話說這年頭誰獲得天使輪，誰拿了A輪，誰戰(zhàn)略投資了誰

融資成功的消息都快讓耳朵磨出繭子

一個企業(yè)從成立到上市要經(jīng)歷很多融資歷程，按照時間先后，有第1,2,3,4...輪融資

我們也稱之為種子輪/天使輪（現(xiàn)在貌似還有大天使輪(⊙﹏⊙)b），A輪（pre-A，A，A+），B輪，C輪...

這只是約定俗成的叫法，你也可以稱之為α輪，β輪，γ輪...張三輪李四輪...第一輪，第二輪..

無論是ABC，還是第一輪第二輪，他們只代表融資次序

人，越長越大

錢，越融越多（降價融資的朋友請自行劃圈）

每一次融資代表著業(yè)務進步和資金需求

創(chuàng)業(yè)公司就像鳴人一樣，一路長大

融資的錢從哪兒來？從投資人深厚的口袋...

常見的天使投資人、VC、PE。有什么不同？

天使投資（Angel）專注早期，早期投資的項目有什么特點？

隨著這幾年融資輪次細分，天使輪之前出現(xiàn)了種子輪，A輪前后出現(xiàn)了“pre-A”和“A+輪”。

種子輪/天使輪項目可能只有一個想法，一個demo，產(chǎn)品剛剛上線，商業(yè)模式還沒有驗證，沒有太多數(shù)據(jù)可循，所以天使投資投團隊，主要看人，風險高，回報高，拼的是眼光。

pre-A的出現(xiàn)可能有以下三個原因：

1）項目已經(jīng)在市場中廝殺，產(chǎn)品趨于完善，商業(yè)模式有基本輪廓；

2）口袋快要見底，但項目還未跑通，比如盈利模式還未證明，產(chǎn)品依然有缺陷；

3）投資人看好項目，急于占坑。

對投資人來說，pre-A輪項目已經(jīng)有天使投資機構背書，價格較A輪更低，但由于產(chǎn)品尚未成熟，商業(yè)模式不夠清晰，風險較A輪更大。若商業(yè)模式已經(jīng)比較清晰，產(chǎn)品成熟在即的項目，投資人還是比較歡迎的。

A+輪同理，項目業(yè)務剛剛站穩(wěn)，以高出A輪（但也有限，一定小于B輪）的估值找到投資機構進行A+輪融資。

由于天使投資金額不大，所以最早都是高凈值的獨立投資人，現(xiàn)在出現(xiàn)了許多天使投資機構。相較于獨立投資人，機構能夠有效降低投資風險，減少每天看BP，盡調(diào)，簽協(xié)議，投后管理等的時間成本。

VC和PE常常是交織的，姑且認為VC投資的是成長期的企業(yè)，PE投資成熟期。

VC是venture capital（風險投資）的縮寫，意義很廣。這里的VC是指投資成長期且數(shù)額千萬級的風險投資，一般從A輪開始，就是VC的范疇。這時企業(yè)已經(jīng)有跡可循，商業(yè)模式經(jīng)歷市場考驗，數(shù)據(jù)可查，團隊基本定型，業(yè)務扎根，正待資金開枝散葉。這時候最考驗VC的判斷能力，由于投資金額較大，個人投資人較少能夠承擔如此大的風險，大都是基金運作的投資機構。

PE是私募股權投資 (Private Equity)的縮寫，與私募證券基金的區(qū)別是，私募股權投資指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資。PE投資成熟期的企業(yè)，金額一般幾千萬上億，成熟期的企業(yè)已經(jīng)有相當?shù)慕匚?。想要更進一步，需要各方資源鼎力支持。企業(yè)好不好？這么久的運營數(shù)據(jù)一目了然，PE最看重數(shù)據(jù)分析。

其實天使、VC、PE并沒有嚴格的劃分，這幾年創(chuàng)投行業(yè)也有了VC早期化，PE晚期化的現(xiàn)象，即VC更愿意做天使的活兒，天使擠出了一個種子期，PE更喜歡臨門一腳的pre-IPO，快進快出。投資賺錢，大企業(yè)當然不會放過分蛋糕的機會，很多大企業(yè)紛紛發(fā)揮特長，成立戰(zhàn)略投資部門，不光出錢還出資源，比如騰訊百度，將流量折現(xiàn)入股。

有一些企業(yè)B輪后融資輪次很多，比如滴滴出行（F輪），凡客（F輪）、Twitter（G輪）。滴滴出行是為了搶占市場，Twitter上市前在糾結盈利模式，手里攥著大把流量和用戶等待變現(xiàn)。凡客為了等待最佳的上市時機，憋到第七輪融資。

額...

