球鋰電隔膜集中度極高，日本旭化成、東麗-BSF、韓國 SKI 以及美國的Celgard 四家公司全球市占率在 80%以上，下游客戶包括三洋、索尼、松下、三星 SDI 以及 BYD。而中國以及其它日韓企業(yè)由于技術(shù)壁壘和渠道限制很難形成大規(guī)模銷售，目前還無法撼動前四家巨頭的市場地位，相應(yīng)的進(jìn)口替代空間最大。

未來隔膜的發(fā)展趨勢可能為，新一代動力電池隔膜的研發(fā)方向為輕薄化、高耐熱性、高安全性和低成本新型動力電池隔膜工藝的研發(fā)重點將通過工藝流程的改進(jìn)和改善，加強(qiáng)對現(xiàn)有干法和濕法制備工藝流程的優(yōu)化設(shè)計。另外，在現(xiàn)有干法和濕法制造工藝的基礎(chǔ)上研究諸如靜電紡絲等新型隔膜制造工藝，在涂覆材料研究的基礎(chǔ)上開展隔膜涂覆工藝的研究和創(chuàng)新。

關(guān)注掌握核心技術(shù)的龍頭企業(yè)

 多氟多：全球最大的晶體六氟磷酸鋰生產(chǎn)供應(yīng)商之一，國內(nèi)市場份額約30%，為比亞迪、杉杉股份、新宙邦等主流電解液生產(chǎn)廠商廣泛使用。公司具備螢石—高純氫氟酸—氟化鋰—六氟磷酸鋰—鋰電池完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司2月15日公告稱，與山西皇城相府宇航汽車制造有限公司、山西皇城相府中道能源有限公司及其股東各方達(dá)成合作意向，擬以現(xiàn)金及增資收購上述兩家企業(yè)51%股權(quán)。從公司發(fā)布的2015年度業(yè)績來看，公司實現(xiàn)凈利潤3990.87萬元，同比增長845.26%。公司表示，去年業(yè)績增長主要因為公司新能源板塊業(yè)務(wù)拉動，動力鋰電池和六氟磷酸鋰產(chǎn)品市場良好，動力鋰電池銷量增加，六氟磷酸鋰進(jìn)入新景氣周期，價格回升較快，盈利能力回升，綜合毛利率由上年的12.67%上升為今年的17.37%。

天賜材料：國內(nèi)主要的電解液供應(yīng)商，去年年底以來，公司正通過向上下游延伸，不斷鞏固以六氟磷酸鋰為核心的動力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。公司于去年12月21日公告，擬以6000萬元認(rèn)購江蘇容匯通用鋰業(yè)股份有限公司新增股份1166.6666萬股。在今年1月14日，公司公告稱以自有資金5000萬元對江西艾德納米科技有限公司增資，增資完成后，公司持有標(biāo)的公司30.10%的股權(quán)。江西艾德?lián)碛辛姿徼F鋰正極材料及其前驅(qū)體材料的關(guān)鍵技術(shù)，公司對江西艾德增資及深入合作后，有利于公司實現(xiàn)電池材料產(chǎn)業(yè)鏈的橫向聯(lián)系，推進(jìn)鋰電池材料電解液和正極材料的組合研發(fā)模式，提高電解液配方產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)，增加電解液配方多樣性。公司2015年實現(xiàn)凈利潤9895.42萬元，同比增長60.81%，主要受益于電解液漲價及公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放帶來的業(yè)績高速增長。預(yù)計公司2016年度依然保持強(qiáng)勁增勢。

當(dāng)升科技：專注于電池正極材料和三元高端材料。受益于國內(nèi)新能源汽車市場呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，公司車用正極材料銷量大幅增長，占比由去年同期的0.8%提升到44.3%，預(yù)計公司2016年車用正極材料銷量占比仍將大幅提升。公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)總收入8.60億元，同比增長37.67%；實現(xiàn)凈利潤1328萬元，大幅增長152%。其中，借力我國新能源汽車快速發(fā)展和市場火爆，公司鋰電正極材料銷售量同比增長37.89%、多元材料銷量同比增加161.24%。預(yù)計公司一季度業(yè)績?nèi)詫⒋蠓鲩L，2016年1~3月份凈利潤1200萬元至1600萬元，同比增長409.45%至512.61%。

滄州明珠：鋰電隔膜實現(xiàn)量產(chǎn)的唯一標(biāo)的。公司擁有干法隔膜產(chǎn)能5000萬平米，2500萬平方米濕法隔膜項目預(yù)計2016年初投產(chǎn)。此外，公司擬自籌資金新建6000萬平米濕法隔膜項目，如果2017年全部投產(chǎn)后公司將擁有濕法隔膜產(chǎn)能8500萬平方米。