1 電動化加速+政策加碼，國內(nèi)充電樁建設(shè)加速根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 2022 年底國內(nèi)新能源汽車保有量為 1310 萬 輛，同比增長 46%；根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022 年全國充電基礎(chǔ)設(shè)施保有量達 521 萬臺，同比增長 99%，對應車樁比為 2.5:1，全國公共充電基礎(chǔ)設(shè)施保有量達到 180 萬臺，同比增長 57%，對應公共車樁比為 7.3:1，快速增長的新能源汽車市場加大了 對充電樁的需求，我國公共充電樁覆蓋率仍有較大的提升空間。
1.2 政策持續(xù)加碼，支持公共充電樁建設(shè)近年來，我國持續(xù)出臺利好充電樁行業(yè)發(fā)展的政策，推動充電樁行業(yè)發(fā)展。2023年 2 月，工信部發(fā)布《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動化先行區(qū)試點工作的通 知》，提出提高試點領(lǐng)域新增及更新車輛中新能源汽車比例，公交/出租/環(huán)衛(wèi)等領(lǐng)域力 爭達到 80％；新增公共充電樁/新能源汽車推廣數(shù)量比例力爭達到 1:1，該政策出臺 有望刺激行業(yè)向高功率快充升級，進一步刺激充電樁建設(shè)需求。1.3 技術(shù)持續(xù)升級，直流充電樁有望維持高增長直流充電樁，俗稱“快充”，有功率高、充電快等優(yōu)點，適用于專業(yè)化集中運維 的場景；現(xiàn)有市場以交流樁為主，直流樁保有量較低，當前高壓快充技術(shù)已基本具備， 再結(jié)合政策支持，我們認為我國公共直流樁數(shù)量仍將保持較高的增速，根據(jù)中國充電 聯(lián)盟的預測，2023 年國內(nèi)新增公共直流樁 41 萬臺，保有量有望突破 100 萬臺，達 到 117 萬臺，同比增長 54%。在新能源車保有量提升、政策支持、線下出行需求反彈等多重因素的助推下，國 內(nèi)充電樁的建設(shè)需求加速提升，根據(jù)充電聯(lián)盟披露的數(shù)據(jù)，近年國內(nèi)車樁比呈下降趨 勢，2023 年 4 月車樁增量比為 2.5:1，同比實現(xiàn)改善。1.4 國內(nèi)充電樁 25 年市場規(guī)模有望突破 700 億元在汽車電動化加速、政策持續(xù)助力的背景下，國內(nèi)充電樁建設(shè)有望加速。我們認 為未來車樁比呈逐年下降趨勢、直流樁占公共樁的比例或提升隨車配建比例提升，我 們預計 2025 年國內(nèi)充電樁市場空間有望達到 705 億元，對應 2022-25 年 CAGR 達 50%。其中，我們預計 2025 年公共直流樁市場規(guī)模達 547 億元，對應 2022-25 年 CAGR 達 55%。2 歐美充電樁需求迫切，海外市場前景廣闊2.1 充電基礎(chǔ)建設(shè)落后，市場需求迫切歐美新能源車市場擴大，充電樁需求增長。歐洲新能源車市場起步較早，新能源 車保有量持續(xù)上漲，根據(jù) IEA 披露，截至 2021 年歐洲新能源汽車保有量約為 548 萬 輛，同比增長 61%；2022 年受全球疫情經(jīng)濟疲軟、能源成本飆升、供應鏈中斷、俄 烏沖突等負面影響，歐洲新能源車銷量增速放緩，根據(jù) Marklines、IEA 披露，2022 年銷量為 250.8 萬臺，同比增長 15%，對應新能源車保有量約為 786 萬臺。相比歐 洲，美國汽車的電動化程度較低，2020 年前，美國電動汽車滲透率總體較低，2021 年后，在政策推動下，新能源車銷量強勢增長，2022 年銷量達 99.8 萬輛，2021、 2022 年銷量同比增速分別達 100%和 50%。不斷擴大的新能源車市場帶來了持續(xù)增 長的充電樁建設(shè)需求。
