文章來源：未來智庫

作者：西部證券（楊敬梅、劉小龍、侯立森）

1.1 充電樁：充電模塊及槍線價值量較大，運營環(huán)節(jié)集中度較高

充電樁按照充電類型以及額定功率分為慢充、快充及超充。充電樁一般分為直流充電樁和 交流充電樁。其中交流充電樁一般為慢充樁，充電功率小于 22kW，適合應用在居民小區(qū)、 工作場所等場景。直流充電樁充電功率超過 22kW，其中 60kW-240kW 為快充樁，適合應 用在充電站、商場停車場，250kW 以上的一般為超充樁，主要應用在充電站、商場停車 場、車隊和高速公路等場景中。

直流充電樁結構較交流充電樁更為復雜因而使得其單機價值量更大。直流充電樁基本構成 包括充電模塊、配電濾波設備、監(jiān)控計費設備、電池維護設備及其他物料成本等，其中充 電模塊約占充電系統成本的 50%，是充電樁的核心，功率器件是充電模塊的關鍵組成部分， 起著電力轉換與傳輸作用。直流充電樁的輸出是高壓、大電流，涉及到電網安全、人身安 全和電池安全等，需要斷路器、熔斷器等。交流充電樁主要由控制主板、電能輸入輸出回 路、充電連接器、人機交互單元等部件組成。

直流充電樁可以解決快充需求具備較好的毛利率水平。根據星星充電官網顯示，公司 180KW 直流充電樁官網報價為 7.88 萬元。我們根據目前主要物料成本及制造費用進行測 算，預計該產品毛利率在 34%左右。隨著下游需求逐步提升，充電模塊等物料成本持續(xù)下 滑，制造費用也由于規(guī)模效應持續(xù)下降，預計充電樁行業(yè)盈利維持較好水平。

汽車充電樁產業(yè)鏈分為上游設備零部件生產商、中游充電樁及其他充電設備生產商以及下 游運營服務商及終端客戶。上游環(huán)節(jié)中，充電模塊應用于直流充電設備，是直流充電設備 的核心部件，主要代表企業(yè)有華為、中興、英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、通合科技、盛弘股份、永 聯科技等。中游環(huán)節(jié)中，直流充電樁價值量較高，主要參與者包括 ABB、BTC POWER、 Daeyoung、萬幫數字、盛弘股份、特來電、綠能慧充、科陸電子等。下游環(huán)節(jié)中，主要 代表企業(yè)包括萬幫數字、特來電、國家電網、南方電網、奧動新能源、蔚來、特斯拉、比 亞迪、上汽集團等等。

1.2 新技術：超充可滿足公共領域快速補能需求，充電堆+液冷槍有望成趨勢

車企紛紛布局高壓平臺，快充/超充需求有望持續(xù)增長。2019 年以來保時捷、比亞迪、極 氪、廣汽埃安、小鵬等主機廠陸續(xù)發(fā)布 800V 及以上高壓平臺，充電峰值功率大幅提升。 以小鵬為例，其 800V 高壓平臺車型峰值功率可達 480KW，實現充電 5 分鐘續(xù)航 200 公里，大幅節(jié)省充電時間。我們預計隨著高壓平臺車型陸續(xù)上市，其滲透率不斷提高，對于 直流快充/超充樁需求也不斷提升。

特斯拉在超充走在行業(yè)前列，V4 超充樁峰值功率可達 350KW。特斯拉是推動電動汽車行 業(yè)發(fā)展的領導者，在超充方面布局同樣走在行業(yè)前列。2012 年 9 月，特斯拉推出第一代 超級充電樁，峰值充電功率達 90KW；2014 年推出第二代超級充電樁，峰值充電功率達 120-150kW，可以實現 10min100KM 或 SOC20%-80% 30min。2019 年特斯拉推出第三 代超級充電樁，峰值功率提升至 250kW，并隨著特斯拉汽車銷量的提升大面積建設，該 樁可以實現 15min250KM 快速補能。2023 年特斯拉推出最新第四代超級快充樁，峰值充 電功率進一步提升至 350KW。

特斯拉全球布局超充樁突破 5 萬個。特斯拉全球布局超充樁呈現穩(wěn)步上升趨勢，截至 2023Q2，特斯拉累計部署了 48082 個充電樁。根據特斯拉官網最新公告，截至 2023 年 9 月份，特斯拉全球布局充電樁超過 5 萬個。其中，特斯拉在香港銅鑼灣的利園一期正式 啟用了亞洲首個 V4 超級充電站。