這里要強調(diào)一點，并不是每個企業(yè)都要經(jīng)歷種子輪、天使輪、preA、A...有些企業(yè)現(xiàn)金流很好，估值很高，第一輪融資金額很大，那這一輪融資就跨越了種子、天使，直接進入A輪，又或者只在上市前融了一筆pre-IPO。公司融資主要看所處的階段和融資金額。

每一輪融資我們主要看三個關鍵信息：融資額、出讓股權比例、估值

確定以上三要素的任意兩個，等式就成立了

融資額 / 股權比例=估值（投后、完全稀釋后）

出于創(chuàng)始人對公司控制權的考慮，以及對未來融資留有空間，出讓比例一般不超過40%。在早期投資中也不會太低，因為過低的股權會讓投資人失去興趣，當然，項目奇好，大家排隊占坑的除外。

創(chuàng)業(yè)者如何確定適當?shù)娜谫Y額，是不是越多越好？其實各有利弊

投資人有句話叫做“錢必須給到位?！?，其實隱藏了半句“股權也要拿到位。”

多融資

1、避免生存危機

兵馬未動，糧草先行。錢最好一步到位，計劃趕不上變化，創(chuàng)業(yè)路上突發(fā)狀況頻發(fā)，工期延誤，產(chǎn)品缺陷，政策變化等等，有錢有糧心里有底。資金上能夠跑到下一輪融資，最好留有余量。因為口袋窘迫，被對手迎頭趕上，持續(xù)打壓的情況不是沒有。

2、同時，融資不是你想融，想融就能融。錯過這次，下一輪不知道什么時候，融資過程比較麻煩，時間、人力成本很高，這一輪能多要一些，避免中間不必要的融資，減少融資成本。

少融資

1、防止股權稀釋

舉個例子，假設公司需要1個億就能獲得不錯的退出。投后估值2個億。創(chuàng)業(yè)者有兩種融資路線：

1）直接融資1個億，按照估值2億，出讓50%股權、

2）分三次，第一次按照投后估值2億融資2000萬，出讓10%

第二次按照投后2.5億融資3000萬，出讓12%

第三次按照投后4億融資5000萬，出讓12.5%

三次以后創(chuàng)業(yè)者還剩：（1-10%）*（1-12%）*（1-12.5%）=69.3%

所以早期少融資，隨著估值提高，股權會少被稀釋。

2、當心優(yōu)先清算

舉個例子

公司有兩種融資路徑

1）1億投后估值，獲得2500萬融資，出讓25%股權，且創(chuàng)業(yè)者股權在一年內(nèi)會被兌現(xiàn)（一般情況是4年，這里方便運算）。

2）5000萬投后估值，獲得1250萬融資，出讓25%股權，且創(chuàng)業(yè)者股權在一年內(nèi)會被兌現(xiàn)。

假設優(yōu)先清算權是：假設2倍優(yōu)先清算，5倍參與分配，公司一年后被2億收購。

第一種情況：根據(jù)優(yōu)先清算，投資人先拿走5000萬，剩余的1.5億若按股權分配，則創(chuàng)業(yè)者最終能獲得1.125億。

第二種情況：根據(jù)優(yōu)先清算，投資人先拿走2500萬，剩余的1.75億按照股權分配，創(chuàng)業(yè)者還剩1.3125億。

所以前期低估值少融資，未來創(chuàng)始人能獲得的收益會更多，當然上面的例子是成功退出了，更多的清算事件可能是什么都沒剩下，也就無所謂“更多收益”。

3、防止降價融資

每一輪融資企業(yè)估值都會變大，2015年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)很多公司估值虛高，資本寒冬到來導致無人接盤。企業(yè)還需要生存下去，怎么辦？降價融資。但投資人為了應對降價融資一般會添加反稀釋條款，最終降價融資導致的股權損失都出自創(chuàng)始人團隊。所以不要一味追求高估值，高融資額。