充電樁建設(shè)整體落后，市場缺口持續(xù)擴大。相比快速增長的新能源車保有量，近 年來歐美新能源車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)整體落后，IEA 數(shù)據(jù)顯示， 2021 年歐洲/美國充 電樁數(shù)量分別為 35.6/11.4 萬臺，對應公共車樁比分別為 15.4:1/17.5:1，根據(jù) SP&Global 與 Statzon 數(shù)據(jù)披露，22 年歐洲/美國公共充電樁保有量分別約為 48/14 萬臺，對應公共車樁比分別約為 15:1/22:1，歐美公用樁覆蓋率仍有較大提升空間。歐洲各國之間充電設(shè)施分布不均勻。根據(jù)歐洲汽車工業(yè)協(xié)會（ACEA）統(tǒng)計，2021 年歐洲有一半的電車充電站集中在荷蘭和德國，法國、瑞典、意大利分別位列三、四、 五名，而其余國家充電樁建設(shè)仍相當分散，整體數(shù)量偏少，較多國家沒有達到 ACEA 建議標準（每個歐盟成員國公共車樁比達 10：1）。截至 2021 年，僅荷蘭和希臘兩個 國家公共車樁比低于 10，現(xiàn)階段歐洲充電樁市場具有巨大的市場需求和增長空間。美國公共充電場景相對較少，占比有望提升。據(jù)麥肯錫披露，2021 年美國新能 源車 64%的充電均在家中，公共場景相對較少，隨著新能源車降本與受眾下沉，以及 政策端對于充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)力，美國公共場景充電占比有望提升，2030 年公 共充電場景占比預計將提升 20%。2.2 高壓快充大勢所趨，政策環(huán)境邊際向好歐洲慢充公樁占主要市場，快充公樁占比上升。根據(jù) IEC（國際電工委員會）準 則，歐洲各國以 Mode1/2/3/4 定義充電樁使用標準，Mode4 模式下，充電樁直接向 電動汽車電池提供直流電流，有功率高且充電快的優(yōu)點。歐洲市場目前以慢充公樁為 主，但近年來快充樁占比呈現(xiàn)上升趨勢。截至 2021 年底，交流慢充樁市場占比達 86.2%，直流快充樁占比 13.8%，對比中國 2021 年充電公樁中直流樁占比 41%，歐洲直流快充樁滲透率有較大提升空間。
美國充電樁分三類，Level2 占比最高。美國汽車工程師協(xié)會將美國充電樁根據(jù) 充電速度和輸入電壓等技術(shù)標準分為三類，Level1、Level2、Level3，電壓分別對應 120V、240V 和 480V，其中 Level2 在全美占比最高，Level3 對應直流快充。歐洲多國出臺激勵補貼政策。根據(jù)歐盟《歐洲綠色協(xié)議》，各成員國應確保主要 道路每隔 60 公里就有 1 個電動汽車充電站。在迫切的充電樁建設(shè)需求下，德國、英 國、法國、瑞典、荷蘭、冰島等國家相繼推出針對充電樁建設(shè)的激勵政策。美國持續(xù)出臺政策刺激充電基礎(chǔ)建設(shè)。2022 年以來，美國持續(xù)出臺政策助力充 電樁發(fā)展；2022 年 2 月，美國政府提出 5 年內(nèi)撥款 50 億美元，用于建設(shè)全美范圍 的電動汽車快速充電網(wǎng)，該政策執(zhí)行初期將側(cè)重于州際公路系統(tǒng)，要求各州每 50 英 里建造一座充電站，且必須能夠以 150 千瓦的功率同時為至少 4 輛電動汽車充電， 充電基礎(chǔ)設(shè)施成本的 80%由聯(lián)邦政府承擔，剩下由各州政府和企業(yè)承擔。2023 年 2 月 15 日，美國聯(lián)邦高速公路管理局(FHWA) 明確了充電和加油基礎(chǔ)設(shè)施(CFI)酌情撥 款計劃的細節(jié)，該項目預計在未來 5 年提供超過 25 億美元的資金，第一批 7 億美元 的資金將為全國各地的社區(qū)建設(shè)公共充電基礎(chǔ)設(shè)施。其中，根據(jù) 2022 年末頒布的 IRA 法案，此前已經(jīng)過期的新能源充電基礎(chǔ)設(shè)施的 稅收抵免延長至 2032 年，2022 年以后投運的充電站與家用充電樁最高可獲得 30% 的抵免，納稅人需要確保在設(shè)施建設(shè)中雇用的工人和機械師符合現(xiàn)行要求，不符合要 求項目的抵免額度將降至 6％。1）商用充電站：對應上限由 3 萬美元提升至 10 萬美元；以單個充電站 3-5 個 120kW 直流充電樁來計算，約對應 10-20 萬美元成本，則 6%對應 0.6-1.2 萬美元稅收優(yōu)惠，30%對應 3-6 萬美元稅收優(yōu)惠。2）個人家用充電樁：抵免上限為 1 千美元。美國單個家用充電樁價格約為 300- 600 美元，則對應 90-180 美元稅收優(yōu)惠。2023 年 2 月 15 日，拜登政府發(fā)布了關(guān)于美國電動汽車充電樁設(shè)施的新規(guī)定， 我們把新規(guī)中對國內(nèi)企業(yè)出口有影響的條例做了總結(jié)：1）2023 年 2 月起，所有基礎(chǔ)設(shè)施資助的充電器需要在美國生產(chǎn)，充電樁的組裝 以及鋼/鐵外殼的制造必須在美國本土進行。