著名的商品投機(jī)家理查德·丹尼斯想弄清楚偉大的交易員是天生造就的還是后天培養(yǎng)的。為此，在1983年他招募了13個人，教授給他們期貨交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原則。

　　“學(xué)員們被稱為‘海龜’（丹尼斯先生說這項(xiàng)計劃開始時他剛剛從亞洲回來，他解釋了自己向別人說過的話，‘我們正在成長為交易員，就象在新加坡他們正在成長為海龜一樣’）。”----斯坦利.W.安格瑞斯特，《華爾街期刊》，1989年9月5日。

　　海龜成為交易史上最著名的實(shí)驗(yàn)，因?yàn)樵陔S后的四年中海龜們?nèi)〉昧四昃鶑?fù)利80%的收益。

　　丹尼斯證明用一套簡單的系統(tǒng)和法則，可以使僅有很少或根本沒有交易經(jīng)驗(yàn)的人成為優(yōu)秀的交易員。

　　當(dāng)時，海龜們認(rèn)為應(yīng)對理查德·丹尼斯負(fù)責(zé)，商定甚至在他們議定的10年保密協(xié)定于1993年終止后也不泄露這些法則。但是，有個別海龜在網(wǎng)站上出售海龜交易法則而謀取錢財。兩個原版海龜科蒂斯·費(fèi)思和阿瑟·馬多克，為了阻止個別海龜對知識產(chǎn)權(quán)的偷竊和出售海龜交易法則而賺錢的行為，決定在網(wǎng)站上將海龜交易法則免費(fèi)公之于眾。

　　我們現(xiàn)在能看到的海龜交易法則，既是由此所得。

　　這就是海龜交易法則的由來——稍微有點(diǎn)曲折。

　　海龜交易系統(tǒng)是一個完整的交易系統(tǒng)，它包括市場----買賣什么，頭寸規(guī)模----買賣多少，市----何時買賣止損----何時退出虧損的頭寸，離市----何時退出贏利的頭寸，策略----如何買賣等。

　　海龜交易系統(tǒng)有三個特點(diǎn)：其一，是一個完整的交易系統(tǒng)，其法則覆蓋了交易的各個方面。對于交易中所涉及到的每項(xiàng)決策，系統(tǒng)都會給出答案。其二，是一個機(jī)械化的交易系統(tǒng)。正是由于其交易系統(tǒng)的完整性，所以，系統(tǒng)不給交易員留下一點(diǎn)主觀想象決策的余地。其三，是一個被檢測可以賺錢的交易系統(tǒng)。正是由于此，不管交易員在賺錢還是虧錢時都容易接受信號。

　　以下，對海龜交易系統(tǒng)作一簡要的闡述：

　　對于市場，海龜們交易的是美國芝加哥和紐約交易所具有流動性的期貨品種。

　　海龜交易認(rèn)為頭寸規(guī)模是所有交易系統(tǒng)最重要的部分之一。丹尼斯引入一個N的概念來表示某個特定市場根本的波動性，并用一個基于波動性的常數(shù)百分比用作頭寸規(guī)模風(fēng)險的測算標(biāo)準(zhǔn)。這樣提高了多樣化的收益，并且增加了贏利交易彌補(bǔ)虧損交易的可能性。

　　海龜用兩個相關(guān)的系統(tǒng)入市，這兩個系統(tǒng)都以唐奇安的通道突破系統(tǒng)（Donchian’s channel breakout system）為基礎(chǔ)，比如：系統(tǒng)一----以20日突破為基礎(chǔ)的偏短線系統(tǒng)和系統(tǒng)二----以50日突破為基礎(chǔ)的較簡單的長線系統(tǒng)。20日突破可定義為超過前20天的最高價或最低價。另外，在入市系統(tǒng)上，海龜引入了增加單位和連續(xù)性的定義。它認(rèn)為，一年中大部分利潤可能僅僅來自于兩三次大的贏利交易，因此增加單位和連續(xù)性顯得尤為重要。

　　海龜認(rèn)為退出虧損頭寸絕對是至關(guān)重要的。有兩點(diǎn)說明：第一，在你建立頭寸之前，你應(yīng)該預(yù)先確定退出的點(diǎn)位；其二，如果市場的波動觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。另外，海龜使用以N為基礎(chǔ)的止損以避免凈值的大幅損失，它能夠適應(yīng)市場的波動性，并使更不穩(wěn)定的市場有更寬的止損。

　　海龜對于贏利頭寸使用以突破為基礎(chǔ)的離市策略。贏利頭寸的正確退出是交易最重要的方面之一，也是海龜系統(tǒng)中唯一最難的部分。人具有一種想要早點(diǎn)離市的強(qiáng)烈傾向，但這恰恰使大幅贏利變成微弱贏利的交易。在大幅贏利的交易中，遵守紀(jì)律和堅(jiān)持原則的能力是成功老道的交易員的特征。

　　海龜交易策略包括入市指令、快速波動的市場、同步入市信號、買強(qiáng)賣弱和更換期滿合約等。

　　最后，海龜法則建議進(jìn)一步學(xué)習(xí)的范圍，包括交易心理學(xué)、資金管理和交易研究等。

　　關(guān)于海龜交易法則所得出的結(jié)論，我們引用理查德·丹尼斯說過的話：“我總是說你們可以在報紙上發(fā)表我的交易法則，沒有人會遵循它們。關(guān)鍵在于連續(xù)性和紀(jì)律。幾乎任何人都能夠羅列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學(xué)員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時仍堅(jiān)持那些法則。”

　　總之，海龜交易法則在于有信心有紀(jì)律連續(xù)地應(yīng)用所學(xué)到的法則，這就是海龜們作為交易員成功的秘訣。


《海龜交易法則》中文版

引言：

Fighting the scams, frauds and charlatans

挑戰(zhàn)詭計、欺詐和吹牛大王

目錄

前言

導(dǎo)言

海龜實(shí)驗(yàn)

第一章

完整的交易系統(tǒng)
一套完整交易系統(tǒng)的成分
市場
頭寸規(guī)模
入市
止損
離市
策略
摘要

第二章

市場

第三章

頭寸規(guī)模
波動性----N的含意
價值量波動性調(diào)整
單位
范例
頭寸規(guī)模的重要性
用單位度量風(fēng)險

第四章

入市
突破
增加單位
一致性

第五章

止損
海龜止損
止損的設(shè)置
備選止損策略----雙重麻煩
海龜系統(tǒng)止損的益處

第六章

離市
海龜離市
困難的離市

第七章

策略
入市指令
變動快速的市場
同步入市信號
最后

第八章

深入研究
交易心理學(xué)
資金管理
交易研究

======================================================

前言 免費(fèi)法則？開玩笑吧？

　　為什么有些海龜要泄露別人收取好幾千美元費(fèi)用的法則？這是真的原版海龜交易系統(tǒng)法則嗎？

　　你或許會問自己同樣的問題：“為什么有人要泄露原版海龜交易系統(tǒng)法則？我如何確信這就是理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特所教授的原版海龜交易系統(tǒng)法則？”這些問題的答案在于這一計劃的由來。

　　免費(fèi)法則計劃的由來

　　在海龜交易法則上市銷售之前，沒有人和理查德.丹尼斯及威廉姆斯.?？斯厣塘窟^，他們沒有從自己開發(fā)的海龜法則的銷售中得到過任何形式的好處。

　　這一計劃的萌芽產(chǎn)生于幾位原版海龜、理查德.丹尼斯及其他一些人之間的一場討論，討論的主題是有關(guān)某個以前的海龜出售海龜交易法則，以及隨后在一個非交易員的網(wǎng)站上出售海龜交易法則的情況。這種活動因本文而達(dá)到了終點(diǎn)，我們將在文中免費(fèi)地完整披露原版海龜交易法則。

　　我們?yōu)槭裁匆@樣做？因?yàn)槲覀冎械脑S多人認(rèn)為我們應(yīng)對理查德.丹尼斯負(fù)責(zé)，甚至在我們議定的10年保密協(xié)定于1993年晚間終止后也不泄露這些法則?；谶@個原因，我們不認(rèn)可那位前海龜對海龜交易法則的出售。