超充可有效解決充電速度慢、運營效率低等問題?！俺洹奔闯焖俪潆?，采用大功率直 流電充電方式，可大幅度減少充電時間，可在半小時或更短的時間內充電 80%或以上。超 快充主要有兩條技術路線：一是大電流，二是高電壓，前者需要熱管理技術，實現難度大， 后者可降低能耗、提高續(xù)航、減少重量、節(jié)省空間等，因此高壓快充技術有望成為未來趨 勢。2022 年 8 月小鵬汽車發(fā)布 S4 超充樁，在超充樁支持下小鵬 G9 實現充電 5 分鐘，續(xù) 航 200 公里。 柔性充電堆可以提高運營效率，有望成為快充/超充站主流解決方案。充電堆又稱分體式 充電柜，與傳統一體式充電樁不同，充電堆將所有充電模塊集中到一起形成一個大的功率 池，可以靈活滿足單個充電樁的功率需求，大幅提升充電場站運營效率，并可以降低后續(xù) 維護成本。以綠能慧充 720KW 充電堆產品為例，該產品最多可以拖 24 把充電槍，單槍 輸出功率從 30KW 到最高 600KW，兼容智能雙槍終端和 HPC 液冷終端，適用于各類大、 中型綜合充電場景。根據綠能慧充介紹，目前充電堆是公司主流產品，且占比呈上升趨勢， 下游客戶接受度有望快速提升。

華為全液冷超充，以“一秒一公里”引領充電行業(yè)升級。2023 年國慶期間，華為全液冷 超充站引起社會廣泛關注，華為以“一秒一公里”作為宣傳口號讓液冷快充深入人心。華 為打造的 318 川藏超充綠廊最大輸出功率 600KW，最大輸出電流 600A，讓充電像加油一 樣快捷便利。

液冷終端輕便易用且滿足超充需求，有望成為未來趨勢。液冷終端相比普通快充終端主要 區(qū)別為充電槍線的冷卻方式不同。普通槍線由于是風冷，所以冷卻效果一般，難以承受高 電流的發(fā)熱問題，所以充電功率有限。而液冷槍線則可以通過循環(huán)冷卻液，通過內置冷卻 管、外置冷卻管將電線產生的熱量快速導出從而使槍線可以承受較高電流。我們選取了沃 爾核材第四款國標直流充電槍以及大功率液冷充電槍進行對比，普通直流充電槍最大承受 電壓 1000V，最大承受電流 250A，即最大輸出功率 250KW，大功率液冷充電槍最大承受 電壓 1000V，最大承受電流 800A，即最大輸出功率達 800KW。通過沃爾核材大功率液冷 充電槍電纜與充電槍溫升走勢圖可以看出，當電流達到 600A 時，充電槍外皮溫度可以穩(wěn) 定在 35 度左右，冷卻效果非常明顯。液冷充電終端相比普通直流充電槍可以減少 70%的質量，物料成本較低，但由于目前液冷槍尚未大規(guī)模普及，產量較少因此定價較貴，我們 預計隨著下游超充需求提升，液冷終端應用大規(guī)模普及，其成本和價格有望逐步走低。

1.3 新模式：光儲充放一體化有望成趨勢，虛擬電廠大有可為

光儲充放一體化充電站可有效節(jié)能減排，或將成為下一代充電站解決方案。光儲充一體化 電站由三部分組成——光伏發(fā)電、儲能電池和充電樁。這三部分組成一個微網，利用光伏 太陽能發(fā)電，利用退役動力電池在充電站建設儲能系統，做到充電削峰填谷，減少白天峰 期充電電量及電費，在電網故障停電時采用離網運行模式對新能源車應急充電。光儲充充 電站可節(jié)約能源消耗，減少污染物排放，光伏發(fā)電、儲能與充電站的結合為公共交通的節(jié) 能減排，綠色低碳出行提供了一種新的解決方案。以特來電為例，截至 2023 年 4 月，特 來電光儲充放微電網解決方案已經在北京、上海、天津、重慶等 100 多個城市得到廣泛應 用，服務公交、政企、車企、能源企業(yè)等百余家合作客戶，已建設 200 余座微網型充電場 站。光儲充放微電網將可用于構建虛擬電廠。

虛擬電廠未來大有可為，充電樁 V2G 技術前景廣闊。虛擬電廠不是一個真實的物理電廠， 但是起到了電廠的作用，比如發(fā)出電能，參與能量市場，通過調節(jié)功率來參與輔助服務市 場調峰、調頻等。虛擬電廠內部通過信息技術將發(fā)電、用電、儲能等資源進行梳理聚合， 與外部集控系統、管理平臺配合進行協同控制、協同優(yōu)化，實現數據分析、運行策略調整。 隨著電動汽車的規(guī)?；l(fā)展，電動汽車作為移動儲能資源參與構建虛擬電廠的價值凸顯。 充電樁 V2G 技術是指雙向充電技術，即電網既可以與電動車雙向充電。隨著新能源車保 有量大幅提升，大規(guī)模電動車無序充電將對電網穩(wěn)定運行產生較大沖擊，使用充電樁 V2G 技術可以使電動車參與到虛擬電廠中，通過價格信號引導大規(guī)模電動車有序充電，適當放 電，減少儲能大規(guī)模投資，具備較高的社會價值。以特來電為例，公司 2022 年實現與 16個網、省、地級電力調控中心或需求側管理中心的對接，積極參與了華北電網調峰輔助服 務以及廣東、上海、浙江等省份的電力需求側相應。2022 年 9 月，特來電作為首批 14 家 聚合商之一接入了國內首家虛擬電廠管理中心—深圳虛擬電廠管理中心。2022 年，特來 電具備虛擬電廠條件的可調度資源容量約為 200 萬 KW，2022 年參與調度容量超過 40KW， 參與調度電量超過 7000 萬度。

