目錄

一、主要內(nèi)容

二、大綱

6.價(jià)值股的下限（買(mǎi)入不虧的點(diǎn)）：股價(jià)＜=賬面資產(chǎn)

7.價(jià)值股的上限（可以賣(mài)出的點(diǎn)）：股價(jià)＞=內(nèi)在價(jià)值

8.成長(zhǎng)股：長(zhǎng)期持有

9.如何判斷要不要買(mǎi)？通過(guò)對(duì)照買(mǎi)入理由和風(fēng)險(xiǎn)清單打鉤決定

     三、逐字稿

二、估值

（一）主要內(nèi)容

（二）大綱

• 6.價(jià)值股的下限（買(mǎi)入不虧的點(diǎn)）：股價(jià)＜=賬面資產(chǎn)

• （1）什么是價(jià)值股？--賣(mài)蘋(píng)果樹(shù)的故事

• 增長(zhǎng)率穩(wěn)定

• 存在折現(xiàn)

• （2）價(jià)值股的特點(diǎn)：越往后越不值錢(qián)

• （3）通過(guò)哪些指標(biāo)判斷股價(jià)低于賬面資產(chǎn)？

• 第一種方法

• 1.流動(dòng)比率>1

• 資產(chǎn)可以還債

• 2.【固定資產(chǎn)+存貨+應(yīng)收賬款】總和的折現(xiàn)+現(xiàn)金流，與股價(jià)比較驗(yàn)證

• 第二種方法

• 1.市凈率<1

• 2.【固定資產(chǎn)+存貨+應(yīng)收賬款】總和的折現(xiàn)+現(xiàn)金流，與股價(jià)比較驗(yàn)證

• 3.看近幾年公司經(jīng)營(yíng)情況，凈資產(chǎn)收益率一直很穩(wěn)定就沒(méi)問(wèn)題

• （4）底限買(mǎi)入后公司漲不起來(lái)怎么辦？

• 看公告的利潤(rùn)分配

• 1.看過(guò)去幾年每股分紅多少，判斷幾年回本，算出每股收益率

• 2.對(duì)比寬基指數(shù)、債的收益率

• （5）買(mǎi)價(jià)值股掙兩個(gè)錢(qián)：一個(gè)是公司分紅的錢(qián)，一個(gè)是股價(jià)波動(dòng)的錢(qián)

• 1.每股分紅

• 2.底限買(mǎi)入，上漲賣(mài)出，低買(mǎi)高賣(mài)的錢(qián)

• 7.價(jià)值股的上限（可以賣(mài)出的點(diǎn)）：股價(jià)＞=內(nèi)在價(jià)值

• （1）如何計(jì)算內(nèi)在價(jià)值？

• 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

• 戈登模型、永續(xù)算法

• （2）以?xún)?nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，設(shè)立賣(mài)出點(diǎn)，高于內(nèi)在價(jià)值，分批賣(mài)出

• （3）買(mǎi)入的時(shí)候靠的是腦袋，最后賺錢(qián)靠屁股

• 8.成長(zhǎng)股：長(zhǎng)期持有

• （1）為什么貼現(xiàn)率設(shè)為10%？

• 倘若一家企業(yè)跟過(guò)去的業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性很高，那么他的資本化率在10%就比較恰當(dāng)。

• （2）成長(zhǎng)股的特點(diǎn)：高速發(fā)展期→永續(xù)增長(zhǎng)期→下滑期

• （3）如何給成長(zhǎng)股估值

• 區(qū)分階段計(jì)算

• （3）長(zhǎng)期看政策，通過(guò)政策和市場(chǎng)需求估算成長(zhǎng)股各階段的時(shí)間

• （5）通過(guò)過(guò)去幾年的自由現(xiàn)金流/每股收益的增長(zhǎng)率，估算每個(gè)階段的增長(zhǎng)率

• （4）長(zhǎng)期持有成長(zhǎng)股

• （6）碳綜合指標(biāo)提前達(dá)標(biāo)會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)嗎？看這個(gè)公司的護(hù)城河

• （7）快速給成長(zhǎng)股估值的方法

• 看市盈率

• 和同行比

• 和歷史比

• 9.如何判斷要不要買(mǎi)？通過(guò)對(duì)照買(mǎi)入理由和風(fēng)險(xiǎn)清單打鉤決定

• （1）高估值的公司堅(jiān)決不碰

• （2）低估值的公司，再看市場(chǎng)需求、看基本面、看歷史，判斷未來(lái)發(fā)展

• （3）看歷史的凈資產(chǎn)收益率

• （4）看基本面，主要看騎師（公司管理層）賽馬、賽道（高速發(fā)展的行業(yè)）

• （5）看政策，A股是政策市

• （6）出現(xiàn)極端情況怎么辦？

• 少量買(mǎi)入，不重倉(cāng)

• 估算下行空間和加的倉(cāng)位

• 通過(guò)財(cái)報(bào)算自由現(xiàn)金流

• 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法算估值、依據(jù)內(nèi)在價(jià)值和下行空間算下限，根據(jù)資產(chǎn)配比算倉(cāng)位，分批少量

• （7）買(mǎi)入實(shí)操：將買(mǎi)入的理由和風(fēng)險(xiǎn)列出清單

• 買(mǎi)入的理由

• 公司的基本面

• 公司的管理層

• 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（過(guò)去七年左右）

• 凈資產(chǎn)收益率

• 每股凈資產(chǎn)

• 流動(dòng)比率

• 毛利率

• 固定資產(chǎn)

• 現(xiàn)金流

• 賽道：未來(lái)的增長(zhǎng)情況

• 計(jì)算安全邊際

• 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、PEG法算出內(nèi)在價(jià)值，留出安全邊際

• 可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

• 海外制裁

• 地緣政治

• 虧損的幅度及持續(xù)的時(shí)間

• 不確定因素

• 出現(xiàn)不在預(yù)期內(nèi)的情況怎么辦

• 1.檢查清單，看買(mǎi)入的理由邏輯變沒(méi)變，是不是風(fēng)險(xiǎn)清單

• 2.都不是的話(huà)，看是不是因?yàn)榍榫w

• 3.因?yàn)榍榫w的話(huà)，下跌加倉(cāng)，不是的話(huà)，找資料，找出其中的邏輯

• 4.找不到邏輯，就先等待

  
  

（三）逐字稿

這就是我說(shuō)的邏輯，大家看，這就是我的資產(chǎn)配置，我會(huì)有一些現(xiàn)金流，現(xiàn)金流一直是定投，很多人都經(jīng)常看我定投，就是一直持續(xù)定投，我?guī)缀跤肋h(yuǎn)會(huì)有定投，因?yàn)橛卸ㄍ?，?dāng)然我自己還有一些別的定投，我回頭給大家分享你。

如果這邊全部為了生活不受影響，這邊保證我的基本的遇到的問(wèn)題，這個(gè)位置就是高收益了，整體下來(lái)，收益還不錯(cuò)，后面我再和大家分享一些對(duì)市場(chǎng)的理解。

盧布我不知道，我沒(méi)有買(mǎi)盧布，我沒(méi)有堵說(shuō)未來(lái)一定會(huì)漲，它超出了我的認(rèn)知范圍，所以小伙伴說(shuō)說(shuō)盧布吧，我沒(méi)買(mǎi)他我也沒(méi)看，我又不了解。我們接著說(shuō)估值。

當(dāng)我個(gè)人去投資的時(shí)候，我為什么很開(kāi)心，今天跌了那么多，我還很開(kāi)心，今天我是提前設(shè)的，我今天一開(kāi)始買(mǎi)了7萬(wàn)塊錢(qián)的，買(mǎi)了7萬(wàn)塊錢(qián)的之后，買(mǎi)了以后，因?yàn)樗陀谖以O(shè)的值就買(mǎi)了。

