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讀者朋友，您好。最近不少朋友急急忙忙殺進(jìn)股市，看到指數(shù)大漲，自己也急于到股市里分一杯羹。但是你仔細(xì)詢(xún)問(wèn)他們，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)股市根本不了解，對(duì)自己投資的對(duì)象也不了解，僅僅是賺錢(qián)的欲望很強(qiáng)烈。對(duì)于這樣的朋友，我知道無(wú)論如何規(guī)勸他們也沒(méi)有用，我只能坦率地說(shuō)，他們不適合投資股票。

但是當(dāng)這樣一些人帶著萬(wàn)分熱情涌進(jìn)市場(chǎng)的時(shí)候，我也只能正視現(xiàn)實(shí)，奉勸他們每個(gè)人首先讀讀《聰明的投資者》這本書(shū)，而不是先想著買(mǎi)那個(gè)股票。如果你的朋友叫你推薦股票給他，千萬(wàn)別推薦。我建議你推薦他讀讀《聰明的投資者》，這樣給你自己，也給你的朋友提個(gè)醒，因?yàn)?，在股票市?chǎng)，如何管理好風(fēng)險(xiǎn)才是最重要的。

沃倫巴菲特19歲的時(shí)候，讀到了《聰明的投資者》這本書(shū)，由此走上了價(jià)值投資的道路。如果你讓巴菲特只推薦一本書(shū)，他會(huì)推薦《聰明的投資者》。如果現(xiàn)在你叫我身上只帶一本關(guān)于投資的書(shū)，那么我會(huì)選擇帶《聰明的投資者》這本書(shū)，并且市場(chǎng)狂熱時(shí)，我會(huì)隨時(shí)把這本書(shū)放在身邊，給自己提個(gè)醒。確實(shí)，如果你足夠聰明，讀懂一本書(shū)就夠了。

重讀《聰明的投資者》，我的第一個(gè)感觸，是投資者要善于利用市場(chǎng)先生的情緒。讀懂了《聰明的投資者》第八章《投資者與市場(chǎng)波動(dòng)》，你會(huì)意識(shí)到，市場(chǎng)先生也會(huì)犯錯(cuò)誤，這就是我們見(jiàn)到的市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要含義，即市場(chǎng)先生的情緒使得投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下降時(shí)做出理智的購(gòu)買(mǎi)決策，同時(shí)有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上升時(shí)做出理智的拋售決策。

如果你不理解這一點(diǎn)，建議你趕緊遠(yuǎn)離股市，不過(guò)我知道我說(shuō)了也沒(méi)有用。

格雷厄姆在《聰明的投資者》第八章寫(xiě)道：“假設(shè)你在某家非上市企業(yè)擁有1000美元的少量股份。你的一位合伙人——名叫市場(chǎng)先生，的確是一位非常熱心的人，每天他都根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權(quán)價(jià)值多少，而且他還讓你以這個(gè)價(jià)值為基礎(chǔ)，把股份全部出售給他，或者從他那里購(gòu)買(mǎi)更多的股份。有時(shí)候，他的估價(jià)似乎與你所了解到的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景相吻合；另一方面，在許多情況下，市場(chǎng)先生的熱情或擔(dān)心有些過(guò)度，這樣他估出的價(jià)值在你看來(lái)似乎有些愚蠢?！?/p>

“如果你是一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者或一個(gè)理智的商人，你會(huì)根據(jù)市場(chǎng)先生每天提供的信息決定你在企業(yè)擁有的1000美元權(quán)益的價(jià)值嗎？只有當(dāng)你同意他的看法，或者想和他進(jìn)行交易的時(shí)候，你才會(huì)這么去做。當(dāng)他給出的價(jià)格高得離譜的時(shí)候，你才會(huì)樂(lè)意賣(mài)給他；同樣，當(dāng)他給出的價(jià)格很低的時(shí)，你才樂(lè)意從他手中購(gòu)買(mǎi)。但是，在其余的時(shí)間里，你最好根據(jù)企業(yè)整個(gè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)思考所持股權(quán)的價(jià)值?！?/p>

如果你看懂了上面兩段話(huà)，我認(rèn)為你可以謹(jǐn)慎地進(jìn)入股市了。看不懂我也沒(méi)有辦法。即使你看懂了，下面的勸告還是值得你聽(tīng)一聽(tīng)。

在點(diǎn)評(píng)《聰明的投資者》時(shí)，資深財(cái)經(jīng)記者賈森茨威格這樣提醒我們: 格雷厄姆奉勸你投入股市的資金,永遠(yuǎn)不要超過(guò)自己總資產(chǎn)75%。但是，是不是每一個(gè)人，都不適合把全部資金投入股市呢？對(duì)極少數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，全額投入也許是可行的。如果你屬于下列群體，你也許可以這么做：

已經(jīng)為自己的家庭準(zhǔn)備好至少一年生活所需要的全部資金。

準(zhǔn)備在未來(lái)20年一直堅(jiān)持投資。

已經(jīng)成功度過(guò)了上一次漫長(zhǎng)的熊市。

沒(méi)有在熊市期間賣(mài)出過(guò)股票。

在熊市期間，買(mǎi)進(jìn)了更多的股票。

已經(jīng)閱讀并弄懂了《聰明的投資者》第八章。

除了市場(chǎng)先生之外，還有很多其它的聲音，這些聲音似乎是你投資的向?qū)?，事?shí)上卻不是這么一回事。這些聲音就像海妖的歌聲，目的僅僅是引你離開(kāi)正路。格雷厄姆寫(xiě)作《聰明的投資者》這本書(shū)，他想象中的讀者群是大多數(shù)不懂投資的人。但事實(shí)證明，只有少數(shù)癡迷投資的人才會(huì)喜歡《聰明的投資者》，大多數(shù)人不會(huì)喜歡這本書(shū)，因?yàn)樗麄兪堑焦墒衼?lái)投機(jī)的，他們的結(jié)局，格雷厄姆早就預(yù)估到了。