2.1 中國：大力支持充電基礎設施超前建設，充電樁納入“新基建”領域

2.1.1 政策：大力支持充電基礎設施超前建設，充電樁納入“新基建”領域

國內新能源汽車滲透率大幅提升，充電樁市場需求旺盛。2023 年 1-11 月國內新能源汽車 銷量為 830 萬輛，預計全年有望超過 900 萬輛，其中 2023 年 11 月國內新能源汽車銷量 為 102.6 萬輛，單月滲透率達 30%。截至 2023 年 11 月，全國新能源汽車保有量達 2024 萬輛，新能源汽車滲透率及保有量大幅增長帶動充電樁市場需求旺盛。

充電樁納入“新基建”領域，政策推進加速。2020 年，政府工作報告將充電樁納入“新 基建”七大重點領域，標志著國家對充電基礎設施建設的重視程度進一步提高，2022 年 1 月，國家發(fā)改委和國家能源局等 10 部門出臺政策提出，到“十四五”末，國內要形成適 度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎設施體系，能夠滿足超過 2000 萬輛電動汽車充 電需求，多項政策的推出，推動國內充電樁行業(yè)發(fā)展迅猛。2023 年 3 月，工信部等八部門發(fā) 布《關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區(qū)試點工作的通知》，試點期為 2023-2025 年， 要求公共領域新增及更新車輛新能源占比力爭到 80%，新增公共充電樁（標準樁）與公共領 域新能源汽車推廣數量（標準車）比例力爭達到 1:1。2023 年 11 月，工業(yè)和信息化部、交通 運輸部等八部門發(fā)布《關于啟動第一批公共領域車輛全面電動化先行區(qū)試點的通知》，國家發(fā) 改委等部門發(fā)布《關于促進汽車消費的若干措施》，擬確定 15 個城市作為試點城市，推廣在公 共領域使用新能源汽車，數量預計超過 60 萬輛；試點城市在充換電基礎設施方面，將建成超 過 70 萬臺充電樁和 0.78 萬座換電站。

地方各省市也相繼出臺充電基礎設施建設的政策規(guī)劃。其中，北京市爭取到 2025 年，全 市電動汽車充電樁累計建成 70 萬個，建成與 200 萬輛新能源汽車發(fā)展相匹配的充換電設 施體系；上海市規(guī)劃到 2025 年，2025 年將建成充電樁 76 萬個，換電站 300 座，車樁比 不高于 2:1；浙江省規(guī)劃到 2025 年，累計建成充電樁 230 萬個以上、鄉(xiāng)村不少于 90 萬個，實 現公共充電站“縣縣全覆蓋”、公共充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”。多個省份相繼規(guī)劃了 2025 年公共 充電樁建設數量目標。

地方政府充電樁建設補貼、充電運營補貼相關政策逐步出臺，政府財政補貼由補貼電動車 消費向補貼充電基礎設施轉變。2023 年新能源汽車國補取消，新能源汽車市場由政策驅 動走向市場驅動，政府開始關注新能源汽車使用情況，各地方政府開始積極發(fā)展充電樁， 加大對充電基礎設施的補貼力度，出臺了新能源汽車基礎設施建設與運營獎勵政策，政府 完成由補貼電動車消費向補貼充電基礎設施轉變。

2.1.2 市場：預計2026年國內充電樁市場規(guī)模近800億元

國內充電樁銷量維持較高增速，整體車樁比維持較高水平。在市場需求和政策推動下，國 內新能源汽車銷量大幅提升，充電樁銷量也整體呈現高速增長。2017-2022 年，國內新能 源車銷量從 77 萬輛增加至 687 萬輛，CAGR=55%；國內充電樁保有量從 30 萬臺增加至 259 萬臺，CAGR=53%，整體車樁比維持在 2.5 以上。2023 年 1-11 月，國內新能源汽車 銷量達 830 萬輛，充電樁銷量為 305 萬臺，整體車樁比達 2.72。根據每年新能源汽車及 充電樁銷量看，車樁比一直維持較高水平，充電供需矛盾尚未得到緩解。

國內充電樁保有量快速提升，車樁比整體呈下降趨勢。2017-2022 年，國內新能源車保有 量從 153 萬輛增加至 1310 萬輛，CAGR=54%；國內充電樁保有量從 45 萬臺增加至 521 萬臺，CAGR=64%，整體車樁比從 3.43 降至 2.51。截至 2023 年 11 月，國內新能源汽 車保有量達2024 萬輛，充電樁保有量為 826 萬臺，整體車樁比達 2.45。我們認為由于 2018 年之前電動車受制于電池技術循環(huán)壽命不高，2020 年之后逐步進入報廢階段，新能 源車保有量增速不及銷量。

