時(shí)間： 2006 年 4 月 8 日下午

地點(diǎn)：北京證券頤和園營業(yè)部

主持人：大家好，由和訊網(wǎng)主辦“股市面對面”投資操作理念研討會現(xiàn)在正式開始，首先我自我介紹一下，我是本次主持人，和訊股票頻道的江海波，非常感謝大家利用周末休息時(shí)間聽我們的投資報(bào)告會，現(xiàn)在我給大家介紹一下，到場嘉賓，分別是中投經(jīng)信的總經(jīng)理張坤老師，全國國十佳分析師天勤證券副總經(jīng)理鄧漢學(xué)老師，世紀(jì)隆鑫投資公司副總經(jīng)理兼套利投資總監(jiān)劉永剛老師，中投普信投資公司股票投資總監(jiān)的侯積良老師。幾位老師在我們的和訊網(wǎng)都建立了博客，我們也邀請了業(yè)內(nèi)眾多專家和分析師，大家都建立了本牛俱樂部圈子，大家可以進(jìn)入這個(gè)奔牛俱樂部圈子跟我們交流。今天我們在活動(dòng)當(dāng)中穿插了抽獎(jiǎng)的活動(dòng)，大家在進(jìn)場的時(shí)候丟領(lǐng)了一些號碼，沒有領(lǐng)到號碼的可以到我同事那邊領(lǐng)取，我們今天會抽取幾位幸運(yùn)股民回報(bào)大家對和訊網(wǎng)的厚愛，下面我們有請張坤老師給大家講投資講座。大家歡迎！

張坤：我們都是老朋友了，去年講過一次，重點(diǎn)講控制風(fēng)險(xiǎn)，今天重要講選股?？赡艽蠹抑v同種東西為什么時(shí)間不一樣，一個(gè)是活動(dòng)不一樣，一個(gè)是側(cè)重點(diǎn)不一樣，當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境是熊市，現(xiàn)在應(yīng)該是牛市來了，今天題目是股市投資的四大要素。選股是一個(gè)大問題，講的話，可能會要很長時(shí)間。今天由于時(shí)間的限制主要針對市場情況講如何選股，所以在這里有必要給大家把市場情況介紹一下。在座這么多股民朋友從 01 年就開始做股票的舉一下手，我看一下，我看有 20 ％左右，恭喜你們，你們終于熬過了熊市，迎來了最美好的牛市?，F(xiàn)在對股市的定性我個(gè)人認(rèn)為是牛市的開始，最近可以說牛市已經(jīng)得到確認(rèn)。理由有九大。

第一，股改、股權(quán)分置改革過半，而且已經(jīng)形成了良好的預(yù)期，股市形成牛市行情的利空因素和不安定因素已經(jīng)得到徹底的消除。

第二，中國股市經(jīng)過從 01 年以來五年的下跌以后。考慮到下半年股改的因素，要打一個(gè)七折的話，投資價(jià)值凸顯非常嚴(yán)重。相對來講股市超跌比較明顯。

第三，中國經(jīng)濟(jì)這幾年增長比較好，勢頭比較迅猛，相比之下，中國股票靜態(tài)市盈率不足以描述中國股市的投資價(jià)值?？紤]到新興市場的市盈率一般是 40 倍，中國股市投資價(jià)值考慮到股改打折因素就更加突出。

第四，中國股市經(jīng)過五年的熊市以后，中國股市的投資結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本的變化，機(jī)構(gòu)投資者成為絕對的主力，特別是基金。面對這么好的形勢，這么好的投資股票不可能無所作為。

第五， QFII 的因素。從臺灣的經(jīng)驗(yàn)來看， QFII 進(jìn)入以后一般會有一個(gè)恐慌性的下跌市場，在下跌過程中， QFII 超低，股市形成波瀾壯闊的行情。 QFII 現(xiàn)在的情況是，中國政府不斷放大 QFII 投資額度，應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足境外投資者對 QFII 的需求。中國股民都覺得中國股票沒有投資價(jià)值，不愿意去看，國外投資者紛紛溢價(jià)申購 QFII 的額度，說明境外投資者非常看好中國股市的價(jià)值。

第六，資金的因素，現(xiàn)在很多人看報(bào)紙或者聽到，最初股市升到 1300 點(diǎn)的時(shí)候，很多的資金紛紛離開市場，其實(shí)這個(gè)消息是非常準(zhǔn)確的，我跟基金經(jīng)理和私募基金打交道比較多，在 1300 點(diǎn)的時(shí)候，保險(xiǎn)公司、社保基金大量贖回，當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理手里出現(xiàn)資金短缺的情況，但是經(jīng)過一個(gè)月的時(shí)間股市沒有下跌，現(xiàn)在大量的資金又重新往回涌處，特別是社?；?、保險(xiǎn)資金。很多人打電話給我說，現(xiàn)在形勢太好了，我手里有大把的錢不知道怎么花，這不僅是機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)的一部分情況。

第七，從銀行來看。第一季度，銀行很大一部分貸款不知去向，據(jù)專家分析都流到股市上了。未來兩年內(nèi)中國股市想象的題材不斷，首先，今年 06 年是“十一五”開頭第一年，經(jīng)濟(jì)形勢不會很差，肯定會做一個(gè)很好的開局。第二，到 07 年的時(shí)候，一般的經(jīng)驗(yàn)來講，奧運(yùn)概念已經(jīng)開始興起。到 08 年奧運(yùn)會召開，世貿(mào)概念也緊接著到來，兩年多的時(shí)間里，應(yīng)該說利好的題材是不斷的。

第八，從本身市場的情況來看，技術(shù)面來看，出現(xiàn)多項(xiàng)或者大量資金涌入。會出現(xiàn)一個(gè)短期的陷井，正常的話會回調(diào)到 1150 附近，但是市場沒有恒盤，大量股票沖擊漲停板。一般來講熊市股票會有很多股票出現(xiàn)漲停板，但是恰恰相反，每天只有一兩支股票漲停板，跌一下馬上又起來了。股票從板塊的輪漲，所有的特征從技術(shù)層面來看都是牛市的特征。

第九，個(gè)股微觀的因素決定了宏觀大盤的優(yōu)勢，微觀到宏觀，量變到質(zhì)變，現(xiàn)在絕大多數(shù)股票都形成了地步駐底的過程，大部分股票都處于這種狀況的時(shí)候，大盤不可能不展開牛市的情況。牛市應(yīng)該維持在兩年半時(shí)間，保守估計(jì)是 2600 點(diǎn)左右。所以很多人在 1300 點(diǎn)的時(shí)候，就開始含糊，很多人說見頂了，還有說很快見頂了，還有人說股票要不要清倉，還要猶豫，今天我給大家鼓鼓勁，改變心態(tài)，牛市來了，不能用熊市的思維操作股票，要不然等牛市走完了之后你會感覺到?jīng)]有賺錢甚至可能賠錢。

牛市操作跟熊市有很大的不同。熊市股票大盤沖高，往下下跌，要不就等著，要不就止損，不能隨便抄底，要控制風(fēng)險(xiǎn)，牛市不一樣。大盤下跌的時(shí)候，要敢于買股票，不可能一根陽線接著一根陽線漲，出現(xiàn) 200 、 300 的回調(diào)是正常的。在前期的時(shí)間，大家心態(tài)要勇敢一點(diǎn)，跌下來要敢于抄股票，你不抄別人就抄掉了。

操作上，想象的空間要大一點(diǎn)，你看你的股票處在什么位置，如果幅度不大可以拿一拿。牛市的操作分為幾種：

第一種是保守性操作，買入上證 50ETF ，大家可能知道最簡單代碼是 510050 。代表的是 50 支盤子比較大，業(yè)績比較好的股票走勢。買入 50ETF ，一年就可以獲得，相當(dāng)大盤同期漲幅的收益，估計(jì)這個(gè)收益分到每年有 20 — 30 ％的收益，這樣的情況基本上屬于及格了。

第二種操作是穩(wěn)健型操作。找一支相對穩(wěn)健的股票，買入不要隨便換股，還有說套牢的股票不要?jiǎng)樱瑯I(yè)績特別差的股票拿著翻一番沒有問題。

第三種操作是靈活型操作。因?yàn)楣善痹谏蠞q過程中不是一支股票而是普漲普跌，而是板塊輪漲，你抓住上升最快的一段，把現(xiàn)在最高的一段抓住，及時(shí)換股，一年獲得 300 — 500 ％的收益，這樣你是滿分。

接下來進(jìn)入今天第三個(gè)主題，如何選股票， ETF 比較簡單，你們知道，一敲買入行了。第二，選一支好股票，握住，獲取穩(wěn)定的收益。從三個(gè)側(cè)重把握它。第一，一定要充分交換。第二，目前股票位置處于籌碼交換集中區(qū)域的上部。第三，近期成交量萎縮。

為什么這樣。從今天的主題股票投資的四大要素來分析原因。股票投資的話，我分析把它分為四個(gè)基本要素，其它包括技術(shù)指標(biāo)，包括有人講空間，空間也可以分成時(shí)間和價(jià)格，最后歸結(jié)為四個(gè)基本要素，量、價(jià)、時(shí)、人。

量是什么？量就是籌碼。價(jià)格表示一個(gè)位置。時(shí)間表示籌碼密集的一個(gè)指標(biāo)——密集度。人，就是投資者。

成交量我們知道每天股票成交有大有小，代表籌碼的轉(zhuǎn)移有大有小，什么時(shí)候成交量越大表示愿意買入股票的投資者和賣出股票的投資者意見相反性越大。相反，如果在某一個(gè)位置上沒有成交量，說明大家對這個(gè)價(jià)格比較認(rèn)可，買入的人比較少，賣出的人也比較少。假設(shè)在股票下跌中出現(xiàn)了大量的換手，出現(xiàn)了大量籌碼轉(zhuǎn)換，如果價(jià)格繼續(xù)下跌，說明比較大的差異，大家都發(fā)揮自己的水平去買去賣，形成一致的認(rèn)識，認(rèn)為價(jià)格會繼續(xù)下跌，意見比較一致的時(shí)候，的只需要很少的成交量就可以把價(jià)格打壓下來。籌碼的轉(zhuǎn)換是具有一定階段性的，比如說在五塊錢大量的籌碼發(fā)生轉(zhuǎn)換，這時(shí)候可能有 4.8 元想買入的人看到價(jià)格籌碼發(fā)生大量的轉(zhuǎn)換趕到 5 塊錢去買， 5 塊錢價(jià)格發(fā)生轉(zhuǎn)移之后，大量成交量放出之后，中間是有 4.5 元，中間有大量的價(jià)格差的。

