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一、引言 與通常印象中的“打板炒題材”的牛散不同，王文從一開始就走在價(jià)值投資之路上，這也讓他的主力倉位抓住了大大小小數(shù)次機(jī)會(huì)：四川長虹上賺取10倍，粵電力B賺取6倍、伊泰B賺取了40倍、國投電力賺取一倍、同仁堂3倍，貴州茅臺(tái)10倍……巨大的復(fù)利效應(yīng)疊加使得王文的收益超過初始資金的一萬倍。完整地體現(xiàn)了王總價(jià)值投資的風(fēng)格與理念。 二、牛散名片 王文出生在山西省北部一個(gè)普通的農(nóng)村家庭，1990年畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，1993年開始專業(yè)從事股票投資。 王文先生，本科畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學(xué)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究生畢業(yè)于中國人民大學(xué)法學(xué)系。堅(jiān)定的價(jià)值投資踐行者！曾就職于國家農(nóng)業(yè)部政策法規(guī)司，參與首部《農(nóng)業(yè)法》的起草，對全國上百個(gè)縣市進(jìn)行過實(shí)地調(diào)研。1995年進(jìn)入金融行業(yè)，先后任職于中國農(nóng)村發(fā)展信托投資有限公司、深圳市正友投資有限公司 、香港博文基金董事長。多年的工作經(jīng)驗(yàn)，特別是在國家部委的工作經(jīng)歷，王文先生對國家宏觀政策的理解更為準(zhǔn)確，也更為前瞻。大量的基層縣市調(diào)研經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了其扎實(shí)的調(diào)研功底。加上其超強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，努力尋求事實(shí)真相的兢業(yè)精神，助力其馳騁二級市場近30年，成功跨越了多輪牛熊市場轉(zhuǎn)換，并取得了卓越的投資業(yè)績。A股也會(huì)產(chǎn)生巴菲特式的人物。王文2004年買入的伊泰B為例，共持有八年時(shí)間。2004年始的買入成本為0.7美元，伊泰B的2008年分紅就高達(dá)每股一美元，在八年的時(shí)間中，伊泰B的分紅加股價(jià)上漲為王文帶來40倍的收益。打開伊泰B的股價(jià)K線圖，后復(fù)權(quán)價(jià)最高為43.43美元，按0.7美元計(jì)，漲幅超過60倍。A股市場波動(dòng)較大，一般投資人都認(rèn)為不適合價(jià)值投資，但在王文看來，從他二十多年價(jià)值投資的實(shí)踐來看，中國資本市場恰是價(jià)值投資的沃土。王文認(rèn)為，中國資本市場的不成熟給理性投資者提供了重大投資機(jī)遇。王文回顧道，他過去兩年最成功的投資是在港股投了兗礦能源（01171.HK），2020年以每股5港元左右建倉該股，2021年兗州能源的每股分紅為2.3港元，2022年每股分紅達(dá)到4.94港元，2023年每股分紅可能有5港元。 王文說，上述煤炭企業(yè)明年的每股分紅預(yù)計(jì)將達(dá)到2020年該股買入價(jià)的100%，從分紅這個(gè)角度看，中國資本市場提供的投資機(jī)會(huì)不輸于1988年巴菲特投資可口可樂時(shí)的美股市場，隨著中國國力的增強(qiáng)和中國經(jīng)濟(jì)的增長，中國資本市場產(chǎn)生沃倫巴菲特式的人物并不出意外。巴菲特2022年致股東的信里特地提到了可口可樂，巴菲特對可口可樂的投資總成本為13億美元，2022年可口可樂為巴菲特提供的分紅是7.04億美元。王文認(rèn)為，上述煤炭企業(yè)2020年的定價(jià)顯然嚴(yán)重低估，但正是這樣一輪又一輪的定價(jià)錯(cuò)誤為敏銳而理性的投資者帶來了財(cái)富級別跨越式增長問：您平時(shí)的選股標(biāo)準(zhǔn)是什么？