　　此外，我們認(rèn)為在網(wǎng)站上出售是粗魯?shù)摹C(jī)會主義的對知識產(chǎn)權(quán)的偷竊，盡管從技術(shù)上看并不違法，但是這種行為肯定是不光彩的。

　　同時，在看到有些人試圖直接遵循這些法則以后，我意識到他們的出版物不可能讓很多人象海龜們那樣真正學(xué)會交易。事實(shí)上，基于三個理由，我確信在那些花了好幾千塊錢只學(xué)到“到此為止”的神秘法則的人中，大多數(shù)人最后會大失所望：

　　· 法則是不會清楚的，因?yàn)槌鍪鄯▌t的人不懂交易。
　　· 即使清楚地表達(dá)，購買者或許也不能遵循這些法則。
　　· 大部分海龜現(xiàn)在使用更為完善的法則進(jìn)行交易。

　　關(guān)于出售系統(tǒng)者的丑陋事實(shí)

　　自從讀高中以來我就一直從事交易活動，并在交易圈中游蕩。交易行業(yè)（尤其是期貨交易行業(yè)）中可悲的現(xiàn)實(shí)之一就是太多的人靠出售他人的系統(tǒng)和“交易賺錢的方法”賺錢，而不是人們通過實(shí)際的交易賺錢。

　　在此，我不會去探究細(xì)節(jié)，但是，我們中那些以實(shí)際交易為生的人知道許多以“交易員”而聞名但作為交易員卻不賺錢的“著名交易員”的名字。他們靠出售新的交易系統(tǒng)、開辦研討會和家庭學(xué)習(xí)課程等等賺錢。這些所謂的“專家”中的大多數(shù)不能也不會用他們所銷售的系統(tǒng)進(jìn)行交易。

　　是的，這也是那些銷售海龜交易法則的人的真面目。我們來看主要的銷售者：第一，一家叫作“海龜交易員”的網(wǎng)站TurtleTrader.com，第二，一位以前的海龜。以下是他們不會告訴你的情況：

　　TurtleTrader.com—這是一家主要由某個人經(jīng)營的網(wǎng)站，該人是公認(rèn)的天才網(wǎng)絡(luò)營銷家，他還擁有一家醫(yī)藥網(wǎng)站以及一家銷售個性測試題的網(wǎng)站。TurtleTrader.com聲稱擁有真實(shí)的海龜交易法則，并且會以999美元把它們賣給你。這家網(wǎng)站充斥著大量的交易信息，自稱為“全世界趨勢跟隨的第一號發(fā)起者”。

　　他們不會告訴你，這家網(wǎng)站是由一位根本不按照自己的法則進(jìn)行交易（或者在交易中根本就不考慮法則）的人經(jīng)營的，而他從來就不是一個成功的交易員。然而，他聲稱自己是“海龜交易系統(tǒng)”和趨勢跟隨方面的專家！

　　你可以從這家網(wǎng)站得到一些接近于真實(shí)法則的東西，但是，你不會從經(jīng)營網(wǎng)站者那里得到任何專家建議。所有你會得到的只是對別的沒有經(jīng)過成功交易生涯錘煉的交易員所提建議的照本宣科?；ㄥX買這樣的建議無疑于盲人騎瞎馬（原文是“很象是雇了一位盲人向?qū)?#8221;----譯注）。

　　在決定性的分析中，TurtleTrader.com并不比他警告其客戶提防的那些詭計和銷售系統(tǒng)的小販好多少。在我看來，經(jīng)營這家網(wǎng)站的人似乎只對拿走客戶的錢感興趣，對于客戶是否能夠利用他銷售的系統(tǒng)取得成功根本不感興趣；經(jīng)營這家網(wǎng)站的人把自己偽裝成趨勢跟隨方面的專家，但是卻不提及自己不懂交易的事情。

　　退款保證幾乎毫無意義。你必須保留所有的交易記錄，提供你的傭金交割單以證明你在市場中進(jìn)行了交易。如果你不喜歡那些法則想要回你的錢，似乎你極其不可能開立一個交易帳戶，然后，只為了得到退款而交易一年時間。

　　前海龜—這人（一個以前的海龜）銷售磁帶、書籍、熱線節(jié)目、錄象帶、研討材料以及其他的東西，價格范圍從29.95美元到2500美元。

　　這位前海龜不會告訴你的是，他作為海龜從來沒賺過錢。事實(shí)上，在他因?yàn)椴荒苡煤｝斚到y(tǒng)法則成功地進(jìn)行交易而被海龜課程除名之前，他成為海龜還不滿一年時間。在其他大多數(shù)交易員大量賺錢的同時，他卻在虧錢。

　　這位前海龜使得一句經(jīng)常引用的格言更為可信：“只可意會，不可言傳（Those that can do, those than can’t teach）”。

　　我沒有看過他的研討資料也沒有讀過他的書，但是我可以想象，某些人在親身接受理查德.丹尼斯的教授后況且不能賺錢，他又如何能夠教給別人如何利用海龜交易法則賺錢。

　　有些法則你不遵循也沒關(guān)系

　　TurtleTrader.com和前海龜不會告訴你的是，交易法則只是成功交易的一小部分。成功交易的最重要的方面是信心、連續(xù)性和紀(jì)律。

　　你不能或不愿遵循法則不會給你帶來任何好處。

　　海龜有很多理由對他們學(xué)到的法則有信心。對于大部分法則，甚至在虧損期間我們也有信心遵循它們。那些不連續(xù)遵循法則的人就不會賺錢，就會從課程中掉隊(duì)。

　　想要取得成功的交易員會找到一條增強(qiáng)對自己的交易法則的信心的途徑，以便能夠連續(xù)地應(yīng)用自己的法則。

　　作為原版海龜，我們的條件很優(yōu)越。我們從世界上最成功最著名的交易員理查德.丹尼斯及其交易伙伴威廉姆斯.?？斯啬抢飳W(xué)到法則。他們教給我們法則以及我們可以信任那些法則的理由。然后把我們安排在一間開放的辦公室里，與其他十個學(xué)到同樣法則的交易員待在一起。在某些方面，遵循法則比不遵循法則更為容易。

　　總之，我們有信心有紀(jì)律連續(xù)地應(yīng)用我們所學(xué)到的法則。這就是我們作為交易員成功的秘訣。

　　那些未能始終如一地遵循法則的人就成為失敗的海龜。他們中的一些人認(rèn)定銷售海龜法則比他們做海龜時能賺更多的錢。

　　計劃的起源

　　某些人不經(jīng)同意就利用理查德.丹尼斯和比爾.?？斯氐某晒嶅X，象許多其他的海龜一樣，我一直很煩惱。這些神秘的銷售者利用海龜?shù)某晒弪_別人將幾千美元花在華而不實(shí)的產(chǎn)品上。

　　我經(jīng)常在想，解決這個問題的一個非常辦法就是將海龜交易法則免費(fèi)公之于眾。既然別人已經(jīng)泄露秘密，既然任何一個真正想要這些法則的人都可以花錢買到，那么，披露這些法則就不會違背我對公平競賽的意愿。

　　當(dāng)我一個朋友和交易伙伴阿瑟.馬多克告訴我他的想法，搞個新網(wǎng)站以支持有興趣更多地學(xué)習(xí)系統(tǒng)交易（海龜交易法則只是其中最著名例子之一）的交易員時，我建議他可以通過披露海龜交易法則，使他的新網(wǎng)站和別人的網(wǎng)站區(qū)別開來。因此，我們認(rèn)為構(gòu)建一個不帶任何商業(yè)目的的全新網(wǎng)站是更好的選擇。

　　阿瑟和我都對交易行業(yè)的發(fā)展感興趣，我們想使其脫離目前所處的騙人的萬靈油和神奇的萬能藥階段。基于這一理由，似乎理想的賞罰就是將法則公之于眾并揭露那些銷售法則的人的真相，這或許會結(jié)束那些把銷售海龜交易法則作為一種賺錢手段的行為。