2）2024 年 7 月起，所有零部件的成本中至少有 55%需要在美國制造。 3）2024 年 10 月起，開始禁止不合乎上述標準的設(shè)備安裝。 整體來看，我們認為美國政策補貼力度較大，但也提出充電樁部件本地化生產(chǎn)要 求，長期來看，美國市場空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)可通過在美建廠、代工等方式規(guī)避政策 限制。歐洲充電樁商業(yè)模式多包含生產(chǎn)商、運營商和平臺商。充電樁生產(chǎn)廠商將產(chǎn)品銷 售給政府、商業(yè)地產(chǎn)、企業(yè)等投資者，再交由充電樁運營商（Charge Point Operator） CPO 建設(shè)充電站，負責充電樁的運維等工作，或廠商直接將充電樁銷售給運營商；建成后運營商將選擇合適的服務商（Mobility Service Provider）MSP 合作，對接終 端消費者，提供充電服務，MSP 的用戶可以通過充電卡或 APP 使用 CPO 的充電樁， MSP 又可劃分為第三方服務商和車企服務商，其中，車企一般只為自有品牌汽車提 供服務。現(xiàn)階段歐洲充電市場主要以運營商為主，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021 年在 歐洲地區(qū)公共充電樁在運數(shù)量前三的企業(yè)分別是 Engie、French Syndicats、Allego， 而歐洲快充市場主要由車企及能源企業(yè)帶頭推動，2021 年特斯拉在歐洲地區(qū)累計在 運快充樁達 7630 座。
美國市場格局以 ChargePoint 和特斯拉為首呈現(xiàn)龍頭壟斷。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)院統(tǒng)計， ChargePoint 為美國目前最大的充電樁供應及運營商，主要提供硬件及軟件服務。根 據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院披露，現(xiàn)階段美國充電樁市場上 AC 慢充 Level2 占比近 80%，主 要運營商 ChargePoint 份額超 50%；而 DC 快充（Level3）占比近 19%，以特斯拉 為首，市占率達到了 58%。，美國市場直流樁比例有待提升。我們預計 2025 年歐洲公共充電樁市場空間有望達到 225 億元。截至 2022 年歐 洲新能源車保有量約為 786 萬輛，根據(jù) Statzon 披露，2022 年歐洲公共充電樁保有 量達 48 萬臺，測得 2022 年歐洲公共車樁比為 15:1；我們預計在歐洲政策的加持下， 2025 年歐洲新能源汽車保有量接近 1800 萬輛，公共充電樁保有量 150 萬臺，對應 公共車樁比為 12:1，我們預計 2025 年歐洲充電樁市場規(guī)模有望達到 225 億元，對 應 2022-25 年 CAGR 為 78%，其中公共直流樁市場空間達 204 億元，對應 2022-25年 CAGR 為 76%。我們預計 2025 年美國公共充電樁市場規(guī)模有望突破 90 億元。截至 2022 年美 國新能源車保有量約為 300 萬輛，根據(jù) SP&Global 披露，2022 年美國公共充電樁保 有量約為 14 萬臺，測得 2022 年美國公共車樁比為 21:1，我們預計 2025 年美國新 能源汽車保有量接近1000萬輛，公共充電樁保有量69萬臺，對應公共車樁比為13:1， 我們預計 2025 年美國充電樁市場空間有望突破 90 億元，對應 2022-25 年 CAGR 為 105%，其中公共直流樁市場規(guī)模達 80 億元，對應 2022-25 年 CAGR 為 103%。3 成本+技術(shù)雙優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)出海正當時模塊及高壓直流樁出海正當時。在新能源車滲透率持續(xù)提升且政策補貼的加持下， 歐美市場有望迎接供給與需求共同提振，迎接充電樁建設(shè)加速期，考慮到新能源汽車 電壓平臺逐步升級、歐美建設(shè)周期較長且人力成本較大，歐美市場或更偏向高壓直流 樁，國內(nèi)企業(yè)已逐步具備出海能力，有望憑借在價格端、技術(shù)端的優(yōu)勢承接歐美充電 樁建設(shè)需求的高增長；同時考慮到出海產(chǎn)品更高的定價，國內(nèi)企業(yè)有望通過出海實現(xiàn) 盈利水平的提升。