在投資領(lǐng)域，巴菲特的決策和理念一直備受關(guān)注。而他對航空業(yè)的想法與實踐，為投資人提供了深刻的教訓(xùn)。

一、航空業(yè)的本質(zhì)困境

航空業(yè)常常被視為糟糕的生意。從其發(fā)展歷程來看，雖然收入增長有時迅速，但卻需要巨大投資來維持這種增長。自萊特兄弟飛行成功以來，這個行業(yè)所謂的競爭優(yōu)勢被證明純屬子虛烏有。航空公司對資本的需求貪得無厭，從一開始運營就不斷吞噬著大量資金。

二、巴菲特的親身經(jīng)歷

1989 年，巴菲特讓伯克希爾買入美國航空公司的優(yōu)先股。然而，付款支票上的墨跡未干，美國航空就開始盤旋下落，不久便不再支付優(yōu)先股股息。這一決策顯然是受到了當(dāng)時航空公司表面上的成長所吸引，但卻忽視了其本質(zhì)的困境。

幸運的是，在 1998 年又一輪被誤導(dǎo)的對航空公司的樂觀情緒爆發(fā)時，巴菲特賣掉了手里的股票，大賺了一筆。在出售后的 10 年里，美國航空申請破產(chǎn)了兩次，進(jìn)一步證明了巴菲特及時退出的明智。

但是，巴菲特在2020年新冠疫情爆發(fā)后，又試圖抄底達(dá)美航空，最終以虧損48%的結(jié)局割肉出局。這一操作再次證明，即使是經(jīng)驗豐富的投資者，也難以在航空業(yè)中取得成功。

三、航空業(yè)的特性

航空業(yè)的特性是收入增長迅速，但需要巨大的投資來維持這種增長。巴菲特在2007年的伯克希爾股東信中指出，最糟糕的行業(yè)就是那些增長迅速，但很難賺錢的行業(yè)，比如航空業(yè)。這個行業(yè)的固定成本極高，而邊際成本幾乎為零。這使得航空公司為了爭奪市場份額，往往采取惡性競爭的策略，導(dǎo)致利潤微薄甚至虧損。

根據(jù)麥肯錫的統(tǒng)計，2009-2018年間，全球95%的航空公司都無法給股東創(chuàng)造大于資金成本的利潤。這表明，長期來看，航空公司無法為股東創(chuàng)造預(yù)期的價值。此外，航空業(yè)的市值過小，無法容納大規(guī)模的投資，這也是巴菲特不傾向于投資航空股的原因之一。

四、對投資人的啟示

警惕表面增長：

投資人不能僅僅被行業(yè)的表面收入增長所迷惑。航空業(yè)的快速增長往往伴隨著巨額的資本投入，而最終卻可能賺不到多少甚至沒錢賺。在評估投資機會時，要深入分析行業(yè)的本質(zhì)和可持續(xù)性，而不是盲目跟風(fēng)表面的增長趨勢。

認(rèn)清競爭優(yōu)勢的重要性：

航空業(yè)缺乏真正的競爭優(yōu)勢，這使得其在市場競爭中處于脆弱的地位。投資人應(yīng)尋找具有強大競爭優(yōu)勢的行業(yè)和企業(yè)，如品牌優(yōu)勢、技術(shù)壁壘、成本優(yōu)勢等。這些競爭優(yōu)勢能夠為企業(yè)帶來持續(xù)的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

避免貪得無厭的資本需求：

對于像航空業(yè)這樣對資本需求巨大的行業(yè)，投資人應(yīng)保持高度警惕。巨大的資本投入不僅增加了投資風(fēng)險，還可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。在選擇投資標(biāo)的時，要優(yōu)先考慮那些資本需求適度、能夠依靠自身盈利能力實現(xiàn)增長的企業(yè)。

不被樂觀情緒左右：

市場上經(jīng)常會出現(xiàn)對某些行業(yè)的過度樂觀情緒，這可能導(dǎo)致投資人做出錯誤的決策。巴菲特在 1989 年買入美國航空股票和 1998 年賣出股票的經(jīng)歷，以及2020年疫情期間抄底達(dá)美航空的經(jīng)歷，告訴我們，要保持理性和冷靜，不被市場情緒所左右。在做出投資決策之前，要進(jìn)行充分的研究和分析，依靠客觀的數(shù)據(jù)和事實。

五、投資啟示

巴菲特對航空業(yè)的深刻洞察，為我們提供了寶貴的投資啟示。在選擇投資標(biāo)的時，除了關(guān)注行業(yè)的增長潛力和市場需求外，更應(yīng)重視其商業(yè)模式、競爭格局以及資本效率。一個需要不斷巨額投資來維持增長，且盈利能力不穩(wěn)定的行業(yè)，往往難以成為長期投資的價值之選。

因此，對于廣大投資人而言，面對航空業(yè)這樣的“糟糕生意”，應(yīng)保持清醒的頭腦，理性分析，避免被表面的增長所迷惑。記住巴菲特的教誨，選擇那些真正具有競爭優(yōu)勢、盈利能力穩(wěn)定且資本效率高的行業(yè)與企業(yè)，才是通往投資成功的正道。