　　這就是我們所做的事情……稍微有點(diǎn)曲折。

　　雖然法則是免費(fèi)的，但是，我們恭請所有從法則中受益以及發(fā)現(xiàn)其價值的人，出于對理查德.丹尼斯、比爾.?？斯匾约霸婧｝攤兊木匆鉃橹С止媸聵I(yè)做出貢獻(xiàn)。你可以在新網(wǎng)站originalturtles.org找到一份海龜們饋贈的善本。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　科蒂斯.費(fèi)思，一只原版海龜

導(dǎo)言

　　海龜實(shí)驗(yàn)

　　理查德.丹尼斯想弄清楚偉大的交易員是天生造就的還是后天培養(yǎng)的。

　　一個老生常談：天性還是培養(yǎng)？

　　1983年年中，著名的商品投機(jī)家理查德.丹尼斯與他的老友比爾.?？斯剡M(jìn)行了一場辯論，這場辯論是關(guān)于偉大的交易員是天生造就還是后天培養(yǎng)的。理查德相信，他可以教會人們成為偉大的交易員。比爾則認(rèn)為遺傳和天性才是決定因素。

　　為了解決這一問題，理查德建議招募并培訓(xùn)一些交易員，給他們提供真實(shí)的帳戶進(jìn)行交易，看看兩個人中誰是正確的。

　　他們在《巴倫氏》、《華爾街期刊》和《紐約時報》上刊登了大幅廣告，招聘交易學(xué)員。廣告中稱，在一個短暫的培訓(xùn)會后，新手將被提供一個帳戶進(jìn)行交易。

　　因?yàn)槔锟耍ɡ聿榈碌年欠Q）或許是當(dāng)時世界上最著名的交易員，所以，有1000多位申請人前來投奔他。他會見了其中的80位。

　　這一群人精選出10個人，后來這個名單變成13個人，所增加的3個人里克以前就認(rèn)識。1983年12月底，我們（譯注：作者當(dāng)時是參加培訓(xùn)的學(xué)員之一）被邀請到芝加哥進(jìn)行兩周的培訓(xùn)，到1984年1月初，我們開始用小帳戶進(jìn)行交易。到了2月初，在我們證明了自己的能力之后，丹尼斯給我們中的大多數(shù)人提供了50萬至200萬美元的資金帳戶。

　　“學(xué)員們被稱為‘海龜’（丹尼斯先生說這項(xiàng)計劃開始時他剛剛從亞洲回來，他解釋了自己向別人說過的話，‘我們正在成長為交易員，就象在新加坡他們正在成長為海龜一樣’）。”----斯坦利.W.安格瑞斯特，《華爾街期刊》，1989年9月5日

　　海龜成為交易史上最著名的實(shí)驗(yàn)，因?yàn)樵陔S后的四年中我們?nèi)〉昧四昃鶑?fù)利80%的收益。

　　是的，里克證明了交易可以被傳授。他證明了用一套簡單的法則，他可以使僅有很少或根本沒有交易經(jīng)驗(yàn)的人成為優(yōu)秀的交易員。

　　繼續(xù)往下讀。從下一章開始，接下來就是丹尼斯傳授給新手們的那一套完整的法則。

第一章

　　完整的交易系統(tǒng)

　　海龜交易系統(tǒng)是一個完整的交易系統(tǒng)，它包括了交易的各個方面，實(shí)際上沒有給交易員留下一點(diǎn)主觀想象決策的余地。

　　大多數(shù)成功的交易員都使用機(jī)械交易系統(tǒng)。這并非偶然。

　　一個良好的機(jī)械交易系統(tǒng)可以自動運(yùn)行整個交易程序。對于交易員在交易中必須制定的每項(xiàng)決策，系統(tǒng)都會給出答案。該系統(tǒng)使交易員更容易進(jìn)行一致性的交易，因?yàn)橛幸惶酌鞔_說明應(yīng)該做什么的法則。交易的機(jī)械化就是不留給交易員自己進(jìn)行判斷。

　　如果你知道自己的系統(tǒng)能夠長期賺錢，你就比較容易接受信號，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號進(jìn)行交易。如果你在交易中依賴自己的判斷，你可能會發(fā)現(xiàn)恰恰應(yīng)該勇敢時你卻膽怯，而恰恰應(yīng)該小心翼翼時你卻勇氣十足。

　　如果你有一個機(jī)械交易系統(tǒng)在發(fā)揮作用而且你一致地跟隨它，那么，盡管可能有來自于一長串虧損或者巨額贏利的內(nèi)心的掙扎，你的交易都將是一致的。自信、一致性以及由徹底檢測過的機(jī)械交易系統(tǒng)所保證的紀(jì)律，是大多數(shù)能夠贏利的交易員成功的關(guān)鍵。

　　海龜交易系統(tǒng)是一個完整的交易系統(tǒng)。其法則覆蓋了交易的各個方面，并且不給交易員留下一點(diǎn)主觀想象決策的余地。它具備一個完整的交易系統(tǒng)的所有成分。

　　一個完整系統(tǒng)的成分

　　一個完整的交易系統(tǒng)包含了成功的交易所需的每項(xiàng)決策：

　　· 市場----買賣什么
　　· 頭寸規(guī)模----買賣多少
　　· 入市----何時買賣
　　· 止損----何時退出虧損的頭寸
　　· 離市----何時退出贏利的頭寸
　　· 策略----如何買賣

　　市場----買賣什么

　　第一項(xiàng)決策是買賣什么，或者本質(zhì)上在何種市場進(jìn)行交易。如果你只在很少的幾個市場中進(jìn)行交易，你就大大減少了趕上趨勢的機(jī)會。同時，你不想在交易量太少或者趨勢不明郎的市場中進(jìn)行交易。

　　頭寸規(guī)模----買賣多少

　　有關(guān)買賣多少的決策絕對是基本的，然而，通常又是被大多數(shù)交易員曲解或錯誤對待的。

　　買賣多少既影響多樣化，又影響資金管理。多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風(fēng)險，并且通過增加抓住成功交易的機(jī)會而增加贏利的機(jī)會。正確的多樣化要求在多種不同的投資工具上進(jìn)行類似的（如果不是同樣的話）下注。資金管理實(shí)際上是關(guān)于通過不下注過多以致于在良好的趨勢到來之前就用完自己的資金來控制風(fēng)險的。

　　買賣多少是交易中最重要的一個方面。大多數(shù)交易新手在單項(xiàng)交易中冒太大的風(fēng)險，即使他們擁有其他方面有效的交易風(fēng)格，這也大大增加了他們破產(chǎn)的機(jī)會。

　　入市----何時買賣

　　何時買賣的決策通常稱為入市決策。自動運(yùn)行的系統(tǒng)產(chǎn)生入市信號，這些信號說明了進(jìn)入市場買賣的明確的價位和市場條件。

　　止損----何時退出虧損的頭寸

　　長期來看，不會止住虧損的交易員不會取得成功。關(guān)于止虧，最重要的是在你建立頭寸之前預(yù)先設(shè)定退出的點(diǎn)位。

　　離市----何時退出贏利的頭寸

　　許多當(dāng)作完整的交易系統(tǒng)出售的“交易系統(tǒng)”并沒有明確說明贏利頭寸的離市。但是，何時退出贏利頭寸的問題對于系統(tǒng)的收益性是至關(guān)重要的。任何不說明贏利頭寸的離市的交易系統(tǒng)都不是一個完整的交易系統(tǒng)。

　　策略----如何買賣

　　信號一旦產(chǎn)生，關(guān)于執(zhí)行的機(jī)械化方面的策略考慮就變得重要起來。這對于規(guī)模較大的帳戶尤其是個實(shí)際問題，因?yàn)槠漕^寸的進(jìn)退可能會導(dǎo)致顯著的反向價格波動或市場影響。

