長期投資的四個誤區(qū)：長期我們都死了

 
·任何一種具體投資策略都有其適用范圍和適用階段，并不是萬能的。而且我們應(yīng)該堅決摒棄盲目被動的長期投資，而提倡積極主動的長期投資。

·長期投資的道理看起來非常簡單，但知易行難，在投資實踐中如何具體操作絕不是一件輕松的事情。

·首先也是最重要的，一定要隨時確保你買的東西的確值得長期投資；其次，要降低長期投資的收益預(yù)期，不能神化長期投資的平均收益；最后，合理規(guī)劃投資期限和投入資金。

 無論是主動還是被動的，“長期投資”這個詞如今正在被越來越多的國內(nèi)投資者所接受。在當前“跌跌不休”的國內(nèi)證券市場上，“長期投資”似乎成為用來說服投資者繼續(xù)留在這個變化莫測的市場中的最佳理由。不管是否是發(fā)自內(nèi)心的自信使然，還是出于無奈，市場上到處充斥著“堅定看好某某股票”、“長期持有，股價遲早能回來”等豪言壯語，更有甚者，有人動輒就搬出“長期投資是巴菲特的核心理念”這樣的話來，言語間儼然是已經(jīng)得到了這位投資大師的真?zhèn)?。不可否認的是，投資大師巴菲特是長期投資的堅定信奉者，其連續(xù)43年年均21.1％的投資收益的確引來無數(shù)投資者的“頂禮膜拜”，但捫心自問，有多少投資者真正理解了長期投資的本質(zhì)？充斥市場的種種言論無不反映出對長期投資理念的一知半解，甚至是不求甚解，也由此便產(chǎn)生出許多對長期投資的認識誤區(qū)。本文來自：飛越漲停板 http://to288.

誤區(qū)一：盲目持有而不考慮宏觀經(jīng)濟基本面變化

一般來說，只要時間足夠長，股票指數(shù)總是會創(chuàng)出新高的，這其實一點也不神秘，有時僅僅是通貨膨脹的作用就可以輕易做到這一點。但是因此不考慮一個國家或者地區(qū)的經(jīng)濟基本面而盲目地長期持有，這是長期投資的一大誤區(qū)。如果一家公司所處國家或地區(qū)經(jīng)濟基本面出現(xiàn)不利局面，“傾巢之下，豈有完卵”，整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險將侵蝕掉絕大多數(shù)投資者的投資收益。

如果整個市場在我們買入后的一段時間中發(fā)生了本質(zhì)變化，就應(yīng)該放棄長期投資的念頭。我們來看看臺灣和日本市場給投資者所帶來的慘痛教訓(xùn)，就知道這點有多么重要。臺灣和日本從1990年代的股災(zāi)后，已經(jīng)過去近20年了，到如今兩個市場的指數(shù)仍然沒有回到前期的高點，尤其是日本市場，目前的市場指數(shù)仍然只相當于當年泡沫高點的1/3，回想日本當年經(jīng)濟發(fā)展的輝煌，那些對日本經(jīng)濟滿懷信心的投資者又怎么能在當時知曉日本股市如今的景象。單純以日本為例，市場指數(shù)再用多少年能回到1990年的高點？相信目前幾乎無人敢言。

誤區(qū)二：盲目持有而不考慮企業(yè)質(zhì)地

市場上有一類我們稱之為“買股票買成股東”的投資者，他們往往盲目推崇或者錯誤理解長期投資理念，不分青紅皂白地買入持有，以為只要捂著手上的股票，股價都遲早能回來或者賺錢。其實這是一個極大的謬誤。我們?yōu)槭裁匆L期投資，是希望長期內(nèi)企業(yè)能夠不斷成長，并分享到財富增長的成果，但很多投資者卻把捂著基本面沒有改善希望的垃圾股也算做長期投資，這是一種誤區(qū)。

這類題材股、垃圾股往往都會編造出一個個美麗的故事，要么說不久將展開重大并購重組，要么說得益于某類看似誘人的題材，未來業(yè)績會翻番云云。與那些基本面發(fā)生了臨時性惡化的公司有著根本不同，題材股、垃圾股股價高高在上，沒有任何看得清楚的業(yè)績支撐，隨時都有一切財富成空的風(fēng)險。即使就算十個題材股、垃圾股會出現(xiàn)一個重組成功從而投資獲利的投資者，根本就不是長期投資，而完全是一種投機賭博行為。

