周二的文章下有一位讀者留言，大致的意思是，在A股的規(guī)則下學(xué)習(xí)知識(shí)，分析企業(yè)根本沒什么用。

在股市應(yīng)該不少人都有類似的想法。

一部分人堅(jiān)定的認(rèn)為A股不可能賺錢，但是又離不開股市。

也有一部分人堅(jiān)定的認(rèn)為A股分析企業(yè)沒用，因此心安理得的追漲殺跌。

但無論信什么方法，如果期望在股市賺錢，首先得有個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)，我想這一點(diǎn)理性的人都能接受。

單純靠猜，5000家企業(yè)選3~5只持倉，那幾乎沒什么勝率。

那么在A股這個(gè)規(guī)則不那么完善的地方，什么樣的選擇標(biāo)準(zhǔn)，才有可能獲勝。

不靠猜，不靠想，咱們來看一組歷史數(shù)據(jù)，A股歷史上的十倍股，都有哪些特征。

幾年前黑白分享過一篇，東吳證券2020年的報(bào)告，這份報(bào)告，回顧了截止2020年A股的十倍股特征，報(bào)告比較長，30多頁，黑白提煉核心內(nèi)容分享給大家。

以下是十倍股樣本池的選擇標(biāo)準(zhǔn)：

1.不但股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異而且是長期存活下來的公司。否則可能你買進(jìn)去了，還沒獲得收益，企業(yè)沒了。

2.考慮到A股上市后股價(jià)波動(dòng)較大， 因此將起始日設(shè)為股票上市后一年。

3.由于2000年之前市場(chǎng)成熟度有限，選擇總時(shí)間區(qū)間為2000/1/1-2020/6/30為區(qū)間。

經(jīng)過初步篩選，按兩個(gè)條件

1.按照第一標(biāo)準(zhǔn)“上市一年后最大漲幅” 也就是說雖然后期有回落，但是達(dá)到過十倍，這期間A股涌現(xiàn)出637只漲幅超十倍個(gè)股，占全部A股的17.7%。 

也就是說從上市一年后的股價(jià)開始算，2000年~2020年期間完成過十倍收益的股票有17.7%，比例還是挺高的。

2.第二標(biāo)準(zhǔn)“上市一年至今累計(jì)漲幅”，也就是說截止2020/6/30仍創(chuàng)十倍漲幅的個(gè)股，共計(jì)176 只，占全部A股的 4.9%

這個(gè)幅度就大幅縮小了，也就是說過去優(yōu)秀，曾經(jīng)優(yōu)秀，現(xiàn)在還優(yōu)秀的企業(yè)，并不是特別多。

這里首先告訴我們一個(gè)道理：

投資中除非你真的深入印證過邏輯，否則不要去買入過高估值的企業(yè)，并且期待他們創(chuàng)造驚人業(yè)績，這個(gè)成功概率是很低的。

比如上面的數(shù)據(jù)，超過十倍的個(gè)股有近18%，但最終扔能保持10倍的個(gè)股，只有近5%，也就意味著去追高，極大概率的結(jié)果是站在山頂?shù)摹?br>

克服了看到上漲之后從眾追高這個(gè)惡習(xí)，投資的勝率就能大幅提高。大部分一時(shí)的牛股最終都是曇花一現(xiàn)。

我們接著聊樣本池，由于兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)選出來的股票有不小差異，報(bào)告最終從2個(gè)股票池中各選了漲幅居前的5%，組成了一個(gè)120只的股票池。謹(jǐn)慎起見又和歷史數(shù)據(jù)做了重合度對(duì)比。

1、2000年以來截止2020年的二十倍股61只，均在這個(gè)十倍股樣本中，重合度100%

2、2000年-2018/6/30十倍股124只，其中90只存在于這個(gè)十倍股的樣本組合中，重合度 73%；

3、 2000年-2015/6/30十倍股283只，其中100只存在這個(gè)十倍股樣本組合中，重合度35%； 

4、 2010年以來截止2020年十倍股43 只，其中20只存在于這個(gè)十倍股樣本組合中，重合度 47%。

也就是說這120 只十倍股的樣本基本上包含了過去2000年~2020年，各個(gè)階段表現(xiàn)最優(yōu)秀的大部分企業(yè)且穩(wěn)定性最強(qiáng)，這個(gè)股票池中最大漲幅均值44.5倍，中位數(shù)30倍，那么下面我們就看看這個(gè)最強(qiáng)天團(tuán)，都有哪些特征?

