價(jià)值投資筆記27：理解投資中的概率與賠率

欽天監(jiān)觀星查命 2024-12-28 發(fā)布于上海

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“ 你要相信概率，而不是相信運(yùn)氣。任何事情都存在一定的概率性，作為數(shù)字游戲的投資更是無(wú)可避免。需要注意的是，“概率”并不等于“可能性”，任何可能都可以拿來(lái)“許愿”，但它們發(fā)生的可能性往往很低，就像你認(rèn)為自己買(mǎi)彩票可能會(huì)中大獎(jiǎng)一樣?！槔砻⒏?/span>”

接上文，價(jià)值投資筆記26：投資就是在不確定中尋找確定性

在討論確定性的時(shí)候，提到了概率和賠率這一組概念。這兩個(gè)概念在我們生活中經(jīng)常提及卻不甚了解。概率是統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的概念，而賠率主要應(yīng)用于博彩與投資中的概念。

概率是指某個(gè)事件發(fā)生的相對(duì)可能性，是對(duì)隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的度量。例如，投硬幣，正反面的概率各為50%；投骰子，擲出點(diǎn)數(shù)3的概率是1/6，因?yàn)轺蛔佑?個(gè)面，3只占其中一面。

賠率表示的是事件發(fā)生與不發(fā)生之間的比率，是事件發(fā)生的可能性與事件不發(fā)生的可能性之間的比值。我們常見(jiàn)到的勝算賠率，意思是你每投入1單位資金可能獲得多少回報(bào)。通俗來(lái)說(shuō)，你下注1元，可能賺多少。如果賠率是2:1，意思是你投注1元，若事件發(fā)生，你就能賺2元（賺1元外加本金1元）。

概率聚焦事件天然的發(fā)生可能性，是個(gè)理論上的數(shù)值；賠率更側(cè)重投入產(chǎn)出比，反映博彩或投資時(shí)的潛在收益情況。

了解概率和賠率對(duì)于投資非常重要，每一次投資其實(shí)都是我們對(duì)概率和賠率的一次權(quán)衡。例如我要買(mǎi)某個(gè)股票，我肯定認(rèn)很大可能是上漲的，這個(gè)可能性可以理解為大概率（可能和概率不一樣），上漲就是我們所期待的賠率。

接下來(lái)玩?zhèn)€簡(jiǎn)單又有趣的猜球游戲。你的面前放有個(gè)不透明罐子，里面裝著 100 個(gè)球，只有黑、白兩種顏色。

情形一：你和對(duì)手都不清楚黑球、白球各自的數(shù)量。

這種情況跟閉著眼亂蒙沒(méi)區(qū)別，純粹是瞎猜。猜黑球和猜白球，贏的可能性一樣大，就算你下注了，大概率也賺不到多少錢(qián)，畢竟全靠碰運(yùn)氣，而運(yùn)氣這東西，向來(lái)飄忽不定，可不能當(dāng)作賺錢(qián)的依靠。

情形二：你知道罐子里大概是70 個(gè)黑球、30個(gè)白球，而你的對(duì)手不知道。

這意味著你掌握了關(guān)鍵信息，你清楚的知道每次取球拿到黑球的概率就是70%，拿到白球的概率是30%，你肯定會(huì)押注黑球，因?yàn)橼A的概率遠(yuǎn)超輸?shù)母怕?。如果你的?duì)手此時(shí)不知道這個(gè)信息，這就會(huì)讓你贏的概率大大超過(guò)輸?shù)母怕省?/span>

情形三：你和對(duì)手都知道罐子里球的數(shù)量分布，黑球70個(gè)、白球30個(gè)。

此時(shí)，游戲的局勢(shì)再次發(fā)生變化。你們雙方肯定不愿意再按之前均等概率的模式來(lái)設(shè)置賠率。

為了平衡雙方的下注風(fēng)險(xiǎn)，黑球的賠率會(huì)被大幅調(diào)低，可能變成押1賠1.2，因?yàn)樗霈F(xiàn)概率高，贏面大；而白球的賠率則會(huì)飆升，也許達(dá)到押1賠3.5。這時(shí)候，你要是還一股腦兒只押注黑球，就很難賺到錢(qián)了。只有每一次下注的時(shí)候精打細(xì)算，衡量投入產(chǎn)出比才有可能賺錢(qián)。