公樁占比 20 年以后呈下滑趨勢，私樁仍是主流。2018-2020 年國內公樁銷量 9 萬臺提升 至 29 萬臺，占充電樁銷售總量比例從 26%提升至 66%，2020-2022 年增速有所放緩，從 29 萬臺增加至 65 萬臺，占充電樁銷售總量比例從 66%下滑至 27%。我們認為 2020 年之 前公共充電樁存在較高補貼，根據 2015 年國家發(fā)布的《關于 2016-2020 年新能源汽車推 廣應用財政支持政策的通知》，在“十三五”期間，我國針對純電動汽車、插電式混合動 力汽車和燃料電池汽車實行補貼政策，并逐年降低補貼標準，具體的退坡辦法是： 2017-2020 年，除燃料電池汽車外，其他新能源車型補貼標準都實行退坡，其中：2017-2018 年補貼標準在2016年基礎上下降20%，2019-2020年補貼標準在2016年基礎上下降40%。 因此 2020 年之前公共充電樁領域存在一定為補貼建設充電樁，存在配而不用的現象，公 樁增速顯著偏高。2020 年之后充電樁補貼取消，疊加新能源車保有量不高，充電樁利用 率不高，充電場站普遍處于虧損狀態(tài)。因此公共充電樁建設放緩，充電樁普遍以隨車私樁 形式銷售。

公共樁運營商盈利來源為“電費+服務費”，市場集中度較高。公共樁運營商盈利來源多為 “電費+服務費”，但電費需扣除成本，因此盈利重點集中在服務費上，運營商致力于提高 單樁利用率來提升盈利能力。截至 2023 年 11 月，國內公共充電樁累計保有量為 252.6 萬臺，其中星星充電、特來電、云快充、國家電網等四家企業(yè)公共充電樁數量分別為 51.4/49.8/42.8/19.6 萬臺，市占率分別為 20%/19%/16%/7%。2023 年 11 月國內公共充 電樁充電量總計 35.4 億度電，其中特來電、小桔充電、星星充電、云快充充電量分別為 8.88/6.81/6.79/3.82 億度電，市占率分別為 25%/19%/19%/11%。

中國充電樁市場測算： 關鍵假設 1：中國新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測中國新能源車 26/30 年銷 量分別為 1643/2449 萬輛，22-30 年 CAGR=17%；26/30 年保有量分別為 6115/12568 萬輛，22-30 年 CAGR=33%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 4.11%提升至 29.71%。關鍵假設 2：中國公共充電樁及私樁車樁比整體呈下降趨勢。我們預測 26/30 年中國公共 充電樁車樁比分別為 8.0/7.1，隨車私樁車樁比分別為 3.2/3.0?？紤]中國城市高人口密集 程度，我們預計車樁比每年呈現小幅下降，新增充電需求更多依靠公共直流快充樁進行補 能。我們預計在公共充電樁領域，直流快充樁占比 26/30 年分別提升至 65%/80%。 關鍵假設 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年中國公共直流充電樁單臺充電功率分別為 142/160KW。但考慮規(guī)模效應及技術進步， 充電樁單位成本呈現逐年下滑趨勢。 結論：國內充電樁市場規(guī)模 26 年近 800 億，30 年超 1400 億元，22-30 年 CAGR=27%。 我們測算 2022 年國內充電樁市場規(guī)模合計約為 332 億元，2026/2030 年增至 796/1436 億元，22-30 年 CAGR 達 27%。

2.2 歐洲：補貼力度持續(xù)加大，新能源車滲透率穩(wěn)步提升

2.2.1 政策：充電樁建設規(guī)劃加大，充電基礎設施建設不斷完善

歐洲新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，充電基礎設施建設需求較大。2023 年 1-10 月歐洲新能 源汽車銷量為 229 萬輛，預計全年有望超過 300 萬輛，其中 2023 年 10 月歐洲新能源汽 車銷量為 23.1 萬輛，單月滲透率達 21.3%。截至 2023 年 10 月，歐洲新能源汽車保有量超過 1000 萬輛，拉動充電基礎設施需求。

歐洲主要國家加大對充電樁建設規(guī)劃。歐盟公布 fit for 55 環(huán)保減排一攬子計劃，其中要求 各成員國加快新能源基礎設施建設，確保主要道路每隔60公里就有1座電動汽車充電站； 此外歐盟專門針對充電樁建設頒布 European EV Charging Infrastructure Masterplan，計 劃 2030 年前投資 2800 億歐元用于充電點（硬件及人工）、電網升級以及建設電動汽車充 電所需可再生能源生產能力，到 2050 年在公共充電基礎設施方面總投資約為 1 億歐元。 歐洲主要國家如德國、法國、英國均頒布相應充電樁政策規(guī)劃，德國計劃 2030 年前建成 100 萬座充電站。

2022 年以來歐洲各國加大對充電樁補貼力度。德國對于公共充電樁按照功率、電壓進行 不同級別補貼，要求比較細致，高于 100kW 直流充電點最高可補貼 3 萬歐元，對于私人 充電樁，房屋所有人、房屋承租人、住宅區(qū)開發(fā)商均可申請最高 900 歐元的充電基礎設施建設補貼；英國充電樁補貼分為居家、工作場所、住宅區(qū)等進行場景補貼，居家、工作場 所的最高補貼為 350 英鎊，住宅區(qū)臨街補貼標準為 6500 英鎊；荷蘭公共樁可申請免稅和 折舊補貼，私人可申請在居住或工作地安裝免費充電樁；瑞典公共樁補貼 1.5 萬克朗，私 人樁補貼 1 萬克朗。