如何確定估值

早期項目各類數(shù)據(jù)不全，硅谷存在一些粗略的辦法：

好的創(chuàng)意——100萬美金

產(chǎn)品成型——100萬美金

優(yōu)秀的管理團隊——100-200萬美金

優(yōu)秀的董事會——100萬美金

復雜的有什么PE、PS、PEG、PB估值方法，比較少用在早期投資里，這里不細說

對于創(chuàng)業(yè)者如何確定估值？

你計算一下從現(xiàn)在開始到下一個里程碑/下一輪融資所需要的金額，除以你愿意出讓的股權，就是你公司的估值。最終與投資人確定的估值還是靠談判。

如何確定融資額

融資額不是創(chuàng)業(yè)者想融多少，而是在投資人看來項目需要多少。下限是讓項目足夠完成業(yè)務目標，上限是讓項目更快的達到里程碑。過少的融資額會讓創(chuàng)業(yè)者股權在前期被大大稀釋，過高的融資額會讓下一輪VC不敢接盤，面臨降價融資的風險，理性看待估值，尋求合適的融資額。

戰(zhàn)略融資

有這樣一個笑話：以前每逢融資，投資人都要問創(chuàng)業(yè)者，如果騰訊做你們這個產(chǎn)品，怎么辦？現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者可以問投資人，現(xiàn)在騰訊已經(jīng)掃賽道了，你們投資人該怎么辦？

與普通的財務投資不同，戰(zhàn)略投資是大企業(yè)出于整體布局考慮而進行的投資，是為企業(yè)發(fā)展服務的，和被投企業(yè)可能處于上下游關系，容易在業(yè)務上形成協(xié)同效應，也叫產(chǎn)業(yè)資本?，F(xiàn)實中戰(zhàn)略投資和財務投資并不好區(qū)分，常常是二者皆有。

2015騰訊的互聯(lián)網(wǎng)帝國（IT桔子）

提到戰(zhàn)略投資就不得不提現(xiàn)今互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT。2012年開始，戰(zhàn)略投資在資本市場上井噴，戰(zhàn)略投資的身影也頻頻出現(xiàn)在各種媒體報道中。到底是選擇戰(zhàn)略投資還是財務投資？財務投資的錢純粹，沒有“政治意圖”，戰(zhàn)略投資的錢具有更高附加值，大把資源和幫助。

戰(zhàn)略投資有很多優(yōu)勢，大企業(yè)口袋深厚，現(xiàn)金流強勁，附帶的資源也很寶貴。往往能成為高估值接盤俠和上市助推器。但錢不好拿，可能對估值有比較苛刻的要求，也可能影響企業(yè)的發(fā)展方向，或者資源折現(xiàn)，比如百度投資愛奇藝以及去哪兒等公司的時候，就是講流量折現(xiàn)入股的。

2015百度的互聯(lián)網(wǎng)帝國（IT桔子）

另外，拿了產(chǎn)業(yè)資本的錢就意味著站隊，一入江湖深似海，自此就被貼上便簽，打開一扇窗卻關上了許多門，與行業(yè)內(nèi)的許多公司就沒法合作了，所以目前也只有滴滴出行是唯一一家同時拿了阿里、騰訊、百度戰(zhàn)略投資的企業(yè)。以某數(shù)字公司為例，因為樹敵太多而鼎鼎大名，做產(chǎn)業(yè)投資的時候往往被創(chuàng)業(yè)者忌憚，因此投資主體往往不敢用真名，都是找個SPV或者代持人來代替。

如果對BAT三家產(chǎn)業(yè)資本的歷史細究和對比：

騰訊最為柔和最提供助力的，其投資的京東、五八、搜狗以及滴滴等，都獨立地健康發(fā)展，也不會虎視眈眈得準備全部吞下被投公司。

阿里最為兇猛而強調(diào)控制權，高德、UC等公司都是走出了相似的路線：投資獲得小股東權利，然后逐漸增持到控股，最后大幅更換管理團隊。因此才有美團即使在被阿里投資后，數(shù)次折騰脫離阿里系而最終投奔到騰訊系。

百度最隨機而無套路，有兇猛得將去哪兒整合進入攜程的前科，也有對糯米的逐步吞噬，當然更多的是純粹的投資。（數(shù)據(jù)冰山）

最后回到問題本身，如果公司尚小，你本是臥龍崗上散淡的人，那還是遠離江湖紛爭，拿財務投資人的錢，安心運營項目。等企業(yè)體量足夠大了，就需要更多資金以外的資源，這時候接受戰(zhàn)略投資，抱抱大腿是不錯的選擇。