次新股一季度面臨解禁壓力

廣證恒生策略分析師 張廣文

　　2015年注定將是中國股市不平凡的一年。隨著注冊制的逐漸實(shí)施，新股發(fā)行逐步加速，發(fā)行新股將由“供不應(yīng)求”向“供大于求”的局面轉(zhuǎn)變。同時(shí)，去年IPO重啟之后所發(fā)行的新股也陸續(xù)到了小非解禁的時(shí)間，在市場資金流動性短期內(nèi)沒有太大改善的前提下，新股發(fā)行與限售股解禁將對其產(chǎn)生不小的壓力。

一季度解禁市值占全年1/3

　　2015年全年解禁市值22260.2億元，其中第一季度解禁市值6831.0億元。全年首發(fā)原始股東限售股解禁市值將達(dá)727.2億元，其中第一季度將解禁市值248.3億元。每一項(xiàng)一季度解禁市值均占全年的1/3左右，可見一季度是全年股票解禁的高峰期。1月份有59家公司首發(fā)原始股東限售股、56家公司非首發(fā)限售股解禁，而截止到1月13日，還剩下40家公司首發(fā)原始股東限售股、31家公司非首發(fā)限售股解禁。

　　隨著解禁套現(xiàn)的意愿較為強(qiáng)烈，新股發(fā)行數(shù)量逐漸增多，注冊制的逐步實(shí)施所帶來的市場供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變，同時(shí)市場資金流動性短期內(nèi)并無大幅增加的趨勢，這些都對公司股票的溢價(jià)帶來壓力，股價(jià)的溢價(jià)空間或?qū)⒅饾u縮小。

股票溢價(jià)空間縮小，小非套現(xiàn)意愿較強(qiáng)

　　1月5日，證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行20家公司的首發(fā)申請，為自去年下半年以來單月核準(zhǔn)發(fā)行公司數(shù)量之最。IPO核準(zhǔn)發(fā)行明顯提速，將成為2015年股市“新常態(tài)”。已經(jīng)上市的公司估值將會有下行壓力。公司股票溢價(jià)空間將逐步減小的趨勢是小非股東所不愿意看到的，并且是在解禁之前要通過利好消息等措施去盡量避免的。

　　根據(jù)最新的新股發(fā)行規(guī)定，小非解禁后兩年內(nèi)的減持價(jià)格不得低于發(fā)行價(jià)。在市場逐漸向“供過于求”轉(zhuǎn)變的背景下，在公司股票溢價(jià)空間普遍逐步減小的趨勢下，若公司的小非股東套現(xiàn)意愿較強(qiáng)，公司有可能為了實(shí)現(xiàn)減持行為，在解禁之前的一段時(shí)間內(nèi)釋放相關(guān)利好消息以刺激股價(jià)上漲，從而有利于公司股票價(jià)格在非流通股份解禁時(shí)高于發(fā)行價(jià)格，以至于進(jìn)一步擴(kuò)大漲幅區(qū)間。

　　1月10日，證監(jiān)會召開證券發(fā)行注冊制會議。會議提出，證券注冊制后發(fā)行定價(jià)市場化，證監(jiān)會不干預(yù)，但可能在發(fā)行節(jié)奏上會調(diào)整。關(guān)于發(fā)行時(shí)間，一是6月份全部放開，二是上半年放再融資，下半年放IPO，有待最終決定。隨著注冊制逐漸浮出水面，市場預(yù)期也隨著日期的臨近而逐漸加強(qiáng)。在這種背景下，市場估值在注冊制沒有正式發(fā)行前便會進(jìn)入逐漸下行的通道，從這個(gè)意義上來說，第一季度可謂是次新股解禁的“黃金時(shí)期”，在市場預(yù)期還沒有形成之前，公司估值仍有很大可能處于高位，小非股東在這段時(shí)間內(nèi)套現(xiàn)意愿加強(qiáng)。

關(guān)注解禁比例較高而漲幅較低的公司

　　在對1月份接下來將要解禁的次新股統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)內(nèi)公司股票價(jià)格相對發(fā)行價(jià)漲幅較小，計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)公司股票價(jià)格相對發(fā)行價(jià)漲幅較大，其中有6家公司的股票價(jià)格相對發(fā)行價(jià)漲幅不足50%，分別是紐威股份(12.68%)、麥趣爾(20.84%)、炬華科技(23.25%)、恒華科技(36.26%)、匯中股份(38.38%)和新寶股份(44.08%)。

  這幾家公司中，除了新寶股份，其余5家均曾跌破發(fā)行價(jià)。并且麥趣爾2014年報(bào)預(yù)測營業(yè)收入同比跌幅2.64%，其余公司預(yù)測漲幅也都差強(qiáng)人意，故預(yù)計(jì)這幾家公司小非股東套現(xiàn)意愿強(qiáng)烈。而相對發(fā)行價(jià)漲幅較大的公司，雖然小非股東套現(xiàn)意愿也較為強(qiáng)烈，但解禁前期進(jìn)一步刺激股價(jià)的可能性較小，而解禁之后又面臨股價(jià)回調(diào)的壓力，故不建議投資者進(jìn)行選擇。

　　在全部解禁限售股占流通A股比例方面，有12家公司比例在100%以上，其中前五名公司有陜西煤業(yè)(442.0%)、應(yīng)流股份(199.7%)、東方通(160.4%)、安控科技(157.4%)和眾信旅游(151.8%)。預(yù)計(jì)這幾家公司在解禁前后股價(jià)波動較為厲害，投資者可以謹(jǐn)慎留意這些公司在解禁前所釋放的消息信號做提前的布局，并對比公司估值等方面來做進(jìn)一步選擇。解禁后可以選擇適當(dāng)賣出來回避股價(jià)劇烈波動。

　　總體而言，綜合考慮解禁股數(shù)占總股本比例較高、相對發(fā)行價(jià)漲幅較低同時(shí)公司估值較為合理，建議可以關(guān)注欣泰電器、金貴銀業(yè)、陜西煤業(yè)、紐威股份、恒華科技和新寶股份的解禁前后的交易機(jī)會。