2.2.2 市場：預計2026年歐洲充電樁市場規(guī)模超280億元

歐洲充電樁建設有所提速，整體車樁比仍偏高。在雙碳推動下，歐洲新能源汽車銷量大幅 提升，但充電樁建設相對落后。2019-2022 年，歐洲新能源車銷量從 53 萬輛增加至 247 萬輛，CAGR=67%；歐洲公共充電樁銷量 1.0 萬臺增加至 14.4 萬臺，CAGR=141%，新 增公共車樁比從 51.9 逐步降至 17.2。2023 年 1-9 月，歐洲新能源汽車銷量達 206 萬輛， 充電樁銷量為 16.5 萬臺，整體車樁比達 12.5。根據歐洲新增車樁比及保有量車樁比數據 看，歐洲公共充電樁建設一直在提速，但整體仍偏高。 歐洲新能源車保有量快速提升，車樁比穩(wěn)中有降。2020-2022 年，歐洲新能源車銷量從 320 萬輛增加至 780 萬輛，CAGR=56%；歐洲充電樁保有量從 17.5 萬臺增加至 44.9 萬 臺，CAGR=60%，整體車樁比從 18.3 降至 17.4。截至 2023 年 9 月，歐洲新能源汽車保 有量達 1002 萬輛，充電樁保有量為 61.3 萬臺，整體車樁比達 16.3。我們認為歐洲充電 基礎設施整體在提速，但從保有量上講還遠遠不能滿足需求，未來建設有望進一步加快。

歐洲公共充電樁以交流樁為主，公共主流快充樁占比快速提升。從新增銷量看，2021 年 以來歐洲公共充電樁季度銷量整體呈上升趨勢。2021Q2 歐洲公共樁銷量總計 1.73 萬臺， 其中交流樁/AC 為 1.59 萬臺，占比 92%；直流樁/DC 為 0.14 萬臺，占比 8%。根據 2023Q3 最新數據，歐洲公共樁銷量 6.7 萬臺，其中交流樁/AC 為 5.57 萬臺，占比 83%；直流樁/DC 為 1.13 萬臺，占比 17%。從保有量看，2020Q1 公樁保有量為 13 萬臺，其中交流樁/AC 為 12 萬臺，占比 95%；直流樁/DC 為 1 萬臺，占比 5%。根據 2023Q3 最新數據，歐洲 公共樁銷量 61 萬臺，其中交流樁/AC 為 54 萬臺，占比 88%；直流樁/DC 為 7 萬臺，占 比 12%。從保有量及銷量看，交流樁/AC 仍為主流，但直流樁/DC 占比在快速提升，我們 預計這一趨勢還將持續(xù)。 歐洲公共交流樁以慢速/中速為主，公共直流樁超充占比持續(xù)提升。根據歐洲公共交流樁 /AC 的保有量數據看，慢速+中速交流樁占比維持在 95%以上。根據歐洲公共直流樁/DC 的保有量數據看，超快速直流充電樁占比穩(wěn)步提升，其中功率在 150KW 以上的 1 級和 2 級超充樁占比從 2021 年的 39%逐步提升至 2023Q3 的 54%。我們預計隨著歐洲新能源車 保有量提升以及具備超充性能車型占比提升，歐洲公共超充樁占比仍會維持上升趨勢。

歐洲充電樁市場測算（僅考慮公共充電樁市場）： 關鍵假設 1：歐洲新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測歐洲新能源車 26/30 年銷 量分別為 467/747 萬輛，22-30 年 CAGR=14%；26/30 年保有量分別為 2147/3801 萬輛， 22-30 年 CAGR=22%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 2.67%提升至 10.61%。 關鍵假設 2：歐洲公共充電樁中直流樁占比逐步提升，車樁比呈下降趨勢。我們預測 26/30 年歐洲公共充電樁新增 46.7/95.8 萬臺，新增車樁比分別為 10.0/7.8，保有量車樁比 13.6/10.3。考慮超充車型逐步滲透，我們預計歐洲公共充電樁中直流樁占比穩(wěn)步提升，預 計 26/30 年直流樁占比分別為 35%/55%。 關鍵假設 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年歐洲公共直流充電樁單臺充電功率分別為 142/160KW。但考慮規(guī)模效應及技術進步， 充電樁單位成本呈現逐年下滑趨勢。 結論：歐洲充電樁市場規(guī)模 26 年約 284 億，30 年近 800 億元，22-30 年 CAGR=41%。 我們測算 2022 年歐洲充電樁市場規(guī)模約為 52 億元，2026/2030 年增至 284/796 億元， 22-30 年 CAGR 達 41%。

