作者：美國對沖基金經(jīng)理 喬爾。格林布拉特 20年年均回報率40%

--寸金能買寸光陰 

本書的核心就是用低價買入優(yōu)質(zhì)股，而且充分分散投資20-30支股票，三者缺一不可。

最重要的兩個因素就是優(yōu)質(zhì)和低價。該系統(tǒng)利用排名將這兩個因素結(jié)合起來，在對這兩個因素排名時使用去年的歷史數(shù)據(jù)，增強(qiáng)了可操作性。為避免個別公司的歷史數(shù)據(jù)不具備代表性和持續(xù)性，充分分散購入排名最前的20-30家股票。（排除金融公司和公用事業(yè)公司）因為整體平均而言，歷史數(shù)據(jù)對未來的收益預(yù)測是有指導(dǎo)意義的。

低價的量化指標(biāo)：EBIT/EV= EBIT/（市值+有息債務(wù)-現(xiàn)金） 或簡化為P/E；EBIT（Earnings Before Interest and Tax，即息稅前利潤）；企業(yè)價值=公司市值-公司債務(wù)+凈現(xiàn)金

類似指標(biāo)還有P/E，P/S，P/C，P/B，股息率等

歷時數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明：單純考慮P/B不是一個好指標(biāo)，單用這個指標(biāo)不能鑒別出好股票。PE指標(biāo)比PB重要的多，盈利是關(guān)鍵。

優(yōu)質(zhì)的量化指標(biāo)：EBIT/(凈流動資產(chǎn)+凈固定資產(chǎn))或簡化為ROA

EBIT/(凈流動資產(chǎn)+凈固定資產(chǎn))= EBIT/(總資產(chǎn)-超額現(xiàn)金-應(yīng)付賬款-商譽(yù))

衡量優(yōu)質(zhì)公司的標(biāo)準(zhǔn)可以包括產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、顧客忠誠度、品牌價值、經(jīng)營效率、管理團(tuán)隊才智和道德、競爭者實力、公司遠(yuǎn)景等等。但以上評價工作涉及了猜想、估算和預(yù)測，增大了難度和不確定性。但本系統(tǒng)把所有這些都?xì)w結(jié)為量化指標(biāo)：EBIT/(凈流動資產(chǎn)+凈固定資產(chǎn))，大大增強(qiáng)了可操作性。即認(rèn)為投資回報率指標(biāo)高就是對上述各競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)和證明。量化指標(biāo)為也可以使用凈資產(chǎn)收益率ROA，ROA比ROE的更客觀，減少了杠桿因素的影響，剔除了通過高負(fù)債實現(xiàn)高ROE，但ROA較低的公司。

高回報率公司再投資往往意味者盈利的高增長率。

盡量分析公司高投資回報率的可持續(xù)性，剔除暫時高回報率的二流公司。有時剛上市公司未使用的現(xiàn)金過多，可能導(dǎo)致ROA過低。

作者的實際做法

利用神奇公式背后的原理進(jìn)行投資，先用公式挑選出排名靠前的公司名單，然后分析預(yù)測公司未來的收益情況，最好往前看三四年。評估未來收益增長的可持續(xù)性，公司競爭優(yōu)勢，管理團(tuán)隊等情況。精選5-8支股票，對所研究股票越有信心，越要減少股票數(shù)量。

耐心、堅持和信念：

要想真正堅持一個幾年內(nèi)都不見效的投資策略，必須真正相信它。否則在其見效之前，你已經(jīng)放棄了。這種策略可能長時間內(nèi)不成功也不受歡迎，無論什么人用什么方式勸我們放棄，都不要動搖！

多數(shù)人不會相信本書，即使相信也很難耐心堅持做，因此即使此投資方法公開，也不會影響他的投資效果。

市場先生的難以預(yù)料的情緒，跑贏指數(shù)的壓力，客戶贖回的壓力，讓基金經(jīng)理難以堅持一個可能幾年（甚至幾月）都不見效的投資策略。大多少人會轉(zhuǎn)向過去一年中成績突出的投資策略，可往往在他們轉(zhuǎn)向之后，該策略已經(jīng)成為失敗的策略。

