鐵歌的讀書圈: 巴菲特的護城河05 七十二行，行行出狀元：如何發(fā)現(xiàn)護城河？一命二運三風(fēng)水四積陰陰德...

著迷2105 2019-02-21

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一命二運三風(fēng)水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們閱讀他的《巴菲特的護城河》。

1、為什么聰明的投資者懂得發(fā)現(xiàn)護城河？

成為一名聰明的投資者最大的好處，就是讓整個世界都成為你的財源，你不一定要投資行業(yè)A，或行業(yè)B，你可以在投資世界自由自在地遨游。如果你想用擁有護城河的企業(yè)，構(gòu)建自己的投資組合，這樣的自由的至關(guān)重要，因為在某些行業(yè)里挖掘護城河比其他行業(yè)更容易。

有些競爭過于慘烈，因此要在這樣的行業(yè)里打造競爭優(yōu)勢，管理者需要具備了諾貝爾獎的水平。而在另外一些行業(yè)競爭卻不怎么激烈，既是普普通通的企業(yè)，也能保持說得過去的資本回報率。作為一名投資者在那些管理者只需要稍加努力，更可成功的行業(yè)里投資，回報就來的有點容易的，但在管理只要跨越艱難險阻，才能看到曙光的行業(yè)里，要成為長期的勝利者就比較難。舉個例子，過去你要在投資零售行業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)盈利相當(dāng)困難，因為傳統(tǒng)的零售行業(yè)已經(jīng)被電商務(wù)沖擊得七零八落，甚至巴菲特再投資零售商都出現(xiàn)了虧損，在過去投資消費品行業(yè)，比如食品飲料和白酒行業(yè)。你會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)即便前幾名都有很多經(jīng)營比較出色業(yè)績的公司。這說明白酒行業(yè)本身是能夠相對容易建立競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

這里有一個關(guān)鍵的問題就是如何通過行業(yè)分類，尋找一些在未來最有可能應(yīng)有強的護城河的行業(yè)，比如說巴菲特就特別喜歡投資金融服務(wù)、消費品等相對容易建立起競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

[圖片]

請看這張表，這是為了進三年來漲幅前30名的公司，我們看到排名前列的大部分都是食品飲料、家用電器、白酒行業(yè)以及醫(yī)療保健行業(yè)，正好我們會發(fā)現(xiàn)一個特點，大消費領(lǐng)域相對而言更加容易建立起競爭優(yōu)勢。在晨星公司研究的行業(yè)排名中發(fā)現(xiàn)，在相對容易建立寬護城河的行業(yè)，主要排名前列的有金融服務(wù)、消費品、軟件，媒體和醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。這樣一個數(shù)據(jù)和A股和港股的數(shù)據(jù)有很多相似之處，近10年來，建立起競爭優(yōu)勢和護城河的企業(yè)，大多分布在消費品、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)、食品飲料、白酒、家電等行業(yè)，恰恰是這些行業(yè)的優(yōu)勢個股在10年以來產(chǎn)生了最大的漲幅。

2、哪些行業(yè)相對容易建立護城河，哪些行業(yè)不能？

相對而言餐飲行業(yè)和零售行業(yè)不容易建立護城河，因為他們的問題在于轉(zhuǎn)換成本很低。消費者容易找到替換品。

相對容易建立起護城河的行業(yè)有消費品領(lǐng)域他們被巴菲特成為勢不可擋的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，比如可口可樂箭牌保潔高路潔，這些經(jīng)久不衰的品種和產(chǎn)品永遠不會過時，他和金融服務(wù)業(yè)共同成為擁有寬護城河比例最高的行業(yè)原因很簡單，因為像可口可樂、高路潔牙膏，這樣的品牌絕非一朝一夕可以形成不間斷的廣告，投入和持之以恒的創(chuàng)新，需要大量的資金來維持，但侭管這個領(lǐng)域意義尋找護城河，但是還要擔(dān)心品牌價值消失的企業(yè)。相對比而言，在A股市場，我們發(fā)現(xiàn)比如具有超級品牌的白酒類企業(yè)和醫(yī)藥保健類企業(yè)和家電消費品行業(yè)，相對能夠建立起寬的護城河的公司，比如貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、海天味業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、格力電器、美的集團等等。

A）相對容易建立起護城河的行業(yè)：

白酒；

食品飲料；

中藥保健和新藥創(chuàng)新；

家用電器；

互聯(lián)網(wǎng)平臺；

金融服務(wù)；

能源；

B）不容易建立起護城河的行業(yè)。

傳統(tǒng)零售；

硬件；

汽車零部件；

在一個成本的重要性，高于一切的行業(yè)里，企業(yè)為自己挖一條護城河絕非易事。這是因為我們很難在工業(yè)材料企業(yè)中看到護城河的主要原因。

材料和資源。

3、評價具有護城河企業(yè)的盈利性

護城河之所以能夠增加企業(yè)的價值在于，他們能夠幫助企業(yè)長時間的保持盈利狀態(tài)。

衡量企業(yè)盈利的最佳方式是什么呢很簡單，我們只要看看公司創(chuàng)造的利潤與投資量的比值即可，因為任何一個企業(yè)的工作無非是籌集資金投入項目產(chǎn)品后服務(wù)，從而贏取更多的錢。從企業(yè)中流出的鈔票，相對于流進的資金越多，就說明這個企業(yè)越賺錢。認識一個企業(yè)利用單位資本投入所創(chuàng)造出的經(jīng)濟利潤，可以告訴我們這個啟用基本的效力如何資金使用效率越高的企業(yè)就是前一個月賺錢的企業(yè)單也是葉子的其他的投資，因為他們都可以為更快的速度為股東創(chuàng)造除利潤，那么我們可以通過最常見的三個指標來衡量資本的回報率。他們分別是資產(chǎn)收益率ROA，股東權(quán)益回報率ROE，投資資本回報率啊ROIC。巴菲特尤其注重股東權(quán)益回報率即凈資產(chǎn)收益率，通常認為ROE能夠長期保持在20%以上。是具有護城河企業(yè)的一個常見盈利指標的標準。另外，可以考察毛利率的穩(wěn)定，長期保持在40%以上。凈利率的穩(wěn)定，長期保持在10%以上。投資資本回報率是投資于企業(yè)的全部資本時間的報酬率，不考慮這邊的來源是資產(chǎn)還是負債。

.有些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護城河的好去處，他們就是你的長期投資資金要去的方向。

.某些行業(yè)注定要比其他行業(yè)更易于創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。

.護城河是相對而不是絕對的，在一個具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里，既使是排名第三的公司，其護城河的寬度也很有可能會超過激烈競爭行業(yè)的老大。