2.3 美國：充電樁政策持續(xù)加碼，特斯拉引領行業(yè)發(fā)展 

2.3.1 政策：IRA補貼力度較大，充電樁建設有望提速

美國新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，推動充電樁需求持續(xù)高增。2023 年 1-10 月美國新能源 汽車銷量為 122 萬輛，預計全年有望超過 150 萬輛，其中 2023 年 10 月美國新能源汽車 銷量為 11.8 萬輛，單月滲透率達 9.4%。截至 2022 年 12 月，美國新能源汽車保有量達 345 萬輛，疊加 2023 年新增銷量，預計 2023 年底保有量超過 495 萬輛，拉動充電基礎 設施需求。

美國充電樁政策持續(xù)加碼，有望驅動充電樁建設加速。2021 年 11 月，美國參議院正式通過拜登提出的兩黨基礎設施法案，該法案包含約 75 億美元關于建設美國充電樁基礎設施 的投資，該項投資目標為在全美建設約 50 萬個公共充電樁。2023 年美國 IRA 稅收抵免 法案正式實施，將原來的充電設備稅收抵免延長至 2032 年，同時對于個人住宅用途的稅 收抵免政策上限不變，仍為 1000 美金，針對商業(yè)用途的充電樁抵免上限從 3 萬美金提升 至 10 萬美金。

2.3.2 市場：預計2026年美國充電樁市場規(guī)模超300億元

美國充電樁建設整體緩慢，整體車樁比持續(xù)上升。在特斯拉引領下，美國新能源汽車銷量 大幅提升，但充電樁建設較為落后。2017-2022 年，美國新能源車銷量從 19 萬輛增加至 121 萬輛，CAGR=45%；美國充電樁銷量從 0.8 萬臺增加至 2.3 萬臺，CAGR=24%，新 增車樁比從23.4 逐步提升至 52.3。2023 年 1-6 月，美國新能源汽車銷量達 70 萬輛，充 電樁銷量為 1.2 萬臺，整體車樁比達 60.7。根據美國新增車樁比及保有量車樁比數據看， 美國充電樁建設相對落后于新能源車銷量，未來建設有望提速。 美國新能源車保有量快速提升，車樁比持續(xù)提升。2016-2022 年，歐洲新能源車保有量從 53 萬輛增加至 345 萬輛，CAGR=37%；美國充電樁保有量從 4.5 萬臺增加至 15.7 萬臺， CAGR=24%，整體車樁比從 11.8 提升至 22.1。截至 2023 年 6 月，美國新能源汽車保有 量達 415 萬輛，充電樁保有量為 16.8 萬臺，整體車樁比達 24.7。我們認為美國新能源車 保有量在快速提升，對充電基礎設施需求快速增長，未來建設有望提速。

美國充電樁市場以公樁為主，直流樁/DC 占比穩(wěn)步提升。根據美國能源部數據，截至 2023 年 6 月，美國充電樁保有量達 16.8 萬臺，其中公樁/私樁保有量分別為 14.8/2.0 萬臺，市 場份額占比分別為 88%/12%；其中 AC/DC 充電樁保有量分別為 13.6/3.2 萬臺，市場份額 占比分別為 81%/19%。2019 年 12 月至 2023 年 6 月，美國 DC 充電樁從 1.2 萬臺提升至 3.2 萬臺，市場份額占比從 14%提升至 19%，直流樁占比穩(wěn)步提升。 美國公樁以 L2 型交流樁為主，公樁 DC 占比穩(wěn)步提升。根據美國能源部數據，截至 2023 年 6 月，公樁 L1/L2/DC 保有量分別為 842/114507/32365 臺，市占率分別為 1%/78%/22%。 雖然公樁主要類型還是 L2 交流樁，但公樁 DC 占比持續(xù)提升。截至 2023 年 6 月，私樁 L1/L2/DC 保有量分別為 2194/17797/335 臺，市占率分別為 11%/88%/2%，私樁仍以交 流樁為主，DC 占比較小。

美國公共直流快充槍接口以特斯拉標準為主，且公共直流快充樁運營商中特斯拉市場份額 超 60%。根據美國能源局數據，截至 2023 年 6 月，美國直流快充槍接口 3.86 萬個，按 照接口標準計算，CHAdeMO/CCS/Tesla 分別為 0.74/1.12/1.99 萬個，市場份額占比為 19%/29%/52%；如果按照運營商持有的充電樁數量測算，特斯拉占美國公共直流快充樁 市場的 62%?？紤]美國新能源車市場以特斯拉為主，該數據比較符合市場情況，隨著特斯 拉超充樁大規(guī)模建設，將整體提升美國充電基礎設施水平。

美國政府加大公共充電樁政策支持力度，公樁市場占比或持續(xù)提升。考慮美國 IRA 法案面 向全美的高速公路建設公共充電樁網絡進行補貼，5 年補貼近 50 億美金，我們預計新增 公共樁占比有望持續(xù)提升。

