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營運(yùn)資本 一個尷尬的概念 營運(yùn)資本概念的含義 營運(yùn)資本(working capital)，也稱營運(yùn)資金，是指用于支持企業(yè)流動資產(chǎn)的那一部分資本，一般用流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額來表示，即企業(yè)為維持日常經(jīng)營活動所需要的凈投資額。 人們通常認(rèn)為，流動負(fù)債將用流動資產(chǎn)來償還，因此，一個企業(yè)的營運(yùn)資本狀況，不僅對企業(yè)的內(nèi)部管理非常重要，更是反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的良好指示器。在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析體系中，營運(yùn)資本和建立在營運(yùn)資本概念基礎(chǔ)之上的流動比率、速動比率一道構(gòu)成了衡量企業(yè)整體，尤其是短期償債能力的三個基本指標(biāo)。一般認(rèn)為，一家企業(yè)的流動資產(chǎn)在減去流動負(fù)債后尚有一定的余額，或企業(yè)的流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率(即流動比率)大于一定數(shù)值（拇指法則為2）時，則認(rèn)為這家企業(yè)具備了良好的償債能力。正因?yàn)槿绱?，我國的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和美國的公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則都曾要求企業(yè)編制財(cái)務(wù)狀況變動表以反映企業(yè)營運(yùn)資本及其變動情況，使投資者可評價企業(yè)的財(cái)務(wù)健康程度和預(yù)測未來現(xiàn)金流量。 營運(yùn)資本概念的缺陷及其原因 盡管很多人認(rèn)為營運(yùn)資本概念在表示企業(yè)可用于償付流動動負(fù)債的緩沖保證金，提供過去期間的現(xiàn)金信息和預(yù)測未來現(xiàn)金流量等方面是有用的，它還是不斷地受到會計(jì)學(xué)界及財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的質(zhì)疑。人們批評營運(yùn)資本概念更多地是建立在傳統(tǒng)和慣例，尤其是循環(huán)資本概念的基礎(chǔ)上，而無法滿足投資者關(guān)于企業(yè)償債能力及流動性等方面信息的需要。Beaver(1968)的實(shí)證研究表明，建立在流動性與非流動性基礎(chǔ)之上的財(cái)務(wù)比率，包括流動比率和速動比率，在預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗時并不十分有效。根據(jù)Beaver的研究，在企業(yè)失敗前五年的任何一年，這些比率的預(yù)測的準(zhǔn)確性比現(xiàn)金流量對與負(fù)債總額的比率、總資產(chǎn)收益率、負(fù)債比率都要差，甚至不及簡單的現(xiàn)金比率。那么，在過去的幾十年時間里經(jīng)歷了一個相當(dāng)大的變化。在20世紀(jì)30年代以前，保護(hù)債權(quán)人的利益是財(cái)務(wù)會計(jì)的首要目標(biāo)，而債權(quán)人最關(guān)心的莫過于企業(yè)的償債能力和流動性。因此，向債權(quán)人提供這方面的信息便成了財(cái)務(wù)報(bào)表（當(dāng)時最主要的報(bào)表是資產(chǎn)負(fù)債表）的一個重要內(nèi)容，而營運(yùn)資本便充當(dāng)了這樣一個緩沖器，它反映了一旦企業(yè)發(fā)生清算，哪些流動資產(chǎn)可以立刻變現(xiàn)和用于償還債務(wù)，以保護(hù)債權(quán)人的利益不受損失。在運(yùn)用這一概念時，一個一年期的規(guī)則被普遍地采用，用于劃分流動性和非流動性的資產(chǎn)和負(fù)債。20世紀(jì)30年代后，財(cái)務(wù)會計(jì)更關(guān)注的是所有者的利益。資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目不再按它們的變現(xiàn)時間來分類，而是依據(jù)它們在企業(yè)經(jīng)營活動中的作用來進(jìn)行分類。這意味著營運(yùn)資本概念由以重視資產(chǎn)流動性的一年法則分類向按企業(yè)經(jīng)營周期標(biāo)準(zhǔn)分類的轉(zhuǎn)變。而依據(jù)經(jīng)營周期觀點(diǎn)，流動負(fù)債不再被認(rèn)為將用列為流動資產(chǎn)的那部分資產(chǎn)來償還，而轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)從由日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的資金來償付到期債務(wù)的能力。因?yàn)閷τ诔掷m(xù)經(jīng)營的企業(yè)而言，債務(wù)的償付是建立在未來盈利的基礎(chǔ)之上的，而不是特定資產(chǎn)的變現(xiàn)。 其次，營運(yùn)資本是用流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的一個差額來表示的，而對于流動資產(chǎn)和流動負(fù)債應(yīng)包括哪些項(xiàng)目，歷來一直存在著較大的爭議。例如，預(yù)付費(fèi)用這類已被消耗但暫時未取得效益的項(xiàng)目現(xiàn)在被列為了流動資產(chǎn)。因?yàn)橐恍┤苏J(rèn)為，如果現(xiàn)在不支付它們，這也會要求在日后正常的經(jīng)營活動中對流動資產(chǎn)的使用。