王文：我選股就是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：便宜是硬道理，成長是真功夫。這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也是涵蓋了價(jià)值投資的精華。什么是便宜？首先就是低估值，然后是高現(xiàn)金流，高分紅，并且這種高現(xiàn)金流和高分紅是可持續(xù)的。我過去30年一直以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來找好公司。我們找到了很多好得匪夷所思的公司。這四個(gè)指標(biāo)，我覺得缺一不可。用這四個(gè)指標(biāo)，可以把很多“偽便宜”的公司篩掉。舉個(gè)例子，比如像地產(chǎn)股。它有高分紅，但你看看現(xiàn)金流，負(fù)得厲害，它需要不斷借更多的錢。用借來的錢分紅，實(shí)際是“耍流氓”，遲早會(huì)出事，過高的債務(wù)就是“毒瘤”。這兩年，價(jià)值投資是不流行的，賽道股非常流行。以前我們說低估值，是說低PE，然而這兩年價(jià)值股低估得非常嚴(yán)重，所以我們不用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我們用分紅率來衡量。我特別感謝那些把賽道股炒得很好的人，正因?yàn)樗麄儼彦X都投在賽道股里了，才給我們機(jī)會(huì)去買那些好公司。有時(shí)候我感覺價(jià)值投資是一件很幸福的事。今天我也要特別講一下，什么是價(jià)值股，什么是成長股。有人說：“我買的白酒、醫(yī)藥股是成長股，你買的煤炭是價(jià)值股”。我覺得這是“胡說八道”。成長是怎么來的？首先成長，是你的收入要增長，也就是公司的產(chǎn)量X價(jià)格。那么想想，什么公司是成長股？價(jià)格能漲的就是成長股，如果價(jià)格不漲，只漲產(chǎn)量，它也不是成長股。如果說價(jià)格漲，沒有量，它也能算是成長股，但成長有限。所以我說，茅臺(tái)是成長股，原來賣8塊錢，現(xiàn)在出廠價(jià)900多。為什么茅臺(tái)現(xiàn)在給40倍PE？大家覺得它出廠價(jià)900多，可以漲到3000也有人買，所以它是成長股。第二種，煤炭是成長股。我老家是山西的，我小的時(shí)候，一噸煤是幾塊錢，現(xiàn)在煤的價(jià)格以五年一個(gè)平臺(tái)高幅度跳漲。那么反過來看，汽車是成長股嗎？我覺得不是。我畢業(yè)的時(shí)候20萬的車，現(xiàn)在5萬塊錢都賣不出去。汽車一出廠是最貴的，每年價(jià)格遞減。汽車，手機(jī)，電視等，每年價(jià)格都在跌。為什么我說選擇低估值的股票有可能會(huì)賺到大錢，因?yàn)槲业牡凸乐祵?yīng)的是高成長。第二，我要講下利潤。利潤等于凈資產(chǎn)收益率X凈資產(chǎn)。大家一分拆就知道，如果一個(gè)企業(yè)想成長，它要有凈資產(chǎn)的增加，以及相對較高的凈資產(chǎn)收益率。假如一個(gè)企業(yè)今年的凈資產(chǎn)收益率是40%，明年是20%，后年是10%，這不是成長股。所以真正好的公司，就是又便宜，又有成長。問：我們知道投資組合可以提高流動(dòng)性和安全性，王總認(rèn)為做投資組合有哪些藝術(shù)呢？王文：投資組合實(shí)際上是你的市場的敬畏。市場先生總是喜怒無常，給你出的價(jià)格也經(jīng)常匪夷所思。有些行業(yè)，一調(diào)整就是很多年。作為二級市場的投資人，我們是市場最脆弱的一環(huán)。所以我建議做組合投資，配置幾個(gè)行業(yè)，東方不亮西方亮。假如我投了六個(gè)行業(yè)，其中有一個(gè)行業(yè)爆發(fā)了，那我這個(gè)行業(yè)可能就賺一倍，另幾個(gè)行業(yè)不漲也沒關(guān)系，我可以在第二年拿到分紅，去買入更多。賺錢的秘訣就在于在低位買入更多。考慮到市場的不確定性，我們要有一個(gè)低估值的行業(yè)組合。我經(jīng)常講，研究是長期的，不斷地跟蹤，要以時(shí)間為維度，跟蹤三年，五年甚至更多。還要有廣度，調(diào)研不同的人，不同的商家。