關鍵假設 1：美國新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測美國新能源車 26/30 年銷 量分別為 446/917 萬輛，22-30 年 CAGR=32%；26/30 年保有量分別為 1411/4112 萬輛， 22-30 年 CAGR=36%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 4.72%提升至 13.05%。 關鍵假設 2：美國充電樁中直流樁占比逐步提升，車樁比呈下降趨勢。我們預測 26/30 年 美國充電樁新增 16.2/42.8 萬臺，新增車樁比分別為 27.6/21.4，保有量車樁比 25.6/21.9。 考慮特斯拉超充樁大規(guī)模建設，我們預計美國公共充電樁中直流樁占比穩(wěn)步提升，預計 26/30 年直流樁占比分別為 65%/80%。 關鍵假設 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年美國公共直流充電樁單臺充電功率分別為 287/345KW。但考慮規(guī)模效應及技術進步， 充電樁單位成本呈現逐年下滑趨勢。 結論：美國充電樁市場規(guī)模 26 年約 304 億，30 年約 968 億元，22-30 年 CAGR=58%。 我們測算 2022 年美國充電樁市場規(guī)模約為 24 億元，2026/2030 年增至 304/968 億元， 22-30 年 CAGR 達 58%。

3.1 上游：充電槍集中度高，充電模塊價值量較大

充電槍行業(yè)集中度較高，主要玩家包括沃爾核材、永貴電器、中航光電等。目前充電槍行 業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)包括沃爾核材、永貴電器、中航光電等企業(yè)。根據沃爾核材公告，公司 直流充電槍產品在國內市場認可度和占有率較高，具備市場競爭優(yōu)勢；大功率液冷充電槍 也已經形成小批量銷售，其電流范圍可覆蓋 250A-800A，產品技術路線涵蓋水冷（物理隔 離式）、油冷（浸沒式）。根據永貴電器公告，公司生產的大功率液冷充電槍可以實現電動 汽車極速充電，并解決在高壓電流環(huán)境下快速充電的散熱問題，目前的電壓指標在 1000V， 最大電流指標可以達到 600A，是國內首家液冷充電槍商業(yè)化量產的企業(yè)，在技術上處于 領先水平。

充電模塊價值量較高，主要玩家包括優(yōu)優(yōu)綠能、英飛源、通合科技等。根據快馬快充發(fā)布 的 2022 年充電模塊市場份額分布，2022 年包含內需型和供應型的全部充電模塊市場，市 占率前五的企業(yè)是英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、永聯、特來電、通合科技；以供應型為主的充電模塊競爭市場，市占率前五的企業(yè)是英飛源、永聯、通合科技、優(yōu)優(yōu)綠能、英可瑞，市占率 前五的企業(yè)已經占據市場絕大部分份額，產業(yè)集中度較高，競爭格局日趨明朗。

沃爾核材：三大傳統業(yè)務持續(xù)發(fā)力，拓展新方向提高毛利業(yè)務占比。公司成立于 1998 年，以熱縮材料起家，公司電子+電力+電線三大傳統業(yè)務持續(xù)發(fā)力，并 通過拓展新方向提高毛利業(yè)務占比，同時公司通過內生外延式發(fā)展，橫向切入新能源領域。 目前成為“新材料+新能源”綜合性企業(yè)，業(yè)務涵蓋電力+電子+電線+系能源四大賽道。 充電槍+高壓連接器雙輪驅動，鋰電隔熱材料構建第二增長極。主營直流充電槍，高客戶 認可且高毛利優(yōu)勢明顯。高壓連接器受益于高壓平臺擁有大量優(yōu)質客戶，鋰電隔熱材料以 上?？铺貫橹黧w，“安全焦慮”帶動隔熱材料需求高增。 

永貴電器：國內軌道交通連接器龍頭企業(yè)，積極布局新能源產品。永貴電器成立于 1973 年，是國內軌道交通連接器龍頭企業(yè)，2012 年，公司布局車載與能源信息領域，積極布局新能源車相關產品，逐步在新能源車高壓連接器、充電槍等領域實 現領先。目前，公司已經形成了 軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、軍工與航空航天三大業(yè)務。 公司在新能源汽車領域的產品包括高壓連接器以及線束組件、高壓分線盒、充/換電接口 及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍。

通合科技：充電模塊細分市占率較高，業(yè)績表現持續(xù)向好。通合科技成立于 1998 年，2015 年上市，主要從事電力電子行業(yè)產品的研發(fā)、生產、銷售 和服務,主要包括智能電網、新能源汽車及軍工裝備三大業(yè)務領域，是一家致力于電力電 子行業(yè)技術與產品，為客戶提供系統能源解決方案的高新技術企業(yè)。 智能電網領域：公司在該領域的主要業(yè)務包括電力操作電源、電力用 UPS/逆變電源和配 網自動化電源的研發(fā)、生產和營銷。

3.2 中游：整樁企業(yè)格局分散，關注具備技術規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)

充電樁行業(yè)格局較為分散，頭部廠商集中度有望持續(xù)提升。根據我們測算，2022 年國內 充電樁市場規(guī)模約為 216 億元，其中比較大的玩家包括特銳德、星星充電、綠能慧充、盛 弘股份等玩家。根據部分已上市公司公告，2022 年特銳德充電網業(yè)務收入 45 億元，其中 包括充電運營以及充電設備銷售及場站建設收入；2022 年盛弘股份充電樁銷售收入 4.26 億元；2022 年綠能慧充新能源行業(yè)收入 2.36 億元，主要為充電樁銷售收入； 2022 年道 通科技充電樁銷售收入 0.96 億元。2023 年，已上市充電樁企業(yè)業(yè)務拓展迅速，如綠能慧 充、盛弘股份、道通科技等，隨著下游客戶對充電樁質量要求越來越高，頭部企業(yè)優(yōu)勢越 發(fā)明顯，充電樁行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

