大家都在期盼些能夠破局的大消息。在股市，絕大部分消息都是一枚硬幣，均可被解讀為正負(fù)兩面，任君自擇。但下周江蘇銀行上市交易，是一個100%的負(fù)面消息。

我老家是江蘇，江蘇銀行是首屈一指的最大城商行，有不少朋友、親戚在其中工作。按說，我應(yīng)該唱幾句贊歌。不過，如果唱贊歌就能把股價唱上去，那李雙江就應(yīng)該是世界首富。我預(yù)計，江蘇銀行的二級市場交易價，將下破發(fā)行價，是的，歷史上不多見的新股“破發(fā)”，將非?？赡苤匮?。

這股票，發(fā)的不是時候。中國經(jīng)濟(jì)正處在多年不見的轉(zhuǎn)型期，重要改革正在實驗田中試錯，銀行承受著經(jīng)濟(jì)下滑期巨大的壞賬壓力。真實的壞賬率究竟是多少，2.5%還是5%，不知道。大量呆賬壞賬被技術(shù)性延期，使得這個問題即使是監(jiān)管部門也未必能給出準(zhǔn)確答案。

由于對資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)心，A股大部分銀行的市凈率低于1，也就是說股價低于每股凈資產(chǎn)，這導(dǎo)致國資背景的銀行新股難以上市。可以理解：政治上，國資委要求不能低于凈資產(chǎn)銷售A股，否則算國有資產(chǎn)流失。

這可是兩難。理論上，江蘇銀行并不是一家全國性品牌優(yōu)勢銀行，其資產(chǎn)又重度陷入江蘇制造業(yè)，因此，定價上它沒有理由高于上市銀行平均值；但是，不能低于1的市凈率推導(dǎo)出的發(fā)行后市盈率高達(dá)7.64，遠(yuǎn)高于中證指數(shù)公布的銀行行業(yè)最近一個月平均市盈率6.1。

不僅沒差價，而且還倒掛。那很簡單：江蘇銀行，是一家上市后極為可能破發(fā)的銀行。誰申購，誰倒霉。

監(jiān)管部門當(dāng)然知曉這個后果。聽起來比較拗口：證監(jiān)會，既要讓股市支持實體經(jīng)濟(jì)，也要讓股市支持實體經(jīng)濟(jì)的最重要支持者：銀行，還得讓近一億的散戶股民別吃交易規(guī)則的大虧。

如何三全其美？前年，證監(jiān)會發(fā)布過一個《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，算是自我免責(zé)。

這個措施，就不全文全部刊出了?？傊痪湓挘?/span>新股發(fā)行價，一般而言，不能高于同行業(yè)二級市場平均市盈率。這太好理解了，如果新股比二級還高，一點價差也沒有，那申購新股的散戶能掙什么錢？規(guī)則繼續(xù)說：如果高于，也不是不能發(fā)新股，前提是發(fā)行人要連續(xù)三周公布投資風(fēng)險特別公告。

換句普通話：證監(jiān)會可以給江蘇銀行上市路條，但要求這家銀行要拿著高音喇叭反復(fù)告訴市場，我很貴，我很貴，我很貴，買我要小心！

別說高音喇叭，就是使出獅吼功，其實也是白喊。中國A股散戶，只知道新股會漲停，有幾個把這種警告放在心里？沒有。大家根據(jù)短信提示，到日子就轉(zhuǎn)入資金，申購任何新股。因為新股不敗，上市就幾個漲停。

結(jié)果，5天前，近12億江蘇銀行的新股發(fā)得一干二凈。網(wǎng)上中簽率為千分之4.6。對，以2015年的每股凈資產(chǎn)，以高于同業(yè)二級平均估值的6塊兩毛七，瞬間輕松賣掉。

所以，要什么注冊制？還是審批制度好。發(fā)一個路條出來，是個垃圾也能賣掉。

江蘇銀行，還有其后排隊的上海、杭州、成都、盛京、徽商、威海、貴陽、吳江、常熟、無錫、張家港、江陰，這么多銀行都要上市？那么請全部跪謝審批制吧。要是注冊制，我看一家也賣不出去。

不過，我的判斷可能是錯的。因為A股往往不按照牌理打牌。一個做電焊機(jī)的新股上海滬工，從10元的發(fā)行價以及14元多的上市開盤價，在短短二十多個交易日漲到100元以上。這已超出價值投資人的正常腦力范圍。炒作一個沒有主力、沒有歷史負(fù)擔(dān)的新股，當(dāng)然是全民狂歡。

值得一提的是，老東家中金公司資管部負(fù)責(zé)的國家開發(fā)投資公司企業(yè)年金計劃，獲配了16595股網(wǎng)下江蘇新股，應(yīng)繳款10萬元左右，但這個計劃最終竟然沒有繳款。

也許是資管部同事的疏忽。

我更寧愿相信，是保守的中金公司同仁，最終放棄了這個定價倒掛的新股，即使面臨被狂熱的新股愛好者們狂拉5個漲停的可能。

人生，最終得做出選擇。如同那位開車人，在汽車中的孩子和被老虎拽走的妻子之間，他做出了選擇；而那位坐在后座的母親，在自己的生命和女兒的生命之間，也做出了最終選擇。

打中江蘇銀行新股的朋友們，8月2日，要么你第一時間沖高賣股，要么你繼續(xù)拿著和炒作者共進(jìn)退。也是，從過去新股平均十個漲停來看，做一次低價股賭博，也沒什么不對。

其實，寫到這里，我倒是把自己給繞進(jìn)去了：如果江蘇銀行破發(fā)，那才是一個成熟的二級市場，面對一個不成熟的發(fā)行市場的理性態(tài)度。如果這個市場都如此理性了，那么中小創(chuàng)市場平均80倍的估值，又能支撐到多久？上市溢價、流動性溢價、小盤溢價又能到什么位置？

那股市豈不得再熊市三年？

得，當(dāng)我什么也沒說過，估值倒掛的江蘇銀行還是連續(xù)漲停吧，為了股評家們自己的切身利益。群眾萬歲！

在投行，

我曾經(jīng)先后服務(wù)207個機(jī)構(gòu)客戶，

90%是賠錢的。

因此，

你想清楚了再來。

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