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怎樣閱讀和分析財(cái)務(wù)報(bào)表 邱 雄 志 劉蕓在自已創(chuàng)業(yè)之前曾是一家大型木業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，在業(yè)務(wù)方面首屈一指，她的業(yè)務(wù)一單接著一單，于是她決定創(chuàng)辦自已的企業(yè)。 沒有太多的資金，購買幾臺(tái)簡單的機(jī)器設(shè)備，雇用幾名工人就辦起了自已的加工廠，其實(shí)很多工序還需要委托外廠加工。因?yàn)樽砸言跇I(yè)務(wù)方面的能力強(qiáng)，生意出奇的好，但劉蕓一開始就碰到了問題，產(chǎn)品不知道該怎樣訂價(jià)，怎樣才會(huì)合理，就決定以自已之前服務(wù)的企業(yè)價(jià)格的八折來賣，價(jià)格低確實(shí)有很大的誘惑，使得她的業(yè)務(wù)量越來越大，得雇用越來越多的人來幫忙。 劉蕓夢想著自已的辛勤勞動(dòng)能賺回一大筆錢，她希望能拿這些錢來購買更多的機(jī)器，雇用更多的工人，這樣她的事業(yè)會(huì)越做越大。 半個(gè)年度即將結(jié)束，可是她卻覺得口袋里的錢卻越來越少，甚至到了捉襟見肘的境地，到底是怎么回事？ 現(xiàn)金流量表 劉蕓決定去找她的一位精通財(cái)務(wù)的好朋友，朋友建議劉蕓回去把所有的有關(guān)財(cái)務(wù)方面的資料都找出來。 朋友把劉蕓拿來的各項(xiàng)開支分類，項(xiàng)目分類為購買機(jī)器、原材料、薪水、水電費(fèi)、工具、稅費(fèi)和其他。分類后，各筆費(fèi)用就逐一歸到各個(gè)項(xiàng)目中去。同時(shí)仔細(xì)核對過支票存根和銀行對賬單，找出了資金的來源。雖然大部分投資是她打工賺來的積蓄，但也從朋友那里借了一筆錢作為投資，借款利息也付清了。這些信息，把它都表達(dá)在圖1里。 圖1劉蕓的加工廠的現(xiàn)金流量：上半年 現(xiàn)金流出 原材料 490,000.00 委托加工材料 100,000.00 工薪 90,000.00 廠房租金 24,000.00 機(jī)器 660,000.00 水電費(fèi) 18,000.00 其他(包括利息費(fèi)用) 260,000.00 歸還借款 300,000.00 現(xiàn)金總流出 1,942,000.00 現(xiàn)金流入 私人儲(chǔ)蓄 650,000.00 朋友借款 300,000.00 銷售收款 1,000,000.00 現(xiàn)金總流入 1,950,000.00 凈現(xiàn)金流入 8,000.00 朋友又把這些現(xiàn)金流量依經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類別重新整理一下，結(jié)果如圖2 圖2劉蕓的加工廠依活動(dòng)分類的現(xiàn)金流量表：上半年 現(xiàn)金活動(dòng)：營業(yè) 銷售流入的之現(xiàn)金 1,000,000.00 流出 原材料 490,000.00 委托加工材料 100,000.00 工資 90,000.00 廠房租金 24,000.00 水電費(fèi) 18,000.00 其他 242,000.00 現(xiàn)金活動(dòng)：投資 流出 機(jī)器 660,000.00 現(xiàn)金活動(dòng)：籌資 流入 個(gè)人存款 650,000.00 從朋友借款 300,000.00 流出 償還朋友借款 300,000.00 償付借款利息 18,000.00 凈現(xiàn)金流入 8,000.00 劉蕓發(fā)現(xiàn)了解現(xiàn)金流量表也不難。做生意需要有資金，籌資活動(dòng)項(xiàng)目下就收集了資金來源的信息，以及為籌措資金所付出的代價(jià)（利息）；初創(chuàng)業(yè)時(shí)投資購買機(jī)器的錢，則歸入投資活動(dòng)；而日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金則反映在現(xiàn)金流量表的營業(yè)活動(dòng)部分。那么哪些項(xiàng)目應(yīng)該歸類到“現(xiàn)金活動(dòng)：營業(yè)”部分呢？她還不太確定，例如：她覺得購買的機(jī)器在營業(yè)中使用，是不是應(yīng)該歸到營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量部分呢？朋友解釋說，因?yàn)闄C(jī)器可以沿用很多年，而不是只在這半個(gè)年度使用，所以購買的機(jī)器所花掉的66萬元，屬于生意上的投資。營業(yè)活動(dòng)主要是指銷售產(chǎn)品的正常流入和流出的錢，流入就是客戶所付的錢；流出則是典型的日常業(yè)務(wù)費(fèi)用，例如支付的材料的錢、水電費(fèi)和薪水。 她最關(guān)心為什么手上剩的錢如此之少呢？她也從中也找到了答案，因?yàn)榛艘淮蠊P錢購買了機(jī)器設(shè)備。