如果籌碼經(jīng)過大量轉(zhuǎn)換或者成交量進(jìn)行大量的轉(zhuǎn)換，價(jià)格上升了?？赡茏畛趿啃枰艽螅巧仙倪^程中，一般的情況下都要小雨最密集的成交量，這是籌碼轉(zhuǎn)換的過程。大家形成一致的認(rèn)識，不需要很大的成交量就可以把價(jià)格拉升很多，但是如果沒有籌碼轉(zhuǎn)換價(jià)格往上走的話，需要很大的成交量推動(dòng)起來，就是價(jià)升量增的現(xiàn)象。這樣情況是前期籌碼沒有充分轉(zhuǎn)換的情況才會出現(xiàn)。如果不是價(jià)升量增的話，很少量的籌碼就可以發(fā)生轉(zhuǎn)換。在價(jià)格在 5 元和 4.5 元之間震蕩，最后價(jià)格停在 5 元的高位，同時(shí)成交量萎縮，就是同時(shí)縮量。這時(shí)候價(jià)格經(jīng)過籌碼的轉(zhuǎn)換之后，在高位，大家賣出的意愿和買入的意愿已經(jīng)達(dá)成了基本一致的看法。這時(shí)候代表多方獲勝。

在這種情況下，價(jià)格再上漲的時(shí)候，壓力就比較小，或者說這種股票往往具有很好的上升空間。這是我們剛才說的三點(diǎn)。第一點(diǎn)，籌碼充分轉(zhuǎn)換。第二點(diǎn)，價(jià)格相對高位。第三點(diǎn)，縮量。這樣的股票就是我們剛才說的第二種股票，你捂住它，不經(jīng)過很長時(shí)間它就會有漲幅。縮量價(jià)格漲幅最好不要太大，比如說 50 — 60 ％的漲幅。牛市可以放到 80 ％— 100 ％之內(nèi)的漲幅都是很正常的。

看這張圖，價(jià)格最低點(diǎn)是 3.7 元到 6.7 之間， 80 ％的漲幅，經(jīng)過三年的時(shí)間以后，籌碼交換比較充分，股票處于相對比較高的位置，看這個(gè)位置，量萎縮，大家形成一致的認(rèn)識?？催@個(gè)位置，高位、縮量，前期籌碼充分轉(zhuǎn)換，這是好股票，但是這種股票不是屬于熱點(diǎn)板塊，或者熱點(diǎn)板塊沒有到達(dá)這個(gè)點(diǎn)，這種股票適合慢慢捂，然后有 50 ％的收益。

還有就是時(shí)間和投資者的問題，這是我們需要講的下一個(gè)問題。如何利用板塊抓取股票上升最快的一段那就是抓取快股。第四點(diǎn)，漲幅要比剛才的漲幅位置更高。第五點(diǎn)，是時(shí)間，密集度更大。怎么解釋這個(gè)概念，快速上升的股票比我們所說的位置更高，首先有一個(gè)緩慢的過程，到達(dá)一定的高位以后形成板塊，之后突破，在更高的位置突破。因?yàn)橥蝗煌黄?，大家對價(jià)格上升的高位不認(rèn)可的情況可能性會更大，會出現(xiàn)換手，籌碼不能在短時(shí)間內(nèi)分散掉，在比較短的時(shí)間類成交量比較大，這時(shí)候價(jià)格突起來之后會有一個(gè)很高的上升。

看這支股票，在這個(gè)位置，應(yīng)該說比剛才的位置更高，這是一個(gè)房地產(chǎn)的股票，房地產(chǎn)是近期的一個(gè)熱點(diǎn)，前期進(jìn)行籌碼轉(zhuǎn)換，位置上升到更高的位置，在這個(gè)位置籌碼密集，開始轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換之后上升到一個(gè)更高的位置。首先，第一天它是放量突破，密集度比較高，放量完了之后出現(xiàn)一個(gè)快速的拉升，這時(shí)候我們選股票，這種股票從特征上來講具備這五種特征。但是操作的時(shí)候還有更多的細(xì)節(jié)。

快股從形態(tài)上具有這幾種特征，首先有一個(gè)密集區(qū)，然后沖到一個(gè)高位，經(jīng)過短期縮量過程，或者少數(shù)情況下，直接在密集區(qū)的中上部，突然拉出一根陽線，長陽。大家注意它的換手率，一定是在 3 ％— 12 ％之間，如果超出 12 ％，表示大家認(rèn)可度比較差。具有一定的不確定性。這主要從換手率看。拉起之后，往往要經(jīng)過一到十個(gè)交易日的盤整。這種調(diào)整有幾種形式，第一種是強(qiáng)勢的調(diào)整，這是最好的股票，第一種是長陽，最好是 5 — 10 ％以后，第二天一根陽線、長陽，最好是 7 — 8 ％的漲幅最好，這代表主力拉升的空間很大。還有一種是相對弱勢的調(diào)整，本身是收小陰線的，甚至要調(diào)到陽線的最低點(diǎn)，這種調(diào)整是這根陽線不能破，如果把陽線最低點(diǎn)打破了，你就要考慮這支股票是不是一種假突破。之后會有快速拉升。我們買入在第二天、第三天買入都可以，有時(shí)候是追高買入，往往在很短的時(shí)間內(nèi)，比如說十個(gè)交易日或者一個(gè)月之內(nèi)往往會有 40 — 50 ％的漲幅。

這里面大家一定要注意一點(diǎn)，由于我們市場上有很多的短線機(jī)構(gòu)做，也會形成陽線，短線機(jī)構(gòu)也會選擇題材股票或者市場比較充分的股票，同樣也會拉出相同的陽線，這樣的情況下如何區(qū)別。今天我只是點(diǎn)一下，有興趣的朋友自己悟，就是分時(shí)線，很多同志做這么久從來不看分時(shí)線，價(jià)格這里有很多的代表性的東西，比如說買入五檔的成交量和賣出五檔的價(jià)格，還有月線、周線等等，大家一定要從分時(shí)線去尋找它。真正要往上拉升的股票有什么不同，有人說我看陽線、均線都一樣，為什么結(jié)果不一樣，往往區(qū)別就在分時(shí)線，好的分時(shí)線會代表高位強(qiáng)勢橫盤。股票在很短的時(shí)間內(nèi)拉起 5 — 8 ％的位置，然后在高位橫盤不動(dòng)，表示價(jià)格在前期的位置達(dá)到均衡，后期迅速拉到一個(gè)高位，或者 5 ％、 10 ％，賣盤數(shù)很多，高位資金全部揭掉，短期內(nèi)拉起來，就會出現(xiàn)籌碼。第二天不斷調(diào)整也好，或者小調(diào)也好都是吸取籌碼的過程，如果第二天再出現(xiàn)這種分時(shí)線，就是繼續(xù)讓高位換手，股票也會上漲到很高。

短期機(jī)構(gòu)內(nèi)如何做盤，四個(gè)小時(shí)交易時(shí)間，三個(gè)半小時(shí)跟著大盤晃，最后 30 分鐘拉起來，這種股票就是短線機(jī)構(gòu)操作的特征，做起來就把股票賣掉，而不是繼續(xù)追漲。不管從短線機(jī)構(gòu)操作來看，或者鼓勵(lì)長線機(jī)構(gòu)操作來看，都會有短線調(diào)整。很多人做了很多年股票，不知道同樣的陽線，我買了跟你同樣的股票，為什么你掙錢我不掙錢，我說是經(jīng)驗(yàn)，但是經(jīng)驗(yàn)是什么？大家自己去總結(jié)。

我告訴大家明天什么股票要下跌。這支骨牌滅天就要調(diào)整，看它的分時(shí)線最后拉起來了。這是一種概率問題，如果拉的高度越大，說明它調(diào)整的東西也越高。選股票是一個(gè)統(tǒng)計(jì)概率的結(jié)果，大家自己可以做統(tǒng)計(jì)，如果大家還有什么不明白的問題，或者選股不明白的問題，我們公司的李總可以給予大家咨詢，大家可以給他打電話。我把最后一點(diǎn)講明白——投資者。

投資者是股票交易中最重要的因素，許多人對投資者的理解不透徹，投資者牽扯到最基本的影響因素就是基本面，什么叫基本面很多人一直沒有搞清楚。許多人跟我講，我做價(jià)格投資，它的市盈率 20 倍，或者未來增長速度怎么樣。我老講一個(gè)問題， 97 年市場火爆的時(shí)候，如果有一個(gè)人告訴你一支股票有 15 倍的市盈率你會玩命追，要是去年有人這樣告訴你，你一定不會買。因?yàn)橥顿Y者對它的看法變了。是投資者跟基本面的互動(dòng)關(guān)系，這就是索羅斯所說的反射理論。如果股市真有價(jià)值中樞的話，的比如說市場上比較好的股票有 20 倍市盈率對應(yīng)的股票是 5 元，大家認(rèn)可它的話，可能會達(dá)到 7 元，如果不認(rèn)可的話，可能價(jià)格只有 3 塊錢，其實(shí)對投資者來講只要追求 3 元到 7 元的價(jià)差都可以了。很多基金激勵(lì)很厲害，很多研究員比上市公司更了解這些行情。有一些朋友說 03 年行情非常好，紡織行業(yè)的股票很好，有的人沒有感覺到，后來他們的很多訂單就來了，他們一直很規(guī)范，但是一些制度和操作使他們沒有達(dá)到一定的水平。作為投資者，我們要發(fā)揮我們的長項(xiàng)，我們的資金少，要踏實(shí)去做。

主持人：十分不好意思，我看今天年長的股民在這里，如果幾位老師連續(xù)幾十分鐘講下來，時(shí)間會更長，所以我不得不打斷了，下面我們請?zhí)烨谧C券的鄧漢學(xué)老師。大家歡迎！

鄧漢學(xué)：感謝大家來參加這個(gè)活動(dòng)，今天認(rèn)不是很多，我想問一下主持人給我多長時(shí)間？ 20 分鐘。根據(jù)這個(gè)時(shí)間，我給大家講一些對大家有用的東西。今天總體來講，我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)位置相對來講處在高位，操作要注意，但是這時(shí)候機(jī)會很多，如何操作股票，如果選股票，見頂在即，你的選股思路，操作的原則是什么？

我現(xiàn)在先簡單做一個(gè)調(diào)查和互動(dòng)。你這會兒的心態(tài)是什么，你選股的思路是什么？哪位做股票做的時(shí)間比較長一些？