誤區(qū)三：盲目持有而不考慮企業(yè)基本面發(fā)生根本變化

企業(yè)成長過程中的各種宏觀環(huán)境約束會不斷變化，企業(yè)競爭中可能犯種種戰(zhàn)略錯誤，企業(yè)也不可避免地有其特定生命周期規(guī)律，這些都決定了長盛不衰的企業(yè)是極少見的。一直維持高速增長的公司更是不可能的。道瓊斯工業(yè)指數(shù)自1896年設(shè)立以來，至今只有GE是唯一沒有變更的成分公司。美國情況如此，中國目前發(fā)展變化極快的市場背景下更是如此。今天的績優(yōu)股很有可能就變成明天的垃圾股，所以選擇一只好股票，以為就可以一勞永逸地一直持有下去就是長期投資，這是另一種誤區(qū)。

國內(nèi)當年的藍籌股四川長虹、青島海爾兩只股票在1997年的那輪牛市中是何等風(fēng)光，曾經(jīng)都有接近10倍的漲幅，但至今過去10年了，截至2008年8月，四川長虹股價只相當于其上輪牛市高點的12％，就是從1994年上市首日一直持有到現(xiàn)在，也只有不到1倍的漲幅，而14年間中國的GDP縮減指數(shù)漲幅也已有1倍左右，這意味著如果上市就持有這只股票，那么14年的真實投資收益為0。青島海爾的情況只是比四川長虹相對較好一點，1997年以來，長期持有它并沒有名義上的虧損，但時至今日股價僅僅是持平而已。再看看香港市場的匯豐銀行、長江實業(yè)這兩個比較典型的例子：1977年至1997年的香港股市20年黃金歲月中，匯豐銀行股價翻了44倍，而長江實業(yè)的股價則翻了驚人的248倍，但是從1997年到目前的10年左右時間內(nèi)，長江實業(yè)的股價只增長了30％左右，而匯豐銀行只增長了10％左右。

滄海桑田，曾經(jīng)的“白馬王子”在歲月蹉跎中逐漸失去了競爭優(yōu)勢，基本面就會逐漸發(fā)生變化。這時候，如果在不合適的階段長期投資于上述這些公司，也許不僅沒有絕對收益，甚至可能回吐掉先前的投資收益。

當然企業(yè)基本面的變化有些是根本性變化，有些也可能是臨時性變化。而如果是臨時性的基本面惡化，對于長期投資而言反而未必是一件壞事，因為它可能提供了一些很好的買點。典型的案例就是1965年巴菲特投資美國運通公司，當時運通公司由于欺詐丑聞股價大跌，股票價格由當初的65美元跌至每股35美元，在市場紛紛恐慌拋售的時候，巴菲特卻認為運通公司是一家有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，它的結(jié)算信用卡以及旅行支票這兩塊核心業(yè)務(wù)順利運轉(zhuǎn)，巴菲特認為這足以讓美國運通公司度過這次危機，事實也是如此，隨后的2年內(nèi)，運通公司股價持續(xù)大漲，巴菲特在股價漲了2倍時賣出過運通公司，不過巴菲特始終對運通公司情有獨鐘，現(xiàn)在該股票仍然是其投資組合中的重倉股。因此，如何判斷是短期的挫折，還是長期的轉(zhuǎn)折，這成為長期投資者必修的功課。

誤區(qū)四：盲目持有而不考慮估值水平

基金經(jīng)理彼得·林奇曾說過，好公司也要在很好的位置去購買。長期投資的前提是持有那些長期價值低估而且具有競爭優(yōu)勢的好公司；如果股價已經(jīng)充分反映而且透支合理價值，就不值得長期投資了，在這個時候，投資者應(yīng)該做的是賣出而不是繼續(xù)持有，更不應(yīng)該買入。以為只要是好企業(yè)的股票，不問價格就買入持有，也是國內(nèi)投資者對于長期投資的常見誤區(qū)。

 同樣是中石油的例子，中石油當然是個好公司，是亞洲最賺錢的公司，巴菲特在1元多買入，平均不到13元退出，4年賺了40億美金的高額利潤，巴菲特十幾元左右的價格退出了，我們國內(nèi)的投資者卻在40多元附近蜂擁入市，試想40多元的高價成本又何時能產(chǎn)生長期投資的收益呢？中石油40多元股價的時候，正是國內(nèi)市場指數(shù)位于5000-6000點附近之時，這個時候相信巴菲特將挑不出任何一只股票買入并長期持有，相反是會賣掉所有的股票；而國內(nèi)的眾多巴菲特的信徒在當時卻仍然能挑出一大堆“值得長期投資”的股票來。

中國經(jīng)歷了十幾年的經(jīng)濟高速增長，也涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的上市公司，但從股市中獲得豐厚回報的投資者卻是很少，其中“過于慷慨”的出價是一個重要的原因。我們的市場中一直有一種論調(diào)：那就是我們的經(jīng)濟成長這么好，我們的股市就應(yīng)該漲，出現(xiàn)大幅下跌就一定是不正常的，這其實是缺乏對估值水平的判斷和考慮。1992年，16年前上證指數(shù)就達到過1400點，跟2400點的指數(shù)比較，70％的漲幅(忽略了分紅率的影響)完全沒有跑贏期間的通貨膨脹水平。同樣道理，2007年在6000點附近入市的投資者又不知道何年才能有滿意的投資回報？