　　摘要

　　對于一致性賺錢的交易，使用機(jī)械系統(tǒng)就是最佳的方式。如果你知道自己的系統(tǒng)能夠長期賺錢，你就比較容易接受信號，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號進(jìn)行交易。如果你在交易中依賴自己的判斷，你可能會發(fā)現(xiàn)恰恰應(yīng)該勇敢時你卻膽怯，而恰恰應(yīng)該膽怯時你卻勇敢。

　　如果你擁有一個能夠贏利的機(jī)械交易系統(tǒng)，而且你虔誠地跟隨這個系統(tǒng)，那么，你的交易將會取得贏利，而且系統(tǒng)會幫助你安然擺脫難免會來自于一長串虧損或者巨額贏利的內(nèi)心的掙扎。

　　海龜所用的交易系統(tǒng)是一個完整的交易系統(tǒng)。這是我們?nèi)〉贸晒Φ囊粋€主要因素。我們的系統(tǒng)使我們更容易地進(jìn)行一致性的、成功的交易，因?yàn)樗鼪]有給交易員的判斷力留下重要的決策任務(wù)。

第二章

　　市場：海龜交易什么

　　海龜交易的是在美國芝加哥和紐約交易所交易的具有流動性的期貨。

　　流動性 海龜們用于確定能夠參與交易的期貨品種的主要標(biāo)準(zhǔn)就是構(gòu)成市場基礎(chǔ)的流動性。

　　海龜是期貨交易員，在當(dāng)時更普遍地稱為是商品交易員。我們在美國人氣最旺的商品交易所交易期貨合約。

　　因?yàn)槲覀兘灰椎囊?guī)模高達(dá)數(shù)百萬美元，所以我們不能在那些每天只能交易幾百張合約的市場交易，因?yàn)槟菚馕吨覀儼l(fā)出的指令會造成市場的大幅波動，結(jié)果是我們不承受巨大的損失就難以進(jìn)出頭寸。海龜只在流動性最好的市場進(jìn)行交易。

　　一般，海龜在除谷物和肉類以外美國所有具有流動性的市場進(jìn)行交易。因?yàn)槔聿榈?丹尼斯自己的帳戶已經(jīng)達(dá)到了交易頭寸限額，所以，他無法允許我們在不超過交易頭寸限額的情況下為他交易谷物。

　　我們不交易肉類是因?yàn)槿忸惤灰讖d中存在著場內(nèi)交易員腐敗的問題。在海龜解散幾年之后，聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）在芝加哥肉類交易廳開展了一場大規(guī)模的針刺行動（sting operation），指控多名交易員涉嫌價格操縱及其他形式的腐敗行為。

　　以下是海龜參與交易的期貨市場的清單：

　　芝加哥期貨交易所（CBOT）
　　· 30年期美國長期國債（Treasury Bond）
　　· 10年期美國中期國庫券（Treasury Note）

　　紐約咖啡可可與原糖交易所（NYCSC）
　　· 咖啡
　　· 可可
　　· 原糖
　　· 棉花

　　芝加哥商品交易所（CME）
　　· 瑞士法郎
　　· 德國馬克
　　· 英鎊
　　· 法國法郎
　　· 日圓
　　· 加拿大元
　　· 標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)
　　· 歐洲美元
　　· 90天美國短期國庫券（Treasury Bill）

　　紐約商品期貨交易所（COMEX）
　　· 黃金
　　· 白銀
　　· 銅

　　紐約商業(yè)期貨交易所（NYMEX）
　　· 原油
　　· 燃油
　　· 無鉛汽油

　　海龜被給予可自行決斷不參與清單中任何一種商品交易的自由。不過，如果某個交易員決定不參與某個特定市場的交易，那么，他根本就不參與該市場的交易。我們得到建議，不要不一致地參與市場交易。

第三章

　　頭寸規(guī)模

　　海龜將一個基于波動性的常數(shù)百分比用作頭寸規(guī)模風(fēng)險的測算標(biāo)準(zhǔn)。

　　頭寸規(guī)模是所有交易系統(tǒng)最重要的部分之一，但也是最不為人理解的部分。

　　海龜所用的頭寸規(guī)模測算標(biāo)準(zhǔn)在當(dāng)時非常先進(jìn)，因?yàn)橥ㄟ^調(diào)整以市場的美元波動性為基礎(chǔ)的頭寸規(guī)模，該測算標(biāo)準(zhǔn)使頭寸的美元波動性標(biāo)準(zhǔn)化。這意味著在以美元表示的數(shù)量相同的特定交易日，特定的頭寸往往會上下波動（與其他市場的頭寸相比），不考慮特定市場根本的波動性。

　　這是實(shí)際情況，因?yàn)樵诿繌埡霞s上下波動劇烈的市場中的頭寸與波動性較低的市場中的頭寸相比，會抵消較少的合約數(shù)。

　　這種波動性的標(biāo)準(zhǔn)化是非常重要的，因?yàn)檫@意味不同的市場中不同的交易對于特定的美元損失或特定的美元收益往往具有相同的機(jī)會。這就提高了在多個市場間進(jìn)行多樣化交易的效果。

　　即使某個特定市場的波動性較低，但是，任何明顯的趨勢都會帶來相當(dāng)大的贏利，因?yàn)楹｝敃嗟爻钟羞@種低波動性商品的合約。

　　波動性----N的含意

　　海龜用一個理查德.丹尼斯和比爾.?？斯胤Q之為N的概念來表示某個特定市場根本的波動性。

　　N就是TR（True Range，實(shí)際范圍）的20日指數(shù)移動平均，現(xiàn)在更普遍地稱之為ATR。從概念上來看，N表示單個交易日某個特定市場所造成的價格波動的平均范圍，它說明了開盤價的缺口。N同樣用構(gòu)成合約基礎(chǔ)的點(diǎn)（points）進(jìn)行度量。

　　每日實(shí)際范圍的計算：

　　TR（實(shí)際范圍）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)

　　式中：

　　H-當(dāng)日最高價
　　L-當(dāng)日最低價
　　PDC-前個交易日的收盤價

　　用下面的公式計算N：

　　N=(19×PDN+TR)/20

　　式中：

　　PDN-前個交易日的N值
　　TR-當(dāng)日的實(shí)際范圍

　　因?yàn)檫@個公式要用到前個交易日的N值，所以，你必須從實(shí)際范圍的20日簡單平均開始計算初始值。

　　價值量波動性的調(diào)整

　　確定頭寸規(guī)模的第一步，是確定用根本的市場價格波動性（用其N值定義）表示的價值量波動性。

　　這聽上去比實(shí)際情況更復(fù)雜。價值量波動性用下面簡單的公式確定：

　　價值量波動性=N×每點(diǎn)價值量

　　波動性調(diào)整后的頭寸單位

　　海龜按照我們所稱的單位（Units）建立頭寸。單位按大小排列，使1N代表帳戶凈值的1%。

　　因此，特定市場或特定商品的單位可用下面的公式計算：

　　單位=帳戶的1%/市場價值量波動性
　　 或
　　單位=帳戶的1%/(N×每點(diǎn)價值量)

　　示例

　　燃油（HO03H）：

　　我們來看2003年3月份燃油的價格、實(shí)際范圍及N值：

　　 日期　　最高價 最低價 收盤價 實(shí)際范圍 N
　　20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134
　　20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132
　　20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134
　　20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134
　　20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139
　　20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137
　　20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136
　　20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134
　　20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138
　　20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134
　　20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131
　　20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138
　　20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137
　　20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139
　　20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136
　　20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136
　　20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138
　　20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135
　　20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133
　　20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134
　　20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134
　　20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141
　　20021205 0.7340 0.7207 0.7284 0.0178 0.0143

　　2002年12月6日的單位大?。◤?2月4日起用N值0.0141）如下：

　　燃油
　　N=0.0141
　　帳戶規(guī)模=1,000,000美元
　　每點(diǎn)價值量=42,000（以美元報價的42,000加侖合約）

　　單位大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42,000)=16.88

　　因?yàn)槲覀儾豢赡苤唤灰撞糠值暮霞s，所以，這一結(jié)果取整數(shù)為16張合約。

　　你可能會問：“需要多久計算一次N值和單位大??？” 每周一，我們?yōu)楹｝敎?zhǔn)備一份單位大小表，上面列出了我們所交易的各種期貨合約的N值和單位大小。

