一、股權(quán)并購的條件

從實務(wù)看，不是任何情況下都可以使用股權(quán)并購的，股權(quán)并購作為并購?fù)顿Y方式中的高級形式，對其使用的條件有著嚴(yán)格的要求。背離前提條件適用股權(quán)并購的，不僅會使股權(quán)行不通，而且很可能使投資公司遭受損失。適用股權(quán)并購?fù)顿Y方式的前提條件如下：

（1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類型的企業(yè)，而不能是合伙企業(yè)或私營企業(yè)。因為只有公司類型的企業(yè)才有完全獨立的人格，股東才對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，股東對公司的權(quán)益才表現(xiàn)為股權(quán)，才可適用股權(quán)并購。而非公司類型的企業(yè)（包括一人有限責(zé)任公司）,企業(yè)并沒有完全獨立的人格，投資人對企業(yè)的權(quán)益不表現(xiàn)為股權(quán)，故無股權(quán)并購可言；加上這類企業(yè)的投資人（或稱股東）對企業(yè)負(fù)連帶責(zé)任，公司不能成為這樣企業(yè)的投資人；所以公司不能對這樣的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)并購。

（2）對管理不規(guī)范的公司也不適宜用股權(quán)并購。雖然說，凡是公司類型的企業(yè)都可以適用股權(quán)并購?fù)顿Y方式，但是如果目標(biāo)公司管理不規(guī)范，特別是沒有規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)制度、財務(wù)記錄、財務(wù)核算，或者資產(chǎn)、財務(wù)、納稅、合同管理混亂，最好不要適用股權(quán)并購而應(yīng)適用資產(chǎn)并購。因為對這樣的公司適用股權(quán)并購，對投資公司的風(fēng)險太大。

（3）出讓方無法或不愿意對目標(biāo)公司進(jìn)行披露，而投資公司又不能從其他渠道獲得足夠的信息資料，且目標(biāo)公司的股份沒有公允的市價的情況下，也不適宜采取股權(quán)并購。這是因為股權(quán)交易實質(zhì)上是股東之間對其享有的對目標(biāo)公司權(quán)益的交易，如果投資公司不能充分占有目標(biāo)公司的信息資料，在目標(biāo)公司的股份沒有公允的市價的情況下，就沒法對出讓股份者對目標(biāo)公司的享有的權(quán)益作出正確的

判斷，也無法進(jìn)行股權(quán)并購。

（4）目標(biāo)公司的股東特別是出讓股權(quán)股東不存在虛假出資和出資違約的情況，不存在依法應(yīng)當(dāng)對公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的情況。因為，如果存在這類情況，投資公司并購后將置于風(fēng)險中。

（5）目標(biāo)公司的產(chǎn)品、市場份額、銷售渠道、品牌、機(jī)器設(shè)備、場地等應(yīng)當(dāng)對投資者有利用價值，如果沒有利用價值，投資公司就沒有并購的必要。當(dāng)然，如果投資公司需要目標(biāo)公司的殼，則當(dāng)屬別論。

（6）在某些情況下，目標(biāo)公司的資產(chǎn)橫跨幾個行業(yè)，其中有投資公司不需要的，或者投資公司不能持有的，或者有些已經(jīng)是垃圾資產(chǎn)的。在這種情況下，如果投資公司擬對目標(biāo)公司進(jìn)行股權(quán)并購，就應(yīng)當(dāng)要求目標(biāo)公司對沒有利用價值的資產(chǎn)或投資公司不能持有的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，或者采用資產(chǎn)并購的方式將垃圾資產(chǎn)甩掉。

二、股權(quán)并購的模式

從實務(wù)中看，股權(quán)并購需要通過三種具體操作模式之一來實現(xiàn)，這三種操作模式就是：受讓股權(quán)、增資并購和合并并購。這三種操作模式交易的標(biāo)的和內(nèi)涵相同，都是股東擁有的對目標(biāo)公司股東權(quán)益，但適用的具體情況、操作流程各不相同。討論股權(quán)并購的具體操作模式，有利于提高我們的實務(wù)工作能力。

（1）受讓股權(quán)