因?yàn)槲易约涸僭O(shè)個(gè)值，低于的就買(mǎi)入了，買(mǎi)入以后就沒(méi)管了，就沒(méi)管，結(jié)果又一看好家伙，才一會(huì)兒就虧了百分之幾，百分之二點(diǎn)幾吧，然后到晚上又買(mǎi)了一點(diǎn)。

因?yàn)樗沁@樣的，我自己設(shè)了一個(gè)值，到多少加點(diǎn)，再到多少再加點(diǎn)兒，再多少加點(diǎn)，我今天建了個(gè)底倉(cāng)，到現(xiàn)在為止，虧了5000多塊錢(qián)。百分之三，有十幾萬(wàn)，但是我一點(diǎn)兒都不慌。

在那個(gè)買(mǎi)的里面，旁邊有設(shè)置，就是你到多少的時(shí)候買(mǎi)入，到多少的時(shí)候賣(mài)出，然后到多少的時(shí)候買(mǎi)入多少手，大家也基本上知道我每次買(mǎi)大概會(huì)買(mǎi)多少。

之前還有小伙伴說(shuō)，你是不是一百一百的買(mǎi)，一百一百的買(mǎi)還不夠交手續(xù)費(fèi)呢，所以你最少買(mǎi)也得超過(guò)2萬(wàn)，你不超過(guò)2萬(wàn)這不虧了嗎？你不足2萬(wàn)，他也是按2萬(wàn)那個(gè)比例給你收的嘛，我現(xiàn)在的話(huà)，是2.5了，那就不是2萬(wàn)了，所以這個(gè)一般來(lái)說(shuō)，我的操作要超過(guò)4萬(wàn)，沒(méi)超過(guò)4萬(wàn)的話(huà)，這手續(xù)費(fèi)也挺高，所以是這個(gè)情況。

但是它跌了以后我并不慌，你看今天我今天一天跌了3%，但是我一點(diǎn)兒都不慌，為什么？因?yàn)槲沂怯?jì)算過(guò)的，這個(gè)位置，跟大家說(shuō)計(jì)算估值，我們之前說(shuō)過(guò)了，但是今天我還想特別跟大家說(shuō)一下估值，就是你怎么去判斷一家公司。

6.價(jià)值股的下限（買(mǎi)入不虧的點(diǎn)）：股價(jià)＜=賬面資產(chǎn)

我先畫(huà)一張基本的圖，那么股價(jià)的區(qū)間在這個(gè)位置，那我個(gè)人的話(huà)，會(huì)把最底下的這個(gè)，叫做底線(xiàn)。這個(gè)是我的上限，我覺(jué)得到這就是我的上線(xiàn)。那么我在估值過(guò)程中會(huì)有一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，就是它已經(jīng)屬于到我在這個(gè)位置的話(huà)呢，我就屬于內(nèi)在價(jià)值，我可以計(jì)算一下公司內(nèi)在價(jià)值。

在股價(jià)里邊波動(dòng)的，這個(gè)我要和大家分享，所以我先和大家分享一下這個(gè)底線(xiàn)怎么計(jì)算。我個(gè)人的底線(xiàn)就是一只股票的底線(xiàn)，有兩種，咱們先說(shuō)這個(gè)價(jià)值股，咱們先說(shuō)第一種叫價(jià)值股，我個(gè)人會(huì)把它分成價(jià)值股和成長(zhǎng)股，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的這個(gè)做法是不太一樣的。

（1）什么是價(jià)值股？--賣(mài)蘋(píng)果樹(shù)的故事

怎么分價(jià)值股和成長(zhǎng)股，我這個(gè)地方簡(jiǎn)單說(shuō)一下，價(jià)值股、成長(zhǎng)股，什么是價(jià)值股呢？舉個(gè)例子，比如說(shuō)我之前給大家分享過(guò)那個(gè)蘋(píng)果樹(shù)，這個(gè)蘋(píng)果樹(shù)的例子來(lái)自于勞倫斯坎寧安，像格雷厄姆學(xué)思考向巴菲特學(xué)投資，他提到了這個(gè)蘋(píng)果樹(shù)的這個(gè)案例，我覺(jué)得這個(gè)蘋(píng)果樹(shù)的案例特別好。

所以我們還用蘋(píng)果樹(shù)，這個(gè)老人有一個(gè)蘋(píng)果樹(shù)。這個(gè)蘋(píng)果樹(shù)每年會(huì)產(chǎn)生100美金的現(xiàn)金流，所以這個(gè)老人就賣(mài)，這都講過(guò)了，當(dāng)我往外賣(mài)的時(shí)候，有人就給出了50塊錢(qián)的價(jià)值，那50塊錢(qián)的價(jià)值是什么呢？就是我最后砍了，破產(chǎn)清算了，這堆柴火都值50塊錢(qián)。

第二種他怎么估算呢？它是按50塊錢(qián)乘以15年，為什么呢？這個(gè)蘋(píng)果樹(shù)，可以長(zhǎng)15年，那每年可以漲50塊錢(qián)，可以?huà)?00塊錢(qián)，100塊錢(qián)里面，你可能把成本都去掉，把施肥、剪枝、運(yùn)輸都去掉，那么一年可以?huà)?0塊錢(qián)純利，那50塊錢(qián)乘以15年，就是750塊錢(qián)，大概是這個(gè)樣子的。這是個(gè)簡(jiǎn)單的算法。

但是我們大家如果真的會(huì)算，你就知道這個(gè)錢(qián)是要折現(xiàn)的，我之前給大家講過(guò)這個(gè)邏輯，比如你管我借錢(qián)，今天借了10萬(wàn)塊錢(qián)，明年還，你要還我10萬(wàn)的話(huà)也可以，關(guān)系都是到這兒了，不算這個(gè)錢(qián)。

但正常情況下，講究的人怎么辦呢？是10萬(wàn)乘以一加，最簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是銀行的利息，比如說(shuō)4%的利息，那應(yīng)該是10萬(wàn)乘以一加4%，應(yīng)該這個(gè)邏輯，所以你應(yīng)該還我多少錢(qián)呢？按理說(shuō)應(yīng)該是104000塊錢(qián)，這樣的話(huà)呢，我覺(jué)得我們說(shuō)是正常是比較合理的。

那么到了明年，你他這個(gè)能掙50塊錢(qián)是不行的，那么到了明年，掙50塊錢(qián)應(yīng)該是50塊錢(qián)除以個(gè)一加零點(diǎn)幾，這個(gè)貼現(xiàn)率，比如說(shuō)6%的貼現(xiàn)率，一加6%的貼現(xiàn)，大概是這么個(gè)邏輯。

第二年的話(huà)，我們把這個(gè)算一下，我來(lái)說(shuō)價(jià)值股，第一年的話(huà)是50，第二年是50比上一加6%的貼現(xiàn)，第二年是50比上一加6%的平方的貼現(xiàn)，價(jià)值股有這么一個(gè)邏輯，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你買(mǎi)入一家公司的時(shí)候，最值錢(qián)的是你買(mǎi)入那幾年，越往后他越不值錢(qián)。

（2）價(jià)值股的特點(diǎn)：越往后越不值錢(qián)

這個(gè)價(jià)值股的特點(diǎn)是最值錢(qián)的幾年是在買(mǎi)入那幾年，越往后越不值錢(qián)，越往后貼現(xiàn)越多，你本身又沒(méi)有增長(zhǎng)率，你越往后就越多，所以試試這種價(jià)值，但這種價(jià)值股往往可以?huà)赍X(qián)，它有的時(shí)候盈利不好，只是增長(zhǎng)率沒(méi)有了，比如說(shuō)有很多公司每年20%幾的凈資產(chǎn)收益率，甚至30%的凈資產(chǎn)收益率，它沒(méi)有增長(zhǎng)的，所以按照這個(gè)情況的話(huà)，每年仍然會(huì)掙這么多錢(qián)，但是沒(méi)有增長(zhǎng)，往后是不斷貼現(xiàn)的，這就屬于價(jià)值股。