　　頭寸規(guī)模的重要性
　　
　　多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風(fēng)險，并且通過增加抓住成功交易的機(jī)會而增加贏利的機(jī)會。適當(dāng)?shù)亩鄻踊笪覀冊诙喾N不同的投資工具上進(jìn)行類似的（如果不是同樣的話）下注。
　　
　　海龜系統(tǒng)用市場波動性來度量每個市場有關(guān)的風(fēng)險。然后，我們用這一風(fēng)險量度標(biāo)準(zhǔn)以表示風(fēng)險（或波動性）的一個常數(shù)的增量來建立頭寸。這提高了多樣化的收益，并且增加了贏利交易彌補(bǔ)虧損交易的可能性。
　　
　　注意：這種多樣化在資金不足時很難實(shí)現(xiàn)?？紤]上面的例子，假定我們所用的是一個10萬美元的帳戶。單位大小可能就是1張合約，因?yàn)?.688取整為1。對于較小的帳戶，調(diào)整的間距太大，這樣會大大削弱多樣化的效果。

　　作為風(fēng)險量度標(biāo)準(zhǔn)的單位

　　因?yàn)楹｝敯褑挝挥米黝^寸規(guī)模的量度基礎(chǔ)，還因?yàn)槟切﹩挝灰呀?jīng)過波動性風(fēng)險調(diào)整，所以，單位既是頭寸風(fēng)險的量度標(biāo)準(zhǔn)，又是頭寸整個投資組合的量度標(biāo)準(zhǔn)。

　　海龜被給予限制我們可以在任何特定的時間在四個不同的級別上持倉的單位數(shù)目的風(fēng)險管理法則。本質(zhì)上，這些法則控制著交易員可能帶來的全部風(fēng)險，這些限制在虧損延長期間以及價格異常波動期間使損失最小化。

　　價格異常波動的一個例子是1987年10月股票市場崩盤的第二天。頭一天晚上，美聯(lián)儲將利率調(diào)低了幾個百分點(diǎn)，用以提振股市及國民的信心。海龜在利率期貨上滿倉做多：歐洲美元、短期國庫券及債券。第二天損失慘重。在某些情況中，20%-40%的帳戶凈值在一天之中就蒸發(fā)了。但是，如果沒有最大頭寸限制，這些損失會相對更大。

　　最大頭寸限制為：

　　級別 類型 最大單位
　　1 單一市場 4個單位
　　2 高度相關(guān)市場 6個單位
　　3 低度相關(guān)市場 10個單位
　　4 單向交易—多頭或空頭 12個單位

　　單一市場----每個市場最大為4個單位。

　　高度相關(guān)市場----對于高度相關(guān)的市場，在一個特定方向上最大可以有6個單位（即，6個多頭單位或6個空頭單位）。高度相關(guān)市場包括：燃油和原油；黃金和白銀；瑞士法郎和德國馬克；短期國庫券和歐洲美元，等等。

　　低度相關(guān)市場----對于低度相關(guān)的市場，在一個特定方向上最大可以有10個單位。低度相關(guān)市場包括：黃金和銅；白銀和銅，以及很多因頭寸限制而海龜不能進(jìn)行交易的谷物組合。

　　單一方向----在一個多頭方向或一個空頭方向上全部單位的最大數(shù)目為12。因此，理論上你可以同時持有12個單位的多頭頭寸和12個單位的空頭頭寸。

　　海龜用滿倉（loaded）這個詞表示在特定的風(fēng)險級別下持有所允許的最大數(shù)目的單位。因此，“滿倉日圓”就表示持有最大4個單位的日圓合約。完全滿倉表示持有12個單位，等等。

　　調(diào)整交易規(guī)模

　　有時候，市場會好多個月沒有趨勢。在這些時候，帳戶凈值有可能損失一個很大的百分比。

　　在大幅贏利的交易結(jié)束后，你可能會想增加用于計算頭寸規(guī)模的凈值規(guī)模。

　　海龜不使用以起始凈值為基礎(chǔ)的、連續(xù)結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)帳戶進(jìn)行交易。我們得到一個起始凈值為零、有明確的帳戶規(guī)模的虛擬帳戶。例如，1983年2月，當(dāng)我們首次開始交易時，很多海龜?shù)玫?00萬美元的虛擬帳戶規(guī)模。然后，這個帳戶規(guī)模在每年年初進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)里克主觀判斷的交易員的成功與否對帳戶規(guī)模進(jìn)行上下調(diào)整。規(guī)模的增大或減小一般近似地反映了該帳戶前一年運(yùn)做的贏利或虧損的增加。

　　每當(dāng)原始帳戶虧損10%時，海龜就得到指示，將虛擬帳戶的規(guī)模減小20%。因此，如果某個交易100萬美元帳戶的海龜曾經(jīng)虧損10%即10萬美元，那么，我們就開始交易好象只有80萬美元的帳戶，直到我們達(dá)到每年的起始凈值為止。如果我們再虧損10%（80萬的10%即8萬美元，總虧損為18萬美元），我們就要再減小虛擬帳戶規(guī)模為64萬美元的帳戶規(guī)模的20%。

　　隨著帳戶的增長或下降，對于減小或增大凈值還有別的或許更好的策略。這些就是海龜所用的法則。

第四章

　　入市

　　海龜用兩個相關(guān)的系統(tǒng)入市，這兩個系統(tǒng)都以唐奇安的通道突破系統(tǒng)（Donchian’s channel breakout system）為基礎(chǔ)。

　　在考慮某個交易系統(tǒng)時，一般的交易員通常是考慮入市信號方面的問題。他們相信，入市是所有交易系統(tǒng)最重要的一個方面。

　　他們可能會很吃驚地發(fā)現(xiàn)，海龜們所用的是基于理查德.唐奇安傳授的通道系統(tǒng)的非常簡單的入市系統(tǒng)。

　　海龜們得到了兩種不同卻有關(guān)系的突破系統(tǒng)法則，我們稱這兩個系統(tǒng)為系統(tǒng)一和系統(tǒng)二。我們完全可以按照自己的意愿自行決定將凈值配置在何種系統(tǒng)上。我們中的一些人選用系統(tǒng)二交易所有的凈值，一些人分別用凈值的50%選擇系統(tǒng)一，50%選擇系統(tǒng)二，而其他人則選擇了不同的組合。

　　系統(tǒng)一----以20日突破為基礎(chǔ)的偏短線系統(tǒng)
　　系統(tǒng)二----以50日突破為基礎(chǔ)的較簡單的長線系統(tǒng)

　　突破

　　突破定義為價格超過特定天數(shù)內(nèi)的最高價或最低價。因此，20日突破可定義為超過前20天的最高價或最低價。

　　海龜總是在日間突破發(fā)生時進(jìn)行交易，而不會等到每日收盤或次日開盤。在開盤跳空的情況下，如果市場開盤超過了突破的價位，海龜一開盤就會建立頭寸。

　　系統(tǒng)一入市----只要有一個信號顯示價格超過前20天的最高價或最低價，海龜就會建立頭寸。如果價格超過20天的最高價，那么，海龜就會在相應(yīng)的商品上買入一個單位，建立多頭頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近20天的最低價，海龜就會賣出一個單位建立空頭頭寸。

　　如果上次突破已導(dǎo)致贏利的交易，系統(tǒng)一的突破入市信號就會被忽視。注意：為了檢驗(yàn)這個問題，上次突破被視為某種商品上最近一次的突破，而不管對那次突破是否實(shí)際被接受，或者因這項(xiàng)法則而被忽略。如果有贏利的10日離市之前，突破日之后的價格與頭寸方向相反波動了2N，那么，這一突破就會被視為失敗的突破。

　　上次突破的方向與這項(xiàng)法則無關(guān)。因此，虧損的多頭突破或虧損的空頭突破將使隨后新的突破被視為有效的突破，而不管它的方向如何（即多頭或空頭）。