1.交易特征：低換手率。 十倍股股票池的企業(yè)和全部A股年均換手率中位數(shù)的均值分別為1.6%vs2.0%。

也就是說其實(shí)大部分最終獲勝的企業(yè)，并不是那么的頻繁被炒作，時(shí)間拉長看很多時(shí)候都默默無聞。

2.創(chuàng)十倍漲幅用時(shí)均值100個(gè)月，即8年左右

這一條告訴我們，即使你買的企業(yè)足夠優(yōu)秀，起碼你也要耐心持有，一家企業(yè)一兩個(gè)月都拿不住，又怎么可能有超額收益。

并且在這么長的歲月中可以耐心持有，那必須是你真的認(rèn)可，沒有一只股票能在長達(dá)8年的時(shí)光里不遇見大幅下跌，不是真的認(rèn)可，不可能拿的住。

3.已經(jīng)有較大漲幅的企業(yè)還能買嗎？

報(bào)告中統(tǒng)計(jì)了，自起始日達(dá)到N倍股價(jià)后繼續(xù)上漲為十倍股的概率。

結(jié)果顯示如下，股價(jià)已漲到2倍往后能達(dá)到十倍的概率為 25%、 3倍（30%）、 4倍（36%）、 5倍（42%）、 6 倍（52%）、 7倍（63%）、8 倍（74%）、 9 倍（88%）。

當(dāng)然這不是鼓勵(lì)大家去追高，他背后是另一個(gè)道理，真的發(fā)現(xiàn)了優(yōu)秀的企業(yè)，不要因?yàn)檫^去有過較大的上漲就有偏見。

長期看能有較大漲幅的企業(yè)大概率是有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，因?yàn)閱渭兂醋鞯钠髽I(yè)，可能一時(shí)火爆，最后往往又會(huì)回到原點(diǎn)。

相反那些長期波動(dòng)向上，過去三五年的長周期已經(jīng)離低點(diǎn)很遠(yuǎn)的企業(yè)，反而有可能是具備某種優(yōu)勢(shì)的。

這個(gè)問題類似于已經(jīng)就讀重點(diǎn)初中的學(xué)生未來能否進(jìn)入重點(diǎn)大學(xué)的可能性。已經(jīng)優(yōu)秀了很多年的企業(yè)，繼續(xù)優(yōu)秀的概率還是很大的。

當(dāng)然這里需要注意的是股價(jià)從N 倍到 N+1 倍之間漲幅實(shí)際是在縮小的。比如一個(gè)股票從9倍上漲到10倍實(shí)際只需要上漲11%。

因此報(bào)告中又做了另外一個(gè)統(tǒng)計(jì)，自起始日每漲 50%后能成為十倍股的概率。

結(jié)果顯示第1次漲50%后能達(dá)到十倍股價(jià)的概率為22.3%、 第2次（25.9%）、 第3次（31.9%）、 第 4次（42.8%）、 第5次（69.5%）。

這就是黑白讓大家少看K線圖的原因，總?cè)タ磮D，就會(huì)忘記企業(yè)的本質(zhì)。

一家企業(yè)基本面不錯(cuò)，估值也不高，可是一看他已經(jīng)離幾年前的低點(diǎn)有一定漲幅，就盲目放棄了，我們需要忽略K線圖，把眼光放在企業(yè)的本質(zhì)上，企業(yè)未來還能不能持續(xù)賺錢，當(dāng)前估值不高，這是核心。

最后是地區(qū)分布：十倍股公司所在省份，主要集中于東部沿海+長江經(jīng)濟(jì)帶經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)， 其中廣東16家、北京14家、浙江12家、上海12家、江蘇8家。此外長江經(jīng)濟(jì)帶中，四川6家、 湖北5家、 重慶4家、安徽4家。

股市從短期來看是“投票器”，從長期來看則是“稱重機(jī)”，即便在A股業(yè)績也是十倍股上漲的核心動(dòng)力。

業(yè)績?cè)鏊伲?/span>

十倍股組合，從統(tǒng)計(jì)日至2019年歸母凈利潤年化復(fù)合增速的中位數(shù)為 23.1%， 明顯高于全部 A 股的9.3%。

高毛利率：

十倍股毛利率中位數(shù)的均值為 30.0%，明顯高于全部 A 股的 22.6%。

高ROE:

十倍股ROE過去 20年均值的中位數(shù)為12.8%，明顯高于全部A股的 6.6%。關(guān)于ROE可以看黑白之前的文章《巴菲特唯一認(rèn)可的選股指標(biāo)，到底有多神奇》。

現(xiàn)金流：

十倍股組合，大部分企業(yè)收入現(xiàn)金流質(zhì)量非常高，也就是企業(yè)賺的都是真金白銀，而不是一堆欠條。

高股息：

十倍股組合，大部分分紅都很不錯(cuò)，穩(wěn)定持久股息率是公司實(shí)際支付能力的代表，這個(gè)也可以看黑白之前的文章《陪讀《股息不說謊》一個(gè)經(jīng)常被我們忽視的重要指標(biāo)》

行業(yè)分布：

科技和消費(fèi)是主要陣營，75 只十倍股涌現(xiàn)于消費(fèi)和科技行業(yè)，占比 63%。前五大行業(yè)醫(yī)藥 26 只（22%）、電子10只（8%）、食品飲料 10 只（8%）、計(jì)算機(jī) 9 只（8%）、房地產(chǎn) 7 只（6%）

通過上面的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，最終真正的大牛股本質(zhì)還是離不開出色的業(yè)績，情緒可以騙人一時(shí)，但不可能持久，只有優(yōu)秀且持續(xù)的業(yè)績，才能保證股價(jià)長期穩(wěn)步的上漲。

