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關于山鷹的邏輯推演

 林的小雨 2024-12-27 發(fā)布于湖北
12月12日，我夜報提到，山鷹將回購上限提高了
由此帶來兩個套利機會，一個是低風偏的，一個是高風偏的
低風偏的機會，是買鷹19轉(zhuǎn)債，這個是10月份說過的，當時的價格是90多，12日晚上已經(jīng)到了110多，我說這個后續(xù)可以考慮強贖，哪怕是當前價買入，虧損也是有限，而后續(xù)強贖的概率較大，所以是低風偏
高風偏的機會，是買山鷹國際，因為強贖觸發(fā)需要正股站上強贖價，加上回購上調(diào)了價格上限，所以帶來博弈機會
當然，我沒有就具體的博弈邏輯展開
因為我默認你是懂的
什么叫高風偏？
就是高風險高收益
風險和收益是成正比的
這叫盈虧同源
你承擔高風險，追求高收益，這叫高風偏投資者
類似大家每隔一段時間就要做的券商風險測評，用一道又一道的選擇題，測試你到底是什么投資者
你能承受什么級別的風險，決定了你適合交易什么樣的產(chǎn)品
如果要玩高風偏的投資，首先要虧得起，對吧？
但最近，有很多留言在問我，山鷹國際被套了，后續(xù)怎么處理？
這種問題，我本來不想回答的
我上次山鷹國際的邏輯沒展開，也是因為這個原因
但凡問被套了怎么辦的人，就不是高風偏的人
被套了，割了就好了啊
被套了問怎么辦，就是不想割嘛，就是無法接受虧損嘛
無法接受虧損，就不要玩高風險的東西啊
只想追求高收益，卻無法接受高風險，這叫什么？
這叫欲望和能力不匹配
欲望大于能力，注定是悲劇
我能救你一次，我還能救你一輩子嗎？
只有你自己才能救自己的
不過，昨晚圣誕節(jié)，大家投票結(jié)果非常一致，希望我多說幾句
那我這次就破例多說幾句
后續(xù)記住，但凡是高風偏的，我不會多解釋
我默認你懂，這樣你好我也好
正常交流可以
被套了怎么辦？這種問題就別問了
下面開始講解
首先，回到12月12日
山鷹國際的高風偏博弈，邏輯是什么？
是未來8個交易日，上市公司至少要買入7000萬，至多要買入6億7000萬的股票
因為回購要求的
同時，上市公司也有動力，因為可以促進強贖
那么超短線博弈的點，就是快速拉伸股價，然后賣給上市公司
類似MSCI要調(diào)整成分股的時候，提前買入成分股，然后賣給被動買入的老外
這就是12月13日和16日，山鷹盤中拉伸的邏輯基礎，因為有資金想要套利上市公司
但從結(jié)果來看，這個套利失敗了
根據(jù)上市公司24日發(fā)布的公告，和12日發(fā)布的公告對比，就會發(fā)現(xiàn)
截至12月12日，上市公司累計回購股票323302732股，累計耗資531542941.43元
截至12月23日，上市公司累計回購股票355797532股，累計耗資600536111.43元
這意味著什么呢？
意味著上市公司確實回購了，回購金額為6900萬，回購股票為3200多萬股，回購均價為2.12元
公告說，上市公司回購的最高價為2.15元
回看12月13日到23日的走勢就會發(fā)現(xiàn)，2.15元的價格，最早出現(xiàn)在12月19日
也就是說，上市公司回購的這6900萬，是12月19日到23日，這3個交易日買的
而12月13日和16日買入的資金，很可能是割肉離場的
為啥這部分資金最后割肉離場呢？
因為大盤
12月13日和16日，雖然山鷹走勢很強，但大盤是連續(xù)兩天大跌的
12月13日，上證指數(shù)跌幅2%
12月16日，中證1000指數(shù)跌幅超1%
而到了12月17日，更慘
中證1000指數(shù)跌幅超2%，微盤股指數(shù)跌幅將近6%
山鷹在12月17日大跌超7%破位，也是受大盤影響
我自己也是在這一天把手上的山鷹給賣掉的
回顧12日晚上的夜報，在13日和16日，其實是有足夠交易機會的
13日開盤價2.34，最低價2.27，收盤價2.29，當天大盤4400多個股票下跌
16日開盤價2.35，最高價2.45，收盤價2.38，當天大盤3400多個股票下跌
在13日和16日，大盤連續(xù)大跌的背景下，山鷹能夠有短線獲利的機會，已經(jīng)是非常難得了
從回購套利的角度來說，這個結(jié)果不算差，屬于高風偏投資者可以接受的失敗
失敗的原因，是大盤不配合，不是上市公司不履行承諾耍雞賊
如果這樣的結(jié)果都不能接受，那只能說明自己不適合高風偏投資