為了能更清楚狀況，她決定利用這次編成的現(xiàn)金流量表的格式，來做些下半年數(shù)字的預(yù)測。也就是擬制財(cái)務(wù)報(bào)表，列在圖3。 圖3擬制/劉蕓的加工廠：預(yù)測的現(xiàn)金流量表：下半年（營業(yè)情形不變） 現(xiàn)金活動(dòng)：營業(yè) 現(xiàn)金流入 銷售流入之現(xiàn)金 1,100,000.00 流出 原材料 490,000.00 委外加工材料 100,000.00 工薪 90,000.00 廠房租金 24,000.00 水電費(fèi) 18,000.00 其他 242,000.00 預(yù)期凈現(xiàn)金流入 136,000.00 假如將現(xiàn)在的銷售價(jià)格從以前的基礎(chǔ)上提高10%，且她認(rèn)為這樣漲價(jià)不會(huì)減少客戶的需求，那么從客戶流入的現(xiàn)金會(huì)從100萬元增加到約110萬元，這樣，營業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入會(huì)提高到10多萬元。 為了幫助記憶，她在筆記本上寫下 現(xiàn)金流量表： ⑴分成三個(gè)組成部分的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出：經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)； ⑵表達(dá)一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力； ⑶不反映經(jīng)營期間的營運(yùn)利潤。 劉蕓還有許多疑惑，比如說，在上半年，她還欠原料廠11萬元未支付，客戶那里也有10萬元沒收回，這些錢要到以后的經(jīng)營中才可能反映出來。同時(shí)購買的機(jī)器所花的錢，如何反映到營業(yè)結(jié)果上去呢？現(xiàn)金流量表顯然沒有呈現(xiàn)出所有她想要的結(jié)果。 損益表 朋友建議劉蕓編制一個(gè)損益表。還解釋說，損益表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的報(bào)表。也就是把一定期間的銷售收入與同一會(huì)計(jì)期間相關(guān)的成本進(jìn)行配比，從而計(jì)算出賺了多少錢。圖4 圖4劉蕓企業(yè)的損益表：上半年 銷售收入（注1） 1,100,000.00 費(fèi)用 原材料 500,000.00 委托加工材料 100,000.00 工薪 90,000.00 廠房租金 24,000.00 水電費(fèi) 18,000.00 其他(包括借款利息) 260,000.00 折舊 31,350.00 凈利潤 76,650.00 注1：收入中包含未收回的10萬元，原材料中包含上半年未付的11萬元，還有剩余的材料10萬元，機(jī)械設(shè)備預(yù)計(jì)能用10年，10年后估計(jì)還有5%的殘值，上半年提取的折舊費(fèi)用是31,350.00元。 劉蕓從上半年的損益表中，看出了其中的一些邏輯：這個(gè)表列出了銷售業(yè)績（包括已經(jīng)收回的和未收回的）以及相對應(yīng)的營運(yùn)成本（包括已經(jīng)支付的和未支付的）。她明白原來他上半年賺了7萬多元，她很喜歡這個(gè)表的設(shè)計(jì)，不光是從現(xiàn)金流量來看問題。應(yīng)收的收入和應(yīng)付的材料成本在表里面也呈現(xiàn)出來了，還有，機(jī)器大約有10年的生產(chǎn)效益，隨著這些機(jī)器的使用通過折舊平均分?jǐn)傔M(jìn)了損益表。這些不會(huì)影響現(xiàn)金流量但和經(jīng)營效益相關(guān)的成本都計(jì)算在內(nèi)了。劉蕓意識(shí)到，損益表或許可以幫助她評估產(chǎn)品該訂出什么價(jià)格才合理。無論如何，假使她的銷售業(yè)績不能超過所有的費(fèi)用之和，這個(gè)事業(yè)是做不起來的。 同樣，她也筆記本上寫下 損益表： ⑴反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，收入-費(fèi)用=利潤； ⑵營運(yùn)利潤能反映的結(jié)果一般會(huì)和自己的努力成正比； ⑶賒欠銷售也視為收入，并且費(fèi)用與其相配比； ⑷和現(xiàn)金流量表配合使用，有時(shí)你想有更豐厚的利潤，但可能卻缺乏資金； ⑸營運(yùn)利潤是事業(yè)做大的重要資金來源。 資產(chǎn)負(fù)債表 朋友還為她編制了一份資產(chǎn)負(fù)債表，幫她了解在下半年一開始的財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)負(fù)債表是代表某一特定日期，資產(chǎn)、負(fù)債和投資的清單。資產(chǎn)是過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，預(yù)期能給她賺錢的好東西；負(fù)債則是過去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，需要用資產(chǎn)或勞務(wù)抵償給債權(quán)人的承諾，但負(fù)債代表用別人的錢為自已賺錢，總是必需的。