重讀《聰明的投資者》，我的第二個(gè)感觸，安全邊際是投資的核心。格雷厄姆寫(xiě)道：在古老的傳說(shuō)中，一些智者最終將人世間的歷史歸納成一句話(huà)：“這，也將成為過(guò)去?！碑?dāng)我們需要總結(jié)出穩(wěn)健投資的秘密時(shí)，可以用安全邊際這一座右銘來(lái)代表。這提醒我們，千萬(wàn)不要為股票支付過(guò)高的價(jià)格，你的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格越低越好。如果沒(méi)有價(jià)格被低估的股票，那你也可以選擇什么都不做。如果你還是要買(mǎi)，那我也只能勸你持保守謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)那些股價(jià)高高在上、市盈率60倍以上的股票更要遠(yuǎn)離。

格雷厄姆認(rèn)為，大多數(shù)投機(jī)者都認(rèn)為自己冒險(xiǎn)時(shí)的勝算機(jī)會(huì)較大，因此他們的業(yè)務(wù)具有一定的安全邊際。每個(gè)人都感覺(jué)自己購(gòu)買(mǎi)的時(shí)機(jī)十分有利，或者是自己的技能優(yōu)于普通大眾，或者是自己的顧問(wèn)或者系統(tǒng)是可靠的。然而這些說(shuō)法并沒(méi)有說(shuō)服力。它們是建立在主觀(guān)判斷的基礎(chǔ)上的，不能得到任何一組有力證據(jù)或任何一種推論的支持。他十分懷疑，根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷來(lái)投入資金的人，是否能得到真正意義上的安全邊際的保護(hù)。

價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。如果你購(gòu)買(mǎi)一家公司股票的每股價(jià)格低于這家公司的每股實(shí)際價(jià)值，你就獲得了安全邊際，當(dāng)然這個(gè)價(jià)格差越大越好。這要求你在股票價(jià)格大幅下跌時(shí)買(mǎi)股票，去獲得安全邊際。問(wèn)題是大多數(shù)人涌進(jìn)股市的時(shí)候，都喜歡在股票上漲時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票，在股票下跌時(shí)拋售股票。這也只能提醒我們一個(gè)簡(jiǎn)單的道理：大多數(shù)人，不是聰明的投資者。

針對(duì)安全邊際和價(jià)值，巴菲特這樣說(shuō)：“你必須有能力對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值有一個(gè)大體的估計(jì)，但是你并不能夠給出準(zhǔn)確的答案。這就是格雷厄姆所說(shuō)的要有一定的安全性的意思。你要使自己具有很大的安全性。在建筑一座橋梁時(shí)，盡管通過(guò)這座橋的開(kāi)車(chē)重量通常只有10000磅，你也必須堅(jiān)持其承重要達(dá)到30000磅。同樣的原則也適用于投資?！?/p>

不聽(tīng)消息，注重公司基本面分析。在我看來(lái)，這是最起碼的安全邊際。剛踏進(jìn)股市，你或許會(huì)因?yàn)槁?tīng)到一個(gè)消息，買(mǎi)進(jìn)股票價(jià)格就上漲。問(wèn)題是在你激動(dòng)之后，前方有陷阱等著你。下一個(gè)消息，可能就是讓你掉進(jìn)陷阱的誘餌。

在這本書(shū)的附錄里，收錄了巴菲特非常有名的演講：《格雷厄姆——多德式的超級(jí)投資者》。在這篇演講稿中巴菲特提到：“讓我感到非常奇怪的是，人們要么會(huì)瞬間接受以40美分買(mǎi)進(jìn)1美元的東西這一理念，要么永遠(yuǎn)也不會(huì)接受這一理念。這就像向某人灌輸某種思想一樣，如果這一理念不能立即俘獲他，即使你跟他說(shuō)上幾年，拿出歷史記錄給他看，也無(wú)濟(jì)于事。他們就是不能掌握這一概念，盡管它是如此簡(jiǎn)單明了。像里克格林(投資大師查理芒格的朋友,格雷厄姆的追隨者，1965年到1983年投資收益率達(dá)到222倍)這種人，雖然沒(méi)有受過(guò)正式的商業(yè)教育，卻能馬上理解這種價(jià)值投資法，并在5分鐘后將其應(yīng)用于自己的實(shí)戰(zhàn)。我從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)什么人是在10年間逐漸接受這一理念的，這種事情與人的智商或教育背景都無(wú)關(guān);你要么馬上理解它(價(jià)值投資),要么一輩子也不會(huì)懂?！?/p>

即使你擁有了一些價(jià)值投資理念，我還是要提醒你的是，不要去融資融券，不要去投機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)的不確定隨時(shí)可能讓你因恐懼而做出不理性的選擇。聰明的投資人，既要克服恐懼，又要克服貪婪，還要能評(píng)估自己買(mǎi)進(jìn)公司的價(jià)值。這三項(xiàng)要素，每一項(xiàng)都不是一件容易的事情，所以，聰明的投資人，其實(shí)沒(méi)有我們想象的那么多。

參考資料：《聰明的投資者》本杰明格雷厄姆著

作者：程兆民