你研究的深度越深，就越接近這支股票的“爆點(diǎn)”。如果你覺得這個(gè)股票的“春天”要來了，你可以在組合中加重比例，所以組合不是平均的。在你認(rèn)為最可能爆發(fā)的行業(yè)里，你可以狠狠地下注。上帝給每個(gè)人的機(jī)會(huì)是不多的，當(dāng)你的春天來的時(shí)候，你不要用一個(gè)很小的倉位貽笑大方，最后你會(huì)后悔的。就像煤炭，當(dāng)時(shí)我覺得經(jīng)過八年的下跌，春天要來了，我就倉位下得多一點(diǎn)。然后就是全盛退出。一些人說，雖然漲得多了，但是基本面很好呀。很多股票如果漲得多了，一定要多加小心。我不贊成長期投資就是拿著不動(dòng)，全盛時(shí)就要退出。花開堪折直須折，莫待無花空折枝。我總是說，選股如松，買那些又便宜又成長，像松樹一樣的股票；守股如鐘，在股票漲的過程中，很多人守不住，賺了點(diǎn)錢就跑了，虧錢守得住，賺錢守不住；逃頂要如風(fēng)，覺得不行了就要賣。問：您作為日斗投資的特別顧問，能否和我們介紹一下日斗投資投資策略，以及日斗是如何把握風(fēng)控，控制回撤的呢？王文：日斗投資有好幾位基金經(jīng)理，有不同的策略?？傮w的找股票的方法，就是我剛剛所說的，尋找低估值，高現(xiàn)金流，高分紅的這些企業(yè)。其實(shí)投資就是這樣，找到了好的企業(yè)，并配置好，剩下的都交給時(shí)間。投資股票有兩個(gè)成本，一個(gè)是時(shí)間成本，另一個(gè)是波動(dòng)。佛教講，波濤是煩惱，大海是貪心。所以為什么蘇東坡說要定風(fēng)波呢？你把風(fēng)波定住，定能生慧。所以我覺得，不要把回撤看得太重，只要你買了很好的股票，做了組合，一般回撤不會(huì)特別大，除非出現(xiàn)股災(zāi)。風(fēng)控在心中。就像巴菲特所說的，只有兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是回報(bào)不足，另一種就是永久性的損失，就是買錯(cuò)了，砍倉。其它都是波動(dòng)，要有定風(fēng)波的精神。永遠(yuǎn)不要偏離核心，找到又便宜又好的股票才是重中之重。王文：我覺得2022年確實(shí)是一個(gè)轉(zhuǎn)折之年，也許是一個(gè)可以獲得超額回報(bào)的一年。如果你們過去幾年騎上了烈馬賺了很多錢，也要小心今年可能是“盲人騎瞎馬”的一年，也許你們會(huì)在寶馬車?yán)锟奁Ｎ医ㄗh你們客觀理性的去看待這些企業(yè)的價(jià)值，高位的股票跌下來，很可能讓你們很多年的努力白費(fèi)了。一年賺五倍的人有，五年賺一倍卻很難。但是，按照價(jià)值投資者的方法，會(huì)“吉人自有天相”，會(huì)越來越好，越來越快樂。第一，投資就是投“高現(xiàn)金流、高分紅、低估值”的公司，比如王文持有伊泰B共八年時(shí)間，期間伊泰B的分紅加股價(jià)上漲為王文帶來40倍的收益。在王文看來，投資就是投“高現(xiàn)金流、高分紅、低估值”的公司，沒有現(xiàn)金流的低估值公司往往是投資陷阱，好公司的核心是充沛的現(xiàn)金流。好公司不可能沒有現(xiàn)金流，好生意都是人家送錢給公司，無論騰訊還是茅臺(tái)，現(xiàn)金流充沛是公司的統(tǒng)一特征。 “沒有現(xiàn)金流的公司，其PE（市盈率）是假的，現(xiàn)金流不好一定要特別當(dāng)心?！蓖跷恼f。 “兩高一低”是王文數(shù)次投資決策的核心標(biāo)準(zhǔn)。王文持有伊泰B共八年時(shí)間，2004年始的買入成本為0.7美元，伊泰B的2008年分紅就高達(dá)每股一美元，在八年的時(shí)間中，伊泰B的分紅加股價(jià)上漲為王文帶來40倍的收益。王文傾向于選擇市盈率較低，且賬上趴滿現(xiàn)金的公司?！八部赡懿粷q，被視為收息股，但在這種特征的股票里面熬著是值得的，它依靠分紅就可以回本。高估值公司，必須靠股價(jià)上漲，有人在更高的位置接盤才能獲得收益。一旦這種低估值公司所處的行業(yè)出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)，股票的上行就是于無聲處聽驚雷?！?