　　然而，如果系統(tǒng)一的入市突破由于以前的交易已經(jīng)取得贏利而被忽略，還可以在55日突破時入市，以避免錯過主要的波動。這種55日突破被視為自動保險突破點(diǎn)（Failsafe Breakout point）。

　　如果你還沒有入市，在任何特定點(diǎn)位都會有一些價位會觸發(fā)空頭入市，在另外一些不同的較高價位會觸發(fā)多頭入市。如果上次突破失敗，那么，入市信號會更接近于現(xiàn)價（即，20日突破），如果上次突破成功，在這種情況下入市信號可能會遠(yuǎn)得多，位于55日突破處。

　　系統(tǒng)二入市----只要有一個信號顯示價格超過了前55日的最高價或最低價就建立頭寸。如果價格超過55日最高價，那么，海龜就會在相應(yīng)的商品上買入一個單位建立多頭頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近55日的最低價，海龜就會賣出一個單位建立空頭頭寸。

　　無論以前的突破是成功還是失敗，所有系統(tǒng)二的突破都會被接受。

　　增加單位

　　海龜在突破時只建立一個單位的多頭頭寸，在建立頭寸后以1/2N（即二分之一N----譯注）的間隔增加頭寸。這種1/2N的間隔以前面指令的實(shí)際成交價為基礎(chǔ)。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，為了說明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N個單位的增加間隔。

　　在達(dá)到最大許可單位數(shù)之前，這樣都是正確的。如果市場波動很快，有可能在一天之內(nèi)就增加到最大4個單位。

　　示例：

　　黃金
　　N=2.50
　　55日突破=310

　　增加的第一個單位 310.00
　　第二個單位 310.00+1/2個2.50即311.25
　　第三個單位 311.25+1/2個2.50即312.50
　　第四個單位 312.50+1/2個2.50即313.75

　　原油
　　N=1.20
　　55日突破=28.30

　　增加的第一個單位 28.30
　　第二個單位 28.30+1/2個1.20即28.90
　　第三個單位 28.90+1/2個1.20即29.50
　　第四個單位 29.50+1/2個1.20即30.10

　　連續(xù)性

　　海龜被告知第二個單位 28.90 28.30
　　第三個單位 29.50 28.90
　　第四個單位 30.10 29.50

第五章

　　止損

　　海龜使用以N為基礎(chǔ)的止損以避免凈值的大幅損失。

　　有一種說法，“有老交易員，也有無所畏懼的交易員，但卻沒有無所畏懼的老交易員。”不使用止損的交易員會破產(chǎn)。

　　海龜總是使用止損。

　　對于大多數(shù)人來說，始終抱著虧損的交易終究會反轉(zhuǎn)的愿望比干脆退出虧損頭寸并承認(rèn)交易失敗要容易得多。

　　有一件事情我們要非常清楚----退出虧損頭寸絕對是至關(guān)重要的。長期來看，不會止住虧損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制并危及金融機(jī)構(gòu)自身（比如，巴林銀行、長期資本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因?yàn)闆]有止住小的虧損而放任其逐漸變成巨額虧損的交易。

　　關(guān)于止損，最重要的是在你建立頭寸之前，你已經(jīng)預(yù)先確定退出的點(diǎn)位。如果市場的波動觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。在這一立場上搖擺不定最終會導(dǎo)致災(zāi)難。

　　海龜?shù)闹箵p

　　有了止損并不意味著海龜總是讓經(jīng)紀(jì)人設(shè)置實(shí)際的止損指令。

　　因?yàn)楹｝敵钟腥绱舜罅康念^寸，所以，我們不想因?yàn)樽尳?jīng)紀(jì)人設(shè)置止損指令而泄露我們的頭寸或我們的交易策略。相反，我們被鼓勵設(shè)定某個價位，一旦達(dá)到該價位，我們就會使用限價指令或市價指令退出頭寸。

　　這些止損是無可商議的離市。如果某種商品在止損價進(jìn)行交易，那么，我們就退出頭寸；每次，每一次，一定。

　　止損的設(shè)置

　　海龜以頭寸風(fēng)險為基礎(chǔ)設(shè)置止損。任何一筆交易都不能出現(xiàn)2%以上的風(fēng)險。

　　因?yàn)閮r格波動1N表示1%的帳戶凈值，容許風(fēng)險為2%的最大止損就是價格波動2N。海龜?shù)闹箵p設(shè)置在多頭頭寸入市價格以下的2N，空頭頭寸入市價格以上的2N。

　　為了保證全部頭寸的風(fēng)險最小，如果另外增加單位，前面單位的止損就提高1/2N。這一般意味著全部頭寸的止損將被設(shè)置在踞最近增加的單位的2N處。然而，在后面單位因市場波動太快造成“打滑（skid）”或者因開盤跳空而以較大的間隔設(shè)置的情況下，止損就有所不同。

　　例如：

　　原油
　　N=1.20
　　55日突破=28.30

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 25.90

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 26.50
　　第二個單位 28.90 26.50

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.10
　　第二個單位 28.90 27.10
　　第三個單位 29.50 27.10

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70
　　第二個單位 28.90 27.70
　　第三個單位 29.50 27.70
　　第四個單位 30.10 27.70

　　因市場開盤跳空至30.80而使第四個單位以較高的價格增加的情況下：

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70
　　第二個單位 28.90 27.70
　　第三個單位 29.50 27.70
　　第四個單位 30.80 28.40

　　備選止損策略----雙重?fù)p失

　　海龜被傳授了一項(xiàng)會帶來更好收益的備選止損策略，但是，由于它會造成更多虧損從而導(dǎo)致盈虧比例較低，因此，這項(xiàng)策略執(zhí)行起來更難。這項(xiàng)策略稱為雙重?fù)p失（the Whipsaw）。

　　與每筆交易承受2%的風(fēng)險不同的是，止損被設(shè)置在1/2N即帳戶風(fēng)險的1/2%處。如果某個單位已被止損，而市場回到了原來的入市價，該單位就會被重新建立頭寸。有些海龜用這種方法交易，取得了良好的成效。

　　雙重?fù)p失也有額外的好處，即，在增加新的單位時不需要改變原有單位的止損，因?yàn)樵谧畲?個單位時全部風(fēng)險決不會超過2%。

　　例如，使用雙重?fù)p失止損，原油入市的止損為：

　　原油
　　N=1.20
　　55日突破=28.30

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70
　　第二個單位 28.90 28.30

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70
　　第二個單位 28.90 28.30
　　第三個單位 29.50 28.90

　　入市價格 止損
　　第一個單位 28.30 27.70
　　第二個單位 28.90 28.30
　　第三個單位 29.50 28.90
　　第四個單位 30.10 29.50

　　海龜系統(tǒng)止損的好處

　　由于海龜?shù)闹箵p以N為基礎(chǔ)，因此，它們能夠適應(yīng)市場的波動性。更不穩(wěn)定的市場有更寬的止損，但是，每個單位的合約也會更少。這等于是把風(fēng)險分散在所有的入市決策上，這樣會導(dǎo)致更好的多樣化和更為健全的風(fēng)險管理。

第六章

　　離市

　　海龜對于贏利頭寸使用以突破為基礎(chǔ)的離市策略。

　　還有一個古老的說法：“落袋為安，你永遠(yuǎn)不會破產(chǎn)。”海龜不會同意這種說法。過早地退出贏利頭寸，即過早地“落袋為安”，是采用趨勢跟隨系統(tǒng)交易時最為常見的錯誤之一。

　　價格從來不會直來直去；因此，如果你想趕上一段趨勢就有必要讓價格背離你運(yùn)動。在趨勢的早期，這通?？赡芤馕吨劭粗?0%到30%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。在趨勢的中期，這可能意味著眼看著80%到100%的利潤下降30%到40%。減輕倉位“鎖定利潤”的誘惑可能會非常巨大。