現(xiàn)場觀眾 1 ：大盤快見頂了，選業(yè)績比較好，沒有怎么漲的股票。

現(xiàn)場觀眾 2 ：快見頂了，我會賣出一些股票。

現(xiàn)場觀眾 3 ：我認(rèn)為股票還會再漲。

鄧漢學(xué)：你怎么選？

現(xiàn)場觀眾 3 ：我還會選低價(jià)股。

現(xiàn)場觀眾 4 ：我遠(yuǎn)離股票、遠(yuǎn)離股市、遠(yuǎn)離毒品、遠(yuǎn)離賭博。

鄧漢學(xué)：這些我都聽到了，如果我用專業(yè)做股票的眼光看，這是你們選股票的問題所在。我也在面對我的客戶服務(wù)，現(xiàn)在到大戶室問買什么股票，他們都說買江汽， 418 什么，為什么？因?yàn)楹芏喙善笔褪?，我就選這些股票，但是這些股票都在慢慢往下跌，因?yàn)闆]有掌握到市場的節(jié)奏。剛才張先生講了，市場是牛市，去年三月份我就連續(xù)在講，市場的超跌已經(jīng)極其嚴(yán)重，到九、十月份反轉(zhuǎn)現(xiàn)象已經(jīng)很明顯。上次 1300 點(diǎn)是誰踹的一腳，是成思威，下一輪是誰踹，我不知道，肯定會有。我舉一個(gè)例子，技術(shù)上嚴(yán)重背離，要下跌，一天兩天臨界點(diǎn)一定會出來的，你要知道馬上要大跌。有時(shí)候反彈的時(shí)候你覺得力量越來越強(qiáng)就做了。顯強(qiáng)的股票力度不會強(qiáng)，顯價(jià)格低的股票也不會很強(qiáng)，可能會偶爾調(diào)一下，真正強(qiáng)的是有色、地產(chǎn)，但是實(shí)際上就跟過去打仗一樣。

打仗的時(shí)候，軍隊(duì)不倒，最后一定要保證旗子不倒。所以前期你要么放棄選股，要么就做有色和地產(chǎn)。我在東部使勁跟人推，包括禮拜四，有人看我買了一個(gè)股票漲停，說你再給我推薦一個(gè)，我說買中色，禮拜六 7.7 元多買的，禮拜日 8.0 元就趕緊跑，我說你跑什么。我們主要做中金、中色、 60330 ，我們主要推的就這三支股票，你看到資金天天往里堆，主力往里堆你怕什么。中金、中色、 60330 ，我天天向我們的客戶推，以后要我推股票我還會推這三支，這是最穩(wěn)當(dāng)?shù)?，這個(gè)一定要這樣做，這是我的紅旗理論。前段時(shí)間我推的地產(chǎn)、西峽建設(shè)，你可以看到我在網(wǎng)上幾點(diǎn)幾分推薦什么股票， 600406 、 000060 ， 600533 、 000758 、 000616 、 002029 ，中間做了一些斷線， 600732 ，這是我們短期做的，為什么這么做就是我說的紅旗理論，就是目前階段行情到了魚尾行情。到了這一階段的時(shí)候，你必須要做強(qiáng)勢股，做其它的股票會偶然漲，包括禮拜五我推薦的股票中，我到我們公司我跟我們員工講，禮拜五五支股票漲停，有的是接近漲停， 600167 ，剛才我講了一些中線品種，還有一些股票長期方向不錯(cuò)，但是短期內(nèi)不一定會漲，有一些股票像中金，只要公司不倒就會漲。這是紅旗理論。

再講一些我個(gè)人的看法，我為什么認(rèn)為階段頭部會隨時(shí)到來？兩周前的一個(gè)禮拜六我統(tǒng)計(jì)了一下，從去年 12 月份以來，一共有 128 支股票，主力在行情上漲過程中是減倉的。到兩周以前，到 3 月 9 號反彈，有多少支股票主力是逃跑的， 500 只。當(dāng)時(shí)我沒有有意統(tǒng)計(jì)這個(gè)數(shù)，但是后來發(fā)現(xiàn)正好 500 只。到現(xiàn)在是不是還有 500 只或者比 500 只更多，我估計(jì)會更多。因?yàn)橹髁C(jī)構(gòu)的在散戶熱情高漲的時(shí)候至少會階段性兌現(xiàn)。這是我想強(qiáng)調(diào)的第一點(diǎn)。

第二，這兩天特別是禮拜四基金經(jīng)理 90 ％會看好后市，大部分基金經(jīng)理說我們的市值相當(dāng)于大盤 1450 點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)說明什么，基金的數(shù)值已經(jīng)達(dá)到 1450 點(diǎn)，市場才 1300 多點(diǎn)，這是不是持有者要數(shù)的，基金是不是要兌現(xiàn)，加上短期來看， IPO 是不是要重新開啟？當(dāng)然我講的這些都是基本面的，我判斷東西更多是技術(shù)面。包括我剛才的選股也主要立足于技術(shù)面，因?yàn)檫@些股票主力拼命在進(jìn)。我告訴你，飛樂音響還會漲，昨天今天也在漲，明天也會繼續(xù)漲，因?yàn)闈q停板還在吃。這叫階段龍頭。當(dāng)然它沒有有色，沒有地產(chǎn)。國際有色金屬持續(xù)上漲支撐股價(jià)上漲，人民幣升值得到廣泛認(rèn)同，所以地產(chǎn)股在漲，其它股票有多少基本面在支持。

前兩天我寫了一篇文章，價(jià)值是不是決定本輪行情的主要因素，是有價(jià)值投資所以這輪行情才啟動(dòng)，難道三個(gè)月、四個(gè)月價(jià)值都存在了，或者國家經(jīng)濟(jì)和宏觀政策發(fā)生了變化了嗎？不是的，并沒有變化，是跌多了，市場資金在往里堆了，這一階段你選基本面好的股票，專家投的股票都沒有漲，你投的股票能漲嗎。前一段時(shí)間去綜戶室，他們一追就是追方正科技，我說你在亂操作，方正科技人家在拉升了嗎？沒有。是飛樂音響拉升了，散戶認(rèn)為它會漲，去堆的，我說你不如現(xiàn)在追漲停板，追飛樂音響也不要追方正科技。最后方正科技低開，因?yàn)楸厝皇且烷_的。

如果市場選股到位，是不是用現(xiàn)在的理論，再買強(qiáng)勢股？這樣就不對了，前兩年股市最強(qiáng)勢的股票是中紀(jì)（音），中遠(yuǎn)宏運(yùn)（音），中遠(yuǎn)發(fā)展（音）。當(dāng)時(shí)市場上很多人講基金都在減倉，基金都在調(diào)倉，我當(dāng)時(shí)對了 80 只重倉股做了統(tǒng)計(jì)，這 80 只股票主力都在逃跑，包括鹽湖加維（音），中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海，今后一個(gè)階段要回避一下這些股票，因?yàn)橹髁Χ荚跍p倉，都在跑。大家回頭看，我在網(wǎng)上連續(xù)發(fā)了三次類似這樣的文章，真正減倉的只有幾只股票，就是我剛才說的幾只股票主力基金在真正減倉，其它的要么不動(dòng)，我當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)有 40 只在不斷加倉，基金在不斷加倉，你可以想象怎么可能到 700 點(diǎn)。我以前的文章就告訴大家不可能再下去了。

下一輪行情到底怎么寫，我有另外一套理論，在調(diào)整差不多的時(shí)候，準(zhǔn)備做牛市的時(shí)候，要有牛市的思維，要抓長線，你不要想我要抓另外一只可能像中金的股票一樣，現(xiàn)在千萬不要這樣想。什么時(shí)候市場跌得差不多了，你再想，我找什么股票像中金，現(xiàn)在想很可能市場一下來之后把你高高套在上面了。可能股票幾個(gè)月后漲起來，但是中間套利 15 ％、 20 ％也夠你受的。

我在牛市啟動(dòng)之前我有一個(gè)“躍線理論”（音），張先生講的我聽了也基本上是那么回事，首先要有大換手，就是主力真正減倉，我投機(jī)一般來講半年左右要換 220 ％以上，這是我以前總結(jié)的。但是我看是有很多的股票是這樣。還有一定要回調(diào)，第三買著不動(dòng)。到目前為止我已經(jīng)清了唯一的長線股票，就是中連中科（音），的這只股票我在和訊網(wǎng)上也反復(fù)提了很多次，其實(shí)我告訴大家在 6.3 元的時(shí)候就要踏踏實(shí)實(shí)買，我們買的價(jià)格一直在 5.7 元，最低跌倒 5.4 ，實(shí)際上錯(cuò)了，現(xiàn)在已經(jīng)漲到了 11 塊。我最近聽說在股改，因?yàn)楝F(xiàn)在我不抓股改停牌的，正好趕到市場行情的時(shí)候，復(fù)牌的股票可能會跌一圈。行情好的時(shí)候會漲很多，但是行情不好的時(shí)候也會跌很多。這是“躍線理論”（音）。

還有一個(gè)理論我想提供給大家就是“帆板理論”，這是我指導(dǎo)客戶做的一個(gè)有用的理論。“帆板理論”是什么？莊家進(jìn)去以后，你跟進(jìn)去的資金量太大的話，它是不會漲的，像軍艦已經(jīng)開動(dòng)了，后面掛一艘軍艦的，它不會動(dòng)，它會回來撞里，如果軍艦后來掛一些帆板，對它來講不會造成很大的影響。這種股票會繼續(xù)上升。這是我們跟客戶建議，不要買太多，要控制單只股票跟多少，這是我說的帆板理論。

還有一個(gè)是理論也很管用，就是短期內(nèi)可能就會用，如果在近期大盤出現(xiàn)連續(xù)大跌，做什么股票？這是一個(gè)很好的機(jī)會，每輪行情，每次大跌都有很好的機(jī)會，叫“強(qiáng)力彈簧理論”，下跌跌停到一根陰線你就買進(jìn)去，幾天之后可能會漲停。我發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有好幾次這樣的現(xiàn)象，因?yàn)樾星檫^激，會把強(qiáng)勢打跌停了，第一天跌停第二天跌停，第三天之后可能會反過來直接打到漲停。這種情況已經(jīng)碰到好幾次，這種情況我也說不好時(shí)間一周兩周或者幾周，但是這種情況肯定會出現(xiàn)。比如說近期最強(qiáng)的是中金，有色、中色，如果中色這兩天跌停，你敢不敢買？要敢買。

