扭轉(zhuǎn)股市低迷的關(guān)鍵在哪？(2011-12-09 17:43:18)

    本周股市持續(xù)走低，連創(chuàng)397億、388億的今年地量，在2307點(diǎn)關(guān)口苦苦掙扎，市場(chǎng)人氣全無(wú)。原因是什么？
有人怪罪于歐美債務(wù)危機(jī)。其實(shí)這是自欺欺人。別看歐美在債務(wù)危機(jī)上不時(shí)爆出了一些冷新聞，但別忘了，被視為歐美危機(jī)核心地的意大利、西班牙、法國(guó)、德國(guó)、美國(guó)股市，今年都創(chuàng)了金融危機(jī)前的新高，至今依然是牛市。特別是美國(guó)股市在去年漲了20%后，今年根本就沒(méi)跌。只有中國(guó)股市自己沒(méi)睡著“覺(jué)”，連續(xù)兩年在全球墊底，卻責(zé)怪遠(yuǎn)在萬(wàn)里之外的歐美國(guó)家的吵聲太大。

又有人說(shuō)是因?yàn)檎呙鏇](méi)利好。殊不知。上周在三年后首次降準(zhǔn)，已發(fā)出了貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松的明確信號(hào)。本周11月CPI降到了4.2%創(chuàng)了14月新低，抑制通脹明顯減小，是鼓舞人心的利好，下周三中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，同樣值得期待。

還有人認(rèn)為是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)不好。卻忘了，今年GDP增長(zhǎng)9.2%，明年即使適度放慢到8.7%——8.8%，那也是為了調(diào)結(jié)構(gòu)，通過(guò)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)而提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，這種增長(zhǎng)速度仍高于美歐國(guó)家的3——5倍，中國(guó)股市理應(yīng)比歐美國(guó)家表現(xiàn)更好。

更有人認(rèn)為，股指雖然到底，但技術(shù)面沒(méi)到底。卻忘了，早先技術(shù)專(zhuān)家們都一致認(rèn)為：從612.4點(diǎn)、3478點(diǎn)、3067點(diǎn)的下跌浪都已經(jīng)跌完了。不知這些人講的技術(shù)面上的到底，是否一直要等到股指跌到1664點(diǎn)、998點(diǎn)、512點(diǎn)、325點(diǎn)才善罷甘休。

在我看來(lái)股市低迷的關(guān)鍵在于：供嚴(yán)重地大于求。

1.擴(kuò)容大躍進(jìn)世上罕見(jiàn)。在流通市值從股改前的8900億增長(zhǎng)了20多倍之后，還每年進(jìn)行1萬(wàn)多億、300多個(gè)新股的擴(kuò)容和再融資、沒(méi)完沒(méi)了大小非減持、一年中900多億的高管離職拋股，對(duì)股市來(lái)說(shuō)，就像“絞肉機(jī)”那樣，把股指和股價(jià)越絞越低。

     2.市場(chǎng)資金越抽越少。09年基金市值有3.4萬(wàn)億，股市保證金有3.2萬(wàn)億，流通市值僅5萬(wàn)多億，所以有1664——3478點(diǎn)的大行情。如今，這兩個(gè)數(shù)據(jù)已分別縮水到2.1萬(wàn)億和9000億，市場(chǎng)資金嚴(yán)重匱乏，已經(jīng)無(wú)力承受擴(kuò)容，特別是大盤(pán)股擴(kuò)容。

3.二級(jí)市場(chǎng)資金紛紛轉(zhuǎn)向了創(chuàng)投。據(jù)媒體披露，目前有3000多家創(chuàng)投公司在搞PE，每家有2——3個(gè)項(xiàng)目，正積極在尋求機(jī)會(huì)到中小板創(chuàng)業(yè)板上市，撈一把，發(fā)大財(cái)。這意味著有6000——10000家公司將在未來(lái)幾年上市，這是一個(gè)令人恐懼的數(shù)字。因?yàn)?，?00年歷史的美國(guó)股市至今只有3600只股票，而只有20年歷史的中國(guó)股市，卻在夢(mèng)寐以求上市公司超萬(wàn)家。不知政府最高層是否認(rèn)同這種“科學(xué)發(fā)展觀”？在這種情況下，二級(jí)市場(chǎng)的投資者怎敢進(jìn)來(lái)“送死”。