　　海龜們知道，你在何時落袋為安會造成盈虧之間的不同。

　　海龜系統(tǒng)在突破時建立頭寸。大多數(shù)的突破并不會形成趨勢。這意味著海龜所做的大多數(shù)交易都會導(dǎo)致虧損。如果贏利的交易所掙的錢平均下來不夠彌補(bǔ)這些虧損的話，那么，海龜就已經(jīng)虧錢了。每個能夠贏利的交易系統(tǒng)都有不同的最佳離市點(diǎn)。

　　我們來看海龜系統(tǒng)。如果你在利潤為1N時退出贏利頭寸而在虧損為2N時退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利才能彌補(bǔ)虧損交易所帶來的損失。

　　在交易系統(tǒng)的各個組成部分之間存在著復(fù)雜的關(guān)系。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。

　　贏利頭寸的正確退出是交易最重要的方面之一，也是最不為人理解的一個方面。然而，它會造成盈虧之間的不同。

　　海龜?shù)碾x市

　　系統(tǒng)一離市對于多頭頭寸為10日最低價，對于空頭頭寸為10日最高價。如果價格波動與頭寸背離至10日突破，頭寸中的所有單位都會退出。

　　系統(tǒng)二離市對于多頭頭寸為20日最低價，對于空頭頭寸為20日最高價。如果價格波動與頭寸背離至20日突破，頭寸中的所有單位都會退出。

　　海龜在入市時一般不會設(shè)置離市止損指令，但會在日間盯著價格，一旦交易價格穿過離市突破價，就開始打電話下離市指令。

　　艱難的離市

　　對于大多數(shù)的交易員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。等待10日或20日新低出現(xiàn)通?？赡芤馕吨郾牨牭爻蛑?0%、40%甚至100%的可觀利潤化為泡影。

　　人們具有一種想要早點(diǎn)離市的強(qiáng)烈傾向。你需要極強(qiáng)的紀(jì)律性才能為了繼續(xù)持有頭寸直到真正的大幅波動到來而眼看著你的利潤化為泡影。在大幅贏利的交易中，遵守紀(jì)律和堅(jiān)持原則的能力是成功老道的交易員的特征。

第七章

　　策略

　　包括海龜系統(tǒng)交易法則其余指導(dǎo)方針的集錦。

　　著名建筑師梅斯.范.德洛在談及設(shè)計中的局限時曾經(jīng)說過，“上帝就在細(xì)微之處。”這句話同樣適用于交易系統(tǒng)。

　　還有一些你在使用海龜交易法則中可能會造成明顯的交易贏利差異的細(xì)節(jié)。

　　入市指令

　　我們在前面曾經(jīng)提到，理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建議海龜在下指令時不要使用止損。他們建議我們觀察市場，并且在價格觸及止損價位時下指令。

　　我們還被告知，一般比較好的做法是設(shè)置限價指令而不是市價指令。這是因?yàn)?，限價指令能比市價指令提供較好的成交價格和較少的價格下降機(jī)會。

　　任何市場隨時都有一個買價和一個賣價。買價是買家愿意買入的價格，賣價是賣家愿意賣出的價格。無論何時，只要買價變得比賣價高就會產(chǎn)生交易。在成交量充沛時，市價指令總是會以買價或賣價成交，而較大的單子有時只能以更差的價格成交。

　　一般會有一定數(shù)量的相對隨機(jī)價格波動發(fā)生，這有時被稱為反彈。使用限價指令的觀點(diǎn)是將指令設(shè)置在稍低于反彈極限之處，而不只是設(shè)置一個市價指令。如果單子較小，限價指令就不會引起市場波動，如果單子較大，限價指令幾乎總會使市場波動更小。

　　對于限價指令，需要一些技巧才能確定最好的價格，但是經(jīng)過訓(xùn)練，你應(yīng)該能使用限價指令得到比使用市價指令更好的接近市價的成交價。

　　快速波動的市場

　　有時，市場非?？焖俚夭▌?，穿過了指令價格。如果你設(shè)置了限價指令，那么，它就不會成交。在市場快速波動的條件下，在短短的幾分鐘內(nèi)，市場中每張合約就可以驅(qū)動成千上萬的資金。

　　這時，海龜?shù)玫浇ㄗh不要恐慌，在下指令前等待市場交易并穩(wěn)定下來。

　　大多數(shù)交易新手發(fā)現(xiàn)這樣很難做到。他們會恐慌并下達(dá)市價指令。他們在可能最壞的時候總是這么做，并且經(jīng)常在一天中的最高價或最低價以最差的價格結(jié)束交易。

　　在快速波動的市場中，流動性會暫時缺失。在快速上漲的市場情況下，賣家會停止賣出，有意持倉等待更高的價格，直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下，賣價會大幅上升，買賣差價會加大。

　　現(xiàn)在，隨著賣家不斷抬高賣價，買家被迫支付高得多的價格，最終，價格移動得太遠(yuǎn)太快，結(jié)果新的賣家進(jìn)場導(dǎo)致價格啟穩(wěn)，而且通常迅速反轉(zhuǎn)并暴跌回一半。

　　在快速波動的市場中所下的指令，通常的結(jié)果是在抬高的最高價成交，正好是處于隨著新的賣家的進(jìn)場市場開始啟穩(wěn)的點(diǎn)位。

　　作為海龜，在下指令之前我們會等到有信號顯示至少出現(xiàn)了暫時的價格反轉(zhuǎn)，這樣通常會得到比市價指令要好得多的成交價。如果市場在超過我們的止損價的某個點(diǎn)位啟穩(wěn)，那么，我們就會退出市場，不過，我們這樣做時不會驚慌失措。

　　同步入市信號

　　很多時候市場只有很小的波動，作為交易員，除了監(jiān)控現(xiàn)有的頭寸之外，我們幾乎無所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時候我們會稍微忙一些，因?yàn)檫B續(xù)幾個小時會有信號間歇地出現(xiàn)。在這種情況下，我們只會在交易機(jī)會到來時才進(jìn)行交易，直到達(dá)到相應(yīng)市場的頭寸限制為止。

　　隨后有幾天，似乎所有的事情都同時發(fā)生了，我們會在一兩天內(nèi)從空倉到滿倉。通常，相關(guān)市場中的多種信號會加劇這種瘋狂的節(jié)奏。

　　尤其在市場跳空開盤，穿過入市信號時，情況更是如此。原油、燃油以及無鉛汽油，所有都可能在同一天內(nèi)發(fā)出跳空開盤信號。對于期貨合約，同一市場的許多不同月份的合約同時發(fā)出信號也是極為常見的。

　　買強(qiáng)賣弱

　　如果信號突然出現(xiàn)，我們總是在最強(qiáng)的市場買入，在最弱的市場成批地賣空。

　　同時，我們也會只在一個市場上建立一個單位的頭寸。例如，我們會挑選最強(qiáng)的具有足夠的成交量和流動性的合約月份，而不是同時買入二月份、三月份和四月份的原油。

　　這是非常重要的！在相關(guān)的一組中，最佳的多頭頭寸是最強(qiáng)的市場（該市場在同一組中幾乎總是要勝過較弱的市場）。相反，空頭方面最大的贏利交易來自于相關(guān)一組中最弱的市場。

　　作為海龜，我們用各種各樣的量度標(biāo)準(zhǔn)來確定市場的強(qiáng)弱。最簡單最常用的方式就是查看圖表，通過視覺檢查弄清楚哪個市場“看起來”比較強(qiáng)（或比較弱）。

　　有些人會確定價格自突破后已上漲了幾個N，并買入波動最大的市場（以N表示）。

　　其他人會從現(xiàn)價中減去三個月前的價格，然后除以目前的N值得到所有市場的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。最強(qiáng)的市場具有最大值，最弱的市場具有最小值。

　　這些方法中的任何一種都效果良好。重要的是持有在最強(qiáng)的市場上多頭頭寸，在最弱的市場上持有空頭頭寸。

　　更換期滿合約

　　當(dāng)期貨合約期滿時，在更換新合約之前有兩個主要的因素需要考慮。

　　首先，有很多近期月份合約趨勢良好但遠(yuǎn)期月份合約卻沒有表現(xiàn)出同樣級別價格波動的例子。因此，除非新合約的價格波動符合現(xiàn)有頭寸的條件，否則不要更換新合約。