/span>“兩高一低”特征的股票具有化平淡為神奇的力量。以陜西煤業(yè)和中國神華為例，2021年預(yù)案的分紅分別是10派8元和10派18元，如果以2016年或2018年底部買入價(jià)再減去過去幾年的分紅粗略計(jì)算，持股成本所對應(yīng)的息率分別可以高達(dá)17%和10%以上。事實(shí)上，對于大資金來說，如果利用大宗交易買入，這些個(gè)股的買入成本會(huì)更低，對應(yīng)的息率會(huì)更高。王文說，市場可能會(huì)認(rèn)為收息股長期不漲，投資者就掙點(diǎn)分紅的錢，實(shí)際上當(dāng)它賬上的現(xiàn)金流足夠多的時(shí)候，公司會(huì)超額分紅，而超額分紅一方面把投資者的成本降得很低，另一方面最終會(huì)帶動(dòng)股價(jià)上漲。王文認(rèn)為，投資的核心是買得足夠便宜，且現(xiàn)金流足夠強(qiáng)勁，每股分紅足夠具有吸引力，三四年等待后一定會(huì)迎來一波大的行情，這樣的標(biāo)的放三年以上很難虧錢，分紅這一指標(biāo)在投資決策中具有重要影響力。“長期買高估值的公司一定會(huì)虧錢，雖然中間也會(huì)賺錢，但長期下來，一定會(huì)虧錢；而長期買高現(xiàn)金流低估值的公司一定會(huì)賺錢，也許中間的階段不被市場認(rèn)可很難熬，但長期買便宜的東西必賺錢?！蓖跷恼f。第二，“去人少的地方”和“非經(jīng)調(diào)研不買入”也是王文的核心原則。王文一般不買繁榮了很久的股票。他認(rèn)為，讓投資者虧錢的公司往往是長期繁榮的行業(yè)和公司。很多投資者選擇在底部離場，美其名曰“控制風(fēng)險(xiǎn)”，市場上漲后反而追高買入，但王文認(rèn)為，投資的關(guān)鍵是在底部形成巨大的倉位。市場的底部無疑非常磨人，不斷跌穿人們的心理預(yù)期。王文認(rèn)為，正是因?yàn)楣蓛r(jià)便宜了再便宜，當(dāng)股價(jià)被壓低到了一定的程度，而公司的內(nèi)含價(jià)值卻在與日俱增，基本面與股價(jià)之間背離越來越大，就像火山爆發(fā)，股價(jià)遲早會(huì)爆發(fā)。“去人少的地方”和“非經(jīng)調(diào)研不買入”也是王文的核心原則。由于伊泰B公司地處鄂爾多斯市，在伊泰B廣受關(guān)注之前，很少有外部股東前去參加該公司的股東大會(huì)，王文有一年就曾作為唯一的外部股東參與過該公司的股東大會(huì)。2016年，王文也曾帶著母親與榕樹投資翟敬勇一起參加貴州茅臺(tái)的股東大會(huì)。王文認(rèn)為，低估值公司多是不受市場待見的公司，但當(dāng)這家公司業(yè)績不斷增長，分紅逐年增多，產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，有利消息的刺激一定會(huì)帶動(dòng)股價(jià)慢慢上行，而投資者要做的就是底部不斷積累籌碼，等待基本面反轉(zhuǎn)，這個(gè)方法最大的好處是風(fēng)險(xiǎn)較小。王文一般不買繁榮了很久的股票。他認(rèn)為，讓投資者虧錢的公司往往是長期繁榮的行業(yè)和公司，“久利之事勿為”，在長期繁榮的行業(yè)里，因?yàn)閰⑴c者較多，且信心滿滿，一旦基本面達(dá)不到預(yù)期，股價(jià)會(huì)大幅下跌，投資者會(huì)在這些個(gè)股上浪費(fèi)較長的時(shí)間。第三集中持股，王文認(rèn)為，大錢一定是有方向的，真正賺大錢是靠一只股票賺了很多倍，而不是這里賺10%，那里賺20%，頻繁波段操作很難全部踩對節(jié)奏。王文認(rèn)為，大錢一定是有方向的，真正賺大錢是靠一只股票賺了很多倍，而不是這里賺10%，那里賺20%，頻繁波段操作很難全部踩對節(jié)奏。王文持倉的特點(diǎn)不是一般的集中，而是非常集中，往往兩只股票就達(dá)到了滿倉的狀態(tài)，總共持有的股票也不到十只。在底部高倉位，集中持倉和“兩高一低”原則之外，王文還表示，一定不能過早下車。有投資者忍受了貴州茅臺(tái)200元之下的長期徘徊，但當(dāng)股價(jià)漲到三四百元時(shí)就判斷公司高估了，過早的清空憾失了貴州茅臺(tái)此后的大漲。