檀錢，不說水貨，只有干貨。

金融業(yè)最近日子不好過。監(jiān)管升級，隔三差五就發(fā)一個(gè)紅頭文件，市場反應(yīng)也很明顯，量價(jià)齊跌，不僅出現(xiàn)了股債商三殺，信托、理財(cái)、債券發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)大幅縮水。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月154只債券取消和推遲發(fā)行，涉及規(guī)模達(dá)到1406.63億元，數(shù)量和規(guī)模已與今年第一季度相當(dāng)。債市一個(gè)月縮水量可以抵上一個(gè)季度，咱不是沒錢了，而是害怕了。

先來明確一下債券的定義，債券是指政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債券債務(wù)憑證。

發(fā)行債券是為了融資，現(xiàn)在市場把錢抽走，債自然也發(fā)不出去，或者發(fā)債成本節(jié)節(jié)上升。發(fā)債關(guān)炒房炒股鳥事？對于普通投資者而言，債券價(jià)格、發(fā)不發(fā)得出債似乎跟自己沒什么關(guān)系，實(shí)際上，關(guān)系大了去了。 

首先，從理論上而言，債市是整個(gè)金融市場的基石。央行的貨幣政策可以通過債市來進(jìn)行調(diào)整，為整個(gè)市場提供流動(dòng)性。最直觀的一個(gè)例子，金融危機(jī)過后，美國進(jìn)行了三輪量化寬松政策。在這三輪量化寬松中所采取的手段，就是賣掉短期國債，購買大量的長期國債及MBS（抵押支持債券）。美聯(lián)儲(chǔ)通過對其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，給市場提供貨幣供應(yīng)，注入了大量的流動(dòng)性資金，刺激美國經(jīng)濟(jì)。說白了，通過聯(lián)儲(chǔ)買債、或者拋短債買長債向市場砸錢。還有我們常提到的美聯(lián)儲(chǔ)加息也是同一個(gè)道理，加息加的是美國同業(yè)拆借市場的利率，美聯(lián)儲(chǔ)則會(huì)通過公開市場操作比如拋售國債以及隔夜逆回購等手段來提升拆借利率，就是收緊市場上的錢來提高利率。

美聯(lián)儲(chǔ)可以通過買賣國債控制貨幣供應(yīng)量，控制貨幣價(jià)格，我國央行也是這么干的，雖然傳導(dǎo)機(jī)制沒有美國沒有通暢。平時(shí)看新聞，總能看到我國央行公開操作或者停止操作逆回購、MLF續(xù)作等方式，本質(zhì)上就是通過債市來調(diào)整市場貨幣供給。（注：MLF是中期借貸便利，讓商業(yè)銀行提供優(yōu)質(zhì)債券作為抵押，央行給商業(yè)銀行發(fā)放貸款，讓商業(yè)銀行貸款給三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)。）

其次，債市對于股市的最大的影響就是資金的波動(dòng)。簡單來說，資本市場上總共就這么多錢，除去流動(dòng)性不好的資產(chǎn)，剩下的錢不是在股市，就是在債市，或者在樓市。當(dāng)股市行情好，資金就會(huì)從低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的債市流出，進(jìn)入股市來獲得更高的收益；當(dāng)股市表現(xiàn)不好時(shí)，資金自然是流出股市，投入更為安全的資產(chǎn)債市中。

我們總說“股債蹺蹺板效應(yīng)”。通常情況，資金流入股市，債市下跌，債券收益率上升，因此債市應(yīng)該跟股市呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)趨勢。從2007年到2012年，股債的關(guān)系也基本是按照這個(gè)邏輯在走，不過從13年錢荒開始，出現(xiàn)了相悖的情況，兩者關(guān)系直到15年才慢慢恢復(fù)。

資本市場千變?nèi)f化，出現(xiàn)相悖不代表理論不對，只是這個(gè)理論的前提被打破了，當(dāng)一池子的水整體都減少，大家都出現(xiàn)旱災(zāi)，也就沒有誰流向誰的問題了。2013年“錢荒”時(shí)期，6月20日當(dāng)日銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到了30%，7天回購利率最高達(dá)到28%，當(dāng)天的股票就出現(xiàn)大跌的情況，滬指跌幅2.77%，之后三天內(nèi)最低跌了283.16點(diǎn)。市場錢荒，利率飆升，債券市場下跌，股市也就重挫。

目前我國債券市場，機(jī)構(gòu)投資者還是占據(jù)了很大的比例，包括在國債和政策性金融債的投資者中，商業(yè)銀行的占比高達(dá)66%；基金、證券、保險(xiǎn)這樣的傳統(tǒng)證券投資則在企業(yè)債中占比過半。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者比散戶更具有專業(yè)優(yōu)勢，一有風(fēng)吹草動(dòng)就先行出動(dòng)。因而，債市能夠率先感知到市場的變化。近期這一輪的“錢荒”，國債收益率從3月28日就開始了上行趨勢，股市的下跌4月中旬才顯露出來。

直接和股市掛鉤，這還能說沒影響嗎？再來看看和個(gè)股的關(guān)系。

最直接的關(guān)系就是公司債，是由上市公司為了融資發(fā)行的債券。在研究上市公司，選擇個(gè)股標(biāo)的的時(shí)候，公司的財(cái)務(wù)信息、相關(guān)公告都是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。按照目前的市場缺錢情況，對于堅(jiān)持發(fā)債的上市公司來說，利率上升代表著融資成本的提高，利潤勢必會(huì)壓縮；對于取消發(fā)債的公司而言，融不到錢又會(huì)影響到公司業(yè)務(wù)。對于有發(fā)債計(jì)劃的上市公司，無論發(fā)債成功與否，都會(huì)影響到公司業(yè)績，股價(jià)自然受到波及。4月26日，萬科取消發(fā)行15億元規(guī)模的中期票據(jù)，4月27日股票下跌2.95%，當(dāng)天的深成指可是上漲了0.24%。

4月以來，在監(jiān)管升級的情況下，資金面不斷縮水，旱季來了。5月11日，10年期國債收益率突破3.7%，滬指也從4月最高3295.19跌逾7%。市場都是一環(huán)扣著一環(huán)，沒有完全獨(dú)立的資產(chǎn)，旱季來了，股債攜手下降。如果旱季持續(xù)，遲早會(huì)影響到樓市。

雖然債券門檻高，但是現(xiàn)在市場的投資方式都呈現(xiàn)多元化態(tài)勢，個(gè)人投資者還是可以通過債券型基金、國債期貨等方式來進(jìn)行投資選擇。債券放下高冷的姿態(tài)，我們沒有理由不關(guān)注債市。