但是，這些資產(chǎn)已被消耗掉了，再也不會轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，當(dāng)然也就無法用于償付到期債務(wù)了。因此，將這些項(xiàng)目列入流動資產(chǎn)對于衡量企業(yè)的償債能力和預(yù)測現(xiàn)金流量幾乎沒有什么幫助。流動負(fù)債也存在著同樣的問題，應(yīng)付款項(xiàng)和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債的確表示了將在下一個年度用現(xiàn)金來償付的金額，而遞延貸項(xiàng)需用產(chǎn)品或勞務(wù)來償付，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額可用來抵扣以后應(yīng)交納的銷項(xiàng)稅額，它們都不涉及到未來現(xiàn)金的支付。 再次，營運(yùn)資本各個項(xiàng)目存在著計(jì)劃基礎(chǔ)的不一致，這就削弱了營運(yùn)資本分析的有效性。在流動資產(chǎn)中我們可以看到，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付費(fèi)用是分別按照其現(xiàn)值、期望的可實(shí)現(xiàn)凈值和成本來計(jì)價的，存貨則按成本與市價孰低的原則計(jì)價，這也就意味著存貨將按高于等于其賬面價值的價格出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，二者之間將存在著一個差額。而存貨一般占流動資產(chǎn)的比例都很大，按其賬面價值計(jì)算出來的營運(yùn)資本用于衡量償付到期債務(wù)能力的能力就大大降低了。 最后，營運(yùn)資本和非流動資產(chǎn)投資都是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必要的資金分布，都是永久性的投資，其區(qū)別只是表面的、暫時的。譬如說，應(yīng)收賬款和存貨一年中也許將周轉(zhuǎn)數(shù)次，當(dāng)某項(xiàng)存貨被出售或某筆應(yīng)收賬款被收回后，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的不斷循環(huán)，很快它們又被其他的存貨和應(yīng)收賬款所取代。因此對于一個持續(xù)經(jīng)營的主體來講，在應(yīng)收賬款和存貨的投資上，需要有一個最小的永久金額承諾。同樣地，一部分流動負(fù)債也具有永久性的性質(zhì)。營運(yùn)資本作為某一時點(diǎn)上的一個差額，是一個靜態(tài)的概念，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是周而復(fù)始，不斷循環(huán)的，將靜態(tài)的營運(yùn)資本用來衡量動態(tài)的償債能力肯定是不適當(dāng)?shù)摹?br> 建議 盡管營運(yùn)資本是一個被廣泛使用的概念，它的缺陷是顯而易見的，這損害了它對財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的有用性?，F(xiàn)在，我們已就彌補(bǔ)這些缺陷邁出了第一步，那就是以現(xiàn)金流量表取代財(cái)務(wù)狀況變動表，它能更好地衡量企業(yè)的償債能力以及預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。事實(shí)上，經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金凈額已成為如此重要的一個財(cái)務(wù)指標(biāo)，以至于被要求如同每股收益一樣，在上市公司年度報(bào)告的首頁列示。但同時我們也應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債表做出革新，使?fàn)I運(yùn)資本這一概念具有可操作性，滿足報(bào)表使用者的需要。譬如說： 1.不再將資產(chǎn)和負(fù)債劃分為流動性和非流動性項(xiàng)目，而是劃分為貨幣性和非貨幣性項(xiàng)目。其中貨幣性資產(chǎn)是指具有一般購買力的、可轉(zhuǎn)化為已知金額的貨幣和要求權(quán)利，它包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收款項(xiàng)等。而貨幣性負(fù)債是指將來必須支付固定金額貨幣的債務(wù)，包括應(yīng)付款項(xiàng)、借款等。而那些不符合該定義的，則統(tǒng)統(tǒng)劃為非貨幣性資產(chǎn)或負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債表也應(yīng)分別貨幣性和非貨幣性項(xiàng)目列示。當(dāng)今的社會，資產(chǎn)正日趨證券化，產(chǎn)權(quán)交易更便利。將貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負(fù)債之間的差額定義為營運(yùn)資本，作為衡量企業(yè)償付到期債務(wù)能力的指示器也許更合適。 2.在會計(jì)報(bào)表附注披露更多的補(bǔ)充信息。資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目計(jì)價上的不一致性導(dǎo)致了用于償付債務(wù)的資產(chǎn)的價值與它們實(shí)際可用于償付債務(wù)價值之間的差異，削弱了償債能力分析的意義。而現(xiàn)行成本會計(jì)在現(xiàn)階段的應(yīng)用還困難重重，因此，企業(yè)應(yīng)在會計(jì)報(bào)表附注中披露更多的有關(guān)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)值以及質(zhì)量方面的信息。 來源：《特區(qū)財(cái)會》2001年第6期 作者：戴鵬 |
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