進(jìn)來很多媒體和咨詢機(jī)構(gòu)都在推薦股票，在電視上也推，網(wǎng)上也推，報(bào)紙也推，推了之后股票也漲，漲了一點(diǎn)之后第二天就開始跌。大家一定要總結(jié)一下，這個(gè)市場上有相當(dāng)一批咨詢機(jī)構(gòu)在做這樣的事情，頭一天兩天買一點(diǎn)股票，第三天定到一個(gè)量之后，自己掛盤，你們不敢賣的時(shí)候，他開始一點(diǎn)一點(diǎn)賣，每天一點(diǎn)一點(diǎn)賣，這樣掙的都是散戶和基金的錢，這樣的股票你一定要注意，否則耽誤的是時(shí)間。

最后，我講一下分析過程中有很多很多誤區(qū)，我現(xiàn)在沒有時(shí)間寫書，但是我現(xiàn)在正把我的思想跟以前寫過的股市的人寫一本書，這本書估計(jì)十月份可以推出，研究市場中很多很多分析誤區(qū)，比如說分析基本面，這個(gè)時(shí)候你們做基本面選股的思路就是錯(cuò)的，不是業(yè)績好，市盈率低，有分紅這些東西。這時(shí)候不是。熊市防守的時(shí)候可以做基本面分析，現(xiàn)在是已經(jīng)站在謹(jǐn)小慎微進(jìn)攻的時(shí)候，也就是目前這個(gè)階段是進(jìn)攻的時(shí)候。

技術(shù)面分析實(shí)際上有很多很多的誤區(qū)。我跟大家簡單講一點(diǎn)，你們可能都用 ISA （音）、 MSD （音）等等指標(biāo)，分析大盤的時(shí)候可以用，但是個(gè)股的時(shí)候，只要這個(gè)個(gè)股是莊家碰盤的時(shí)候，這些指標(biāo)你都不要用，沒有太大用處。像技術(shù)指標(biāo)適用是要有范圍的，必須在市場有效的前提下才可以外。什么是“市場有效”？通俗講就是這個(gè)市場不被少數(shù)人左右，是群體心理反應(yīng)的市場，是信息充分暴露，充分展現(xiàn)給大家的市場。作為中國的個(gè)股來講，有多少個(gè)股是這樣的。大部分是莊家操縱的，莊家控盤的。這已經(jīng)不是有效市場，失去技術(shù)指標(biāo)應(yīng)有的適用范圍。我看了超跌，我買了為什么還跌。有一些股票超買我為什么不敢買，它還繼續(xù)超買，你看中金、中色，它一直是超買，但我告訴你，它還會漲。研究大盤可以用這些技術(shù)指標(biāo)，研究個(gè)股一定要研究莊家的進(jìn)出，研究主力進(jìn)了多少，它現(xiàn)在的成本在哪兒，以不變應(yīng)萬變。我和你成本差不多，你愛怎么動(dòng)就怎么動(dòng)，這是我的原則。我為什么敢對我的客戶承諾，只要做一年，不論行情是好是壞，市場下跌我也可以保證你 10 ％的收益的原因。

我剛才講的這些，包括我們對客戶承諾的服務(wù)。我在和訊網(wǎng)上有公布。中金我已經(jīng)連續(xù)推薦幾次，中色我已經(jīng)在報(bào)紙上連續(xù)推薦了幾次，這些股票都值得買，包括飛樂音響，也是我禮拜一或者禮拜二推薦的，禮拜四漲停，當(dāng)時(shí)編輯排版錯(cuò)了，把價(jià)格弄差了一塊錢。包括我們跟客戶，包括我們跟營業(yè)部，跟場外客戶服務(wù)，怎么進(jìn)入，我在這周結(jié)束以后都會把它們?nèi)抗_。這些都是可以經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的。希望可以對網(wǎng)友有幫助。

主持人：謝謝鄧漢學(xué)老師。我們研討會進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)，中間穿插了一些小活動(dòng)，大家可以利用這個(gè)機(jī)會稍微休息一下，張坤老師給我們抽取四位股民，抽到的股民，我們和訊網(wǎng)為他們準(zhǔn)備了一些小小的禮品。剛才大家進(jìn)場的時(shí)候都拿到了號碼，大家的對一下手上的號碼。第一位是 13 號。第二位是 15 號。第三位是 14 號朋友。第四位是 7 號朋友。這只是第一輪，等一下還有兩輪，這一輪禮品是和訊精美的 T 恤衫。接下來我們有請世紀(jì)隆鑫的劉永剛先生給我們做主題演講。大家歡迎！

劉永剛：大家下午好！前面兩位老師都講了選股、大盤、走勢、漲、跌等股市理論，講得非常好，我聽了也很有收獲。現(xiàn)在我給大家講一個(gè)非常新的東西，也是我們公司一直在做的東西——套利。

現(xiàn)在在交易過程中，大家有很多的困惑，在我講套利之前我先講兩個(gè)問題，在交易過程中大家的困惑在哪里？大家都說股市一漲就說牛市來了，股市一漲大家都興高采烈，因?yàn)橹袊墓墒惺亲隹諜C(jī)制的，只有漲我們才可以賺到錢，股市下跌我相信在中國現(xiàn)在的交易體制下誰也賺不到錢。這是我們大家一個(gè)很大的困惑。只要股市下跌我們都賺不到錢。

我們是在做多還是做空都是方向性交易，我賣出的股票它跌了我高興，但是它漲了我看空了，這也是風(fēng)險(xiǎn)，在交易過程中就這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是做空機(jī)制，大盤一跌，就基金經(jīng)理有一些錢，我們大家都沒有錢。我們現(xiàn)在一直在研究或者操作的交易就是套利交易。我們可以下跌風(fēng)險(xiǎn)，我們也不追求上漲的獲利，我們就追求穩(wěn)定的收益，這就是方向性交易，就是我今天要講的東西。

大盤上漲過程中最省勁的交易方式就是 ETF 。 ETF 是什么呢？對大多數(shù)股民來說都是比較新的東西，很少有人研究它，現(xiàn)在我給大家簡單介紹一下 ETF 是什么，就是交易型開放式基金，我們知道基金有兩種一種是開放型基金，還有一種是封閉式基金，只能在二級市場交易。而 ETF 是結(jié)合了這兩種基金的優(yōu)點(diǎn)，既可以在二級市場交易，也可以申購贖回。還有指數(shù)基金操作沒有透明，不像別的基金每一個(gè)季度才公布申贖數(shù)據(jù)，而 ETF 是每個(gè)月都要公布。是一籃子股票換我一定的份額，同時(shí)也可以在二級市場賣出。這是 ETF 基金，可以在兩個(gè)交易市場買賣，在二級市場買賣，可以在一級市場申購贖回。

同樣是筆記本電腦，如果在北京賣一萬塊錢，在天津賣一萬二的話，肯定會有人在北京買了在天津賣。如果 ETF 可以在兩個(gè)市場進(jìn)行，可能就存在套利空間。套利分幾種方式，一種是市值套利，如果有一個(gè)朋友知道一臺筆記本在天津賣一萬二的話，在北京賣一萬，我可以在北京買一臺，在天津賣，這樣我馬上就可以獲得 2000 塊錢。如果它兩種價(jià)格產(chǎn)生偏離的話，就會產(chǎn)生套利空間?？梢栽谝粋€(gè)市場以比較低的價(jià)格買入在另外一個(gè)市場以比較高的價(jià)格賣出去就是瞬時(shí)套利。 ETF 是一種基金，基金有凈值資產(chǎn)，就是我下面說的公式，既然兩者會存在差異，有可能是市值高，有可能是凈值高，會產(chǎn)生兩種方向，就是市值比凈值大的時(shí)候我可以在一級市場先賣出成份股在二級市場賣掉，中間會有一個(gè)差價(jià)，這是我們在一瞬間完成的獲利，起點(diǎn)是買入成份股，最后賣出 ETF 。就可以獲利，其中給大家一個(gè)比較好的思路就是 T ＋ 0 。聽起來挺簡單，但是操作起來技術(shù)性還是很高的。

第二，交易價(jià)格比市值低的時(shí)候，就做相反的操作，還是堅(jiān)持這個(gè)原則，在相對比較低的市值買入 ETF ，水灰得到股票賣出成份股，也會得到剛才說的同樣的效果，也會獲得差價(jià)收入，這是我們的瞬時(shí)套利。這是在市場交易過程中，機(jī)會是非常非常多的。

現(xiàn)在我們買股票過程中就是套利。剛才張先生說的 ETF 就是上證 50ETF 。會有批量下單的軟件幫你一次就買夠了。還有一種套利是延時(shí)套利。延時(shí)套利最終利用的是我一天當(dāng)中可以現(xiàn)金入現(xiàn)金出，中國這邊的制度是做不了的，但是通過 ETF 在 T ＋ 0 制度下是可以實(shí)現(xiàn)。剛才說的瞬時(shí)套利是瞬間完成的， 50 秒、 30 秒可能就完成了，但是延時(shí)套利套利機(jī)會更多。我們在比較低的位買進(jìn) ETF 或者買入一籃子成份股，等待，只要股價(jià)上漲到一定幅度的話，可以贖回一定的股票，把股票賣出。剛才張老師講“強(qiáng)力彈簧理論”，我在跌停板買的股票，今天到漲停板會有一個(gè)獲利，其實(shí)沒有辦法做，但是我用 ETF 就可以做到。我們都知道盤中下跌，尾盤再拉回來，是典型的延時(shí)套利的方法。只要大盤漲千分之五，延時(shí)套利的機(jī)會都非常好。

加入你只有 50 萬資金你可以容納 500 萬，可以給你放大十倍，放大十倍之后，你在低點(diǎn)之后買入 ETF 份額，在大盤漲到一定程度之后可以獲得千分之五的利益。

現(xiàn)場觀眾：可以同時(shí)買同時(shí)賣？

劉永剛：可以在二級市場買入，在一級市場申購贖回是可以的。

現(xiàn)場觀眾：我們平常操作是在二級市場，我們?nèi)绾无D(zhuǎn)到一級市場？

劉永剛：不用轉(zhuǎn)，用同一品種的交易軟件執(zhí)行不同的操作而已。

現(xiàn)場觀眾：交易費(fèi)用就千分之六點(diǎn)七。

劉永剛：大盤漲 1 ％的話，你還是可以獲利的，可以通過 T ＋ 0 了方式獲得收益。不是漲停板我獲得收益 20 不％，但是你實(shí)際獲得不止 20 ％。既然你做 T ＋ 0 ，即使我知道明天還要上漲，我也不要等待，就是我承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。