王文對此有個(gè)形象的說法：這些投資者在地下室呆久了，一旦股價(jià)走出地下室，他們還以為迎面而來的是下午的陽光，但這其實(shí)是早上的陽光，過早下車就相等于憋三年賺了50%，但別的投資者在拐點(diǎn)之后進(jìn)來半年可能就賺50%。第四，適當(dāng)使用杠桿，這點(diǎn)和巴菲特不同，王文主張加杠桿的幅度不要過高，控制在20%～30%的比例，且個(gè)股的選擇一定要慎之又慎。股神巴菲特和段永平均反對使用杠桿，他們認(rèn)為，如果你有投資能力，遲早會(huì)變富，用不著杠桿，如果你沒有投資能力，使用杠桿是加速虧損。王文在投資中卻使用了杠桿，但加杠桿的幅度不會(huì)過高，控制在20%-30%的比例，且個(gè)股的選擇一定要慎之又慎。他說，當(dāng)投資建立在調(diào)研的基礎(chǔ)上時(shí)，有時(shí)會(huì)找到就像路上撿金子一般的投資機(jī)會(huì)，恨不得所有的錢都買入，比如有的公司動(dòng)態(tài)估值僅為三四倍，且未來13個(gè)月的股息率（今明兩年的分紅相加除以當(dāng)前買入價(jià)）會(huì)高達(dá)20%，加入杠桿的勝算非常高。“我的杠桿是加到了低估值高分紅的股票上，而非高估值的股票上，如果用實(shí)業(yè)的眼光去倒推，你碰到了一個(gè)三四倍估值、依靠分紅幾年可以收回成本的項(xiàng)目，你會(huì)怎么做？每個(gè)人生來的資源是有限的，當(dāng)確定性機(jī)會(huì)來臨時(shí)，加一定比例的杠桿具有合理性。”王文還認(rèn)為，如果從實(shí)業(yè)的角度看，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率如果低于60%也很合理，而買入好股票最擔(dān)心的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國股票市場的底和頂比較好判斷，可以很大程度回避掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而20%的加杠桿比例，即使碰到了極端事件，通過砍掉一部分流動(dòng)性好的股票來保住投資組合，也不至于達(dá)到清盤的程度。 在滬指3500點(diǎn)的當(dāng)下，王文的倉位達(dá)到120%。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將來一定會(huì)在世界經(jīng)濟(jì)體中占有重要的位置，全球資金對中國資產(chǎn)的重估將給A股帶來巨大的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前即使重倉的投資機(jī)構(gòu)，倉位也多在60%-80%之間，而120%的倉位是未來跑贏市場的重要基礎(chǔ)。第五，主張長期投資原則，比如王文持有伊泰B長達(dá)8年。王文認(rèn)為，A股每五年有一次大機(jī)會(huì)，能夠把握住這些機(jī)會(huì)，就能獲得不菲的收益。王文也遵循長期投資原則，比如他持有伊泰B長達(dá)8年的時(shí)間，但他卻并非長期僅持有一只股票，否則也無法實(shí)現(xiàn)28年上萬倍的收益，即使是最牛的貴州茅臺(tái)，上市首日以來的漲幅也不過380倍。 王文的原則是“吃一看二眼觀三”：吃著碗里的，看著鍋里的，還要看著別人鍋里的，投資要從不懈怠，隨時(shí)跟蹤，積極尋找最大潛力的投資機(jī)會(huì)。王文認(rèn)為，每個(gè)人生來的機(jī)會(huì)有限，而市場每五年有一次大機(jī)會(huì)，每三年有一次小機(jī)會(huì)，其它時(shí)間比較平庸，即使投資生涯達(dá)到50年，也不過是十次大漲，十次小漲，能夠把握的機(jī)會(huì)就二十次，所以要積極把握住盡可能多的機(jī)會(huì)。而價(jià)值投資在A股遇到的最大問題是波動(dòng)大，一跌起來不回頭，許多人因此拿不住，王文對此應(yīng)對策略是做組合投資。 王文表示，市場先生總是喜怒無常，給你出的價(jià)格也經(jīng)常匪夷所思。