基金的歷史的優(yōu)良業(yè)績與未來業(yè)績沒有必然聯(lián)系。

法律規(guī)定，對沖基金只能接受能承受大筆虧損的投資者。

基金經(jīng)理回避風(fēng)險的方式只有買入與其他人同樣的股票，即那些未來季度或未來一年“前景看好的知名股票”，而這些搶手的股票往往是高價的。越多人知道一個東西非常好時，這個東西就越發(fā)昂貴。

雖然基金經(jīng)理嫻熟地管理者他人的資金，他們所學(xué)的大部分知識也是錯誤的，他們一開始就學(xué)錯了。

最難的在于當(dāng)即使當(dāng)朋友、專家、媒體和市場先生都對你做出相反的暗示的時候，你仍然能繼續(xù)相信并堅持神奇公司的策略。

神奇公司選出的公司往往不樂觀

如果看起來很好，就不會有低價機(jī)會了！

調(diào)查一下神奇公式選出的股票，很可能會可怕地發(fā)現(xiàn)其中大多數(shù)公司近況都不容樂觀，未來一兩年前景甚至更糟糕，而這正是其低價的原因。這是因為好公司只有在暫時遇到困難和挫折，受到（非致命）打擊的時候，盈利暫時降低，才會出現(xiàn)低價機(jī)會，而且此時往往市場上會充斥大量的負(fù)面報道，更加重人們的悲觀情緒。如果確信困難是暫時的，而公司仍然是健康的優(yōu)質(zhì)公司，其實此時正是價值投資者出手買入的好時機(jī)。

短期內(nèi)當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司宣布壞消息或即將有壞消息出現(xiàn)時，市場先生過分情緒化大大壓低價格，帶來買入良機(jī)。

短期看市場先生是情緒化的，長期看是理性的。兩三年足以讓市場先生重新認(rèn)識價值。股價回升的原因有三：1.smartmoney 買入。2.公司回購。3.收購或潛在收購戰(zhàn)。

預(yù)測和估值的困難

所有問題歸結(jié)于一點：預(yù)測未來是一件非常難的事情。如果無法預(yù)測公司未來的收益，我們就無法確定公司的價值。我們不能期望把資金賭在一系列的猜測和估計上。計算企業(yè)價值只能叫估值，只能做一系列猜測和假設(shè)。分析師和基金經(jīng)理等專業(yè)人士做起來也有難度，所以他們大多失敗。

最偉大的投資專家進(jìn)行投資時都會考慮安全邊際，并利用市場先生。本杰明。格雷厄姆認(rèn)為大多數(shù)投資者包括職業(yè)投資者，在預(yù)測公司發(fā)展前景是都會感到棘手。因此他通過公式購買不可思議的低價的股票，如凈流動資產(chǎn)股票或低于凈流動資產(chǎn)股票，分散買入30家符合條件的低價股票，這樣即使不做其他復(fù)雜分析，也能安全獲取高回報。

當(dāng)前時代與格雷厄姆當(dāng)時低迷時期不同，很難找到符合其條件的股票，但可以使用神奇公式買入排名最前的一組股票。

神奇公司創(chuàng)造了作者見過的最好投資記錄！

1988-2004年17年間，30種最優(yōu)股票組合，持有1年調(diào)倉：

從市值最大3500家選股，年復(fù)合回報30.8%，同期指數(shù)12.4%

從市值最大2500家選股，年復(fù)合回報23.7%，同期指數(shù)12.4%

從市值最大1000家選股，年復(fù)合回報22.9%，同期指數(shù)12.4%

大中小股票組合均戰(zhàn)勝指數(shù)，而且對中小市值股票效果更佳！

神奇公式并非每年都能戰(zhàn)勝指數(shù)，因此大多數(shù)人難以長期堅持。

1年期測試，每4年有1年跑輸市場；

2年期測試，每6年有1次跑輸市場；

3年期測試，95%跑贏市場！而且3年期測試均無虧損，3年最低回報35%，市場同期-45%。風(fēng)險最低。

神奇公式對中小市值股票最有效

在中小市值股票中找到被低估的機(jī)會更容易，因為：

1機(jī)構(gòu)投資者其規(guī)模太小流動性差而不會購買。

2 規(guī)模小不能產(chǎn)生足夠傭金，分析師不愿分析。

3 更容易被誤解或忽略。