自此未來可能獲得較大收益的企業(yè)特征也明顯了：

首先他至少長期被需要，至少在十年為維度的周期業(yè)績能穩(wěn)定上漲。

其次他有一定的護(hù)城河和稀缺性，因此他的產(chǎn)品毛利率較高。同時(shí)要有較高的ROE，同樣的資產(chǎn)賺到更多的錢，他一定有什么隱藏優(yōu)勢(shì)。

還有，穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的股息，既代表了他優(yōu)秀的生意模式，上下游的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也證明企業(yè)比較注重股東回報(bào)。

其實(shí)即便拋開上面的數(shù)據(jù)，選優(yōu)秀的企業(yè)必然賺錢的邏輯也很簡單。

如果一家企業(yè)業(yè)績一直增長，股價(jià)不漲，那么他的PE會(huì)持續(xù)降低，最終低到5PE、3PE，不可能不被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。

其次一家穩(wěn)定分紅的企業(yè)，你買入后股價(jià)不漲，但是業(yè)績一直增長且保持穩(wěn)定的分紅率，那么你可以不斷分紅再投，來年收到更多分紅，長此以往依然可以獲利。

聊到這里有些朋友可能會(huì)想到現(xiàn)在和以往的一個(gè)轉(zhuǎn)變，就是上市的企業(yè)更多了，看似要比之前選擇的難度更大了，但其實(shí)也沒大多少，如之前的文章所說用三個(gè)指標(biāo)。

1、近五年分紅率在50%以上，

2、市盈率低于20PE，

3、負(fù)債率低于50%，

就能排除掉99%的企業(yè)，我們認(rèn)真研究剩下的1%即可.

最后說一下結(jié)論，A股可能選擇的難度更大，承受的波動(dòng)更大，熊市的時(shí)間更久，但堅(jiān)定選擇業(yè)績優(yōu)秀，護(hù)城河寬廣，未來被需要的，分紅穩(wěn)定的企業(yè)，在低估的時(shí)候購買 ，一定能賺錢。

這個(gè)結(jié)論，不是為了給A股開脫，我當(dāng)然也希望A股是世界上賺錢最容易的市場(chǎng)，畢竟我的大部分資產(chǎn)都在股市。

而是希望通過數(shù)據(jù)印證了解到，即便在相對(duì)難度較大的A股，認(rèn)真選擇也能賺錢這件事。

而印證的目的無他，希望更多人能堅(jiān)定的學(xué)習(xí)知識(shí)，認(rèn)真的面對(duì)投資。

其實(shí)很多時(shí)候人的時(shí)間都是在猶猶豫豫中浪費(fèi)掉的，覺得分析企業(yè)，學(xué)習(xí)知識(shí)都沒用，因此不心甘情愿的去學(xué)習(xí)，最后什么也沒做，時(shí)間也浪費(fèi)了。

實(shí)際上，學(xué)習(xí)是一件沒太大成本的事，無非是放棄一點(diǎn)娛樂的時(shí)間。

但是大多數(shù)人。

在沒有成本，只需要時(shí)間的事情上，斤斤計(jì)較

在成本巨大，看似坐享其成的事情上，一往無前。

說到底既要簡單，又要有巨大回報(bào)，才是大部分人希望的。

不否認(rèn)A股確實(shí)難，但也承認(rèn)努力依然有機(jī)會(huì)

無論創(chuàng)業(yè)還是投資，每個(gè)時(shí)代，每個(gè)國家，難度都不一樣，但也一樣都有人成功，通過努力驚天動(dòng)地的人，我不敢說見過，通過努力讓自己生活越來越好的人我見過很多。

不同的角度去看人生，同樣一件事，心態(tài)也會(huì)不一樣。

你吹著空調(diào)上班，但有人要貨物抗肩，你會(huì)覺得自己幸運(yùn)。

你朝九晚五拼命上班，而有人卻生來領(lǐng)先，你會(huì)抱怨自己不幸。

但人生是你的，無論問題是誰造成的，解決問題的只有你自己。

所以我們不能因?yàn)楸г梗浶袆?dòng)。

套用周二文章的一段話。

抱怨每個(gè)人都會(huì)，這件事一點(diǎn)難度都沒有，誰都能做到，不會(huì)有人因?yàn)槟銗郾г?，就覺得你優(yōu)秀。

但是去做那些大多數(shù)人不容易做到的事，堅(jiān)持鍛煉，刻苦讀書，努力賺錢。

你一定會(huì)散發(fā)光芒。

確實(shí)A股很難，但是在難的環(huán)境，還持續(xù)努力的人，光芒萬丈。

你相信什么就會(huì)成為什么，你相信自己是個(gè)受害者，于是一直在問題是誰造成的，為什么不讓事情變簡單中走不出來，你就成為了一個(gè)受害者。

而你相信努力，相信執(zhí)著，相信認(rèn)真，你就會(huì)有不一樣的結(jié)果。

認(rèn)真的人改變自己，執(zhí)著的人改變命運(yùn)。

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