有些行業(yè)，一調(diào)整就是很多年。作為二級市場的投資人，我們是市場最脆弱的一環(huán)。所以我建議做組合投資，配置幾個(gè)行業(yè)，東方不亮西方亮。假如我投了六個(gè)行業(yè)，其中有一個(gè)行業(yè)爆發(fā)了，那我這個(gè)行業(yè)可能就賺一倍，另幾個(gè)行業(yè)不漲也沒關(guān)系，我可以在第二年拿到分紅，去買入更多。賺錢的秘訣就在于在低位買入更多。考慮到市場的不確定性，我們要有一個(gè)低估值的行業(yè)組合。我經(jīng)常講，研究是長期的，不斷地跟蹤，要以時(shí)間為維度，跟蹤三年，五年甚至更多。還要有廣度，調(diào)研不同的人，不同的商家。你研究的深度越深，就越接近這支股票的“爆點(diǎn)”。如果你覺得這個(gè)股票的“春天”要來了，你可以在組合中加重比例，所以組合不是平均的。在你認(rèn)為最可能爆發(fā)的行業(yè)里，你可以狠狠地下注。上帝給每個(gè)人的機(jī)會(huì)是不多的，當(dāng)你的春天來的時(shí)候，你不要用一個(gè)很小的倉位貽笑大方，最后你會(huì)后悔的。王文表示，我不贊成長期投資就是拿著不動(dòng)，全盛時(shí)就要退出?；ㄩ_堪折直須折，莫待無花空折枝。我總是說，選股如松，買那些又便宜又成長，像松樹一樣的股票；守股如鐘，在股票漲的過程中，很多人守不住，賺了點(diǎn)錢就跑了，虧錢守得住，賺錢守不?。惶禹斠顼L(fēng)，覺得不行了就要賣。（1）選股：永無止境的認(rèn)知追求——儒家求知少年首先在選股層面，你需要有永無止境的認(rèn)知追求，就如同儒家的少年一般。普通人要想獲得超凡的認(rèn)知必須具備以下幾項(xiàng)特質(zhì)：第一是要有卓越的智商，這是基礎(chǔ)；第二就是要對股票深切的熱愛；第三就是要擁有一定的閱歷，閱歷即財(cái)富；第四是長期主義的思維模式。以上四點(diǎn)是對一般人的要求，而對于50歲以上的人還需要保持以下三點(diǎn)的特質(zhì)：好奇心、謙卑感和勤奮。好奇心：大部分人隨著年齡的增長，失去了最寶貴的好奇心，就比如別人給你提及一支股票，你很容易不深入思考就本能排斥，所以喬布斯說要“stay foolish , stay hungry”；謙卑感：50歲后很多人已經(jīng)是功成名就、地位顯赫的人，但唐代高僧慧能大師曾經(jīng)說過“下下人有上上智”，即使是看起來地位低下的人卻也會(huì)有過人的真實(shí)智慧，所以要始終保持謙卑感，向一線的人去請教，這樣你才能知道真實(shí)世界在發(fā)生什么樣的變化；勤奮：要克服年齡增長帶來的惰性，永遠(yuǎn)把自己當(dāng)做一個(gè)求學(xué)的少年，去深刻認(rèn)知這個(gè)世界。（2）持有：長期的持股實(shí)踐——佛家老僧入定選好股票后，在持有的時(shí)候，要有佛家的思想，要像老僧入定一般。這就是所謂的“要忍得了寂寞，也要守得住繁華”。持有過程中很長時(shí)間股票都可能不漲，甚至是下跌，這個(gè)時(shí)候需要忍得了寂寞，繼續(xù)堅(jiān)定持有；而另一方面，當(dāng)股票有一定漲幅后，也要守得住繁華，要持有足夠長，充分賺足這個(gè)公司一個(gè)周期內(nèi)成長的價(jià)值。（3）交易：殺伐果斷——紀(jì)律嚴(yán)明的法家精神而到交易層面，則要像法家一樣殺伐果斷，紀(jì)律嚴(yán)明。已經(jīng)做好充足的研究，決定買入的時(shí)候要堅(jiān)定，不受股票波動(dòng)的影響；而發(fā)現(xiàn)判斷錯(cuò)誤時(shí)要及時(shí)止損，或者認(rèn)為這只股票見頂了要拋售時(shí)，也要堅(jiān)決不猶疑地賣出。所以一個(gè)人需要同時(shí)具備儒家的求學(xué)精神，還要像佛家老僧一樣入定，同時(shí)還要像法家一樣殺伐果斷，才能真正做好投資。而一個(gè)人同時(shí)具備這三點(diǎn)特質(zhì)，其實(shí)是非常難的，因?yàn)檫@幾點(diǎn)甚至有點(diǎn)相互矛盾，所以真正能做好投資的人是鳳毛麟角。我們的二級級市場是一個(gè)完全開放的市場，有著眾多的烏合之眾。投機(jī)的心理導(dǎo)致短期和中期維度趨勢投資盛行，價(jià)值回歸較慢。