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格雷厄姆提出的價(jià)值投資成功之道是什么呢？ 巴菲特概括為三個(gè)基本原則：“我認(rèn)為，格雷厄姆有三個(gè)基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無法設(shè)想除了這些思想觀點(diǎn)之外，還會(huì)有什么思想能夠幫助你進(jìn)行良好的股票投資。這些思想沒有一個(gè)是復(fù)雜的，也沒有一個(gè)需要數(shù)學(xué)才能或者類似的東西。格雷厄姆說你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細(xì)小的組成部分。要把市場(chǎng)波動(dòng)看作你的朋友而不是敵人，投資盈利有時(shí)來自對(duì)朋友的愚忠而非跟隨市場(chǎng)的波動(dòng)。而且，在《聰明的投資人》最后一章中，格雷厄姆說出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯：安全邊際。我認(rèn)為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起直到一百年之后，將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石?！?/FONT> 第一個(gè)基本規(guī)律是股市有物：公司決定股票，買股票就是買公司。 股票本身只是一張價(jià)格波動(dòng)無常的股權(quán)憑證，但是股票本質(zhì)是公司股權(quán)的憑證，所以格雷厄姆說你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細(xì)小的組成部分。如果說整個(gè)公司是一塊大大比薩餅，那么你持有一股就代表你擁有這個(gè)大比薩中小小的一塊。先有公司，后有股票。公司是實(shí)的，股票是虛的，公司股權(quán)是決定性的內(nèi)在因素，股票本質(zhì)上是公司部分股權(quán)的憑證，股票交易價(jià)格變化反映投資者對(duì)于公司內(nèi)在價(jià)值估計(jì)的變化和差異。巴菲特經(jīng)常說買股票就是買公司：“盡管這些價(jià)值投資者的投資風(fēng)格不同，但其投資態(tài)度卻完全相同：買的是公司而非股票。” 第二個(gè)基本規(guī)律是股市有象：價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格最終會(huì)回歸于價(jià)值。 股市波動(dòng)復(fù)雜多變，變幻莫測(cè)，其中卻有一個(gè)反復(fù)出的共同現(xiàn)象：價(jià)格短期內(nèi)經(jīng)常偏離價(jià)值，但長期最終會(huì)回歸于價(jià)值。這是價(jià)值投資的信心根本所在。 巴菲特回憶在為格雷厄姆——紐曼公司工作時(shí)，他問他的老板格雷厄姆：一位投資者如何才能確定，當(dāng)一家股票的價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí)，它最終將升值呢？格雷厄姆只是聳聳肩，回答說：“市場(chǎng)最終總是這么做的……從短期來看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但從長期來看，它是一臺(tái)稱重機(jī)?！?/FONT> 第三個(gè)基本規(guī)律是股市有精：投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高。 股市波動(dòng)無常，以什么價(jià)格買入才能減少投資風(fēng)險(xiǎn)提高投資收益率呢？這是投資成功最大的秘密。 格雷厄姆給出的答案是：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際”。 巴菲特總結(jié)價(jià)值投資者的根本特點(diǎn)是尋找安全邊際，即尋找和利用價(jià)值和價(jià)格之間的差異：“來自‘格雷厄姆與多德部落’的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用二者之間的差異?！? 巴菲特把基于安全邊際的價(jià)值投資比喻為用40美分購買價(jià)值1美元的紙幣：“如果你以60美分買進(jìn)1美元的紙幣，其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買進(jìn)1美元的紙幣，可是后者的預(yù)期報(bào)酬卻更高?；趦r(jià)值構(gòu)造的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)更小，預(yù)期報(bào)酬卻高?！?巴菲特強(qiáng)調(diào)安全邊際必須足夠大：“我們?cè)谫I入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是投資成功的基石?！? |
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