好，接下來再分析后續(xù)邏輯
在講解鷹19轉(zhuǎn)債的時候，我提到，后續(xù)可以期待強贖
強贖的基本規(guī)則是什么？
是正股站上強贖價，并在未來30個交易日內(nèi)，保持15個交易日
當前鷹19轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價是2.24元，所以強贖價是2.91元
站在12月12日那個節(jié)點，山鷹正股借助回購的買入和市場的推動，一口氣拉到強贖價上方，理論上是可行的
但現(xiàn)在，這個邏輯是過去式了
因為回購結(jié)束了
而12月26日的收盤價是2.03元，距離強贖價比較遙遠，短線是指望不上了
所以如果期待上市公司用強贖的方式化債，要把邏輯再重新整理一下
對于上市公司來說，現(xiàn)在其實有兩個選擇
山鷹之前有兩個轉(zhuǎn)債，山鷹轉(zhuǎn)債和鷹19轉(zhuǎn)債
山鷹轉(zhuǎn)債是到期兌付的，但實際兌付金額只有400多萬，高達22億規(guī)模的轉(zhuǎn)債，最終都是轉(zhuǎn)股化債了
在牛市來臨前，上市公司為了兌付山鷹轉(zhuǎn)債，做了大量的準備工作
但牛市來臨后，上市公司在9月26日選擇將山鷹轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價下調(diào)到底，從而開啟了一波極限化債之旅，并最終成功化解了22億的轉(zhuǎn)債
值得玩味的是，10月30日，上市公司原本有機會下修鷹19轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價，但最終選擇了不下修
鷹19轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價是2.24元，下修觸發(fā)價是1.79元，如果山鷹國際的股價跌破1.79元并保持15個交易日，就可以再次觸發(fā)下修
如果下修轉(zhuǎn)股價，那么山鷹后續(xù)上漲促強贖的難度就會大大降低
這是一種可能性
但這個可能性，需要大盤和上市公司配合
一方面，大盤需要進一步走弱
一方面，上市公司需要階段性“擺爛”
目前來看，這兩個條件都不具備
大盤大概率短線見底了，明年上半年的走勢肯定不會差
紙業(yè)公司近期紛紛上調(diào)產(chǎn)品價格，山鷹未來業(yè)績上漲也是大概率的
所以山鷹的2024年報和可以展望的2025年上半年業(yè)績，應該都不會差
想要股價在現(xiàn)價基礎上再下跌15%并保持15個交易日，并不容易
那，另一種可能是什么
就是在現(xiàn)有轉(zhuǎn)股價的基礎上，努力上漲促強贖
這意味著，股價要上漲近50%，并保持15個交易日
從短線來看，這樣的難度也很大
但從中線來看，這個可能性是存在的
首先，大盤明年上半年的行情是值得期待的，這里就不展開了
但10月8日的3674點，大概率會在2025年上半年被突破的
如果大盤都能上漲超過10%，個股水漲船高自然是大概率事件
然后，上市公司雖然本次回購結(jié)束了，不代表不會有新的動作
山鷹在2021年制定考核辦法，大股東承諾業(yè)績不達標就增持
很遺憾，第一年就不達標
2022年4月份，披露2021年報。財務數(shù)據(jù)顯示，計劃利潤18億，實際利潤15億多，為此大股東要增持2.7億左右
隨后，這個考核辦法被終止了- -！
2023年4月份，公告增持延期12個月
2024年2月份，大股東首次增持，但隨后不久，再次中止并延期
因為大股東控股比例已經(jīng)比較高了，為了避免觸發(fā)要約收購，只能增持2%
具體可以看2024年3月30日和4月15日的公告
根據(jù)公告結(jié)果，在2025年3月30日后，4月15日前，大股東還要增持1個多億，才算完成增持承諾
嗯，如果看懂了之前分析的超短線回購套利邏輯，那么過幾個月，到3月30日后，又會有一次同樣的套利機會
這也是我為什么一開始不想公開說的原因
所以第二種可能性，就是上市公司在2025年，利用大盤的上漲，利用大股東的增持，利用即將披露的年報和一季報，將股價拉到2.91元上方并保持15個交易日以上，成功實現(xiàn)強贖化債
以上就是關于山鷹的后續(xù)邏輯推演
這樣的內(nèi)容，大家還滿意嗎？

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