我個(gè)人買(mǎi)價(jià)值股的底線(xiàn)是什么，在這個(gè)位置，就是賬面資產(chǎn)。事實(shí)上今天出現(xiàn)了好幾個(gè)賬面資產(chǎn)比較低的公司，所以我今天就買(mǎi)入了，我今天買(mǎi)入了之后，我當(dāng)天就虧了三萬(wàn)多，所以大家看，這是賬面資產(chǎn)。

拿一個(gè)我們大家都知道的，拿一個(gè)之前說(shuō)過(guò)很多次的公司，我們打開(kāi)這個(gè)公司的公告，看一下它的賬面資產(chǎn)。最早的賬面資產(chǎn)是格雷厄姆說(shuō)的，是凈流動(dòng)資產(chǎn)的2/3。

（3）通過(guò)哪些指標(biāo)判斷股價(jià)低于賬面資產(chǎn)？

看固定資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款的折現(xiàn)，流動(dòng)比率，市凈率

我們來(lái)看一看有沒(méi)有這樣的公司呢？有，有這樣的公司，或者低于賬面資產(chǎn)也可以，那么這是一種方法，那么還有一種方法是凈流動(dòng)資產(chǎn)加上你的固定資產(chǎn)的折現(xiàn)，你要看一下這個(gè)公司里面有哪些固定資產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)可不可以折現(xiàn)，然后還有一些你的存貨，或者應(yīng)收賬款，這些東西的折現(xiàn)，你大概要去對(duì)比一下。

我舉個(gè)例子，比如說(shuō)某公司，現(xiàn)在它的估值是2100億，可是我們現(xiàn)在如果看一下他的這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)他的賬上，現(xiàn)在有1900多億，然后我們來(lái)看一下它這個(gè)債務(wù)能不能還的上呢？

這時(shí)候我們就看一下它的流動(dòng)比率，這個(gè)流動(dòng)比率，現(xiàn)在的比率是1.19，如果他的比率是1.19，我們只是舉例子，現(xiàn)在有品牌好的，我只給大家舉這個(gè)例子，它的比例是1.19，意味著他現(xiàn)在的流動(dòng)現(xiàn)金流是足以還債的，我們看一下短期債務(wù)和她現(xiàn)在的流動(dòng)資產(chǎn)，他是足以還債的，所以債務(wù)上他根本不是風(fēng)險(xiǎn)，然后它的估值大概是2100，可是它的現(xiàn)金流，就是貨幣資金就1900億。貨幣資金就1900億，那你的這個(gè)庫(kù)存和你的這個(gè)固定資產(chǎn)，你怎么折，你都能折出個(gè)100億吧，所以現(xiàn)在我們就可以看得出來(lái)了。

這個(gè)公司把他的折價(jià)的固定資產(chǎn)，它的庫(kù)存，他的應(yīng)收賬款，你咋折都能折出100億出來(lái)，加上他的貨幣資產(chǎn)，就等于它的股價(jià)，所以這個(gè)地方就是他的底線(xiàn)了。

到了這個(gè)底線(xiàn)了以后，我們不可能買(mǎi)到最低點(diǎn)，為什么？因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的最低價(jià)是由市場(chǎng)上最傻的一個(gè)傻子決定的，所以你就算按賬面資產(chǎn)買(mǎi)了，他仍然可能會(huì)下跌，這是好事兒，那么跌了以后怎么辦呢？所以我在計(jì)算的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)只要我算完以后，正好她滿(mǎn)足了那個(gè)股價(jià)就可以了。

聽(tīng)不懂，我就給你舉個(gè)最簡(jiǎn)單例子，你看了一家公司之后，上面有詳細(xì)介紹，我們說(shuō)個(gè)最簡(jiǎn)單的，隨便找一家公司，查一下市凈率。

什么叫市凈率？就是這個(gè)凈資產(chǎn)，這個(gè)比率嘛，如果小于一，凈資產(chǎn)如果他小于一，市凈率如果小于1，說(shuō)明的第一件事兒就是目前為止他破凈了，說(shuō)白了就是現(xiàn)在的股價(jià)，它的市值還沒(méi)有他的賬面資產(chǎn)多，這個(gè)能理解了嗎？我們舉個(gè)例子，這個(gè)例子我們舉過(guò)很多次了，所以就拿它作為案例，一位老朋友都知道，就沒(méi)有必要再去找一個(gè)新案例了，我當(dāng)時(shí)我要告訴大家，今天出現(xiàn)了好幾個(gè)比他還好的標(biāo)的。

當(dāng)它小于一的時(shí)候，就說(shuō)明現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)低于他的賬面資產(chǎn)了。這句話(huà)怎么解釋呢？這句話(huà)解釋就是該公司就算破產(chǎn)清算都不止這點(diǎn)錢(qián)，但是你要明白，你要明白賬面資產(chǎn)不一定就是合理的。

因?yàn)檫@個(gè)賬面資產(chǎn)里面包含了很多東西，所以你真的要看那個(gè)東西值不值這么多錢(qián)，比如說(shuō)賬面資產(chǎn)，固定資產(chǎn)上寫(xiě)了我有多少多少億，其實(shí)最后一看全是破爛，它不值這么多錢(qián)。

所以這個(gè)時(shí)候你就算，結(jié)果我一看他的貨幣資產(chǎn)，它有1900多億，那現(xiàn)在發(fā)售就剩100億了，那么100億，你就會(huì)看他的存貨的，你很清楚，存貨是什么，你非常清楚，他們公司干嘛的，你還不知道嗎？所以你這個(gè)時(shí)候你要看一些存貨。

一看存貨，就這點(diǎn)存貨，他還有這點(diǎn)固定資產(chǎn)，他怎么賣(mài)，他都不止這點(diǎn)錢(qián)，說(shuō)明這個(gè)時(shí)候，這家公司破產(chǎn)清算肯定是高過(guò)他的市值的。

所以各位我們看一下，看完了以后，最后得出來(lái)，債務(wù)是能還得起，然后我們來(lái)看一下這家公司，我給大家舉例子，這家公司的凈資產(chǎn)收益率是百分之二十點(diǎn)一三，而且已經(jīng)連續(xù)很多年了，換句話(huà)說(shuō)，這家公司過(guò)去一直保持著20%幾的這個(gè)資產(chǎn)回報(bào)率，所以它的經(jīng)營(yíng)還是很好的，還是不錯(cuò)的，哪怕在過(guò)去，很糟糕的一段時(shí)間，仍然可以保持保持20%幾的凈資產(chǎn)收益率，所以它的經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)定的，只是沒(méi)有那么高的增長(zhǎng)率而已。

（4）底限買(mǎi)入后公司漲不起來(lái)怎么辦？看股息，當(dāng)做是買(mǎi)債了。

現(xiàn)在的話(huà)，基本上我們說(shuō)安全的，這個(gè)公司破產(chǎn)清算，都不止這些錢(qián)，那么我們?cè)賮?lái)看一下，但是如果萬(wàn)一他不漲怎么辦呢？

打開(kāi)公告，在公告里面，去查看利潤(rùn)分配，按公告的利潤(rùn)分配，我看過(guò)去每年平均，他的支付是一股可以派一塊多錢(qián)，比如我去年派一塊兩毛五，我就按現(xiàn)在的股價(jià)算，我們也不要太多，我們就按一個(gè)簡(jiǎn)單的股價(jià)算，比如說(shuō)我現(xiàn)在是18塊錢(qián)除以一塊兩毛五，也就是14年我可以回收成本，14年可以回收成本是個(gè)什么概念呢？按這個(gè)銀行的錢(qián)算，14年可以收回成本。

我就按他的比例，百分之七的利息，所以我就想了想，我現(xiàn)在以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)入，它已經(jīng)是賬面資產(chǎn)了，如果買(mǎi)入的話(huà)，它是劃算的，未來(lái)我認(rèn)為他一定會(huì)回歸它的基本面，就算他不回歸基本面，我按他的分紅來(lái)算，仍然有7%的收益，比放在銀行里強(qiáng)，甚至很多比我買(mǎi)債還好，那我就放下來(lái)。