最后一項(xiàng)就是所有者權(quán)益，這個(gè)項(xiàng)目代表著投資者的投資，并且可分為兩大部分：投資者的直接投資和營運(yùn)利潤。收入為企業(yè)帶來資產(chǎn)，而費(fèi)用則是為收入而產(chǎn)生資產(chǎn)流出，如果收入大于費(fèi)用資產(chǎn)增加，投資者的資產(chǎn)增加，也就是投資者權(quán)益增加。反之，收入小于費(fèi)用，那么投資者的權(quán)益就會(huì)減少。投資者對賺的錢不進(jìn)行分配，那么這部分就是保留盈余了，只有這些盈余能重新投入事業(yè)，事業(yè)才會(huì)成長。 劉蕓現(xiàn)在迫切的想編一份資產(chǎn)負(fù)債表。首先，她把自已的資產(chǎn)一項(xiàng)項(xiàng)列了出來：現(xiàn)金、應(yīng)收客戶的錢、購買的機(jī)器，廠房的話只是自已暫時(shí)租用，不能算自已的資產(chǎn)。說不定以后事業(yè)做大了，自已就有廠房這項(xiàng)資產(chǎn)了。同時(shí)她也列出了欠供應(yīng)商材料的錢，所有者權(quán)益就是她投資的錢和上半年賺的錢了。朋友還說，資產(chǎn)負(fù)債表左右兩邊一定要平衡（也就是說數(shù)字必需相等），用公式表示就是：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。購買的機(jī)器不是依目前的估計(jì)價(jià)值，而是依當(dāng)初購入時(shí)支付的成本來列示的。 圖5劉蕓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表：上半年 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 8,000.00 應(yīng)付材料款 110,000.00 應(yīng)收款 100,000.00 存貨 100,000.00 總負(fù)債 110,000.00 長期資產(chǎn) 投資 650,000.00 機(jī)器 660,000.00 本年利潤 76,650.00 減：累計(jì)折舊 31,350.00 所有者權(quán)益 726,650.00 總資產(chǎn) 836,650.00 負(fù)債和所有者權(quán)益 836,650.00 劉蕓感到非常奇怪，總資產(chǎn)為什么恰好等于負(fù)債加所有者權(quán)益，她重新溫習(xí)了資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩邊。通俗地說，資產(chǎn)負(fù)債表表達(dá)了這樣一個(gè)概念，就是資金運(yùn)用=資金來源。資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)的資金有兩種來源，即向債權(quán)人舉債和投資者投資。所有者權(quán)益部分包括原始投資加上營運(yùn)利潤，65萬元是原始的投資，7萬多元是上半賺的錢所保留下來的盈余。就現(xiàn)在來說，其資金主要來源于自已的投資，87%來自投入資本和營運(yùn)利潤。她引以為傲，但朋友說全憑自已投資并不是最好的，她還不太明白，這以后再說吧（看財(cái)務(wù)分析）。 她又把以下幾個(gè)要點(diǎn)寫在筆記本上： 資產(chǎn)負(fù)債表： ⑴資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。負(fù)債和投資者投資是取得資金的兩種來源； ⑵資產(chǎn)依歷史成本計(jì)價(jià)，并不代表市價(jià)； ⑶流動(dòng)資產(chǎn)是一年內(nèi)用掉或可變換為現(xiàn)金的資產(chǎn)； ⑷流動(dòng)負(fù)債是一年內(nèi)需要償還的債務(wù)； 不過她還從資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)問題，她只有8000元的現(xiàn)金和10萬元的應(yīng)收款，卻有11萬元的負(fù)債，差額部分要從哪里來？如果存貨不能及時(shí)變現(xiàn)怎么辦? 擬制財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)負(fù)債表是某一固定時(shí)點(diǎn)下，反映企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，現(xiàn)金流量表雖然反映出了企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金流入和流出，不過卻不能用以衡量營運(yùn)結(jié)果，劉蕓基本能領(lǐng)略這些財(cái)務(wù)報(bào)表的涵意，三個(gè)表格缺一不可，現(xiàn)在她開始使用這些報(bào)表來對自已的事業(yè)進(jìn)行分析、評估。