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我們提供了四個指標幫讀者識別自己基金的風險。 一、持有股票比重 每一只股票型基金的招募說明書上都有這樣的字眼：投資股票的比例不超過95％，不低于80％之類，老股民通常把持有股票的比重叫做倉位，因此有空倉、滿倉之說。 簡單理解，倉位越高，冒的風險會越大。 在黑色星期二的大跌中，全市場的普跌幾乎讓全部基金無一幸免。但倉位越高的基金跌得越慘——對比2006年的股票市場，誰的倉位高誰就賺得多。下圖很直觀的展示了27日當天基金凈值下跌基金的持股比例的關系。 我們也看到了市場大動蕩下，重倉基金難以回避市場風險。在未來1～2個月內，全部持有滿倉基金的風險較大。 當然，投資者并不一定要贖回倉位較高的基金，而是可以選擇持倉相對靈活的配置型基金。有一些老股票型基金因為契約所限，股票比例必須在80％以上，基金經理調整倉位勢必非常不靈活，投資者大可以回避這些持股比例高的股票型基金，而選擇“可多可少”“可上可下”的偏股型基金。 ◎ 基金2006年4季度的持倉比例與27日單日跌幅之間顯示出很強的相關關系。這表明在市場大跌之時，多數基金并沒有調整股票倉位，滿倉運行的基金為數不少；但也有少數基金在之前就降低了股票倉位。 二、換手率 基金科翔的基金經理冉華在獲得最佳封閉基金經理獎的殊榮之后，被要求講述他的投資心得，他說：“可能就是要耐得住寂寞吧?？葡璧膿Q手率非常低，甚至很長時間不動。在我們管理的另外一個社保組合里，換手率更低。” 換手率是用來衡量基金投資組合變化的頻率以及基金經理持有某只股票平均時間的長短，其計算一般是用基金一年中證券投資總買入量和總賣出量中較小者，除以基金每月平均凈資產。 通過換手率，能了解基金經理的投資風格到底是買入并長期持有還是積極地買進賣出。通常，換手率較低的基金表現出穩(wěn)健特性，風險較低，而換手率較高的基金則比較激進且風險較高。頻繁的短線交易除去與其本身所標榜的長期投資理念相去甚遠，而且加大了基金持有人的成本，基金頻繁交易所產生的巨額費用最終由持有人來承擔，必然損害到持有人的利益。 持股周轉率 持股周轉率是反映基金操作風格是否穩(wěn)健的重要指標——持股周轉率是基金在一年內對存量資產交易的倍數。 以南方穩(wěn)健基金為例，我們能很清楚地從持股周轉率上看出基金經理操作風格變化的端倪。 在前兩任基金經理時期，南方穩(wěn)健的持股風格傾向于持有，各季度之間重倉股變化很小，明顯低于股票型基金的平均換股頻率。在新任基金經理上任后，重倉股開始大幅輪換（表1）。2005年底基金的持倉風格就來了180度的變化，由價值轉向成長，由防御型持股轉向進攻型。 通常情況下，兩種基金的持股周轉率會偏高：一是追逐熱點型的基金；二是樂于做波段操作的基金。一般來說，我們并不推薦持股周轉率過高的基金。 從2006年上半年的情況來看，收益較高的基金持股周轉率大多低于平均水平。這與基金評級的觀點一致：研究創(chuàng)造價值?；诨久嫜芯俊⑸钊胪诰蛏鲜泄緝r值的基金，通常不會頻繁換股。 雖然不排除短線操作水平很高的基金，通過快速轉換投資重點能夠獲得更高的超額收益，但通常來說，追逐熱點并不是穩(wěn)健的基金應有的投資風格，過于頻繁的交易也可能面臨較高的交易成本和交易風險。從成熟市場的情況來看，基金的持股周轉率大都較低。 通過行為特征來深入分析，需要對具體的基金進行考查。這里只是大概提到幾個主要的方面。此外還有基金的選股理念、選股思路、各個市場階段的調整思路等等。分析基金理念是否適合市場狀況，可以更加準確地精選出未來一段時間投資價值較高的基金。 當然，對于普通投資者而言，未必有條件做深入的分析；這就需要專業(yè)的基金研究分析人士來提供幫助。 圖表2：南方穩(wěn)健成長各季度持股變動 季度 持股變動數量 +/-同類型 平均變動 2003-06-30 3 -1.22 4.22 2003-09-30 2 -1.14 3.14 2003-12-31 5 1.06 3.94 2004-03-31 3 -1 4 2004-06-30 1 -2.25 3.25 2004-09-30 1 -3 4 2004-12-31 2 -1.16 3.16 2005-03-31 1 -2.17 3.17 2005-06-30 3 -0.31 3.31 2005-09-30 4 0.62 3.38 2005-12-31 8 4.3 3.7 2006-03-31 3 -1.36 4.36 2006-06-30 7 2.13 4.87 2006-09-30 2 -2.12 4.12 2006-12-31 7 1.95 5.05 數據來源：德勝基金研究中心 ◎ 從基金經理的換股思路看，牛市思維是南方穩(wěn)健現任基金經理與前任的主要區(qū)別。基金經理試圖走在市場前面，提前發(fā)掘市場熱點。所以在各個季度之間，南方穩(wěn)健的持倉重點迥異。 圖表3：南方穩(wěn)健成長歷史持股周轉率 時間 持股周轉率 +/-同類型 同類型平均 2003-06-30 474.81% 78.15% 396.66% 2003-12-31 312.28% 41.04% 271.24% 2004-06-30 136.08% -140.21% 276.29% 2004-12-31 134.17% -103.20% 237.37% 2005-06-30 106.24% -111.32% 217.56% 2005-12-31 182.10% -46.35% 228.45% 2006-06-30 459.08% 44.50% 414.58% 數據來源：德勝基金研究中心 ◎ 從持股周轉率來看，2005年12月以后持股周轉率迅速上升，年持股周轉率由之前的100％～200％上升至>400％，已經明顯超過平均水平。從持股變化上，不難看出基金管理人主動調整、緊跟熱點的操作思路。 證券之星編輯整理
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