于是你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我相當(dāng)于買(mǎi)了個(gè)價(jià)值股，相當(dāng)于他放在這兒，所以各位不知道你們能不能懂這個(gè)，我原來(lái)買(mǎi)價(jià)值股，我是要放在這兒的，你看這就是我的價(jià)值股。

當(dāng)我買(mǎi)寬基指數(shù)的時(shí)候，買(mǎi)這個(gè)債的時(shí)候，他基本上也就是這么一個(gè)值，那我能不能把這一部分的錢(qián)和這個(gè)位置的一部分錢(qián)放在這個(gè)里面。

如果他買(mǎi)了以后，股價(jià)再也沒(méi)上來(lái)，那我就相當(dāng)于買(mǎi)他，我可以長(zhǎng)期拿著，我需要錢(qián)的時(shí)候，我就把它取出來(lái)，我相當(dāng)于買(mǎi)債了，那我未來(lái)從這轉(zhuǎn)了，再也起不來(lái)，OK，我就把這筆錢(qián)轉(zhuǎn)到這兒來(lái)了，他就算到35%里面了，我就不在這個(gè)里面了，我拿我這筆錢(qián)投這個(gè)去，但是如果他能回來(lái)太好了，我再把它賣(mài)掉。

（5）買(mǎi)價(jià)值股掙兩個(gè)錢(qián)：一個(gè)是公司分紅的錢(qián)，一個(gè)是股價(jià)波動(dòng)的錢(qián)

我今天掙錢(qián)掙兩個(gè)錢(qián)，說(shuō)得很清楚，一種是掙這個(gè)公司的分紅，一筆錢(qián)掙這個(gè)股價(jià)的波動(dòng)，她未來(lái)有沒(méi)有波動(dòng)，有波動(dòng)就掙更多的錢(qián)，沒(méi)波動(dòng)我就掙分紅，我看了一下，我算一下分紅，分紅相當(dāng)于買(mǎi)債，那我就相當(dāng)于回到35%的那個(gè)比例去了，所以各位你就明白了。

7.價(jià)值股的上限（可以賣(mài)出的點(diǎn)）：股價(jià)＞=內(nèi)在價(jià)值

比如當(dāng)我買(mǎi)入一家公司，它下跌了，跟我沒(méi)關(guān)系。但是如果上漲跟我有關(guān)系，為什么跟我有關(guān)系，它的上漲在哪個(gè)位置的，內(nèi)在價(jià)值在這個(gè)位置，所以我就要算成內(nèi)在價(jià)值，這個(gè)計(jì)算怎么算？你可能就真的需要按自由現(xiàn)金流算了。

（1）如何計(jì)算內(nèi)在價(jià)值？

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

不過(guò)自由現(xiàn)金流有一個(gè)特別簡(jiǎn)單的算法叫恒定算法，如果它的增長(zhǎng)率是恒定的，它的收益是恒定的，你可以用一個(gè)很簡(jiǎn)單的算法，那么這個(gè)很簡(jiǎn)單算法就是平均每股收益，他現(xiàn)在平均每股收益是3.6幾。

過(guò)去的話(huà)呢，是3.4幾，我們就按3.4算，或者3.2算，我們按這個(gè)比率除以它的資本化，把這個(gè)資本化算完了以后，OK，我算出來(lái)一個(gè)值，那么這個(gè)值，就是我算出來(lái)，如果他超過(guò)了那個(gè)值，比如說(shuō)20塊錢(qián)，21塊錢(qián)。那我就賣(mài)出。

（2）以?xún)?nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，設(shè)立賣(mài)出點(diǎn)，高于內(nèi)在價(jià)值，分批賣(mài)出

于是你會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)位置，我算了一個(gè)21塊錢(qián)，在這個(gè)位置，我算了18塊錢(qián)，我只是舉例子，于是你就會(huì)發(fā)現(xiàn)我在那邊就開(kāi)始設(shè)置了，如果低于18，買(mǎi)上幾手，高過(guò)我的手續(xù)費(fèi)，包括我的手續(xù)費(fèi)就可以了，如果是17塊錢(qián)，17塊五再買(mǎi)幾手，我根本不想買(mǎi)到最低點(diǎn)。

如果在17塊錢(qián)我再買(mǎi)，所以你們會(huì)發(fā)現(xiàn)我會(huì)有底艙，你們也看出來(lái)了，但我不是買(mǎi)的這個(gè)，買(mǎi)的別的，我的底倉(cāng)是7萬(wàn)塊錢(qián)，當(dāng)時(shí)的底倉(cāng)是7萬(wàn)塊錢(qián)，實(shí)際上的話(huà)，等我再買(mǎi)吧，已經(jīng)變成10萬(wàn)塊錢(qián)了，十幾萬(wàn)塊錢(qián)了，再往下再去加，越往下越加，是這樣一個(gè)邏輯。

當(dāng)他高的時(shí)候，根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況好不好，如果整個(gè)行情不好，我就把20塊錢(qián)作為我的基礎(chǔ)，如果好，我就把21塊錢(qián)作為我的基礎(chǔ)，當(dāng)然你想如果市場(chǎng)感覺(jué)特別好，那可能還會(huì)往上漲，我就把它設(shè)為21塊錢(qián)，我沒(méi)指望通過(guò)他掙多少錢(qián)，就掙到這個(gè)波段的錢(qián)，如果不好，我就收了20塊錢(qián)。

20塊錢(qián)比如賣(mài)掉幾手，當(dāng)然不能是兩手了，就是你賣(mài)掉幾手，應(yīng)該不會(huì)超過(guò)他，然后再往上的話(huà)，再賣(mài)掉幾手，再往上再到幾手，超過(guò)多少的時(shí)候全部賣(mài)掉，所以中間我就做了這么一個(gè)波段。

那么這個(gè)波段的話(huà)呢，比如說(shuō)一個(gè)是1.8，對(duì)吧，那么基本上我們會(huì)發(fā)現(xiàn)你可以乘三嘛，那就是20%左右，你在這個(gè)位置可以?huà)甑?0%的波動(dòng)的錢(qián)，所以大家可以看到，我過(guò)去已經(jīng)連續(xù)做了三次波段，三次波段其實(shí)沒(méi)有全部到60%-80%，價(jià)格的話(huà)，40%-50%那個(gè)樣子，這是我的一個(gè)收益，這是價(jià)值股。

價(jià)值股可以用永續(xù)算法，永續(xù)當(dāng)然可以用自由現(xiàn)金流的算法，如果他是穩(wěn)定恒定的，你就不需要用完整的自由現(xiàn)金流的方法，永續(xù)方法叫戈登模型，我今天還在寫(xiě)，因?yàn)檫@兩天事兒比較多，所以我就今天有時(shí)間的時(shí)候呢，我才把它寫(xiě)到這兒，還沒(méi)有寫(xiě)完，但是大家可以看到，這里邊有個(gè)邏輯，當(dāng)你出現(xiàn)這個(gè)的時(shí)候，我們就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)永續(xù)算法。

這個(gè)時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)我把它寫(xiě)出來(lái)的叫永續(xù)算法，這時(shí)候會(huì)有一個(gè)簡(jiǎn)單的算法叫永續(xù)增長(zhǎng)，所以你可以用最簡(jiǎn)單方法，用每股收益，比如你看這里面說(shuō)的很清楚，你以17塊多買(mǎi)入，現(xiàn)在是18塊錢(qián)，就按18塊錢(qián)算，你以18塊錢(qián)買(mǎi)入，每年他可以給你產(chǎn)生大概3.62的現(xiàn)金流，就是說(shuō)你基本上是每年以每股3.62的這個(gè)收益來(lái)算，在假設(shè)18塊錢(qián)買(mǎi)的，用不了五年就收回來(lái)了，這是它的投入。所以你一看你就明白了，你根本就不虛。

