先看匯川技術(shù)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；

ROE22%，ROIC17%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率16%，研發(fā)費(fèi)用率8.6%，有息負(fù)債率8.6%；

自由現(xiàn)金流對(duì)凈利潤(rùn)比例為39%；

收現(xiàn)對(duì)營(yíng)收的比例為73%；

應(yīng)收款（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）占營(yíng)收的比例為41%；

由于應(yīng)收票據(jù)里大量是銀行承兌，應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例為28%；

這是對(duì)于匯川技術(shù)的一個(gè)財(cái)務(wù)面印象，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)優(yōu)秀，但現(xiàn)金流較差，因?yàn)橛写罅康膽?yīng)收款。

匯川的主營(yíng)產(chǎn)品分為三大類，分別是通用自動(dòng)化類，新能源汽車/軌道交通，智慧電梯。

我們可以分為一個(gè)大類，工業(yè)自動(dòng)化。

主營(yíng)產(chǎn)品都是變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC/HMI、高性能電機(jī)、氣動(dòng)元件、傳感器、機(jī)器視覺(jué)等工業(yè)自動(dòng)化核心部件及工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品。

因?yàn)檫@些產(chǎn)品都是工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品，細(xì)分出來(lái)的電機(jī)，驅(qū)動(dòng)器，控制器，觸摸屏等可以給新能源汽車/軌道交通，智慧電梯使用。

所以匯川沒(méi)跨界，就好比家電企業(yè)，做空調(diào)，也可以做電飯鍋。

實(shí)際上匯川的產(chǎn)品應(yīng)用在各行各業(yè)，任何行業(yè)的自動(dòng)化與半自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，幾乎都要使用PLC，變頻器這些產(chǎn)品。

而這些產(chǎn)品本質(zhì)上，沒(méi)有高深的技術(shù)含量。

下面這些信息是推斷匯川未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚年P(guān)鍵點(diǎn)：

根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，通用伺服系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)份額約28%，位居第一名（排名第二、三、四位的廠商及市占率分別：西門子，10.4%；安川，8.4%；三菱，6%）；

低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）在中國(guó)市場(chǎng)的份額約17%，位居第二名（排名第一、三位的廠商及市占率分別是：ABB，17.8%；西門子，15%），位列內(nèi)資品牌第一名；

中高壓變頻器產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)份額約15.9%，位居第一名（排名第二、三、四位的廠商及市占率分別：施耐德，13.0%；ABB，9.7%；西門子，7.9%）；

小型PLC產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約15.3%，位居第二名（排名第一、三位的廠商及市占率分別是：西門子，38.8%；三菱，8.8%），位列內(nèi)資品牌第一名；

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品銷量在中國(guó)市場(chǎng)的份額約6.5%，位居第四名（排名第一、二、三位的廠商及市占率分別是：發(fā)那科，13.3%；埃斯頓，8.5%；庫(kù)卡，7.4%），其中 SCARA 機(jī)器人產(chǎn)品銷量在中國(guó)市場(chǎng)的份額約 20.8%，位居第一名。

也就是匯川所在的行業(yè)，匯川是國(guó)內(nèi)第一，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是外資品牌。

整個(gè)工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)，國(guó)內(nèi)未來(lái)增速是較小的，2023年全行業(yè)是負(fù)增長(zhǎng)。

未來(lái)國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)是低增長(zhǎng)，因?yàn)閺闹圃鞓I(yè)轉(zhuǎn)型為智能制造，是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

比如企業(yè)升級(jí)設(shè)備，不是突然全部換掉舊設(shè)備，而是緩慢的更換。

先說(shuō)吃掉外資品牌這塊。

匯川所做的這些產(chǎn)品沒(méi)有高深的技術(shù)含量，外資能做的產(chǎn)品，比如國(guó)際知名品牌，施耐德，西門子等所能做的產(chǎn)品，匯川也都能做，并且性價(jià)比更高。

高性價(jià)比，是匯川這些年來(lái)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，畢竟同等性能的產(chǎn)品，匯川與西門子之間有1倍甚至更多的差價(jià)，所有很多廠家都會(huì)優(yōu)先選擇匯川的產(chǎn)品。

但是很多甲方在購(gòu)買設(shè)備的時(shí)候，會(huì)指定產(chǎn)品型號(hào)。

比如家電巨頭更換產(chǎn)線，購(gòu)買設(shè)備的時(shí)候，會(huì)要求廠家使用西門子的電氣類產(chǎn)品。

這就好比在消費(fèi)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)初期都是喜歡洋貨的，認(rèn)為質(zhì)量更好；后來(lái)發(fā)現(xiàn)國(guó)貨也不錯(cuò)，性價(jià)比更高，且隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高對(duì)于國(guó)貨也更自信，當(dāng)然國(guó)貨也具備了實(shí)力，所以國(guó)貨消費(fèi)品開始大行其道。

工業(yè)領(lǐng)域也會(huì)有這個(gè)過(guò)程，只不過(guò)節(jié)奏要比消費(fèi)品慢；因?yàn)楣I(yè)品的潮流與風(fēng)向變化一定是慢于消費(fèi)品的。

就好比國(guó)內(nèi)家電蠶食國(guó)外家電份額的過(guò)程。

而匯川在蠶食外資品牌的過(guò)程中，自然而然的會(huì)蠶食國(guó)內(nèi)小品牌的份額。

因?yàn)榇祟惍a(chǎn)品也是要講究質(zhì)量與售后的，這點(diǎn)當(dāng)然是大廠具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也就成為了一個(gè)順理成章的過(guò)程。

從這些年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也可以看的出來(lái)，過(guò)去十年：

營(yíng)收復(fù)合增速為33%；

凈利潤(rùn)復(fù)合增速為23%；

就是因?yàn)樾枰葦U(kuò)大市場(chǎng)，讓更多的廠家使用匯川的產(chǎn)品，站穩(wěn)市場(chǎng)，形成規(guī)模之后，產(chǎn)品價(jià)格提升，品牌溢價(jià)，就是一個(gè)自然而然的過(guò)程。

做起來(lái)品牌之后，下一步才是擴(kuò)展海外。

這個(gè)過(guò)程同樣和家電差不多，在國(guó)內(nèi)崛起，有了足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)軍海外，順理成章。

對(duì)匯川估值的買點(diǎn)與賣點(diǎn)，可以有兩個(gè)思路。

一是對(duì)比西門子。

西門子市值按RMB計(jì)價(jià)，一萬(wàn)億+，匯川市值只有1700億。

就算未來(lái)能達(dá)到半個(gè)西門子，也是3倍空間。

二是看PE：

目前40倍PE顯然很難下手，25倍是不錯(cuò)的買點(diǎn)。

但短期內(nèi)，目前可能是牛市行情，回調(diào)到30倍PE都很困難。

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