擬制現(xiàn)金流量表用來協(xié)助評估下半年的現(xiàn)金流動(dòng)的情況，而擬制損益表和資產(chǎn)負(fù)債表則可用來估計(jì)計(jì)劃業(yè)務(wù)擴(kuò)張后可能賺取的利潤和出現(xiàn)的財(cái)務(wù)狀況。 她現(xiàn)在想盡快知道這些預(yù)期會(huì)對下半年的現(xiàn)金流量、營業(yè)利潤和資產(chǎn)負(fù)債有些什么影響，我們都一起來看看吧。 首先，她預(yù)期銷售收入和相對應(yīng)的營業(yè)成本下半年會(huì)有的變化： 1、售價(jià)比以前提高到10%； 2、經(jīng)過自已的努力銷售額可提高20萬元；因?yàn)殇N售額的提高，原材料相應(yīng)會(huì)提高10萬元、委托加工材料2萬元、工資1萬元、水電費(fèi)也會(huì)提高到2萬元，預(yù)測其他費(fèi)用出會(huì)提高5萬元。 那么，銷售收入=1100000*110%+200000=1410000元 材料成本=500000+100000=600000元 委外加工材料=100000+20000=120000元 工資=90000+10000=100000元 水電=18000+2000=20000元 其他=242000+50000=292000元 圖6劉蕓擬制的損益表：下半年
銷售收入 1,410,000.00 費(fèi)用 原材料 600,000.00 委托加工材料 120,000.00 工薪 100,000.00 廠房租金 24,000.00 水電費(fèi) 20,000.00 其他(包含稅費(fèi)) 292,000.00 折舊 35,308.00 凈利潤 218,692.00 其次，她計(jì)劃下半年銷售收入提高20萬元將會(huì)購置一臺(tái)急需用的機(jī)器： 圖7劉蕓擬制的現(xiàn)金流量表：下半年現(xiàn)金活動(dòng)： 營業(yè) 銷售流入的之現(xiàn)金 1,370,000.00 流出 原材料 590,000.00 委托加工材料 120,000.00 工資 100,000.00 廠房租金 24,000.00 水電費(fèi) 20,000.00 其他 292,000.00 現(xiàn)金活動(dòng)：營業(yè) 流出 投資機(jī)器 100,000.00 凈現(xiàn)金流入 124,000.00 現(xiàn)金期初余額 8,000.00 現(xiàn)金期末余額 132,000.00 劉蕓已經(jīng)明白資產(chǎn)負(fù)債表是代表某一固定時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況。 圖8劉蕓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表：下半年
流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 132,000.00 應(yīng)付材料款 120,000.00 應(yīng)收款 140,000.00 存貨 100,000.00 總負(fù)債 120,000.00 長期資產(chǎn) 投資 650,000.00 機(jī)器 760,000.00 本年利潤 295342.00 減：累計(jì)折舊 66,658.00 所有者權(quán)益 945342.00 總資產(chǎn) 1,065,342.00 負(fù)債和所有者權(quán)益1,065,342.00 劉蕓對自已的預(yù)期已經(jīng)非常滿意，但回過頭來一看，如果不做銷售提高20萬元的預(yù)期，那會(huì)怎么樣呢？自已的努力和增加的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)和所得的報(bào)酬成正比例增長嗎？并且這樣也就無需購置那臺(tái)機(jī)器。 那么，銷售收入=1,100,000.00*110%=1,210,000.00元，其他費(fèi)用都不會(huì)增加。劉蕓對兩種預(yù)期做出了比較。 圖9劉蕓擬制的比較的損益表：下半年
第一種方案 第二種方案 增加數(shù) 銷售收入（注1） 1,410,000.00 1,210,000.00 200,000.00 費(fèi)用 原材料（注2） 600,000.00 500,000.00 100,000.00 委外加工材料 120,000.00 100,000.00 20,000.00 工薪 100,000.00 90,000.00 10,000.00 廠房租金 24,000.00 24,000.00 水電費(fèi) 20,000.00 18,000.00 2,000.00 其他（包括稅費(fèi)）292,000.00 242,000.00 50,000.00 折舊 35,308.00 31,350.00 3,958.00 凈利潤 218,692.00 204,650.00 14,042.00 圖10劉蕓擬制的比較的現(xiàn)金流量表：下半年