他只是下跌，沒(méi)掙那么多，當(dāng)然你掙得越多越好，但是當(dāng)它股價(jià)下跌的時(shí)候，你沒(méi)有掙那么多，那么你的現(xiàn)金流算，就用這個(gè)永續(xù)算法就可以了，我還沒(méi)有更新完，還在咱們這個(gè)群里邊。

我把它更新了一下，所以大家可以看到磨，你就用格登算法就可以了，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的方法好了，這是什么呢？這就是我們說(shuō)的這個(gè)價(jià)值，這是我們的價(jià)值股，于是你會(huì)發(fā)現(xiàn)這是我的一個(gè)玩法。

（3）買(mǎi)入的時(shí)候靠的是腦袋，最后賺錢(qián)靠屁股

今天我買(mǎi)了三只，包括我說(shuō)的這只，基本上買(mǎi)完以后就開(kāi)始下跌，平均下來(lái)3%，無(wú)所謂的，你一點(diǎn)都不著急，你也不慌，我在去年的時(shí)候已經(jīng)被驗(yàn)證了，我給大家看一下，去年我有一個(gè)虧到百分之多少的，接近四十，百分之三十八點(diǎn)幾，他已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我給他算的這個(gè)價(jià)格了，可是還虧。

怎么辦？我最開(kāi)始還真沒(méi)想買(mǎi)那么多，結(jié)果沒(méi)想到，買(mǎi)完就跌，我以為給他放個(gè)50，放個(gè)60就可以了，結(jié)果就一直一直加一直加，活生生給加到90幾。所以最后不也是漲出來(lái)了嗎？差不多掙了10萬(wàn)塊錢(qián)。

現(xiàn)在下來(lái)算的話(huà)，不到一年，是大半年，10%的年化率，不高，但是我認(rèn)為它可以更高的，還可以更高的，這就是這就是和大家分享的所以我當(dāng)時(shí)買(mǎi)的時(shí)候，對(duì)沒(méi)賣(mài)，賣(mài)一部分，但是我沒(méi)賣(mài)，還沒(méi)到賣(mài)的時(shí)候所以大家看到這就是我們說(shuō)的價(jià)值股的算法，因此我不著急。

不是9萬(wàn)嗎？百分之十，八九萬(wàn)，你算一下嘛，那就是你的成本，成本大概90多萬(wàn)，用了不到一年的時(shí)間，10%的年化，這個(gè)不能算多好的成績(jī)，我只是想跟大家分享，有的時(shí)候，買(mǎi)入的時(shí)候靠的是腦袋，最后賺錢(qián)靠屁股，通常很多人是買(mǎi)的時(shí)候是對(duì)的，但屁股坐不住。因?yàn)槟阗I(mǎi)了一只股票以后，你真的不知道他還會(huì)不會(huì)再下跌，已經(jīng)很低了，他仍然會(huì)跌，那你沒(méi)辦法。

8.成長(zhǎng)股：長(zhǎng)期持有

還有一種就是成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)股就不能按這個(gè)算了，還有是成長(zhǎng)股，我在買(mǎi)一只股票的時(shí)候，我是有底線(xiàn)的，我會(huì)算這個(gè)公司的底線(xiàn)在哪，最低多少買(mǎi)入，只要到這個(gè)地方，我就可以放心大膽的買(mǎi)了，然后還有一個(gè)就是我的上限。這個(gè)上限其實(shí)就是內(nèi)在價(jià)值。那么成長(zhǎng)股的底線(xiàn)可不是他的賬面資產(chǎn)了。

（1）為什么貼現(xiàn)率設(shè)為10%？

我們來(lái)看第二種情況，成長(zhǎng)股的算法。成長(zhǎng)股的特點(diǎn)是什么呢？我給大家舉包子鋪的例子，這個(gè)包子鋪每年可以給我掙20萬(wàn)塊錢(qián)，有15%的增長(zhǎng)，因此我第一年他的錢(qián)是20萬(wàn)乘以1加15%，因?yàn)樗磕昕梢杂?5%的增長(zhǎng)嘛，然后現(xiàn)在是20萬(wàn)，所以我第一年是20乘以1加5%除以1加10%，我要折現(xiàn)。

為什么是10%？這個(gè)地方我可以跟大家分享一下，我來(lái)給大家讀一段，我覺(jué)得可能對(duì)你們是有幫助的，我來(lái)給大家讀一段，我覺(jué)得可能對(duì)你們是有幫助的。

倘若一家企業(yè)跟過(guò)去的業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性很高，那么他的資本化率在10%就比較恰當(dāng)。那么對(duì)于存在風(fēng)險(xiǎn)適度的企業(yè)，資本化率在15%-25%的區(qū)間更好，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)特別大的企業(yè)，未來(lái)成功的不確定性很高，適宜的資本化率可達(dá)30%-40%，甚至100%。

對(duì)于一些業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定的一些企業(yè)，它的確定性比較高，基本上你做到10%的資本化率就可以了。比如說(shuō)像茅臺(tái)這種，你去做資本化率的時(shí)候，也就是說(shuō)咱們說(shuō)資本化率直接簡(jiǎn)單一點(diǎn)，我用貼現(xiàn)就按最高10%了，其實(shí)百分之五、六就可以，我給大家看看，這里面也提到了一個(gè)邏輯。

所以你看它有些就是直接按百分之六算的，所以這個(gè)地方我們按10%，如果你要是不是那么穩(wěn)定的話(huà)，你就可以給他15%，如果風(fēng)險(xiǎn)特別大，就30%，所以有些公司你就按這個(gè)算，算完以后，這是第一年，那么第二年等于什么呢？等于20乘以1加15%，再乘以1加15%，它的平方比再除以一加10%折現(xiàn)，再除以10%的平方，以此類(lèi)推。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股和價(jià)值股的一個(gè)最大區(qū)別是什么？我都會(huì)發(fā)現(xiàn)就價(jià)值股，通常最開(kāi)始，比如說(shuō)我掙了20萬(wàn)，第二年折現(xiàn)回來(lái)沒(méi)有20萬(wàn)，第三年更少，第四年更少，第五年更少，他仍然會(huì)有源源不斷的現(xiàn)金流，可是他真正的錢(qián)都在前幾年，這個(gè)就是我們常說(shuō)的價(jià)值股。

（2）成長(zhǎng)股的特點(diǎn)：高速發(fā)展期→永續(xù)增長(zhǎng)期→下滑期

但是成長(zhǎng)股恰恰相反，成長(zhǎng)股當(dāng)年一開(kāi)始可能是只有20萬(wàn)，但是呢，第二年應(yīng)該增長(zhǎng)，他是增長(zhǎng)，增長(zhǎng)完了以后貼現(xiàn)嗎？所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)他越往后增長(zhǎng)越多，越往后增長(zhǎng)越多，它會(huì)有一個(gè)高速發(fā)展期，然后進(jìn)入平臺(tái)期，永續(xù)增長(zhǎng)，然后開(kāi)始下滑。

所以基本上我們?cè)谕顿Y的時(shí)候是這樣投的，你看有些公司，最開(kāi)始長(zhǎng)得特別高，比如說(shuō)類(lèi)似于像可口可樂(lè)，這種公司早期的時(shí)候發(fā)展特別好，但是慢慢進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)，像微軟這種公司，發(fā)展特別特別快，快完以后繼續(xù)下滑，那么如果他能找到第二曲線(xiàn)，繼續(xù)上升。

聽(tīng)不懂，這個(gè)不難。我給你舉個(gè)最簡(jiǎn)單例子，你今年掙10萬(wàn)。你是學(xué)習(xí)的，你是不是愛(ài)學(xué)習(xí)的，如果你愛(ài)學(xué)習(xí)的話(huà)，對(duì)吧，你平均下來(lái)，明年你應(yīng)該能多掙點(diǎn)兒，你今年可以?huà)?0萬(wàn)，然后你愛(ài)學(xué)習(xí)，然后你的用戶(hù)變得越來(lái)越多。

