按照事后諸葛亮的說法，網(wǎng)絡(luò)股泡沫在2000年破滅是“價值回歸的必然結(jié)果”。這也是華爾街的一般說法。

與大家想像的不同，華爾街的投資專家作為一個整體，幾乎從來沒有做出過什么有價值的預(yù)測。他們并不比一般的投資大眾更高明。由華爾街的投資專家管理的積極投資組合，大部分的收益率都從來沒有超過標準普爾、道瓊斯或任何一種主要的市場指數(shù)。華爾街分析師的一致預(yù)測，錯誤的時候遠遠多于正確的時候。被鼓吹“強力買進”的股票經(jīng)常跌到無可再跌，而被忽略的股票卻經(jīng)常成為大牛股。根據(jù)嚴格的統(tǒng)計學(xué)檢驗，華爾街分析師和基金經(jīng)理從來沒有顯示出任何顯著的“選股能力”或“擇時能力”。公眾把資產(chǎn)托付給他們，他們卻沒有創(chuàng)造任何價值。

當然，華爾街上有非常出色的分析師，非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但是他們被淹沒在絕大多數(shù)平庸、淺薄、只知跟風混飯吃的人群中，無法扭轉(zhuǎn)局面。格雷厄姆可能是華爾街出現(xiàn)過的最偉大的投資者，他從來沒有和華爾街的大部分人交上朋友。人們一直詆毀他，說他已經(jīng)嚴重落后于時代。巴菲特是這個時代最優(yōu)秀的投資者，他根本不屬于華爾街，雖然他曾擔任一家華爾街投資銀行——所羅門兄弟公司的董事長，但他從來不曾在華爾街連續(xù)停留一周以上。因為，和大部分聰明的投資者一樣，他不信任華爾街。

在跟風和當事后諸葛亮方面，華爾街可以說是無人能出其右。如果你看過2000年3月中旬的分析師會議記錄，就會發(fā)現(xiàn)，上一個星期還在大聲鼓吹納斯達克將超越6000點的“偉大分析師”們，下一個星期就開始建議投資者縮小科技股頭寸，甚至干脆只買美國國債。形勢就是如此令人啼笑皆非，如果在那幾個星期你完全按照分析師的意見行事，那么你可能早已被法院宣告破產(chǎn)了。

引起納斯達克泡沫破滅的直接誘因究竟是什么？具有諷刺意味的是，雖然網(wǎng)絡(luò)股在納斯達克科技股中占了絕大多數(shù)，但是引發(fā)崩盤的直接誘因卻是生物科技股。3月13日，克林頓總統(tǒng)和布萊爾首相突然聯(lián)合宣布，為了提高人類干細胞胚胎研究的效率，生物技術(shù)公司有義務(wù)公布它們在這一領(lǐng)域取得的研究成果，并允許公立研究機構(gòu)自由使用這些成果。這一宣告無異于一聲驚雷，將許多致力于研究人類干細胞的生物技術(shù)公司炸成粉碎。

雖然研究人類胚胎干細胞的生物技術(shù)公司即使在生物產(chǎn)業(yè)中都只是少數(shù)，可這一消息仍然引起了整個生物板塊的大跌。接著，網(wǎng)絡(luò)股也大跌了，沒有人知道原因是什么，或許僅僅是出自跟風。生物科技和網(wǎng)絡(luò)科技雖然都被稱為科技，實際上相關(guān)性極小，沒有理由要一起上漲或下跌。但是，這就是2000年3月13日至15日發(fā)生的事情——一小撮生物科技股的暴跌引發(fā)了整個納斯達克的崩盤。納斯達克綜合指數(shù)連續(xù)三天暴跌100點以上。

有人如此解釋納斯達克崩盤的秘密：當時大部分納斯達克投資者都采用了很高的杠桿，通俗地說，就是向證券公司借入了大量資金購買股票。在這種情況下，只要出現(xiàn)微小的下跌，證券公司就會逼迫其割肉，換回足夠的現(xiàn)金。在第一天的暴跌之后，許多投資者發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)到了被強行平倉的邊緣，不得不硬著頭皮割肉。這一舉動引發(fā)了更嚴重的暴跌。糟糕的是，許多證券公司還在做違法的超額透支勾當，即借給投資者太多現(xiàn)金，收取太高的利息，使得投資者處于非常脆弱、風險承載能力極弱的境地。于是，納斯達克崩盤了。