講完延時(shí)套利之后我再講一個(gè)事件套利，這是獲利最大的一種，也是獲利品種里面最高的一種，剛才講的延時(shí)也好，瞬時(shí)也好都是套利，都是交易性比較強(qiáng)。我拿武鋼股改事件介紹事件套利。

除權(quán)是市場除權(quán)，不是規(guī)則除權(quán)，不是我經(jīng)過配股、送股，發(fā)生變化了股市才發(fā)生變化。這只是二級市場利益博弈的結(jié)果。我們知道百分之九十九的股票在股改之后會有大幅度下跌。既然都知道股改完成后 99 ％會下跌。那么如何在武鋼股改事件中獲利呢？

當(dāng)某一只成份股在停牌的時(shí)候，可以用別的來替代，武鋼股份是停牌的，你買不到它，但是你可以申購的話，當(dāng)股票停牌之后，股票公司拿現(xiàn)金部分補(bǔ)回現(xiàn)金數(shù)量就可以了。跌多少，基金公司就為你退多少錢。

現(xiàn)場觀眾：相當(dāng)于退空了？

劉永剛：對，就是讓你停牌期間可以做空股份。股改停牌之后 99 ％的股票會下跌，只有極個(gè)別股票沒有下跌。我們拿著現(xiàn)金替代申購 ETF 份額，然后直接在二級市場賣出，然后基金公司給我們清算稅款，應(yīng)該是一筆是 1740 ，因?yàn)槲疫€是 T ＋ 0 ，我現(xiàn)金進(jìn)現(xiàn)金出，拋去一些現(xiàn)金成本以外，我當(dāng)時(shí)只用了 29000 多塊錢，但是清算稅款是 4100 ，但是幾天之后我可以獲得 14 ％的單筆收益。誰敢說股指是百分之百上漲或者下跌。誰也不敢說，唯一敢說的就是震蕩，我們這個(gè)套利不承擔(dān)任何震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

在現(xiàn)金替代，實(shí)質(zhì)就是延時(shí)買入，延時(shí)買入其實(shí)就是做空。不知道我說明白了沒有，如果有感興趣朋友我們可以在下面討論。

套利延伸我可給大家講三個(gè)問題，如果一只股票屬于大的利好，但是在停牌期間你如何得到？通過 ETF 就可以把它實(shí)現(xiàn)，你先在二級市場買入 ETF ，然后在一級市場把它贖回，把其余成份股賣掉，就留下你那只就可以了。在 T ＋ 0 制度下你可以反復(fù)操作。你想要多少成份股都可以贖回。漲停股也是這樣，如果有一只股票反復(fù)漲停，像天津一只股票一樣，老是漲停，但是你想買買不到，可以通過 ETF 實(shí)現(xiàn)。深圳一板市場也要馬上推出，滬市 1800 市場也要推出。只要涉及股票面越大，實(shí)現(xiàn)這種操作的可能性越大。如果 ETF 品種豐富的話，這種操作是完全可以實(shí)現(xiàn)的。張經(jīng)理說我們買 ETF 是最省事的投資，我們可以享受股指上漲多少就帶來多少收益，但是作為 ETF 遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。我們通過 T ＋ 0 買入 ETF ，套利可以是源源不斷的，比如說套利可以獲得 4000 塊錢，我可以不發(fā)生任何變化。我使用 ETF 份額可以做到實(shí)物加實(shí)物，但是我?guī)っ娴馁Y金依然在增加。既然 ETF 是金融創(chuàng)新產(chǎn)品，有一個(gè)規(guī)律，只要是金融產(chǎn)品，套利必然存在，市場對它的定價(jià)分歧會越大就像權(quán)重一樣，權(quán)重剛出來人們對它的定價(jià)非常高，因?yàn)槎▋r(jià)資金對它的定價(jià)都不知道，只有做空博弈它。

我們下一個(gè)研究套利方向就是權(quán)重套利，今天主持人給我的時(shí)間不太多，關(guān)于權(quán)重的套利，我們已經(jīng)有了非常好的操作方案和思路，由于今天時(shí)間關(guān)系，在這里不能給大家多講了。感興趣的同志可以回頭跟我們聯(lián)系。今天我就講這些，也是給大家灌輸一個(gè)新的操作理念。

主持人：謝謝劉永剛老師，我看了很多股民朋友對劉永剛老師的問題非常感興趣，我們可能在后期還會組織一系列的沙龍活動(dòng)，會請到今天在場的嘉賓到和訊網(wǎng)做專門的主題沙龍，大家感興趣也可以光臨和訊網(wǎng)跟這幾位嘉賓進(jìn)行互動(dòng)。今天節(jié)目最后，我們還會留出時(shí)間讓大家跟這幾位老師交流，下面我們請中投普信的侯積良給大家做講座。

侯積良：各位股民朋友大家下午好！下面我給大家介紹一下證券市場上的一個(gè)并購題材。我們知道在證券市場上要想盈利有兩大題材是有名的題材，國內(nèi)外題材都是這樣的。一個(gè)是績優(yōu)股，績優(yōu)股可能隨著市場的變化，某一類公司會有大幅度增加。再有一個(gè)，能夠?yàn)榇蠹規(guī)肀容^大利潤的題材，或者是資本市場上一個(gè)永恒的題材——并購。大家比較熟悉的資產(chǎn)置換，哪些公司被哪些公司收購。收購之后控股股東的更換等等。這點(diǎn)大家比較熟悉了。

隨著股改的進(jìn)程，現(xiàn)在國內(nèi)市場上又出現(xiàn)了另外一種特殊的并購題材，就是上市公司的私有化。這個(gè)私有化在國外的市場上也是很常見的現(xiàn)象，只不過國內(nèi)股改推動(dòng)了私有化的進(jìn)程，而且在股改之后，所有股票都可以流通的情況下，這種私有化的傾向可能會越來越多，特別是在市場情況不是太好的情況下。今天我會給大家介紹一下什么是私有化？上市公司為什么要私有化？什么情況下會產(chǎn)生私有化？私有化會給我們帶來什么樣的機(jī)會？二級市場我們?nèi)绾侮P(guān)注這類私有化公司。

一說到私有化大家就會想到公有化，這個(gè)私有化不是一般意義的私有化。是一個(gè)上市公司的控股股東把小股東的手里的份額全部買回來，占為己有，讓這家公司終止上市這叫私有化。去年中國有三只私有化股票，一個(gè)是遼河化工、一個(gè)是中石化，一個(gè)是？？。今年中石化又向四家公司揚(yáng)子石化、齊魯石化，中原石化和中遠(yuǎn)大明（音）。目前的私有化是股改造成的，如果一個(gè)上市公司要股改，一般情況下，大股東一般要拿出股份送給流通股股東，一般情況下是十送三，有人測算了一下中石化。如果中石化以十送三比例，那么它的凈資產(chǎn)和理順會損失 6 ％— 7 ％，這家公司的資產(chǎn)總量還比較好，大股東不愿意把股份送給流通股們。而且大股東分別在中國、香港、紐約、倫敦四家上市，大股東也不愿意或者同意把這些東西送給流通股股東，因?yàn)橹惺鲜械臅r(shí)候曾經(jīng)承諾逐步回購在 A 股市場上市的上市公司，這樣盡快促進(jìn)了它盡快私有化，這是對中石化回購有它的原因。

一般原因回購有幾個(gè)，在國際市場上它并不因?yàn)槌兄Z，可能是其它的原因，比如說產(chǎn)業(yè)整合，像中石化來講，下面有一些上市公司在進(jìn)行石油開采，有一些在煉油下面加工，我們知道去年原油價(jià)格上升很快，采油企業(yè)利潤就會大幅度上升，相反加工企業(yè)成本上升利潤下降，同一家控股股東，有的上市公司有的利潤大幅度上升有的公司大幅度減小。這種情況它對外公布對自己的形象也不好，為了平滑業(yè)績，整合產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)构緲I(yè)績發(fā)展得相對平穩(wěn)，在這種情況下，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)整合的需要對上市公司進(jìn)行回購。

第二個(gè)原因是減少關(guān)聯(lián)交易，我們大家也討厭關(guān)聯(lián)交易，兩大上市公司都是他的，都是你買我的產(chǎn)品，你買我的產(chǎn)品，搞的大家不知道你在干什么事情，國外投資市場很忌諱這個(gè)事情。 A 公司也是你的， B 公司也是你的，兩個(gè)公司之間的業(yè)務(wù)也有密切聯(lián)系，會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，在國內(nèi)市場就會出現(xiàn)問題。有的上市公司為了吸引投資也會減少關(guān)聯(lián)交易，私有化之后這個(gè)東西整合進(jìn)去，進(jìn)行私有化減少關(guān)聯(lián)交易。

第三個(gè)原因，最主要的原因是融資，有一些上市公司因?yàn)檫B連虧損已經(jīng)失去了配股的資格或者增發(fā)的資格，或者融資的資格被取消了。一些公司已經(jīng)失去了融資資格，上市已經(jīng)不劃算了，所以索性把它收回來私有化了。這也是一個(gè)原因。這也是回購的一個(gè)原因，就是節(jié)約成本。

私有化還有一個(gè)很重要的動(dòng)因就是獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。有一些上市公司治理非常好或者它的價(jià)值很高，但是由于整個(gè)市場下跌，造成公司股價(jià)非常便宜，有的時(shí)候股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的凈資產(chǎn)，我可以買到，在二級市場非常便宜，我把它賣回來，馬上變現(xiàn)就可以收回來。這種情況下，對大股東來講是非常劃算的事情。后面我會提到，非常劃算。這也是回購的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。

還有一個(gè)原因是結(jié)合中國的情況來講，就是國有資產(chǎn)流失的問題。有一些基金公司、投資公司大量收購中國在海外上市的股票，因?yàn)楹鼙阋耍麄兇罅渴召?，有人說也是導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。

國外融資渠道發(fā)行的市盈率比較低，所以它在國內(nèi)融到的資比較多，因此他把在香港上市的股票回購過來，放到母公司里面去，在國內(nèi)發(fā)行 A 股，這樣可以實(shí)現(xiàn)更大的融資機(jī)會，這也是回購的一個(gè)非常重要的原因。