然后你越有能力，那你明年可能就掙11萬(wàn)，你持續(xù)學(xué)習(xí)、持續(xù)進(jìn)化，你后年可能掙12萬(wàn)，你再學(xué)習(xí)，可能后年掙13萬(wàn)，有人不是，有人說(shuō)我今年掙10萬(wàn)。明年還10萬(wàn)，后年10萬(wàn)，大后年9萬(wàn)，大大后年8萬(wàn)。

那你就是價(jià)值股，甚至可能價(jià)值股都算不上，沒(méi)有穩(wěn)定的收益，但是那些長(zhǎng)期成長(zhǎng)的人，我今年10萬(wàn)，明年11萬(wàn)，后年12萬(wàn)，大后年13萬(wàn)，雖然不一定穩(wěn)定，但是我長(zhǎng)期是按照這個(gè)走，就是成長(zhǎng)股，所以成長(zhǎng)股是這個(gè)樣子的。

價(jià)值股通常是這個(gè)樣子，越往后，其實(shí)你的錢(qián)都差不太多，你到后面去領(lǐng)養(yǎng)老金了，但是再成長(zhǎng)的人到一個(gè)階段以后，它會(huì)有瓶頸，到了瓶頸以后就會(huì)永續(xù)增長(zhǎng)了。比如說(shuō)我到了50歲60歲，該領(lǐng)那個(gè)養(yǎng)老金了，那怎么辦？

（3）長(zhǎng)期看政策，通過(guò)政策和市場(chǎng)需求估算成長(zhǎng)股各階段的時(shí)間

所以我們?cè)谒氵@種公司的時(shí)候，你要把它一分為二，這邊就是高價(jià)值的算法，這邊就是永續(xù)算法，所以可能要算幾段，那么你在算這個(gè)公司的時(shí)候的話(huà)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

我給大家舉個(gè)例子，這個(gè)東西怎么算，你像我個(gè)人再算的話(huà)呢，像比如說(shuō)碳中和的，凡是符合碳中和的，我們要求是2060年，2030年到碳達(dá)峰，我個(gè)人是到2030年，我認(rèn)為這是高速增長(zhǎng)。像我去算光伏的時(shí)候，我給了他十年的高速成長(zhǎng)期。

然后我們來(lái)看一下我們的所需，我們的市場(chǎng)的需求，未來(lái)對(duì)這個(gè)光伏的發(fā)電的要求是非常大的缺口，而這十年確實(shí)可以高速增長(zhǎng)，所以我們綜合過(guò)去幾年高速成長(zhǎng)的速度，所以這個(gè)位置他肯定是高速成長(zhǎng)的，那么我就給他十年高速成長(zhǎng)，之后到2060年，有40年的這個(gè)我們說(shuō)還是可以成長(zhǎng)，但是這個(gè)永續(xù)成長(zhǎng)，我就把它按永續(xù)成長(zhǎng)算了，所以他仍然很高，因此這個(gè)我很看好，我們?nèi)ニ愕脑?huà)呢，這個(gè)時(shí)候我認(rèn)為是個(gè)成長(zhǎng)股了。

（4）長(zhǎng)期持有成長(zhǎng)股

我剛才跟大家說(shuō)了，成長(zhǎng)股怎么辦？成長(zhǎng)股我就長(zhǎng)期持有，所以這種股票就屬于巴菲特說(shuō)的，我們大家看看那個(gè)窮查理寶典，窮查理寶典里邊寫(xiě)的非常的清楚，

我們應(yīng)該把錢(qián)放在那些放進(jìn)去就不需要再拿出來(lái)的地方。

所以我就會(huì)把錢(qián)放在那個(gè)地方，因?yàn)樗鼤?huì)長(zhǎng)期的去放，所以我就找了這么幾家高速成長(zhǎng)的。

（5）通過(guò)過(guò)去幾年的自由現(xiàn)金流/每股收益的增長(zhǎng)率，估算每個(gè)階段的增長(zhǎng)率

剛才有小伙伴問(wèn)我，這個(gè)每年增長(zhǎng)多少來(lái)算，這個(gè)地方我們要看倆東西，第一個(gè)東西，大家要看一下他過(guò)去幾年的增長(zhǎng)。過(guò)去幾年的增長(zhǎng)的話(huà)呢，我覺(jué)得有兩個(gè)東西你可以算，一個(gè)是現(xiàn)金流你可以算，因?yàn)楣乐?，所以你要看他的現(xiàn)金流，就是你自由現(xiàn)金流他的那個(gè)估值，你可以算去年多少、前年多少，大概可以算多少，你這是一個(gè)估值，這是一個(gè)算法。

那么還有一個(gè)算法的話(huà)，一個(gè)小建議，你按它的每股收益，每股收益這幾年的變化，你大概簡(jiǎn)單的算一下，它大概增長(zhǎng)率有多少，再算一下，市場(chǎng)的需求有多少，它占的份額有多少，這個(gè)公司有沒(méi)有嚴(yán)重的就是不能保證它高速增長(zhǎng)的，把它算完以后，這個(gè)增長(zhǎng)率多少，這是一個(gè)算法，所以當(dāng)前期下跌的時(shí)候，這類(lèi)公司，我們有很多小伙伴知道我買(mǎi)了什么，我為什么敢買(mǎi)，因?yàn)槲掖蟾潘氵^(guò)這個(gè)率是多少，所以我們可以看，這個(gè)位置就是它的永續(xù)增長(zhǎng)，所以我們就知道這個(gè)東西怎么算。

（6）碳綜合指標(biāo)提前達(dá)標(biāo)會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)嗎？看這個(gè)公司的護(hù)城河

有個(gè)小伙伴子問(wèn)我，說(shuō)如果提前完成碳綜合指標(biāo)，會(huì)不會(huì)光電、風(fēng)電泛濫，打價(jià)格戰(zhàn)，你既然有這樣的擔(dān)心，那你就去查一些資料，能不能在那個(gè)時(shí)候提前完成，你算一算，然后你還要去看一下，如果打價(jià)格戰(zhàn)，這個(gè)公司有沒(méi)有護(hù)城河，這個(gè)就是你自己去算的東西，如果你算明白了，你看一下，那你擔(dān)心他未來(lái)這個(gè)提前完成，你看一下目標(biāo)多少，能不能提前完成，這是你第一個(gè)能搞定的事，這是可以查資料搞定的嗎？

第二件事，如果出現(xiàn)怎么能不能打價(jià)格戰(zhàn)，那你查一下這個(gè)公司的護(hù)城河有多深嗎？有多深了以后，你就知道就算打價(jià)格戰(zhàn)又能如何呢，如果你把這個(gè)東西你看完了以后，你就知道該不該投了，你看就這么算，那么我們有的時(shí)候，股價(jià)本質(zhì)上是什么呢？就是現(xiàn)金流的總量嘛，但是有一個(gè)方法，你一開(kāi)始的時(shí)候根本就沒(méi)有必要去看這個(gè)計(jì)算，不要一下子就計(jì)算。

我覺(jué)得一句話(huà)說(shuō)的特別好，我覺(jué)得這句話(huà)來(lái)自于什么？來(lái)自于這個(gè)文明現(xiàn)代化價(jià)值投資于中國(guó)，李錄在第280頁(yè)說(shuō)過(guò)這句話(huà)，他說(shuō)了這么一段話(huà)，我覺(jué)得說(shuō)得特別好，他是這么說(shuō)的。

作為價(jià)值投資者，你不應(yīng)該關(guān)心公司過(guò)去的交易情況，我來(lái)告訴你們，我會(huì)首先看什么，首先看估值，如果估值不合適，我就不會(huì)再繼續(xù)了。