第一種方案 第二種方案 增加數(shù) 現(xiàn)金活動(dòng)：營業(yè) 現(xiàn)金流入 銷售流入之現(xiàn)金 1,370,000.00 1,210,000.00 160,000.00 流出 原材料 590,000.00 490,000.00 100,000.00 委外加工材料 120,000.00 100,000.00 20,000.00 工薪 100,000.00 90,000.00 10,000.00 廠房租金 24,000.00 24,000.00 水電費(fèi) 20,000.00 18,000.00 2,000.00 其他 292,000.00 242,000.00 50,000.00 現(xiàn)金活動(dòng)：投資 100,000.00 100,000.00 預(yù)期凈現(xiàn)金流入 124,000.00 246,000.00 －122,000.00 現(xiàn)金期初余額 8,000.00 8,000.00 現(xiàn)金期末余額 132,000.00 254,000.00 －122,000.00 通過比較發(fā)現(xiàn)，如果做銷售額提高20萬元的預(yù)期，利潤增加了1萬四多元。同時(shí)現(xiàn)金流量反而會(huì)減少12萬多元。她沒想到擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬會(huì)這么低。這樣她開始了解短期利益和長期投資的問題，假如有了以上投資，則每年都會(huì)產(chǎn)生這筆利潤（營業(yè)情形不變），如果只維持原先的規(guī)模，那么事業(yè)就沒有增長的潛力。現(xiàn)在劉蕓已經(jīng)理解，無論她做什么決策，都應(yīng)該考慮決策對現(xiàn)金流量、營業(yè)運(yùn)潤和財(cái)務(wù)狀況的影響。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 劉蕓憑借自己和智慧和膽識(shí)，幾年時(shí)間事業(yè)飛速發(fā)展。最近她不知如何來評價(jià)她未來的計(jì)劃，因?yàn)樗朐僖淮螖U(kuò)大事業(yè)，需要一大筆的資金，想通過資本市場進(jìn)行快速地融資，但她無法確定資本市場是否對她的企業(yè)有信心。自已的事業(yè)和在同行業(yè)的公司中又如何呢？于是她再一次找到了她的朋友。 圖11劉蕓近二年的資產(chǎn)負(fù)債表
圖12：劉蕓企業(yè)近二年的損益表
財(cái)務(wù)比率分析 分析一個(gè)企業(yè)的狀況,就得從財(cái)務(wù)報(bào)表中的項(xiàng)目入手,需要分析：企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，必須有能力滿足短期的現(xiàn)金需求（償債能力）、企業(yè)管理和運(yùn)用資產(chǎn)的效果如何、分析企業(yè)賺取利潤的能力（盈利能力）、要具有財(cái)務(wù)彈性（資本結(jié)構(gòu)）等。為了便于比較分析，朋友收集了同行業(yè)具有代表性的上市企業(yè)（甲企業(yè)和乙企業(yè)）一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。如圖16 圖16比較的上市企業(yè)的財(cái)務(wù)資料 20*6年度
短期而言，企業(yè)要有足夠的現(xiàn)金（或現(xiàn)金等價(jià)物）支付快到期的債務(wù)才能存活下去，若資金短缺就只能資產(chǎn)重組甚至破產(chǎn)，衡量一家企業(yè)短期償債能力，有很多的方法，但最終取決于可以近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。首先，資產(chǎn)負(fù)債表上的流動(dòng)性的指標(biāo)：營運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）、流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)和速動(dòng)比率[(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付款-待攤費(fèi)用)/流動(dòng)負(fù)債]。如果說用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債,那么剩余部分是營運(yùn)資金，可以反映償還短期債務(wù)的能力。 劉蕓把自己企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和上市企業(yè)的資料相比較（圖16）。 很顯然，兩家上市企業(yè)的規(guī)模較大，所以劉蕓企業(yè)的營運(yùn)資金數(shù)字相比之下少得多，但劉蕓的營運(yùn)資金在持續(xù)增長，朋友說，如果用流動(dòng)比率來比較會(huì)有用得多，這樣就可以排除企業(yè)規(guī)模不同的影響，比較之后，她的數(shù)值處于兩個(gè)比較企業(yè)之間，同時(shí)，20*6年她的流動(dòng)比率有所加大，短期償債能力提高。顯然，比較企業(yè)中乙企業(yè)面臨比較大的短期資金壓力，短期償債能力偏低。 下一步，潛在的債權(quán)人（特別是短期債權(quán)人）和投資者會(huì)關(guān)注一個(gè)更保守的短期償債能力比率：速動(dòng)比率。