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2015年全球最佳套利交易：借美元買盧布債券

在債市輕松賺錢可能從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣令人“膽戰(zhàn)心驚”。受益于全球各國(guó)央行囤積數(shù)以萬(wàn)億美元的債券，國(guó)債市場(chǎng)甚至出現(xiàn)“一債難求”的現(xiàn)象，債券投資者因此拋開(kāi)歷史模型，“喜看”債券投資不斷升值。

但與此同時(shí)，他們也開(kāi)始對(duì)自己提出質(zhì)疑。所以，即使規(guī)模達(dá)40萬(wàn)億美元的全球債券市場(chǎng)在2015年給投資者帶來(lái)高于平均水平的回報(bào)，基金經(jīng)理們卻已開(kāi)始在為可能發(fā)生的“災(zāi)難”未雨綢繆。

為何會(huì)如此？主要是因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越呈現(xiàn)一邊倒的心態(tài)，而且過(guò)于依賴少數(shù)決策者的決策。

這也意味著，一旦市場(chǎng)心態(tài)驟然轉(zhuǎn)變，債市在美聯(lián)儲(chǔ)(FED)維持近零利率第七個(gè)年頭所收獲的漲幅將輕而易舉地喪失殆盡，而如今交易債券的難度陡增又進(jìn)一步加重這種虧損風(fēng)險(xiǎn)。

管理大約40億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金Tricadia Capital Management LLC的聯(lián)合創(chuàng)始人Arif Inayatullah表示，現(xiàn)在債券市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一是“政策失誤”，或者市場(chǎng)錯(cuò)誤理解央行的意圖。

Inayatullah認(rèn)為，眼下存在著基準(zhǔn)利率無(wú)序波動(dòng)，并波及其他資產(chǎn)類別的可能性。

因?yàn)殡m然美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃今年首次加息，但該聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示不準(zhǔn)備很快上調(diào)利率，債市近期又得到新的上漲動(dòng)力。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)在3月27日說(shuō)道：“貨幣政策在一段時(shí)間內(nèi)保持寬松是適宜之舉。”

與此同時(shí)，歐洲央行(ECB)將存款利率維持在低于零的水平，意味著投資者需要付出一定成本才能向信用良好的借款人提供貸款。

但分析師警告稱，一旦這些地區(qū)的決策者突然改變政策方向，或者指出市場(chǎng)誤解其意圖，則可能給債市和股市帶來(lái)“災(zāi)難”。

此前就有過(guò)“前車之鑒”且就在并不太久之前。2013年中，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Ben Bernanke)討論結(jié)束債券購(gòu)買引發(fā)了的所謂“減碼風(fēng)暴”(Taper Tantrum)，導(dǎo)致美債收益率飆升。

根據(jù)美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的指數(shù)，美國(guó)國(guó)債暴跌3.2%。風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)債高的債券跌幅更大，以美元計(jì)價(jià)的投資級(jí)債券下挫近5%。

此后，國(guó)債和公司債[-0.03%]收復(fù)失地并繼續(xù)上漲。美銀美林全球廣泛市場(chǎng)指數(shù)今年迄今上漲1.8%，2014年則攀升7.8%。

美債價(jià)格持續(xù)上漲的部分原因是，即使10年期國(guó)債收益率已下滑至1.9%，比紀(jì)錄低位已經(jīng)低大約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但相對(duì)于其他國(guó)家的政府債券收益率而言依然較高。

根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，受歐洲以及日本等央行刺激措施影響，約1.9萬(wàn)億美元政府債券的收益率已經(jīng)降至負(fù)值。

瑞銀財(cái)富管理(UBS Wealth Management)首席投資官M(fèi)ark Haefele在3月26日的報(bào)告中寫(xiě)道：“央行寬松政策將人性和金融的某些原則扔到窗外，投資者往往要為提供貸款付出代價(jià)占據(jù)了我們的思維?！?/p>

有鑒于此，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)“冰與火”的奇景：一邊是債市的蓬勃上漲，另一邊卻是某些投資者心中等待“另一只靴子”落地的焦灼心態(tài)。