作為價(jià)值投資者，你不應(yīng)該關(guān)心公司過(guò)去的交易情況，我來(lái)告訴你，我首先會(huì)看什么，首先看估值，如果估值不合適，那我就不會(huì)再繼續(xù)了。

（7）快速給成長(zhǎng)股估值的方法：看市盈率；和同行比、和歷史比

作為成長(zhǎng)股，我首先看的是估值，怎么看估值，看估值有以下幾個(gè)方法，第一個(gè)看市盈率，查這個(gè)公司市盈率，第二個(gè)看什么，市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率，那么最簡(jiǎn)單的方法是看市盈率，那么我們拿過(guò)來(lái)一個(gè)公司，這個(gè)公司我們簡(jiǎn)單看一下它的市盈率，給大家演示。

市盈率嚴(yán)格的來(lái)說(shuō)不是估值，他是能夠讓你很容易的發(fā)現(xiàn)一只股票的價(jià)格是不是被低估了，這個(gè)是市盈率的好處。那你怎么知道一個(gè)公司的股價(jià)被低估了，如果你不會(huì)算，你可以找一些軟件幫你算。

最簡(jiǎn)單方法是和其他公司比，同樣一家包子鋪雜，同樣的小區(qū)、同樣的戶(hù)型，人家是10萬(wàn)一平米，你是20萬(wàn)一平米，那你肯定買(mǎi)貴了。所以首先做的第一件事情是和你的同行比，就是我們?nèi)タ垂乐怠．?dāng)你和你的同行去對(duì)比的時(shí)候，我們就知道了，比如說(shuō)市盈率，我隨便找一個(gè)，你和你的同行比，你可以看看，這個(gè)是不是低了，和歷史比是不是低了？發(fā)現(xiàn)是偏低的，屬于正常，不是特別低，不是特別低的話(huà)，你要看一下，就是和歷史也去比一下。

有兩個(gè)方法，一個(gè)是橫向?qū)Ρ龋屯?lèi)的公司比，另外一個(gè)縱向?qū)Ρ龋瓦^(guò)去比，你就知道是高還是低了，這個(gè)時(shí)候我們就可以看到，他是偏低的，正常里面偏低的，但不是那么的低。

我們還沒(méi)有算估值，但是基本上就知道，這家公司現(xiàn)在目前為止是不算低的，但是確確實(shí)實(shí)有點(diǎn)兒低，那么你就知道一個(gè)公司還是高了，當(dāng)然有可能市場(chǎng)行情全都高，這是有可能的，但是你初步可以判定一家公司是合理還是高。

9.如何判斷要不要買(mǎi)？通過(guò)對(duì)照買(mǎi)入理由和風(fēng)險(xiǎn)清單打鉤決定

（1）高估值的公司堅(jiān)決不碰

如果你有了這個(gè)東西之后，現(xiàn)在你要去判斷要不要買(mǎi)的時(shí)候，第一件事兒，如果這家公司已經(jīng)處在高估值了，堅(jiān)決不碰，再好的公司堅(jiān)決不碰，就這個(gè)公司，如果他再好，好的不得了，但是估值比較高，對(duì)不起，堅(jiān)決不碰這個(gè)，這是我們說(shuō)的第一件事情。

（2）低估值的公司，再看市場(chǎng)需求、看基本面、看歷史，判斷未來(lái)發(fā)展

如果一家公司處在低估值區(qū)或者正常里面偏低，那你就看這個(gè)公司未來(lái)的發(fā)展前景怎么樣，作為成長(zhǎng)股，怎么看未來(lái)發(fā)展，看市場(chǎng)需求、看政策基本面、公司的基本面，當(dāng)你看這個(gè)公司過(guò)去的歷史，我們買(mǎi)東西就是看過(guò)去的歷史，再?zèng)Q定未來(lái)怎么辦？

（3）看歷史的凈資產(chǎn)收益率

所以我們來(lái)看一些過(guò)去的歷史，我們來(lái)看一下，簡(jiǎn)單查一下這個(gè)公司過(guò)去的歷史怎么樣，這個(gè)公司過(guò)去是這個(gè)樣子，它的凈資產(chǎn)收益率可以達(dá)到25%以上，凈資產(chǎn)收益率常年20%以上，所以基本上我們可以判定這家公司的基本面還不錯(cuò)。

（4）看基本面，主要看騎師（公司管理層）賽馬、賽道（高速發(fā)展的行業(yè)）

那你通過(guò)三駕馬車(chē)，騎師賽馬賽道看一下，這個(gè)不錯(cuò)，那么基本面就不錯(cuò)了，我們大概看一下，最后通過(guò)財(cái)報(bào)，歷年的財(cái)報(bào)可以看一看，公司的管理層可以看一看，基本上可以判斷出這個(gè)公司的基本面不錯(cuò)，有沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單查一下，那這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能就是組件的尺寸，那么你要去比一下有沒(méi)有第二曲線(xiàn)，這個(gè)地方要列出來(lái)，有哪些曲線(xiàn)。

（5）看政策，A股是政策市（可能的風(fēng)險(xiǎn)，加息、地緣政治）

第三件事情，你看一些政策，長(zhǎng)中期看政策，你看一下政策，然后你就看國(guó)家能源局又發(fā)文，然后各個(gè)地方就發(fā)文，從政策上看，中期是利好的，長(zhǎng)期看，全球?qū)λ囊蟮降子卸嗌伲憧撮L(zhǎng)期不錯(cuò)，中期不錯(cuò)，短期不錯(cuò)，那么我們現(xiàn)在看它的估值是正常偏低，在這種情況下，我認(rèn)為可以稍微樂(lè)觀(guān)一點(diǎn)，但是考慮到加息的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到市場(chǎng)地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到其他的風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)出現(xiàn)一些我們不想看到的情況。

（6）出現(xiàn)極端情況怎么辦？

少量買(mǎi)入，不重倉(cāng)

如果出現(xiàn)不可能看到的極端情況，可能短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)下行，這個(gè)時(shí)候怎么辦？這個(gè)時(shí)候我的想法是如果低了，我就少量的買(mǎi)入，但絕對(duì)不敢重倉(cāng)，在這種情況下不可能滿(mǎn)倉(cāng)，如果是去年的話(huà)呢，我敢重倉(cāng)，但是你考慮到加息的情況，考慮到地緣政治的情況，考慮到這些不一樣的風(fēng)險(xiǎn)，雖然前景都非常好，但是不敢重倉(cāng)。

估算下行空間和加的倉(cāng)位

于是我就要算，我大概有多少倉(cāng)位可以加到這個(gè)里邊，那么他如果跌的話(huà)，你要看到這張圖的時(shí)候，先別你往下還還有這么大空間，也就是說(shuō)真正下跌還可能往下跌40%，你心里要有數(shù)，所以下跌的時(shí)候還要留錢(qián)，所以怎么辦呢？我仍然看好他，但是我就不會(huì)重倉(cāng)。

通過(guò)財(cái)報(bào)算自由現(xiàn)金流

于是我開(kāi)始算他的這個(gè)自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)就不用算了吧，我按十年算，第一年、第二年、第三年、第四年我給大家算一下，舉個(gè)例子，它的自由現(xiàn)金流大概是多少？我們看一下財(cái)報(bào)，肯定要看自由現(xiàn)金流，看自由現(xiàn)金流的話(huà)，歷年的這個(gè)財(cái)報(bào)我們可以看一下。

如果我們拿凈資產(chǎn)，初步算下來(lái)，我們把處理的錢(qián)，包括投資的錢(qián)，我們?nèi)阆聛?lái)，差不多應(yīng)該是60億，因?yàn)楣浪愕闹德?，不能只看到一個(gè)值，要看過(guò)去的幾個(gè)值，我們把過(guò)去的幾個(gè)值看下來(lái)，他的投資比也差不多就是這個(gè)樣子，所以我就按60億計(jì)算。