但也正因?yàn)槿绱?，使得價(jià)值股往往被漠視到一個(gè)很便宜的價(jià)格，反過來給我們長期投資帶來一個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)。我們可以以很便宜的價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)的股票。隨著時(shí)間推移，市場逐漸認(rèn)識(shí)到他們的價(jià)值，在這個(gè)過程中我們不僅收獲好企業(yè)帶給我們的分紅，也可以賺取價(jià)值回歸的錢。中國市場面臨著多元的參與主體，包括政府，大股東管理層，各種機(jī)構(gòu)（社保及公私募）等等，最后才是普通投資者。在多方博弈的情況下，普通投資者既沒有對于公司跟蹤的信息優(yōu)勢，也缺乏對于國家政策的深刻認(rèn)知，處于最為脆弱的位置，需要有弱者思維模式。（1）長期跟蹤，多方求證（2012年-2014年）2012年底，隨著中央“八項(xiàng)規(guī)定”的出臺(tái)，同時(shí)受白酒塑化劑事件影響，貴州茅臺(tái)開啟了“跌跌不休”的走勢，直到2014年底，股價(jià)才重新回到兩年前的水平。 鑒于茅臺(tái)公司良好的基本面，王文一直沒有放棄對茅臺(tái)的跟蹤研究。期間除了關(guān)注公司披露的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，還與消費(fèi)端（酒樓）、茅臺(tái)經(jīng)銷商交流，了解消費(fèi)者對白酒，茅臺(tái)的消費(fèi)信息；與政府人員交流，了解政策的變化趨勢；與業(yè)內(nèi)投資大咖交流，學(xué)習(xí)對上市公司的深度認(rèn)識(shí)……多方收集信息，為準(zhǔn)確判斷提供佐證。 2012-2014年茅臺(tái)日線圖（2）規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（2015年） 2015年，國內(nèi)A股從年初開始一路高歌猛進(jìn)，上證指數(shù)最高達(dá)到5178.19點(diǎn)，隨后遭遇“滑鐵盧”，到2015年底，上證指數(shù)與年內(nèi)高點(diǎn)相比，跌幅達(dá)到30%。當(dāng)年，王文清空了除茅臺(tái)以外的全部倉位，對茅臺(tái)的基本面的信心，讓王文對茅臺(tái)難以割舍。不過，到2015年底，茅臺(tái)就收復(fù)了大部分失地，股價(jià)與年內(nèi)高點(diǎn)相比，只下跌14.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。（3）拐點(diǎn)已到，果斷重倉（2016年-2017年）正是基于對貴州茅臺(tái)長期的跟蹤研究，2016年，王文預(yù)測茅臺(tái)將重回強(qiáng)勢，并逢跌不斷買入。到2017年初，王文已重倉茅臺(tái)。2017年，貴州茅臺(tái)股票從332.81元漲到726.50元，累計(jì)漲幅118.29%，股價(jià)不斷創(chuàng)新高，但期間幾經(jīng)波折，多次下跌調(diào)整幅度20%左右，但王文先生始終秉持價(jià)值投資，高瞻遠(yuǎn)矚看到了茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值，他在17年初時(shí)就預(yù)測茅臺(tái)股價(jià)年內(nèi)到達(dá)400元。（4）既要耐得住寂寞，也要享得了繁華（2017年底-2018年）在股票長期處于低位時(shí)，比如2012年-2014年，投資路上是寂寞的，要想有所成就，必須耐得住這份寂寞。同樣，要想獲得最大的回報(bào)，也必須享得了繁華。2018年，市場對貴州茅臺(tái)的估值出現(xiàn)較大分岐，股價(jià)長時(shí)間高位盤整。期間幾起幾落，6月12日茅臺(tái)股價(jià)達(dá)到803.50元的年內(nèi)最高點(diǎn)，10月30日股價(jià)又跌到了年內(nèi)最低點(diǎn)509.02元，跌幅36.65%。