大家可以看出來，目前國內(nèi)市場上的回購有一些普遍的原因，也有一些國際特殊的原因，總體來講是上述幾個(gè)方面。

大家可能會說，在什么情況下會發(fā)生回購和私有化的問題。大概有這么幾個(gè)條件。第一，上市公司的業(yè)績特別差，達(dá)不到融資的條件。因?yàn)楣旧鲜兄饕褪侨﹀X，就是融資，但是效益不好，融資功能喪失了。這種情況下它覺得喪失功能了就把它收回來。第二，控股股東在市場上控股幾家公司，像中石化，有好幾家上市公司，比如說上海石化、石連化，還有好幾家上市公司，它會把不好的收回來，留下好的繼續(xù)融資。私有化的公司都是至少控股兩個(gè)以上的上市公司才不會產(chǎn)生私有化的問題。第三，市場幾年處于熊市，公司股價(jià)非常低，公司的凈資產(chǎn)高于股價(jià)，這時(shí)候進(jìn)行回購比較值。一般情況下回購都發(fā)生在熊市，而且在幾年熊市之后，這種情況在香港、日本都發(fā)生過。 03 年的時(shí)候中國已經(jīng)發(fā)生過幾次回購事件，去年日本發(fā)生過 20 多起回購，一般情況下都是私有化的問題。一般情況下回購都發(fā)生在熊市，在中國目前來講股市股價(jià)已經(jīng)前移民了，因?yàn)橹袊墒幸呀?jīng)有變化了。 第四，一般收購公司必須有現(xiàn)金，一種是有現(xiàn)金進(jìn)行收購，還有一種是用其它股票進(jìn)行換取，目前中石油和中石化都用現(xiàn)金收購，大股東要有充足的現(xiàn)金才可以收購。

我們講這些東西，主要是看我們私有化對二級市場有什么樣的影響，對我們的投資者有什么樣的影響。在私有化過程中是怎樣的？我有一些朋友在收購之前就進(jìn)去了，當(dāng)然也有一些是被洗出去了，但是有一些是對的，在公布之前上漲了 30 ％幾，收購之后又有了兩個(gè)漲停板，利潤是很大的。

我們看私有化對整個(gè)市場有什么影響。有一個(gè)明顯的影響就是可以增加這個(gè)公司在市場的控股資金。它增發(fā)新股是吸引資金，回購是把資金放到市場。也確確實(shí)實(shí)給市場增加了增量資金，在一定程度上減少了上市股本，從這點(diǎn)來講對二級市場是一個(gè)利好。

還有一點(diǎn)，私有化常常發(fā)生在牛市的開始熊市的底部，所以有一部分人開始認(rèn)為，私有化是牛市的風(fēng)向標(biāo)。從目前中國現(xiàn)有的私有化情況看，的目的也預(yù)示著將來會出現(xiàn)牛市。上市公司的大股東覺得價(jià)格這么低迷，愿意出錢回購股份，說明這個(gè)公司的價(jià)值的確被低估了。如果市場上出現(xiàn)很多回購的現(xiàn)象，我們就可以預(yù)測是整個(gè)市場的價(jià)值被低估了。往往這種大股東的回購的行為會引起投資者的注意，投資者會重新審視這個(gè)市場，會考慮這個(gè)市場是不是被低估了。這個(gè)情況在 2003 年的香港市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過，在 2003 年三月份的時(shí)候，香港紅籌股達(dá)到歷史低點(diǎn) 850 點(diǎn)， 5 月 4 號中糧集團(tuán)收購鵬潤國際（音），接下來還有很多私有化的題材， 11 月份的華潤置業(yè)收購了中行資產(chǎn)（音），這時(shí)候紅籌股從 1260 點(diǎn)有了大幅度上漲，這就意味著大盤進(jìn)入相當(dāng)?shù)牡撞?，市場股票也具備了投資價(jià)值。這些事件會引起投資者的關(guān)注，他們也會充分考慮市場的價(jià)格。所以說私有化是牛市的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，我認(rèn)為是有一定道理的。

下面我講一下私有化里面能不能給我們帶來商機(jī)。首先我們講一下投資機(jī)會，從海外來講，從 60 年到 85 年的數(shù)據(jù)顯示，私有化或者收購過程，無論是私有化過程或者收購，收購成功不成功，對二級市場的影響都是比較大的，一般情況下被手工方， A 公司是母公司， B 公司是被收購的公司。一般來講被收購的公司超額利潤比較大，我有一個(gè)朋友說最近中華網(wǎng)要收購一個(gè)公司，我應(yīng)該買中華網(wǎng)的股票還是買被收購公司的股票，前段時(shí)間被收購的公司漲幅稍微高一些。從一般概率來講，出現(xiàn)收購的情況下，被收購的時(shí)候溢價(jià)比較大，但是在收購不成功的情況下，在 2005 年的時(shí)候，香港有幾家公司要收購，但是最后沒有成功。沒有成功的情況下，情況又有所不同，如果不成功，往往被收購的公司會有更大的利益。相反收購的公司情況會有所不同。一般情況下收購?fù)瓿芍?，因?yàn)樗锍担召忂^來之后要增加它產(chǎn)業(yè)的實(shí)力，股價(jià)也會有所變化，但是總體變化要小于被收購公司。也有相反的情況。收購成功之后，收購公司的股價(jià)反而有所下跌。這是什么原因，是一部分有人認(rèn)為你收購的東西是不是真正好的東西，收購之后耗大量的資產(chǎn)、耗大量的資產(chǎn)，收購回來最后結(jié)果也不一定很好。收購不成功的情況下，可能更好一些，去年關(guān)于中國聯(lián)想收購 IBM PC 業(yè)務(wù)，的美國曾經(jīng)傳說阻撓這個(gè)收購事情，沒有收購的時(shí)候，聯(lián)想的股票反而漲得更好一些，就是這樣的原因。

按照國內(nèi)的慣例，一個(gè)公司被收購的時(shí)候，會有 30 — 50 ％的漲幅，但是國內(nèi)情況不太一樣，有時(shí)候保密程度不好，內(nèi)部人會知道。國外透明度高一些，國內(nèi)透明度低一些，內(nèi)部人知道之后會造成股價(jià)大幅度波動(dòng)，在沒有公布之前股價(jià)就開始上漲。從這個(gè)意義上來講，被收購的公司，可能會有超額的利潤。剛才提到中石化在這個(gè)市場上有三家公司，這三家公司是否被收購，據(jù)查還是有可能。因?yàn)槲覀兊玫降囊恍┫?，大家可以關(guān)注一下，上海石化可能還要被私有化，價(jià)格可能定在六塊多、七塊左右的樣子，大家可以關(guān)注一下，如果大家對這個(gè)有興趣可以多關(guān)注一下。

剛才說私有化有投資機(jī)會，同時(shí)私有化也會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。為什么會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)呢？并不是說知道這個(gè)公司馬上要收購了。這樣會產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)。在香港和國外都是這樣的，一般這個(gè)公司要被收購的時(shí)候，控股股東會到這個(gè)上市公司去，請人重新評估這個(gè)公司的價(jià)值，比如說這公司資源枯竭了，或者管理不善，等等把股價(jià)打得較低，從而把收購成本降低。上次我聽到一個(gè)資料，錦州石化在被收購之前，錦州石化從 2002 年到 2004 年， 2002 年收益 率 3.2 個(gè)億 2004 年是 3.6 個(gè)億，但是到 2005 年說虧損很大達(dá)到 4 個(gè)億，到 9 月份會虧損到 8 個(gè)億，就是全年要虧損 12 個(gè)月?，F(xiàn)在也有人質(zhì)疑這個(gè)問題，也有人調(diào)查這個(gè)事，包括每個(gè)公司都有情況分析。當(dāng)然控股公司對這個(gè)問題也沒有明確的解釋，當(dāng)然這是心照不宣的事情，在國際市場上也不過如此，因?yàn)檫@個(gè)公司被收購的時(shí)候會做出來大幅度虧損，這樣銷售人員開始買入，因?yàn)榛刭徥呛檬?，造成股價(jià)在上升，又給市場放風(fēng)，要趕快買。如果不買股價(jià)又會下跌，造成投資者搞不清楚。這樣的情況也屬于不太正當(dāng)?shù)男袨?，但是收購過程中確實(shí)出現(xiàn)過這種情況。

私有化要分兩方面談，一方面會有很大利潤，但另一方面會有很大的風(fēng)險(xiǎn)。在私有化過程當(dāng)中，對投資者來講要看看市場上哪些公司要私有化，大家看股市的時(shí)候可以根據(jù)一些消息和股市走勢評判一下。從目前被收購的原因來看，哪些股票會被私有化，會需要哪些條件，會有幾個(gè)方面。

一個(gè)是市均率比較低，導(dǎo)致資產(chǎn)被低估。第二，是有大股東控股被收購的上市公司。有的上市公司業(yè)績很差，但是帳面現(xiàn)金很多。像香港中行被華潤置業(yè)收購的時(shí)候，中行帳面有 23 億，現(xiàn)金很多，等于給置業(yè)白拿。有一些公司知道被收購公司現(xiàn)金多，只是臨時(shí)借一些錢做一些，然后馬上可以拿公司的錢還上貸款或者貸的融資。另外一個(gè)是喪失上市公司的能力，這樣的公司容易被私有化。有人統(tǒng)計(jì)了一下，中國國內(nèi) A 股、 B 股兩個(gè)市場一共有 168 家公司大股東同時(shí)控股一家以上的上市公司，其中 29 家喪失了配股資格， 65 家喪失了配發(fā)資格。這是目前中國的市場狀況。

其中有一類公司雖然業(yè)績很差，但是現(xiàn)金流量非常多，用公司現(xiàn)在的現(xiàn)金除以市值，就是現(xiàn)金流占到流通市值得的比重超過 50 ％，甚至有的超過 100 ％，我這里有幾個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是 600722 ， ST 龍昌的，現(xiàn)在用的現(xiàn)金可以完全把這個(gè)公司完全買下來還有富裕的限制。還有一個(gè)是積風(fēng)黃（音）比重是 396 ％，還有像中泰國宜 96 ％，還有浙江龍發(fā)是 72 ％，昆明制藥 69 ％等等大量數(shù)據(jù)，這些現(xiàn)金流是比較多的。還有一個(gè)是市均率比較低的，價(jià)格比較便宜，比它凈資產(chǎn)比較低的，像 600296 ， 600272 等等 32 只。還有是喪失融資資格的，已經(jīng)喪失融資資格的有 000085 等 68 只。這 68 只有可能被收購的公司我找到了 7 、 80 只。還有一些是大家比較熟悉的，集團(tuán)性的，還有是大家可以考慮收購的系列，比如說石化有四家回購，還有上海石化，中連化。還有中海系、中科系，多個(gè)系統(tǒng)也會出現(xiàn)回購題材的系列，像航天系，比如說航天長豐，航天股份等等，還有長城集團(tuán)系等等，大家都可以找找看看。總之我給大家介紹這個(gè)題材——私有化，隨著股改之后私有化會越來越普遍，里面蘊(yùn)含的機(jī)會也會越來越多，今天只是給大家普及一下知識。具體有哪些公司可以跟我們公司聯(lián)系一下，我們會提供具體的數(shù)據(jù)，今天就講這么多，謝謝大家！