4.新股高價(jià)發(fā)行中隱藏著比中國(guó)足協(xié)更嚴(yán)重的腐敗。自09年恢復(fù)新股發(fā)行以來(lái)，有人以“市場(chǎng)化定價(jià)”的改革為名，為新股“三高”發(fā)行大開(kāi)方便之門(mén)。明明二級(jí)市場(chǎng)估值20多倍市盈率，但新股發(fā)行價(jià)卻高達(dá)80——100多倍；明明現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)估值已降到13倍，但近來(lái)仍有新股發(fā)行價(jià)63倍。明眼人一看便知其中有貓膩。我曾不止一次地撰文抨擊新股“三高”發(fā)行，主張向定向增發(fā)看齊，給新股發(fā)行價(jià)限價(jià)，不得超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)同列股的9折。但是，管理層人士卻堅(jiān)持認(rèn)為：“政府不能干預(yù)市場(chǎng)定價(jià)”。我又反駁道“如果此論正確，那么，七部八委用“限購(gòu)”、“限價(jià)”的行政手段，嚴(yán)厲抑制房地產(chǎn)泡沫，豈不是錯(cuò)誤的？”終于，新證監(jiān)會(huì)主席上任后，抨擊了新股“三高”發(fā)行。之后，滬深兩個(gè)交易所的總經(jīng)理都公開(kāi)譴責(zé)基金經(jīng)理收取好處、刻意為新股定高價(jià)的行為。不少市場(chǎng)有識(shí)之士揭露了新股超高定價(jià)的內(nèi)幕：一是，上市公司可以獲得幾倍的超募資金，其高管可以憑持股市值而在財(cái)富排行榜上有名；二是，擁有廉價(jià)獲得巨額股份的創(chuàng)投老板身價(jià)頓時(shí)上百億，一年后就可以高價(jià)拋售；三是，參與定價(jià)的機(jī)構(gòu)可以不掏一分錢(qián)、一股不申購(gòu)，卻擁有為新股定高價(jià)的投票權(quán)，而個(gè)人卻收受了來(lái)自兩個(gè)方面的數(shù)量不等的大紅包。這在國(guó)際上屬于明顯的職務(wù)犯罪，應(yīng)嚴(yán)厲懲處，甚至法辦。但在中國(guó)股市，這一切都在“新股發(fā)行市場(chǎng)化改革”的旗號(hào)下，變得合理合法，大行其道。而一級(jí)市場(chǎng)的投資者稍有不慎，就被新股破發(fā)而套牢；二級(jí)市場(chǎng)的投資者更是因新股的普遍腰斬，而虧損累累；股市的寶貴資金白白地流向了超募公司，放在銀行里睡大覺(jué)。而嚴(yán)重失血。

如何扭轉(zhuǎn)股市的低迷？停止擴(kuò)容，對(duì)新股發(fā)行停業(yè)整頓，讓市場(chǎng)休養(yǎng)生息，這無(wú)疑是市場(chǎng)最迫切希望的。但是，從目前看來(lái)，這種可能性很小。既如此，我認(rèn)為，不妨從重塑新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制入手，照樣可以扭轉(zhuǎn)低迷，振興股市。具體的方法是：

第一，放棄目前新股定價(jià)時(shí)采用的有利于定高價(jià)的“荷蘭式招標(biāo)法”，改為“美國(guó)式招標(biāo)法”。即優(yōu)先照顧報(bào)低價(jià)者，那怕最終定出的是50元高價(jià)，但在中簽范圍內(nèi)報(bào)價(jià)20元的，最后就以20元成交。這樣，就鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)報(bào)低價(jià)，上市公司怕發(fā)行失敗，損失更大，也只能就低不就高，留給了在二級(jí)市場(chǎng)的上升空間。

第二，管理層加強(qiáng)對(duì)新股發(fā)行價(jià)進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。在市場(chǎng)沒(méi)有象歐美國(guó)家、日本、香港已約定俗成“新股發(fā)行價(jià)不得超過(guò)同類(lèi)老股的80%”的理念之前，可做一個(gè)臨時(shí)性規(guī)定：新股定價(jià)不得超過(guò)同類(lèi)老股的90%。這樣，既減少了新股上市對(duì)市場(chǎng)的沖擊，又能?chē)樛艘慌辉敢庖缘蛢r(jià)發(fā)行的公司上市，抑制了盲目上市的沖動(dòng)，還能讓一二級(jí)市場(chǎng)都獲利，市場(chǎng)的“擴(kuò)容恐懼癥”自然消除。

第三，應(yīng)規(guī)定：凡一次上市失敗，所有的申報(bào)資料就作廢，不再允許第二次上市申請(qǐng)。

第四，向香港聯(lián)交所學(xué)習(xí)，凡申購(gòu)新股的所有賬戶，不論是否中簽，都要交100元手續(xù)費(fèi)不退，以逼使投資者申購(gòu)新股時(shí)能謹(jǐn)慎選擇，有所為有所不為。這也增加了上市公司和主承銷(xiāo)商對(duì)新股發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，被迫降低發(fā)行價(jià)。

我相信，隨著明年保增長(zhǎng)任務(wù)的凸出和貨幣政策的逐步放松，再加上向新股“三高”發(fā)行開(kāi)刀，中國(guó)股市也有望出現(xiàn)周正慶任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)的局面：采取積極的股市政策，將新股發(fā)行價(jià)限制在20倍、15倍市盈率以下，鼓勵(lì)場(chǎng)外機(jī)構(gòu)入市，營(yíng)造財(cái)富效應(yīng)，造就股市的恢復(fù)性上升行情。

廣大投資者正熱切期待郭樹(shù)清新主席能真正有所作為！