受讓股權(quán)是指投資公司通過向目標(biāo)公司的股東購買股權(quán)的方式，從而使自己成為目標(biāo)公司的新股東的一種股權(quán)并購的操作模式。受讓股權(quán)是股權(quán)并購三種操作模式中最簡單、最基本、也是使用最多的一種。受讓股權(quán)投資方式適用于目標(biāo)公司有股東欲出讓股權(quán)的情況，需要履行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)法律程序。受讓股權(quán)作為一種股權(quán)并購的操作模式，可以與其他操作模式并用，比如在受讓目標(biāo)公司股權(quán)的同時，向目標(biāo)公司增資；在公司合并的同時向目標(biāo)公司的部分股東受讓股權(quán)，從而擴(kuò)大公司在合并后公司中的持股比例等。受讓股權(quán)的交易主體是投資公司和目標(biāo)公司出讓股權(quán)的股東，一般需要依照法律程序進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和修改公司章程及變更公司登記，需要目標(biāo)公司的存續(xù)股東從放棄對交易股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)和參與修改公司章程的角度介入。受讓股權(quán)可以是購買目標(biāo)公司的全部股權(quán)，也可以是購買目標(biāo)公司的部分股權(quán)，以達(dá)到對目標(biāo)公司的控制或共同控制的目標(biāo)。

（2）增資并購（增資擴(kuò)股）

增資并購是指投資公司通過向目標(biāo)公司投資增加目標(biāo)注冊資本，從而使投資公司成為目標(biāo)公司新股東的一種股權(quán)并購操作模式。增資并購從表面上看投資公司不與目標(biāo)公司的原股東發(fā)生股權(quán)交易關(guān)系，但實際上投資公司要與目標(biāo)公司的全體股東之間發(fā)生權(quán)益對價關(guān)系，交易的實質(zhì)仍是股東對目標(biāo)公司的權(quán)益。增資并購（增資擴(kuò)股）適用于目標(biāo)公司需要擴(kuò)大投資，且目標(biāo)公司的股東同意吸納投資公司為目標(biāo)公司新股東情況。增資并購比受讓股權(quán)并購復(fù)雜，操作難度大，需要履行目標(biāo)公司原股東權(quán)益與投資公司增資額的比價程序和目標(biāo)公司增資的法律程序。這種比價就是等額貨幣（投資公司持有）與等額資本（目標(biāo)公司原股東持有）的價值比例問題，需要交易雙方在協(xié)商基礎(chǔ)上確定。增資并購有利于擴(kuò)大目標(biāo)公司的經(jīng)營規(guī)模，可以為目標(biāo)公司注入新的活力。增資并購也可以與其他操作模式并用，比如在向目標(biāo)公司增資的同時受讓目標(biāo)公司部分股東的股權(quán)，在公司合并的同時向合并后的公司增資。增資并購的目標(biāo)是通過向目標(biāo)公司增資實現(xiàn)投資公司對目標(biāo)公司控制或共同控制。

（3）合并并購

合并并購是投資公司或者投資公司的子公司通過與目標(biāo)公司合并，從而實現(xiàn)對目標(biāo)公司決策或控制的一種股權(quán)并購操作模式。合并并購中，投資公司可以不對目標(biāo)公司進(jìn)行投資而采用單純的合并形式，但由于會擴(kuò)大投資公司股東的控制規(guī)模，從而也會給投資公司帶來額外利益，故也是公司并購的一種操作模式。公司合并，從表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，但實質(zhì)上仍是參加合并的各公司股東權(quán)益的并接，仍需要按照各方擁有的權(quán)益確定其在合并后的公司中所持有的股份比例。所以合并并購仍屬于股權(quán)并購的一種操作模式。合并并購以參加合并的各公司有合并的可能和需要，且各公司的股東同意公司合并為條件。合并并購需要履行公司合并的法律程序，重點和難點是參加合并的各公司股東之間的權(quán)益的比價，因為這決定股東在合并后公司中持有的股份的多少，從而關(guān)系到股東的切身利益。合并并購比增資并購更復(fù)雜，但可以再不增加投資的情況下擴(kuò)大投資公司的控制規(guī)模。同樣，合并并購也可以與其他并購操作模式同時并用。