現(xiàn)金、短期證券和應(yīng)收賬款加起來除流動(dòng)負(fù)債的比率。這個(gè)比率不包括存貨，因?yàn)榇尕浛赡艽嬖谧儸F(xiàn)速度慢、報(bào)廢沒做處理、存在抵押、成本價(jià)與市價(jià)可能相差懸殊等問題。劉蕓注意到，企業(yè)的速動(dòng)比率也比較正常。為了更清楚，朋友列出了A企業(yè)的一組數(shù)據(jù)進(jìn)行了說明： 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 200,000.00 應(yīng)付賬款 100,000.00 應(yīng)收賬款 150,000.00 短期借款 500,000.00 存貨 800,000.00 A企業(yè)的流動(dòng)比率為1.92，速動(dòng)比率為0.583 ,假如這家企業(yè)的存貨變現(xiàn)的速度很慢,那么顯然,A企業(yè)的短期資金的調(diào)度頗為困難，可能面臨著生死攸關(guān)的資金危機(jī)，如果A企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨變現(xiàn)很快（30天之內(nèi)就能變現(xiàn)），那么A企業(yè)還是能輕易地應(yīng)付它的短期債務(wù)，這樣1.92的流動(dòng)比率就是企業(yè)償債能力的指標(biāo),也就是說,當(dāng)一個(gè)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率很高時(shí),那么以速動(dòng)比率來估計(jì)該企業(yè)的流動(dòng)性,可能太過保守了。所以做整體評估還必須考慮各種比率之間的相互關(guān)系，比方說，企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱，還需要考慮到資產(chǎn)管理的比率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 劉蕓對照了自己和兩家上市企業(yè)的應(yīng)收賬款財(cái)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。她發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率比甲企業(yè)低了很多，雖然有了進(jìn)步，但是她還是非常不滿意。她找出了存貨周轉(zhuǎn)率慢的原因，主要是原材料周轉(zhuǎn)率（耗用原材料成本/平均原材料存貨）低。再比較應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)，自已的比率相對來說也低得多，她發(fā)現(xiàn)是應(yīng)收款的催收制度不健全和其中一些新客戶的信用出了問題，使她意識(shí)到，銷售產(chǎn)品給新客戶時(shí)的信用審批也是很關(guān)鍵的。 盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。管理者有效地運(yùn)用資產(chǎn),構(gòu)建最佳的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),最終都是為了股東利益最大化。朋友給劉蕓編出了一個(gè)杜邦圖來進(jìn)行進(jìn)一步的分析。 圖17杜邦財(cái)務(wù)分析體系 權(quán)益凈利率 資產(chǎn)凈利率 財(cái)務(wù)杠桿 銷售凈利率 × 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利÷銷售收入 銷售收入 ÷平均總資產(chǎn) 杜邦財(cái)務(wù)分析體系從企業(yè)的最終目標(biāo)（股東權(quán)益最大化）也就是權(quán)益凈利率入手，又細(xì)分為資產(chǎn)凈利率和財(cái)務(wù)杠桿，資產(chǎn)凈利率可以看做是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，也就是說權(quán)益凈利率和銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財(cái)務(wù)杠桿成正比例相關(guān)， 首先，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率劉蕓已經(jīng)很熟悉，是運(yùn)用資產(chǎn)來產(chǎn)生營業(yè)收入能力的指標(biāo)，可通過存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等各資產(chǎn)組成部分進(jìn)行效益分析，從中找出資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系來看，凈利額和銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入和銷售凈利率成反比關(guān)系，所以企業(yè)增加銷售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲是更多的凈利潤。