這個(gè)時(shí)候，這場(chǎng)猜球游戲就變成了一場(chǎng)心理、概率與賠率交織的精密博弈，再也沒(méi)有輕松穩(wěn)賺的捷徑可走了。所以，要在這場(chǎng)游戲中贏多、輸少，你就必須在知識(shí)或者信息上有優(yōu)勢(shì)，你要比對(duì)手知道得更多。

請(qǐng)一定要想明白上面游戲的內(nèi)在邏輯，對(duì)概率和賠率有一些基本的認(rèn)識(shí)，只有這樣，你才不會(huì)在交易或者競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)而不自知。

來(lái)看看投資大師是怎么看待概率和賠率的：

巴菲特致股東的信1965（中文版）一筆投資，我們掌握了事實(shí)和邏輯，正確的概率極大，與此同時(shí)，這筆投資的內(nèi)在價(jià)值不可能出現(xiàn)根本變化，出錯(cuò)的概率很小，在這種情況下，我們可能最多拿出 40%的凈資產(chǎn)用于這筆投資。正確的事實(shí)和邏輯，內(nèi)在價(jià)值變化不大，正確概率極大，出錯(cuò)概率很小，這些都是巴菲特對(duì)投資的基本思考。這段文字是1965年新增的向所有合伙人告知的投資原則。

巴菲特致股東的信2015（中文版）短期內(nèi)的小概率事件放到長(zhǎng)遠(yuǎn)中看，就會(huì)變成必然。(如果某一年發(fā)生某一事件的概率為三十分之一，那放眼一個(gè)世紀(jì)，該事件至少發(fā)生一次的概率就會(huì)是96.6%。)概率與時(shí)間有關(guān)，舉個(gè)不恰當(dāng)?shù)睦?，長(zhǎng)期來(lái)看，每個(gè)人都必然會(huì)死的，但短期就不一定正確。

讀書(shū)筆記09：《巴菲特致股東的信：投資者和公司高管教程》（上）我們與其他套利交易者的另一個(gè)不同之處在于，我們只根據(jù)公開(kāi)的信息進(jìn)行交易，不會(huì)根據(jù)謠言進(jìn)行買(mǎi)賣，也不會(huì)試圖猜測(cè)誰(shuí)是接管的下家。我們只是閱讀新聞報(bào)紙，思考少數(shù)幾個(gè)大的主意，根據(jù)我們自己感覺(jué)的概率行事。對(duì)概率的判斷依賴于自己的能力圈和投資哲學(xué)，巴菲特傾向于只做大概率的事情。巴菲特在另外一份股東信中也說(shuō)過(guò)，任何一年的表現(xiàn)都很難說(shuō)，但是我們認(rèn)為，把時(shí)間拉長(zhǎng)到三四年，這筆投資將來(lái)取得優(yōu)異表現(xiàn)的概率非常大。

讀書(shū)筆記21｜《巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣》不管個(gè)人風(fēng)格如何，投資大師的方法總是投資于巴菲特所說(shuō)的“高概率事件”，他們不會(huì)投資于其他任何東西。如果你投資于“高概率事件”，你幾乎肯定能盈利。而損失風(fēng)險(xiǎn)微不足道——有時(shí)候根本不存在。當(dāng)保住資本內(nèi)化到了你的系統(tǒng)中，你只會(huì)做這樣的投資。這就是投資大師的秘訣。

由此可見(jiàn)，概率在巴菲特的投資體系里至關(guān)重要，這反應(yīng)了他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好。很明顯，在風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡中巴菲特更傾向于寧愿要低收益也不遠(yuǎn)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，他是個(gè)非常典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，或者說(shuō)是保守派的投資者。

在沒(méi)有他認(rèn)為的好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，他寧愿持有他最不喜歡的現(xiàn)金（他曾公開(kāi)表示現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)），也不愿為高收益妥協(xié)。這就是巴菲特的特殊之處，如果他認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)會(huì)不多，賺錢(qián)的概率不大，他就不輕易出手，寧愿冷眼旁觀，也不火中取栗。

最后，送上讀書(shū)筆記32｜《更富有、更睿智、更快樂(lè)：世界頂尖投資者是如何在市場(chǎng)和生活中實(shí)現(xiàn)雙贏的》的一句話，共勉：

我逐漸意識(shí)到，把投資和生活視為一種游戲是很有益的思維方法，我們必須刻意地、始終如一地尋求最大限度地提高成功概率的方法。規(guī)則難以捉摸，結(jié)果也不確定，但游戲有聰明的玩法和愚蠢的玩法。

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來(lái)自：欽天監(jiān)觀星查命 > 《炒股》

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