綠能慧充：直流快/超充產品為主，自主掌握充電樁核心技術。綠能慧充原名江泉實業(yè)，于 2021 年 12 月通過收購子公司實現主營業(yè)務轉變，目前主營 充電產品及儲能產品，充電設備實現應用場景全覆蓋。綠能慧充是行業(yè)領先的新能源汽車 充電設備制造商，并橫向拓展儲能、微電網、充電場站、能源管理平臺，發(fā)展光儲充一體化業(yè)務。 

盛弘股份：主打直流快充整樁產品，發(fā)力歐洲充電樁市場。盛弘股份成立于 2007 年，專注于電力電子技術，目前業(yè)務主要包括工業(yè)配套電源、新能 源電能變換設備、電動汽車充電樁、電池化成與檢測設備等四大板塊。2022 年公司營收 規(guī)模 15.03 億元，2023H1 收入 11.02 億，同比+101%，其中充電樁業(yè)務收入達 3.84 億元， 占總收入的 34.84%，充電樁毛利達 39.5%。

道通科技：具有技術渠道優(yōu)勢，拓寬海外充電樁業(yè)務。道通科技成立于 2004 年，專注于汽車智能診斷、檢測分析系統及汽車電子零部件的研發(fā)、 生產、銷售和服務，是專業(yè)的新能源汽車智慧充電綜合解決方案、汽車智能診斷和檢測、 TPMS（胎壓監(jiān)測系統）、ADAS（高級輔助駕駛系統）產品和軟件云服務綜合方案提供商。 產品主銷美國、歐洲、日本、澳大利亞等 70 多個國家和地區(qū)，其中北美為主要市場，2023H1 公司北美市場營業(yè)收入達 7.75 億元，占總營業(yè)收入的 54%。

炬華科技：扎根電網智慧計量，有望依靠客戶優(yōu)勢推廣海外。炬華科技成立于 2006 年，是一家專業(yè)從事能源物聯網設備和服務研發(fā)、生產與銷售的高 新技術企業(yè)。公司主要業(yè)務分為智慧計量與采集系統、智能電力終端及系統、物聯網智能 水表、智能配用電產品及系統、智能充電設備、物聯網傳感器及配件等物聯網產品和綜合 能源服務解決方案。產品主要服務于國家電網、南方電網及各省電網公司等國內電力用戶 和非電力用戶，公司業(yè)務發(fā)展和電網投資規(guī)模、發(fā)展規(guī)劃密切相關。

香山股份：充配電業(yè)務+智能座艙表現突出，助力業(yè)績高速增長。香山股份成立于 1999 年，是一家汽車零部件、家用衡器和新能源充配電產品設計、開發(fā)、 制造以及銷售公司。原為家用衡器行業(yè)龍頭，其家用衡器產品的銷售量、銷售額和出口創(chuàng) 匯總額均連續(xù) 17 年位居行業(yè)第一，2020 年通過收購均勝群英主營業(yè)務轉至汽車零部件相 關業(yè)務。2021 年實現收入 48.9 億元，同比+400.66%，業(yè)績高速增長；2022 年 Q1-3 收 入總額 33.94 億元，同比-0.85%，系疫情等不利因素擾動所致。2023 年公司加速推進新 能源汽車項目，進入該領域的快速上升通道，2023H1 新能源汽車相關業(yè)務收入 3.55 億 元，同比增長 76.3%。

3.3 下游：充電運營商格局集中，盈利拐點有望到來

充電樁下游主要為充電樁運營商，隨著新能源車保有量提升，其盈利拐點有望到來。充電 運營商集中度相對較高，其中主要玩家包括特來電、星星充電、云快充等。根據充電聯盟 數據，截至 2023 年 11 月，特來電/星星充電/云快充公共充電樁保有量分別達 49.5/43.8/42.7 萬臺，占比 18.84%/16.69%/16.28%，CR3 達 51.81%。我們預計隨著新 能源車保有量快速提升，公共充電樁利用率有望逐步提升，充電運營商盈利性有望逐步體現。

特銳德：全國充電網運營龍頭，充電網業(yè)務收入占比持續(xù)提升。公司深耕戶外箱變業(yè)務，是中國最大戶外箱變企業(yè)。公司作為中國最大的戶外箱式電力產品系統集成商、電力系統集成解決方案的領軍者、中國最大的箱變研發(fā)生產企業(yè)，是中國 電力產品技術標準的制定者和參與者。公司主營以戶外箱式電力設備為主、戶內開關柜為 輔的成套變配電產品，致力于研發(fā)、設計、生產制造 220kV 及以下的變配電一二次產品。 公司充電網業(yè)務快速發(fā)展，充電樁保有量位居行業(yè)頭部。公司旗下特來電股份有限公司， 專注于新能源汽車充電網業(yè)務，是國內領先的新能源汽車充電設備制造商和充電網運營商。 

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