相關(guān)的比率還有銷售毛利率[(銷售收入-銷售成本）/銷售收入]×100%、銷售成本率等。劉蕓發(fā)現(xiàn)銷售凈利率指標(biāo)和甲企業(yè)相比相去甚遠(yuǎn)，同時(shí)近一年銷售凈利率反而降低了，是成本和費(fèi)用控制出了問題，發(fā)現(xiàn)了問題，就必須有效地解決這種狀況。 然而，她不太理解財(cái)務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）比率。朋友解釋說，取得資金的兩種融資途徑：一是向債權(quán)人舉債，二是股東投資。那么財(cái)務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）是反映資金是通過哪種融資途徑而來的一個(gè)相對比率。假如總資產(chǎn)不變，那么所有者權(quán)益愈少，表示債務(wù)融資而來的成分就越大。因?yàn)闄?quán)益凈利率和財(cái)務(wù)杠桿成正比增加，所以財(cái)務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）的比率越高，則權(quán)益凈利率越高。 朋友又舉出兩個(gè)企業(yè)的例子來更清楚地說明問題： B企業(yè) C企業(yè) 總資產(chǎn) 5,000,000.00 5,000,000.00 凈利 1,000,000.00 1,000,000.00 負(fù)債 2,000,000.00 1,000,000.00 所有者權(quán)益 2,000,000.00 3,000,000.00 B企業(yè)和C企業(yè)的資產(chǎn)凈利率均為20%，但是B企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率為2.50，而C企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率為1.67,那么B企業(yè)的權(quán)益凈利率是20%×2.5=50%，而C企業(yè)的權(quán)益凈利率僅為20%×1.67=33.4%。劉蕓明白了，用別人的錢來為自己賺錢的道理?，F(xiàn)在來看看自己的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（銷售成本/應(yīng)付賬款），比甲企業(yè)要快些。朋友建議不訪通過應(yīng)付賬款的推遲支付來籌劃短期融資，那么從理論上講，欠材料供應(yīng)商的錢越久越好（當(dāng)然要考慮下企業(yè)的其他利益），因?yàn)楸认蜚y行借錢好多了，那是不必支付利息的。同時(shí)向外舉債也是提高財(cái)務(wù)杠桿的有效途徑，只要管理者有辦法賺到比所付利息多的利潤，那么營運(yùn)利潤就會(huì)增加。但是，債務(wù)融資提高后，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在增加。一旦沒足夠的錢來支付利息和到期債務(wù)，那么就存在破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。從債權(quán)人的立場出發(fā)，往往會(huì)關(guān)注企業(yè)的已獲利息倍數(shù)[（稅前利潤+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用]和企業(yè)借入資本占全部資本的比例{資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）}，劉蕓發(fā)現(xiàn)自己所舉的債務(wù)并不太多，利息保障倍數(shù)也比兩家企業(yè)都要高。顯然，在資金需求的安排上，還有較大的財(cái)務(wù)彈性，可以通過增加舉債來擴(kuò)張自己的事業(yè)。 通過把自已的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和兩家上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料比較后，還是比較滿意的。劉蕓下一年權(quán)益凈利率的目標(biāo)值是34%，這樣，她做出以下規(guī)劃，首先，財(cái)務(wù)杠桿比率要達(dá)到2（即資產(chǎn)負(fù)債率為50%）；同時(shí)要努力把資產(chǎn)凈利率提高到17%，那么必須加強(qiáng)資產(chǎn)管理把資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到1.7，同時(shí)必須加強(qiáng)成本和費(fèi)用控制，把銷售凈利率提高到10%。圖18 權(quán)益凈利率 （34%） 資產(chǎn)凈利率 （17.00%) 財(cái)務(wù)杠桿(2) 銷售凈利率 × 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
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