3.1 價格優(yōu)勢明顯，高毛利驅(qū)動國內(nèi)企業(yè)加速出海國內(nèi)企業(yè)出海價格優(yōu)勢明顯。依托國內(nèi)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，在充電樁與模塊方面，國 內(nèi)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢較大。根據(jù) FutureEnergy 披露，美國 Level2 的交流充電樁售價在 2,500-5,500 美元的區(qū)間，而美國在售的來自中國品牌的同級別交流樁均價約為 300 美元，國內(nèi)企業(yè)價格優(yōu)勢明顯。直流樁海內(nèi)外價差更大，根據(jù) WattLogic 和 Infypower 數(shù)據(jù)，美國 Level3 直流充電樁售價達 30,000-80,000+美元，國內(nèi)供應商在美售價約 為 10,000-20,000 美元。海外運營商處于虧損狀態(tài)，業(yè)績承壓降本動力較強。海外充電樁運營商受制于整 體新能源滲透率較低，導致其運營的充電樁利用率較低，進而影響其盈利水平；根據(jù) 2022 年美國頭部充美國市場頭部運營商 ChargePoint、Blink Charging、Evgo 盈利 能力承壓，處于虧損狀態(tài)，降本訴求較強，我們認為國內(nèi)企業(yè)有望憑借更高性價比的 產(chǎn)品，承接其高增的需求與降本訴求。
海外市場盈利能力強，毛利率遠高于國內(nèi)市場?；跉W美市場對產(chǎn)品品質(zhì)的要求 普遍較高，海外充電樁與模塊產(chǎn)品定價較高，盈利空間大，促進近年來國內(nèi)企業(yè)加速 出海。以主營充電模塊，且出口占比較高的優(yōu)優(yōu)綠能為例，其 2022 年海外營收占比 約為 52%，2022 年國內(nèi)與海外毛利率分別為 23.79%和 44.94%，海外業(yè)務毛利率領(lǐng) 先 21pct。3.2 國內(nèi)技術(shù)迭代更快，直流快充占比更高國內(nèi)直流快充樁建設(shè)快，占比高于歐美。根據(jù) IEA 和 BNEF 數(shù)據(jù)，目前歐美充 電樁市場仍以交流慢充為主，直流快充占比仍較低。2021 年，美國直流快充樁占比 21%，而歐洲僅 13%。相比于歐美滯后的公共充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與較大的快充樁缺 口，國內(nèi)技術(shù)迭代更新更快，直流快充占比更高，根據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022 年中國 直流快充樁保有量已達 76.1 萬臺，占比 42%。3.3 國內(nèi)企業(yè)逐步具備出海資質(zhì)海外市場對于出口產(chǎn)品有嚴格認證要求，國內(nèi)企業(yè)需通過相應認證?，F(xiàn)階段國際 上主要有歐標 CE、美標 UL、FCC 等認證標準。其中 CE 是歐洲市場權(quán)威且強制的 認證標準，是樁企進入歐洲的必要認證條件；FCC 是美國市場唯一強制認證，相比 于歐盟 CE 認證，美標需要的認證項目更多，認證周期更長，進度相對歐洲較慢。目前國內(nèi)已有多家企業(yè)獲得歐標、美標認證，部分企業(yè)已打開海外銷售渠道。如 盛弘股份、炬華科技、道通科技、英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、歐陸通等主流充電樁和充電模 塊企業(yè)均已完成歐&美認證，特銳德、通合科技已完成歐標認證，正在進行美標認證。4 重點公司分析4.1 通合科技：電源領(lǐng)軍企業(yè)，充電模塊出?？善?/strong>公司深耕電力電子產(chǎn)品二十余年，是我國充電模塊領(lǐng)軍企業(yè)、國內(nèi)最早進軍新 能源電源行業(yè)的企業(yè)之一，現(xiàn)階段已形成智能電網(wǎng)、新能源汽車、軍工裝備三大業(yè)務 板塊。在充電樁領(lǐng)域，公司在業(yè)務上聚焦于充電模塊，力爭成為全球充電模塊市場的領(lǐng) 跑者。公司充電模塊從 2007 年開始已進行八代更迭，是業(yè)內(nèi)率先推出符合國網(wǎng)“六 統(tǒng)一”標準的 20kW 高電壓寬恒功率模塊廠家之一,產(chǎn)品競爭力在該行業(yè)處于領(lǐng)先水 平，根據(jù)公司 2022 年報披露，公司現(xiàn)有產(chǎn)品以符合國網(wǎng)六統(tǒng)一標準的 20kW 高電壓 寬恒功率模塊和 30kW、40kW 高電壓寬恒功率模塊為主；出海認證方面，公司已通過 歐洲 CE 認證，有望于 2023 年通過美國 UL 認證。