知易行難的長期投資

任何優(yōu)秀公司的成長過程都需要時間，正如羅馬不是一天建成的，而微軟也不是一天就成功的，因此，長期投資要求買入并長期持有那些價值被低估并且有競爭優(yōu)勢的公司。換言之，好公司也需要時間的發(fā)酵，這正是需要長期投資的根本原因。

任何一種具體投資策略都有其適用范圍和適用階段，并不是萬能的。而且我們應(yīng)該堅決摒棄盲目被動的長期投資，而提倡積極主動的長期投資。

長期投資的道理看起來非常簡單，但知易行難，在投資實踐中如何具體操作絕不是一件輕松的事情。畢竟巴菲特只有一個，普通老百姓通過幾本書或者一點網(wǎng)絡(luò)知識就認為已經(jīng)理解了長期投資的真諦，簡單套用或者盲目信奉都是非常錯誤的想法。對于一般的投資者而言，樹立正確的長期投資理念只是第一步，接下來還有很多事情需要我們知曉并去做。

首先也是最重要的，一定要隨時確保你買的東西的確值得長期投資。即使你自認是一個投資高手，也需要隨時跟蹤你投資的公司動態(tài)，觀察其是否發(fā)生了一些根本性變化，或者股價是否透支了合理價值；如果你沒有能力像投資大師一樣能確保篩選出優(yōu)秀的好公司，將資金投入一個值得信任的基金公司算是一個不錯的選擇，當然這不等于說你就不需要做其他事情，定期觀察這家基金公司是否值得長期信任也是必要的功課。

其次，要降低長期投資的收益預(yù)期，不能神化長期投資的平均收益。國內(nèi)的投資者被2006年以來的這輪牛市寵壞了，投資的股票動輒要求漲幾倍，至少要翻番。而從5000-6000點跌到目前的2400點附近的這輪熊市應(yīng)該說極大的降低了投資者的投資收益預(yù)期，但如果你告訴他們每年10％-20％的預(yù)期收益已經(jīng)是一個較高的水平，他們可能會不以為然的。美國和香港股市曾經(jīng)經(jīng)歷過的黃金歲月中，股指同樣出現(xiàn)驚人漲幅，但年均復(fù)合增長其實也并不高。20世紀是美國的世紀，看看巴菲特在2008年度給股東的信中是如何告誡投資者的：“整個20世紀道瓊斯指數(shù)從66點漲到11,497點。這個增長看上去很大，但換算成每年的復(fù)合增長，不過5.3％。”巴菲特還特別強調(diào)：“在本世紀里，想從股票中賺到10％年收益的人，他們的如意算盤是2％的年收益來自分紅，8％來自股價上漲。但這無異于他們是在預(yù)計：2100年道瓊斯指數(shù)會在2400萬點的水平！”而這是多么瘋狂而不可相信的事情。香港1964年到1997年的33年中，股指從100點最高達到接近17000點，其年均復(fù)合增長也只接近17％。反觀我們的國內(nèi)市場，從1990年底的100點到目前的2400點附近，近18年的年均復(fù)合增長大約為20％。2400點相比6000點高點已經(jīng)下跌了60％，竟然還有年均復(fù)合20％的收益，國內(nèi)投資者在這輪牛市中真的有點被寵壞了。本文來自：飛越漲停板 http://to288.

最后，合理規(guī)劃投資期限和投入資金。理論上，買入一只好股票是可以獲利的，只要是企業(yè)發(fā)展長期趨勢是好的，時間就可以熨平股價的短期波動，但最終時機可能是10年，也可能是20年，甚至更長。但正如凱恩斯所言，“長期我們都死了”，未來是不確定和難以預(yù)測的，而我們的投資卻有相對固定的目標期限限制：你如果要急于用某些錢，那么這些錢絕對不適合長期投資；再比如你規(guī)劃10年后用一些錢，那么如果遇到一次類似日本的經(jīng)濟衰退期，就算是20年的長期投資期間內(nèi)仍然是失敗的；而如果在1929年美國市場的高點進入股市的投資者，需要煎熬25年，才能收回本金。因此，我們應(yīng)盡量避免一次性把所有的錢都用于長期投資，更不能采用高杠桿進行長期投資。除非投資所需資金是要留給子孫所用，否則我們應(yīng)該盡量用閑錢進行長期投資，從而避免因為投資而影響到生活其他所需。