這一年茅臺(tái)股票持倉者心情應(yīng)該是大起大落，有喜有悲，很多投資者選擇在800元左右套現(xiàn)離場。此時(shí)，盡管王文在貴州茅臺(tái)的投資上已經(jīng)收益頗豐，但王總認(rèn)為，茅臺(tái)的股價(jià)并未完全體現(xiàn)公司的價(jià)值，股價(jià)仍有上漲空間。（5）王者歸來，時(shí)間創(chuàng)造奇跡（2019-2021年） 從2019年開始，貴州茅臺(tái)股價(jià)從年初的582.02元，一路飛揚(yáng)，不斷創(chuàng)出新高，一直漲到2021年2月18日的歷史新高2627.88元，累計(jì)漲幅360.10%，只用了2年的時(shí)間，股價(jià)就翻了3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過去幾年的收益，但是如果在2018年的最高點(diǎn)800元和最低點(diǎn)509元就變現(xiàn)走人，會(huì)不會(huì)在21年2月18日感到懊悔。這是價(jià)值投資的重大勝利，價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。 王文先生在投資過程中，始終堅(jiān)持價(jià)值投資原則，秉持“兩高一低”的選股原則和“非經(jīng)調(diào)研不買入”的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資期間內(nèi)多次前往茅臺(tái)鎮(zhèn)實(shí)地調(diào)研、參加茅臺(tái)股東大會(huì)、走訪茅臺(tái)經(jīng)銷商、聽取飯店經(jīng)營者和茅臺(tái)粉絲等對茅臺(tái)的評價(jià)，通過對上中下游的細(xì)致了解，不斷對投資邏輯進(jìn)行佐證驗(yàn)證，堅(jiān)定投資信念，歷經(jīng)9年，才有今天豐碩的投資收益。期間雖歷經(jīng)“八項(xiàng)規(guī)定”、“茅臺(tái)經(jīng)營層換血”、“茅臺(tái)出廠價(jià)提價(jià)”，但始終堅(jiān)守價(jià)值投資的初心， 9年歸來仍是少年。對于什么是價(jià)值股，什么是成長股？王文表示，成長是怎么來的？首先成長，是你的收入要增長，也就是公司的產(chǎn)量X價(jià)格。什么公司是成長股？價(jià)格能漲的就是成長股，如果價(jià)格不漲，只漲產(chǎn)量，它也不是成長股。如果說價(jià)格漲，沒有量，它也能算是成長股，但成長有限。而利潤等于凈資產(chǎn)收益率X凈資產(chǎn)。大家一分拆就知道，如果一個(gè)企業(yè)想成長，它要有凈資產(chǎn)的增加，以及相對較高的凈資產(chǎn)收益率。假如一個(gè)企業(yè)今年的凈資產(chǎn)收益率是40%，明年是20%，后年是10%，這不是成長股。所以真正好的公司，就是又便宜，又有成長。王文認(rèn)為，熊市是價(jià)值投資者戰(zhàn)勝市場的高光時(shí)刻，那么，什么樣的投資者才能賺取到熊市中的超額收益呢？這類投資者具備兩大能力，一是價(jià)值識(shí)別能力，一是情緒管控能力，追求可持續(xù)的分紅既管住了貪婪之心也克服了恐懼之心而對于“中特估”，王文也表示看好。王文表示，最近國資委對央企的考核指標(biāo)有巨大的進(jìn)步，考核指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比、研發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率，利潤增速等都是企業(yè)經(jīng)營中的關(guān)鍵指標(biāo)，央企的負(fù)責(zé)人就如職業(yè)經(jīng)理人，考核指標(biāo)就是努力方向，這些考核指標(biāo)會(huì)帶來央企業(yè)績與估值的雙重提升，引發(fā)資本市場的乘數(shù)效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
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