　　其次，應(yīng)該在期滿合約的成交量和未平倉頭寸下降太多之前更換合約。多少算太多取決于單位規(guī)模。一般的規(guī)則是，海龜在期滿前數(shù)周將現(xiàn)有合約更換為新的合約月份，除非（現(xiàn)在持有的）近期月份合約比遠(yuǎn)期月份合約的表現(xiàn)明顯要好。

　　最后

　　最后，我們得出關(guān)于完整的海龜交易系統(tǒng)法則的結(jié)論。你或許會想，這些法則并不是很復(fù)雜。

　　但是，知道這些法則并不足以使你致富。你必須能遵循這些法則。

　　記住理查德.丹尼斯說過的話：“我總是說你們可以在報紙上發(fā)表我的交易法則，沒有人會遵循它們。關(guān)鍵在于連續(xù)性和紀(jì)律。幾乎任何人都能夠羅列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學(xué)員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時仍堅(jiān)持那些法則。”----摘自《華爾街點(diǎn)金人》，約翰.施瓦格。

　　或許，最能證明這個觀點(diǎn)的正確性的是海龜們自己的成績；他們中的許多人并沒有賺錢。這并非因?yàn)榉▌t不起作用；這是因?yàn)樗麄儾荒芤矝]有遵循法則。由于這同一個事實(shí)，讀這本小冊子的人中只有很少的人將用海龜交易法則在交易中取得成功。再說一遍，這并非是因?yàn)榉▌t不起作用。這是因?yàn)樽x者簡直不會擁有遵循它們的信心。

　　遵循海龜法則是非常困難的，因?yàn)楹｝敺▌t依賴于捕捉相對罕見的大級別趨勢。結(jié)果是，兩次贏利之間可能會經(jīng)過許多個月份，有時甚至要經(jīng)過一兩年。在這期間，很容易找到理由來懷疑這套系統(tǒng)，進(jìn)而停止遵循法則。

　　如果法則不再起作用可怎么辦？
　　如果市場已經(jīng)改變了可怎么辦？
　　如果法則錯過某些重要的東西可怎么辦？
　　我怎樣才能真正地確信這些法則會起作用？

　　第一期海龜培訓(xùn)班中有一位學(xué)員（該學(xué)員在第一學(xué)年結(jié)束前從培訓(xùn)班中除名）早就懷疑有些知識有意不傳授給培訓(xùn)班，最終他相信有些隱藏的秘訣里克是不會披露的。這位特別的交易員無法面對一個簡單的事實(shí)，即，他的拙劣表現(xiàn)歸因于他自己的疑慮和不安全感，是這些導(dǎo)致了他無力遵循法則。

　　另一個問題是想要改變法則的傾向。海龜中有很多人努力降低交易系統(tǒng)的風(fēng)險，他們用巧妙的方法改變法則，有時卻適得其反。

　　舉個例子：沒有按照法則的明確規(guī)定盡可能快地建立頭寸（每1/2N一個單位）。雖然這似乎可能是更為保守的方法，但對于海龜所使用那種入市系統(tǒng)，實(shí)際情況可能是，緩慢地增加頭寸可能會增加回撤觸及離市止損價（導(dǎo)致虧損）的機(jī)會，而更快的方法可能會容許頭寸經(jīng)受得住不觸及止損的回撤。這種巧妙的改變可能對系統(tǒng)在某些市場條件下的贏利性具有較大的影響。

　　為了提高信心，你需要遵循交易系統(tǒng)的法則，不管它是海龜系統(tǒng)、某些類似的系統(tǒng)或者是完全不同的系統(tǒng)，你必須自己用交易的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。光聽別人說某個系統(tǒng)能起作用是不夠的；光看別人所做研究的結(jié)果摘要是不夠的。你必須親自去做。

　　別讓你的手閑著，立刻開始研究。鉆研交易，考慮每天的凈值日志，對系統(tǒng)交易方法要非常熟悉，對虧損的程度和頻率要非常熟悉。

　　如果你知道在過去的20年中已有很多同樣長度的時間期間，那么，要經(jīng)受住8個月的虧損期就會容易得多。如果你知道迅速增倉是系統(tǒng)贏利的關(guān)鍵部分，那么，要迅速增加頭寸就會容易得多。

　?。ǜ剑┲x普交易法則（The Shep’s Trading Rule）：“你可以違背法則，廢除法則。最終，法則會因你不尊重它們而違背你。”----摘自《市場中的禪》，愛德華.A.坦普爾

第八章

　　進(jìn)一步的學(xué)習(xí)

　　你從這里去向何方？經(jīng)驗(yàn)是無可替代的。

　　幽默大師巴瑞.勒普拉特納說：“優(yōu)異的判斷來自于經(jīng)驗(yàn)，而經(jīng)驗(yàn)來自于拙劣的判斷。”

　　如果你想成為交易員，你就必須開始交易。這無可替代。你還必須犯錯誤。

　　犯錯誤是交易的一部分。如果你不用真實(shí)的金錢（而且是足夠使盈虧對你造成影響的金錢）開始交易，你就不會學(xué)到交易的所有課程。

　　紙上談兵無法替代用真錢進(jìn)行的交易。如果你不用真錢，你就不會認(rèn)識到希望、恐懼和貪婪是如何影響你自己的。

　　同時，徹底理解交易的基本原則是很重要的。具備了這種知識，你就會少犯錯誤，你就會更加迅速地從你實(shí)際所犯的錯誤中學(xué)到東西。

　　在此，建議一些進(jìn)一步學(xué)習(xí)的范圍。

　　交易心理學(xué)

　　交易心理學(xué)是交易最重要的方面，而理解你自己和你自己的個性（因?yàn)樗c你的交易有關(guān)）是至關(guān)重要的。這段旅程是關(guān)于一種真實(shí)而不帶偏見的嘗試使你理解自己的個人心理的，而不是關(guān)于找到一本帶有所有答案的魔術(shù)心理學(xué)書本的。

　　資金管理

　　資金管理是機(jī)械交易系統(tǒng)最重要的方面?？刂骑L(fēng)險使你能夠在不可避免的不利時期繼續(xù)交易，并生存下來實(shí)現(xiàn)良好系統(tǒng)的贏利潛力是基本的問題。然而，入市信號、離市和資金管理之間的相互影響通常是非直觀的。學(xué)習(xí)和研究最先進(jìn)的資金管理技術(shù)將帶給你巨大的回報。

　　交易研究

　　在開發(fā)機(jī)械交易系統(tǒng)時，統(tǒng)計根據(jù)的歷史研究是無可替代的。實(shí)際上，這意味著你要學(xué)會計算機(jī)編程以便模擬交易系統(tǒng)的性能。

　　在曲線擬合、過度優(yōu)化、交易統(tǒng)計以及在網(wǎng)絡(luò)上或書本中進(jìn)行方法檢驗(yàn)時，你可以得到大量有價值的信息，但是要從言過其實(shí)的宣傳和荒誕不經(jīng)的吹噓中發(fā)現(xiàn)信息有點(diǎn)困難。抱持懷疑的心態(tài)，但保持開放的心胸，你的研究就會成功。

　　最后的提醒

　　有大量的個人試圖推銷他們自己或他們的“專家”建議。不要盲目接受這些自我表白的專家的建議。最好的建議來自于那些不出售建議的人，以及那些做交易賺錢的人。有很多書籍和自傳深刻地剖析了成功的（或者曾經(jīng)成功的）交易員的習(xí)慣。

　　學(xué)會成為好的交易員（甚至出色的交易員）是有可能的，但是，你需要付出大量艱苦的工作并具有一種健康的懷疑主義精神。對于我們這些選擇了這條道路的人，這段旅程永遠(yuǎn)沒有盡頭。那些繼續(xù)保持成功的人將永遠(yuǎn)不會達(dá)到目的地，但是，他們將在旅程中學(xué)會找到樂趣。