企業(yè)做股權(quán)融資時(shí)，會(huì)接觸到各種各樣的投資人或機(jī)構(gòu)，這些投資方大致可以劃分為三類：天使投資、VC和PE。

三類資方的稱謂為很多朋友熟知，但實(shí)際接洽起來，又很容易導(dǎo)致混淆。

三者到底有什么區(qū)別？我們企業(yè)目前的階段，應(yīng)該對(duì)接什么類型的資方？

本文對(duì)三者的概念與區(qū)別做了梳理，以期幫助企業(yè)朋友進(jìn)一步理解。

先來看看三者在概念上的異同。

天使投資（ANGEL INVEST），通常指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)對(duì)新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子或初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。

這個(gè)提法由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究所創(chuàng)始人W.韋策爾1978年首先使用。

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capitcal，簡(jiǎn)稱VC），又稱創(chuàng)業(yè)投資，通常指私募股權(quán)機(jī)構(gòu)以增值套現(xiàn)為目標(biāo)、對(duì)創(chuàng)業(yè)或高成長(zhǎng)型企業(yè)做的權(quán)益投資。

VC是從PE中派生出來的，主要投資于成長(zhǎng)期的企業(yè)。

私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE），是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。

廣義的PE涵蓋企業(yè)IPO前各階段的權(quán)益投資，包含種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等。

狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模、并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的投資，相較VC更為后期。

因此，從廣義的理解來看，PE、VC、天使投資依次包含。但在實(shí)際應(yīng)用過程中，三者各為相對(duì)獨(dú)立的資方類型，體現(xiàn)出至少六個(gè)方面的區(qū)別。

區(qū)別一：投資主體不同

PE、VC主要以機(jī)構(gòu)基金的形式投資，如紅杉、高瓴等機(jī)構(gòu)，均是募集不同基金來開展投資。

相對(duì)而言，天使投資個(gè)人化的程度更高，比如創(chuàng)辦小米的雷軍、投資滴滴的王剛等，都是個(gè)人。

尤其種子輪項(xiàng)目，若非創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)背書足夠硬，要拿機(jī)構(gòu)投資會(huì)很難，所以通常把這類項(xiàng)目的投資人概括為3F，即Family（家庭）、Friends（朋友）、Fools（傻子）。

區(qū)別二：擬投階段不同

天使投資主要關(guān)注種子輪與天使輪項(xiàng)目，這類項(xiàng)目大都處于僅有想法或產(chǎn)品打樣階段，商業(yè)模式未經(jīng)驗(yàn)證。

VC關(guān)注的除了早期，還有成長(zhǎng)期項(xiàng)目，這類項(xiàng)目大都完成商業(yè)模式的初步驗(yàn)證，開始快速擴(kuò)張。PE主要關(guān)注擬上市企業(yè)，也就是C輪及以后的項(xiàng)目。

（企業(yè)不同融資階段的區(qū)別，詳見文章《從種子輪到IPO，全面解析企業(yè)股權(quán)融資輪次》）

隨著投資機(jī)構(gòu)風(fēng)格趨于多樣化，以上界線也越來越模糊，很多PE開始參與到早期投資，VC參與到后期投資。

區(qū)別三：投資規(guī)模不同

由于PE投資項(xiàng)目相對(duì)后期，單筆融資需求大，對(duì)應(yīng)投資規(guī)模也很大。比如，國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)企業(yè)泰諾麥博近期完成的一筆Pre IPO輪融資，規(guī)模達(dá)7.5億元。

VC、天使投資的投資規(guī)模遞減。比如我們合作的一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，對(duì)天使輪項(xiàng)目投資規(guī)模不超過500萬，對(duì)A輪項(xiàng)目投資規(guī)模不超過3000萬。

當(dāng)然，規(guī)模的區(qū)分并不絕對(duì)，視具體項(xiàng)目，天使輪融資也可能規(guī)模很大。如生物技術(shù)研發(fā)商普靈生物最近完成的一筆天使輪融資，規(guī)模1.5億元。

區(qū)別四：估值方式不同

由于關(guān)注階段不同，三者評(píng)判企業(yè)價(jià)值的方式也不同。

天使投資主要看重創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目前景、MVP（最小可行化產(chǎn)品）為輔。只要團(tuán)隊(duì)過硬，哪怕僅有想法，項(xiàng)目也可能獲得高估值。

雷軍創(chuàng)辦小米前，劉芹僅聽完想法，就決定以2500萬美元估值投資500萬美元。

相比天使投資，VC不僅看團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目前景，對(duì)前期跑出的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)投入更多關(guān)注，如收入規(guī)模、用戶數(shù)、增長(zhǎng)率、留存率等。

相比前兩者，PE投資對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)注更甚。

區(qū)別五：風(fēng)險(xiǎn)高低不同

三者相比，天使投資的成功率最低，有數(shù)據(jù)表明，天使投資整體的失敗率高達(dá)95%，是典型的概率游戲。

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，知名天使投資機(jī)構(gòu)真格基金投資企業(yè)超過900家，至今完成退出的不到90個(gè)。

VC、PE因?yàn)殛P(guān)注更后期的企業(yè)，投資成功率依次增加。

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)鼎暉投資，投資企業(yè)超過400家，其中已上市企業(yè)就近百家。

不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，決定了三者不同的投資策略，天使投資傾向于撒大網(wǎng)、覆蓋更多項(xiàng)目以提升成功概率，而PE投資更傾向?qū)ι贁?shù)項(xiàng)目注入大筆資金。

區(qū)別六：可能收益不同

風(fēng)險(xiǎn)的另一面是收益。就單筆投資而言，天使投資可能實(shí)現(xiàn)極高的收益率。

比如呂向陽投資王傳福，以250萬投資換來上千億收益；龔虹嘉投資?？低暎@得超過2萬倍收益。這都是投資圈津津樂道的傳奇。

當(dāng)然，大部分天使投資收益沒那么高，成功退出獲得幾十倍收益較常見。相比而言，VC、PE單筆投資收益遞減，據(jù)統(tǒng)計(jì)，PE投資收益一般十倍以內(nèi)。

理解了以上六個(gè)區(qū)別，相信企業(yè)在接洽資方的過程中，可以更加有的放矢。

另外，具體到每個(gè)投資人或機(jī)構(gòu)，不僅是以上區(qū)別，聚焦的產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、偏好的創(chuàng)業(yè)者特征等都可能不同。

只有企業(yè)前期把對(duì)投資方的功課做得夠多夠深，融資成功率才會(huì)大大提高。如果無暇顧及這些功課，歡迎聯(lián)系我們。