主持人：謝謝侯老師從一個(gè)獨(dú)特的視角給我們講了一下最近的操作思路，接下來的時(shí)間我們想進(jìn)行第二輪抽獎(jiǎng)，我們請?zhí)烨谧C券的鄧?yán)蠋熃o我們抽五個(gè)獎(jiǎng)，這是和訊網(wǎng)特別給大家準(zhǔn)備的精美的餐具，還有和訊理財(cái)?shù)拿赓M(fèi)帳戶，幸運(yùn)的朋友可以拿到這些獎(jiǎng)品。前面兩位是精美的餐具：第一位是 24 號。第二位是 8 號。接下來三個(gè)獎(jiǎng)會給大家送上和訊理財(cái)?shù)膸?，免費(fèi)的，第三位是 3 號。第四位是 21 號。第五位是 17 號。接下來我們請和訊信息的夏立軍老師給我們做演講。

夏立軍：剛才的幾位老師從不同的方面對不同的市場評判給出了一個(gè)方向，有的老師看多，有的老師看空，我認(rèn)為幾個(gè)方面都各有各的道理，而且有幾位老師也從新的金融衍生產(chǎn)品和上市公司股權(quán)收購方面做一些分析，這些分析對大家今后對市場的運(yùn)作提供了一個(gè)很好的思路。我認(rèn)為大家應(yīng)該從多個(gè)角度看。

01 年，整個(gè)股市下跌了 50 ％，但是大多數(shù)股票已經(jīng)下跌了 70 、 80 ％，這樣的跌幅給很多的投資者朋友對今后的股市喪失了信心。在此我想強(qiáng)調(diào)，大家面對這樣的市場，都可能放掉，比如說原來 100 萬，現(xiàn)在只剩下 20 萬，就認(rèn)為我沒有希望了，即使大盤漲到 2000 點(diǎn)，的也跟我原來的 100 萬甚至 40 萬都可能是比較遠(yuǎn)的。我認(rèn)為不應(yīng)該這樣，因?yàn)楝F(xiàn)在有很多點(diǎn)都會給大家提供套利的機(jī)會，讓大家有一個(gè)收益。

從大盤 2001 年是下跌了不少，但是每年也有不少上漲幅度很高的股票，翻番的股票。比如說去年股改以后，一些比較好的股票走勢比較強(qiáng)勁，還有一些經(jīng)濟(jì)股漲幅也比較可觀，還有 T 天威、中石化都實(shí)現(xiàn)了翻番，我們?yōu)槭裁礇]有取得這樣的收益，為什么每次在大行情過去之后大家不能滿意。我認(rèn)為大家應(yīng)該從整個(gè)市場的思路去盤但，而且從操作和交易感受來說，大家應(yīng)該掌握更全面更系統(tǒng)化的分析信息。

分析起來大家覺得很難。我給舉一個(gè)簡單的例子。大家在體育比賽中看到很多的球星打的非常好，像打乒乓球，一個(gè)優(yōu)秀的乒乓球選手技術(shù)是全面的，可以打快球，可以打削球，具備各方面技術(shù)的選手獲勝的可能比較大。我說的技術(shù)面是大家要選好一定的范圍，我把整體的投資思路會有一個(gè)清晰的考慮，通過技術(shù)的手段找到合適的買點(diǎn)。買點(diǎn)有很多，剛才幾位老師也做了介紹。但由于時(shí)間關(guān)系只介紹了一些側(cè)面，但是不要緊這些都是可以把握框架的東西。

比如說我們在分析市場的時(shí)候，為什么要考慮基本面的因素，因?yàn)槊磕晔袌鲂星楦久媸敲芮邢嚓P(guān)的，像 96 年的牛市。而且在 97 年上半年的時(shí)候，整個(gè)滬深指數(shù)當(dāng)中房地產(chǎn)行情非常好。整個(gè)行情和基本面是息息相關(guān)的。在回顧上一輪牛市， 1999 年的 5.19 行情，它主導(dǎo)的防火線是納斯達(dá)克市場，整個(gè)股指的崩潰，導(dǎo)致整個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)概念股升華，也開始引導(dǎo)中國的市場，出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)股大部分出現(xiàn)牛市。還有一些核心資產(chǎn)的概念，像五朵金花，這些股票在當(dāng)年的行情中已經(jīng)紛紛翻番了。你買這些股票都可以獲得超額的收益。這就是把握了市場的機(jī)會。還有去年的一只新能源股票在美國上市以后，連續(xù)上漲市盈率達(dá)到 50 ％— 60 ％，這個(gè)思路也給國內(nèi)對新能源概念產(chǎn)生了一個(gè)很好的期待。機(jī)會都在大家的面前。

索羅斯是一個(gè)著名的投機(jī)專家，他主要是從市場基本面挖掘機(jī)會，比如說 92 年預(yù)計(jì)英鎊會下跌，獲得了 10 億元的套利機(jī)會，并在 1997 年在香港和東南亞市場掀起了索羅斯旋風(fēng)。今年有色金屬板塊和房地產(chǎn)板塊比較強(qiáng)勁。有很多朋友跟我說，這個(gè)市場不好做。我是 03 年進(jìn)入這個(gè)市場，我說這次是做股票最好的機(jī)會也是最容易的機(jī)會。我可以給大家看看具體分析的情況。

我舉一個(gè)例子，這是深萬科（音），我在北京電視臺做嘉賓的時(shí)候，就說大家應(yīng)該關(guān)注深萬科，還有 600663 ，還有陸家嘴。在前幾年的市場當(dāng)中，整個(gè)國內(nèi)融資出現(xiàn)了大幅度的變化。那時(shí)候房地產(chǎn)商開始做房地產(chǎn)，這幾年獲益頗豐。你可以看萬科的走勢。前幾年是不是平市，跟整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)格形成很大的背影，還有陸家嘴，大家可以回去看，因?yàn)闀r(shí)間有限，我不再說。陸家嘴地價(jià)當(dāng)時(shí)在 4 、 5000 ，現(xiàn)在在一萬塊錢左右。 2007 年有一些新的財(cái)務(wù)報(bào)告制度以后，對整個(gè)資產(chǎn)評估體系會發(fā)生一個(gè)根本的變化這樣會導(dǎo)致出現(xiàn)地產(chǎn)股全面爆發(fā)的態(tài)勢。我也多次講到民生銀行和深萬科股票。這些股票都可以從基本面挖掘。在后期市場當(dāng)中，我可以給大家很好的提示，深圳市場的股票走勢進(jìn)行調(diào)整之后還會上漲，今年整個(gè)深圳地產(chǎn)股的走勢怎么樣，如果大家有疑問，年底我們再見面，大家再看看整股價(jià)變動(dòng)情況。為什么這么說，對整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)格評估體系在今年市場的運(yùn)作，不同地區(qū)房地產(chǎn)上市公司價(jià)值還要有思路。比如說上海，整個(gè)房地產(chǎn)泡沫很大。我在陸家嘴買一套房子，如果在房價(jià)上漲很高的時(shí)候，你買這個(gè)地產(chǎn)股風(fēng)險(xiǎn)就會很大。深圳跟北京的房地產(chǎn)市場有相似的地方，對今后的會有比較好的影響。有一度萬科 A 股折價(jià)達(dá)到 40 ％，而且從香港市場來看，今年恒生指數(shù)達(dá)到 1.6 萬。但是它不方便進(jìn)入中國的 A 股市場，但是買香港的股票也是度港幣的升值有很強(qiáng)的預(yù)期，導(dǎo)致香港整個(gè)恒生指數(shù)出現(xiàn)大幅度上漲。在這幾個(gè)基本面前提下我們再發(fā)掘個(gè)股的潛力，你就可以做到有的放矢。

剛才有一些老師提出來牛市馬上要開始了，我非常認(rèn)同，新的大牛市要開始了，但是短期調(diào)整會有一個(gè)局部利空因素的消化。 IPO 今年要在中國國內(nèi)出臺。第三，建行上市，資金面情況，美國聯(lián)邦資金率也會提高，中國也收緊了相關(guān)的貨幣政策，這些對股市會產(chǎn)生漣漪，但不會對市場的基本面有一個(gè)變化。只要你把宏觀面把握好了，你再進(jìn)行行業(yè)的研究，你找到龍頭融資，比如說前期我該多次提到陸家嘴、深萬科等等股票，在近期都有了一個(gè)翻番的走勢。

還有一點(diǎn)大家要注意。隨著中國股市結(jié)構(gòu)發(fā)生一系列變化，中國資本市場和國際接軌的步伐也在加快，有說法只要美國市場調(diào)整國內(nèi)市場就會進(jìn)行調(diào)整。香港股市走勢會影響中國藍(lán)籌股和整個(gè)滬深市場走勢。你可以看到中國石化收購什么什么公司，它什么發(fā)布你不知道，當(dāng)你知道的時(shí)候，股價(jià)已經(jīng)拉到很高了，你根本就無法進(jìn)去。前一段說國際黃金價(jià)格已經(jīng)上升了 570 美元 / 盎司以上，包括國際黃金價(jià)格上漲，美國和倫敦價(jià)格同步上漲，是導(dǎo)致國內(nèi)股票同步上漲的重要原因。像中金黃金，這只股票現(xiàn)在是 17.66 ，最高是 18.88 分，我給大家做股市推薦的時(shí)候是 3 月 17 號，當(dāng)時(shí)這只股票是 17 元，不到一個(gè)月之內(nèi)這只股票整體升值達(dá)到了 80 ％，如果你有 20 萬的話，你做這只股票，最起碼市值能夠達(dá)到 30 萬，將近 40 萬。

