《證券市場周刊·紅周刊》 張宇：兩周前俺們與各位投資朋友不辭而別。不過，短暫休整是為了更好地投入工作，這周咱們前話再續(xù)，重點談?wù)勅绾螐呢攧?wù)指標甄選10倍股。

　　十倍股研究中心黃寒笑：這感覺比放了一個長假還爽啊，周周寫稿，文債難還。這周我們直接上干貨，這里面有部分公司是未來的10倍股，或者正在成為10倍股。人們常說可遇不可求，那么10倍股就在列表里，今天你不花一分錢就遇到。

　　張宇：哈哈，有幸看到文章的人今天就中大獎了，有請黃老師10倍股公司隆重登場。哦，還有一點，我先吐槽下財務(wù)模型選股，總覺得有點跟看倒車鏡似的，一個高速成長股，你光看它的TTM PE有啥用呢？光看它過去的財務(wù)數(shù)據(jù)還遠遠不夠，關(guān)鍵是公司業(yè)務(wù)未來能夠帶來多少現(xiàn)金流。所以對于成長股，當(dāng)然也包括10倍股的估值，我寧愿遷就一些，否則沒法在A股混啊。

　　黃寒笑：估值是投資人永遠的痛苦，許多公司好得讓人一目了然，但遲遲等不到買入的機會，耐心是投資人的必修課之一。當(dāng)然，對于成長股還是多參考Forward PE。財務(wù)數(shù)據(jù)只是提供了一個甄選10倍股的標準，起到的是一個類似安全墊的作用?！熬薮蟮氖袌?成長階段早市值體量小+估值低+競爭優(yōu)勢+牛逼的管理團隊=大概率的10倍股”這個公式依然非常有效。

　　張宇：好的，此前已經(jīng)大篇幅地詳細解讀了這個公式，有興趣的朋友可以找《紅周刊》過刊來看，現(xiàn)在我們要讓數(shù)據(jù)說話，黃老師，上數(shù)據(jù)啦！

　　黃寒笑(數(shù)據(jù)說話)：

　　什么是好公司？這個永遠沒有統(tǒng)一的說法。但是數(shù)據(jù)卻可以消除偏見，從表1中可以看出，連續(xù)5年以及最新季報歸屬母公司股東凈利潤(扣非后)增速能夠保持在25%以上的公司有34家。我們知道在估值保持不變的情況下，一家公司連續(xù)10年增長25%，那就是10倍股。表1中的這些公司如果未來4年繼續(xù)保持25%的凈利潤同比增速，那么即使估值水平不變，基本上都將是大概率成為10倍股。或許能力圈會限制投資人對于不同行業(yè)與公司的理解，但數(shù)據(jù)卻不會，這些連續(xù)6個財務(wù)報告期增長25%的34家公司，很可能就是投資人苦苦尋找的公司吧！

　　再來看現(xiàn)金流。討論一家公司商業(yè)模式的時候，投資者經(jīng)常說起現(xiàn)金流的概念，畢竟“凈利潤只是一種意見，而現(xiàn)金流才是事實”，以現(xiàn)金流量表來對照損益表可以驗證利潤增長的質(zhì)量?，F(xiàn)在，我們把經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)4年最穩(wěn)定的17家公司拉出來看看(見表2)，在整個A股只有17家可以做到！這些數(shù)據(jù)表明每年都有錢不斷流進公司，這背后可能是商業(yè)模式的優(yōu)勢，與客戶間現(xiàn)金交易占據(jù)了相當(dāng)?shù)闹鲃?，并以此保證每年的現(xiàn)金穩(wěn)定地流入增長。

　　接下來，我們再來看凈資產(chǎn)回報率(ROE)，這是每個投資大師都很關(guān)注的指標。分解來看，ROE=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[1/(1-資產(chǎn)負債率)].1977~1986年間，美股1000家中只有25家能夠達到連續(xù)10年平均股東權(quán)益報酬率達到20%，且沒有一年低于15%的雙重標準，而這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)同時也是股票市場上的寵兒，在所有的25家中有24家的表現(xiàn)超越標準普爾500指數(shù)。

　　至于ROE指標，在各個投資大師選股體系中的參考權(quán)重各有不同，但是一般來說，連續(xù)5年ROE大于25%的公司，這類公司在整個A股也就僅占1%的比例，許多投資人自詡投資其中的1%，其實還是有一定根據(jù)的。我們幾乎可以斷言，在以下的表格中一定會出現(xiàn)未來的10倍股，具體還是詳見《十倍股公司庫》。

　　在投資中，至少可以確定一件事情，就是買高毛利率的公司，之前我們多次強調(diào)不只是公司的整體業(yè)績毛利率，更好的選擇是主營產(chǎn)品或者服務(wù)遠遠高于同行業(yè)毛利率的公司，高毛利率就是一個公司競爭優(yōu)勢的外在表現(xiàn)，也符合“10倍股完美公司”。

　　對于毛利率遠高于同行業(yè)的公司，IPO就買，大概率不虧錢，有以下數(shù)據(jù)為證。至于賺多少，那就看個人的投資邏輯鎖定。本篇文章最大的價值在于揭示了一種幾近絕對大概率的不虧錢投資方法：投資高于行業(yè)高毛利IPO，虧錢概率幾近為零！我們以十?dāng)?shù)年的埋頭研究才明白這個道理，你卻不需要花一分錢就可以知道，這個世界就是這樣不公平！我們將這個領(lǐng)域的方法視為常識免費，細節(jié)無價！

　　黃寒笑：從上面的數(shù)據(jù)里我們大概率可以找到10倍股，10倍股本身是一個很有爭議的研究主題，許多人并不認可，認為10倍股根本可遇不可求，所以研究意義不大。而另外一些人卻在過去20年一直在投資10倍股，方法論與我們今天討論的內(nèi)容非常接近，認為很有價值！兩個截然不同的偏好，把世界割裂得非黑即白。Anyway，證券市場就是有各種不同的看法組成。

　　張宇：正是看法不同才有了交易。表格里的公司并非個個都能夠成為10倍股，有些行業(yè)景氣高峰已經(jīng)過了，未來幾年繼續(xù)維持高增長比較困難。我覺得財務(wù)指標應(yīng)該綜合起來給公司打分，比如毛利潤率指標應(yīng)該占多大權(quán)重？ROE應(yīng)該占多大權(quán)重……另外，看財務(wù)數(shù)據(jù)3張表要互相比對，從中找出公司高增長的真正邏輯所在，單看某項數(shù)據(jù)容易一葉障目不見泰山。還有一點，黃寒笑同學(xué)，我覺得公司治理問題也值得重視。這是我的一點粗淺看法，你的觀點是？

　　黃寒笑：有些人關(guān)心短期的變動，就賺短期波動的利潤，比如追逐熱點。我自知能力不夠就選擇退出這個短期波動賺錢的領(lǐng)域，感覺二級市場上投資人基本上沒有信息優(yōu)勢，除非內(nèi)幕；有些人關(guān)心一年翻倍的標的，這可以是事件驅(qū)動的確定性套利，總之在2~3年非常高的確定性下增長。公司內(nèi)在價值在增長，市場看法、行業(yè)周期、市場估值，都非常利于一家公司在一年左右時間確定性價格上漲。

　　張宇：這個話題比世界杯都刺激呀，是否我們來嘗試著做一個1年翻倍的公司研究系列，如何？

　　黃寒笑：好有挑戰(zhàn)性啊，那我這周就得提前準備一下啦。

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