4.2 歐陸通：頭部開關(guān)電源制造商，充電模塊貢獻新成長公司專注于開關(guān)電源，產(chǎn)品系列廣泛，形成了電源適配器、服務器電源和其他電 源三大業(yè)務板塊。經(jīng)過多年發(fā)展，電源適配器板塊趨于成熟穩(wěn)定，布局覆蓋 3W-400 W，廣泛應用于辦公電子、網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控以及智能家居等領(lǐng)域。公司服務器電 源覆蓋 60w 到 30kW 瓦數(shù)段，包括風冷、浸沒式液冷兩大類電源產(chǎn)品。其他電源板 塊中的充電樁充電模塊是公司的新戰(zhàn)略重點。歐陸通全資子公司上海安世博自主研發(fā)、生產(chǎn)了多款充電模塊產(chǎn)品，包括 75kW ACDC 液冷模塊、63kW DCDC 液冷模塊、30kW 雙向 ACDC 模塊、25kW 雙向 ACDC 模塊等。該類產(chǎn)品均采用碳化硅技術(shù)設(shè)計，推升效率極佳；海外認證方面，公司產(chǎn)品已通過歐 洲 CE、美國 UL、美國 FCC、德國 GS1 等產(chǎn)品安全及電磁兼容認證。4.3 科士達：數(shù)據(jù)中心龍頭，光儲充齊頭并進公司自成立以來深耕數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，并逐步在新能源領(lǐng)域進行戰(zhàn)略布局，形成了 數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、新能源光伏及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品、新能源汽車充電樁三大 核心產(chǎn)品。公司持續(xù)發(fā)力新能源汽車充電樁領(lǐng)域，將其作為戰(zhàn)略發(fā)展重點之一，掌握核心大 功率超充技術(shù)，擁有完整充電樁生產(chǎn)線和供應鏈資源。產(chǎn)品主要包括充電模塊、一 體式/分體式/壁掛式直流快速充電樁、交流充電樁等,具有多元化、高適應性、高防 護性、高安全性等優(yōu)勢，可廣泛應用于充電運營商、傳統(tǒng)能源、城投交投、交通運輸 等多個行業(yè)領(lǐng)域。產(chǎn)品搭載智能充電、配電、儲能等系統(tǒng)可形成一體化解決方案，同 時可根據(jù)客戶的需求提供定制化的解決方案服務。出海認證方面，現(xiàn)階段公司積極 推進歐美認證，我們預計 2023 年有望實現(xiàn)認證突破。4.4 綠能慧充：大功率直流樁領(lǐng)軍企業(yè)，新能源業(yè)務迎高增長公司前身為江泉實業(yè)，2021 年底收購綠能慧充并入上市公司平臺，公司更名為 綠能慧充數(shù)字能源技術(shù)有限公司，實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型，進軍新能源賽道。綠能慧充作為行 業(yè)領(lǐng)先的綜合數(shù)字能源生態(tài)服務商以充電樁起家，深耕充電樁領(lǐng)域，橫向拓展儲能、 微網(wǎng)、數(shù)字能源平臺建設(shè)，形成了充電設(shè)備和儲能產(chǎn)品兩大核心產(chǎn)品。2022 年 4 月公司剝離傳統(tǒng)業(yè)務，集中聚焦新能源充電及儲能業(yè)務，擁有覆蓋全 面、低故障率的產(chǎn)品線，設(shè)有高配置的研發(fā)生產(chǎn)基地，掌握全球領(lǐng)先的充電安全防護 技術(shù)。產(chǎn)品主要包括交流充電樁、單槍/雙槍直流充電樁、充電堆等充電產(chǎn)品以及光儲 一體機、分布式儲能、充放檢一體化設(shè)備等儲能產(chǎn)品，具有覆蓋場景廣泛、一體化、 低故障率、高安全性等特點。產(chǎn)品融合云端服務、場站運營、充電管理等針對特殊場 景提供個性化解決方案，以新能源汽車充電為基礎(chǔ)，實現(xiàn)源-網(wǎng)-荷-儲一體化。
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