這只股票為什么會產(chǎn)生力度比較大的上升行情呢？從剛才幾位老師從盤中變化角度講了一下，下面我著重講一下個(gè)股形態(tài)分析要點(diǎn)，怎么樣捕捉到相應(yīng)的機(jī)會。前期走牛的股票很多，比如說像中金黃金，還有深圳一些地產(chǎn)股還有一些商業(yè)股走勢很牛。我著重拿中金黃金舉例子。我在前期給大家做股民會的時(shí)候和技術(shù)分析的時(shí)候，我經(jīng)常用大的趨勢判斷這只估計(jì)，你分析這只股票的時(shí)候要從多方面考慮，你看這只股票趨勢是怎樣的，如果下跌的話，看趨勢是發(fā)散，還是多發(fā)炮，如果是多發(fā)炮出現(xiàn)反彈，就看這個(gè)反彈情況，如果反彈比較厲害就會不斷下跌，你要分析趨勢，這個(gè)趨勢是對前期走勢的修正還是什么，如果后期走勢代表是走修正的話，說明后期的漲幅是相當(dāng)巨大的。比如說第一撥漲幅會很高，但是第三浪上漲幅度可能會小于第一浪，但不是最短的一浪。走了三撥調(diào)整，對調(diào)整的態(tài)勢就會比較平穩(wěn)。如果說第一撥下跌的幅度和第三撥下跌的幅度，第三撥下跌幅度之后還緊踩高點(diǎn)位置的話，說明這個(gè)高點(diǎn)結(jié)束了，也就意味著主高浪（音）開始，我也看了國際黃金價(jià)格的走勢，當(dāng)時(shí)山東黃金停牌。整體市場全部集中在了中金黃金上了。當(dāng)時(shí)是 3 月 17 號，現(xiàn)在是 4 月 8 號，三周漲了 80 ％，這樣達(dá)到了基本面讀宏觀，從各行業(yè)，從個(gè)股的走勢趨勢，它的浪到底是什么樣的態(tài)勢，從整體到局部是什么樣的形態(tài)，你的再找到市場，找到合適的機(jī)會，這是華爾街強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，你找到合適的切入點(diǎn)很重要。找到合適的切入點(diǎn)可以規(guī)避你個(gè)股調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，可以提高你在市場當(dāng)中操作的效率。

在做股票的時(shí)候，你把握好這一點(diǎn)，接下來的操作市場過程當(dāng)中會有很大的機(jī)會。盡管有色金屬板塊和地產(chǎn)板塊前期漲幅已經(jīng)很大了，如果漲幅很大的話，會面臨前期調(diào)整的壓力，真正好的公司會經(jīng)過大盤調(diào)整之后會重新浮出水面給大家提供一個(gè)很好的獲利機(jī)會。這是市場操作的要點(diǎn)。

大家在近期市場當(dāng)中要考慮還有幾個(gè)方面，一些方面，有些股票業(yè)績非常好，為什么漲幅比較少。這也是我研究的一個(gè)重要的方面。有人說夏老師你可以寫一些文章。我認(rèn)為要把基本面和技術(shù)面很好的結(jié)合，這你才可以有一個(gè)很好的收益。

還有成長股份（音）。它在 05 年的年報(bào)是預(yù)虧的，從前期的走勢來看，這只股票宣布預(yù)虧之后并沒有出現(xiàn)下跌，從調(diào)整態(tài)勢來看也是在逐步緩和，這只股票后續(xù)的故事等一下我給大家分析的時(shí)候，大家可以看一下，這個(gè)漲幅基本上達(dá)到了 20 ％。從今后投資市場的時(shí)候要從幾方面入手，對于哪些股票漲幅比較好，對于哪些股票獲利空間有多大，有什么樣的合適切入點(diǎn)。如果這些股票進(jìn)入我們視野的時(shí)候，就是我們很好的操作點(diǎn)。這是我們的《證券紅周刊》，大家可以看到和訊對整個(gè)市場分析的能力，《證券紅周刊》上面也有我寫的一些文章，大家可以看一下，對一些比較好的股票走勢，大家可以看一下這個(gè)報(bào)告，分析一下整體的情況。今天時(shí)間有限，將來有更多的機(jī)會，我會把市場密集的狀況再做細(xì)致的分析，謝謝大家在這個(gè)周末的來臨！再見！

主持人：謝謝夏老師，我們現(xiàn)在進(jìn)行最后一輪抽獎(jiǎng)，有請侯老師給我們抽出兩名幸運(yùn)的股民朋友，這次給大家風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)獎(jiǎng)品，一個(gè)是我們精心為大家準(zhǔn)備的和訊光電鼠標(biāo)。第一位是 2 號朋友，接下來的朋友將獲得我們和訊理財(cái)漲停先鋒獨(dú)家理財(cái)產(chǎn)品，是 20 號朋友。恭喜這兩位朋友，接下來還剩一點(diǎn)時(shí)間，我們具備了 20 分鐘，把這點(diǎn)時(shí)間交給大家，如果大家有什么問題，可以向這幾位嘉賓老師提問，鄧?yán)蠋?、張老師、侯老師都在這兒，大家有什么問題可以向他們提問。

現(xiàn)場觀眾提問：我們學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的時(shí)候，知道股票的價(jià)格是由分紅的數(shù)量來決定的，現(xiàn)在我看老師講的都是市均率、市盈率，這跟分紅率差別很大，因?yàn)橛械墓静环旨t，盈利了獲得你的資金，不分紅，這樣它的價(jià)值就沒有了，比零還低的。如果你們純粹講市盈率、市均率的話，就跟我們政治經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的觀點(diǎn)相違背。

張坤：這位老先生講的很對，股票有一種分紅的說法，但是股票價(jià)值值多少錢，除了分紅方法之外還有很多種，如果只是一種的話，股票價(jià)格就很簡單，拿出股票一看分紅，值多少錢，或高或低，買入比較簡單。它有價(jià)值理論和其它理論很多種，有很多種不同的模型，當(dāng)時(shí)說市盈率、市均率有很多的概念，這是投資價(jià)格，當(dāng)這個(gè)價(jià)格跟市場價(jià)格是有差異的，當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格偏離的時(shí)候，就會產(chǎn)生價(jià)格的不同，跟您說的不矛盾。

現(xiàn)場觀眾提問：如果公司盈利很多，那是公司的利益不是股民的利益，那對股民來說就沒有意義。我在網(wǎng)上統(tǒng)計(jì)了一下， 97 年以后到現(xiàn)在總的投資分得股息，如果你把同樣的錢存到銀行里頭，拿到的利息就少了 600 億，這的就可以解釋為什么股票的價(jià)格一直在下降。如果非要說它是某一階段上升，波動(dòng)肯定是有的，不能說某一時(shí)間往上升，總的趨勢就是往上升的。任何一個(gè)投資都要使資金逐步增長才行，如果收回的利潤要比銀行的利息還低，他肯定會到銀行存。如果在股票當(dāng)中不給別人分紅，又使用別人的資金，這是世界上最便宜的事情，哪怕到銀行貸款，付出了利息都要比銀行存款的利息都要高出兩倍。如果股市不分紅，這個(gè)股市是肯定會垮臺的，無法說這個(gè)股市是牛市或者熊市，如果今年的分紅多一些，銀行每年分紅是 2 ％，現(xiàn)在可能是 2.3 ％左右，要彌補(bǔ) 6005 還早，如果每年以這個(gè)數(shù)據(jù)來彌補(bǔ)的話，可能 20 年都彌補(bǔ)不上。這是我統(tǒng)計(jì)的數(shù)字，但是我不炒股，因?yàn)槲抑拦善币怀纯隙ㄊ翘澋模瑥目偟内厔萁^大多數(shù)股民是虧的，但是一部分炒股高手可以盈利，但是個(gè)別炒股高手和全部股民來說肯定是虧的。今年它為什么要漲呢？不是你們說的原因，是熊市時(shí)間長了以后牛市要上來，不是這個(gè)原因，而是國家動(dòng)用了很多的資金往里面填，比如說保險(xiǎn)公司的錢，養(yǎng)老費(fèi)，這樣填把股票帶起來，出現(xiàn)這樣的波動(dòng)，填這個(gè)錢也是想從股市里面賺，你也想從股市里面賺錢的話，股市不分紅，我往里面填，國家把股市抬起來是不可能。它也要賺錢，賺的就是股民的錢，最后看著是股票抬起來了，大部分股民都要被套在里頭，國家要從里面收回它的利潤，最后這個(gè)錢還是從股民身上拿，除非每個(gè)公司的分紅率提高，這樣股市就會有源源不斷的資金進(jìn)來，如果公司分紅不提高，始終放在銀行利率以下，這個(gè)股市錢越來越少，大家都想從里面撈這是不行的。

第二，股市建立的時(shí)候，指導(dǎo)思想就是融資，這樣你肯定把人家的錢都融走了，你應(yīng)該考慮到股市它本身的科學(xué)概念——重新調(diào)配資金。收回一筆暫時(shí)不用的資金，我通過股市比銀行比較高的利率，它的利率應(yīng)該是在銀行存款利率和貸款利率之間，如果低于存款利率資金就要流到銀行里面去，如果高于存款利率公司就不到股市里面圈錢而到銀行貸款，這樣貸款和存款之間才可以使股市正常發(fā)展。你們說的都是在股市不正常的情況下，如何把股民另外的錢套到我這兒來，這樣的做法必然使大批的股民受到損失，小部分可以套別人一點(diǎn)，但是整個(gè)來說都是虧的。我不炒股，因?yàn)槲液芰私膺@個(gè)情況。因?yàn)槲乙芯拷?jīng)濟(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)和其它任何的科學(xué)都是有聯(lián)系的，所以我才來聽。誰能夠解釋這個(gè)問題，我沒有說你剛才講得錯(cuò)，我只是提出我自己的觀點(diǎn)。

張坤：您說的很對，一個(gè)是股票定價(jià)模型的問題，一種是以分紅作為定價(jià)模型，我認(rèn)可這種模型。

現(xiàn)場觀眾：其它沒有意義，市盈率高對股民沒有意義，只是對公司有意義。

張坤：我認(rèn)為股市確實(shí)存在這樣的問題，大家應(yīng)該呼吁一下，上市公司應(yīng)該增加不同的力度。第二，您說對牛市的判斷問題，牛市判斷見人見智，每個(gè)人都會有不同的看法，我們可以私下討論。

現(xiàn)場觀眾：分紅的錢沒有把這個(gè)填補(bǔ)都是虛無的概念。

張坤：每個(gè)人都有表達(dá)自己的觀點(diǎn)，大家都可以發(fā)表自己的看法，像前段時(shí)間吳敬璉先生說我不做股票，我認(rèn)為你可以試試，拿一千或者多一些錢做股票，這樣可以體會一下做股票的過程。在水里面游泳的人和站在岸上看游泳的人的感覺是不一樣的，希望您可以去體會一下。

主持人：今后我們會進(jìn)行一系列的講座，會請到另外一些老師和嘉賓作客我們和訊網(wǎng)的沙龍，歡迎大家參加和訊網(wǎng)主持的一系列活動(dòng)！謝謝大家的光臨！