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法算估值、依據(jù)內(nèi)在價(jià)值和下行空間算下限，根據(jù)資產(chǎn)配比算倉(cāng)位，分批少量

我看十年，它的增長(zhǎng)的話(huà)，要算的這個(gè)增長(zhǎng)到底是多少？你按自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)，把這個(gè)增長(zhǎng)算下來(lái)，算完了以后加上永續(xù)增長(zhǎng)，然后你看一下估值，應(yīng)該是可行的，剛才你又看那個(gè)估值那個(gè)位置，考慮到未來(lái)可能出現(xiàn)恐慌，如果他真正下跌的話(huà)，有40%下跌空間，所以我就要看我現(xiàn)在手里的倉(cāng)位。

我按我的現(xiàn)金流，我把內(nèi)在價(jià)值往下乘以60%，到了我的底線(xiàn)。也就是說(shuō)，如果到這個(gè)位置，我會(huì)重倉(cāng)的，但是他現(xiàn)在這個(gè)位置我不會(huì)重倉(cāng)，我會(huì)根據(jù)我現(xiàn)在手里這個(gè)比例，整個(gè)資產(chǎn)的配比。

我整個(gè)資產(chǎn)是50%的話(huà)，這個(gè)占其中的一部分，然后這一部分里面，總共我給他留這么多錢(qián)，而且這可能是我未來(lái)一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的項(xiàng)目，我就給他留那么多錢(qián)，這個(gè)是我的60%，現(xiàn)在還不到那個(gè)位置，所以在里面拿出一部分倉(cāng)位來(lái)。

這個(gè)位置我可能拿出來(lái)我原本那部分錢(qián)，可能一小部分，不到一半的錢(qián)，我把它放進(jìn)來(lái)，放進(jìn)來(lái)以后就可以加，然后它往上漲，漲跌，我就不管他，到這個(gè)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，考慮到風(fēng)險(xiǎn)，我可能就賣(mài)點(diǎn)兒，到內(nèi)在價(jià)值就賣(mài)點(diǎn)，但是我不會(huì)全賣(mài)，但如果市場(chǎng)行情好，我就不會(huì)賣(mài)，就放在這兒。

大家會(huì)發(fā)現(xiàn)我在去年的時(shí)候，我差不多到70的時(shí)候，就會(huì)買(mǎi)很多，等到90多的時(shí)候，就開(kāi)始慢慢賣(mài)，你們可以看得出來(lái)，我手里有這么一個(gè)位置，這是我的選擇。

在我選擇的過(guò)程中，我基本上會(huì)看幾個(gè)關(guān)鍵值，第一個(gè)部分，這個(gè)公司的基本面。

（7）買(mǎi)入實(shí)操：將買(mǎi)入的理由和風(fēng)險(xiǎn)列出清單

注意，會(huì)有一個(gè)表格，我給大家看一下，買(mǎi)東西的時(shí)候會(huì)有表格。我會(huì)把它一分為二，這個(gè)位置就是買(mǎi)入的理由，這邊的話(huà)就是風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)買(mǎi)入的理由，我就會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)的去看。

首先第一個(gè)部分，我買(mǎi)入的理由是公司的基本面，這個(gè)公司的基本面是不是一家好公司，我會(huì)像填表格一樣去填他，公司的管理層怎么樣？然后公司的管理層很好。

然后我們來(lái)看一下公司的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)怎么樣，這個(gè)時(shí)候公司的管理層還是不錯(cuò)的，所以我看過(guò)去的幾年的，七年左右的。

幾年下來(lái)他的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)，包括流動(dòng)比率，這些東西我都要看一下，這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)大概多少，毛利率大概有多少，固定資產(chǎn)大概有多少，現(xiàn)金流大概有多少，我看一下這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

然后我看一下這個(gè)賽道怎么樣，我把它寫(xiě)出來(lái)，這個(gè)賽道未來(lái)是不是很好的，大概的增長(zhǎng)率有多少，這是我說(shuō)的第一個(gè)基本面。

第二個(gè)部分，寫(xiě)完了以后，我的估值，這個(gè)地方就寫(xiě)安全邊際。我算完以后，這個(gè)安全邊際是多少，這個(gè)位置會(huì)給他一個(gè)值，我認(rèn)為安全邊際有多少，多少是安全邊際，然后我算它的內(nèi)在價(jià)值是多少。

內(nèi)在價(jià)值在很多時(shí)候是取決于你上限的取值，安全邊際是你下線(xiàn)的取值，那么這個(gè)位置我就可以用這個(gè)PEG法，然后我用這個(gè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，這幾個(gè)方法算下來(lái)，我做一個(gè)加權(quán)，得出一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，然后安全邊際留出來(lái)。

大概我把這個(gè)部分寫(xiě)完我就知道了，我在哪個(gè)地方是取值的，然后在這個(gè)位置，你看這是我買(mǎi)入的理由。這個(gè)地方是買(mǎi)入的有基本面，安全邊際，然后是我的內(nèi)在價(jià)值。

在這邊的話(huà)，我會(huì)列出來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比如說(shuō)硅片的尺寸，這個(gè)可能是我要考慮的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的邏輯論證在什么地方，我要時(shí)刻關(guān)注這個(gè)硅片尺寸，我好像說(shuō)哪個(gè)公司的。基這個(gè)位置的話(huà)，硅片的尺寸可能是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，然后銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期。海外制裁，然后硅料上漲。

我把所有可能的我看到的風(fēng)險(xiǎn)全部放在這，然后一個(gè)一個(gè)打勾，目前有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，打完勾以后，按這個(gè)算我的投入比例，然后會(huì)獲得一個(gè)百分比，就是如果我現(xiàn)在投入，未來(lái)下滑我虧多少，我能接受虧多少。

比如說(shuō)我剛才算了，如果現(xiàn)在買(mǎi)入能虧40%，在未來(lái)的一段時(shí)間，我能不能承受，多長(zhǎng)時(shí)間，如果虧下來(lái)，比如虧了40%，我一下子就虧了40%，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)我能不能承受，萬(wàn)一未來(lái)發(fā)生什么事兒，我這個(gè)心臟可不可以，如果需要怎么樣，如果可承受，OK，投進(jìn)去。

如果要買(mǎi)入的話(huà)，現(xiàn)在大概的投資比率，我這里要算，我大概的年化收益率到底是多少，有沒(méi)有比這更好的年化復(fù)利，如果有，換別的；如果沒(méi)有，留在這個(gè)，所以算完以后，我根據(jù)我現(xiàn)在這個(gè)情況，我不是每天都看，每過(guò)一段時(shí)間，我就在旁邊，設(shè)置那個(gè)條件，大家都知道我們我們買(mǎi)這個(gè)股票的時(shí)候，它都是有那個(gè)，如果你選擇的話(huà)，這個(gè)選擇持倉(cāng)的時(shí)候，倉(cāng)位持倉(cāng)的那個(gè)地方，它會(huì)有一個(gè)條件。

我選擇了這個(gè)公司，你選擇一個(gè)什么呢？有一個(gè)條件單，我就把條件單設(shè)好，我現(xiàn)在看條件單，我就設(shè)好了，到多少錢(qián)買(mǎi)多少手，然后就把它放在那兒，放那兒就不管了。

如果出現(xiàn)一個(gè)特別的行情，比如說(shuō)最近下跌的特別厲害，那可能就是人工干預(yù)一下，這個(gè)時(shí)候下的特別厲害怎么辦？重新看一下我買(mǎi)的理由，風(fēng)險(xiǎn)，為什么會(huì)下跌，下跌的理由在不在這個(gè)里面，沒(méi)在這里面，填一條，我沒(méi)考慮到一條，不在這個(gè)理由，完全是情緒無(wú)所謂。

如果跌的特別特別狠，因?yàn)橛袝r(shí)候你下跌，你猜想不出這個(gè)市場(chǎng)有多傻，就是你認(rèn)為跌個(gè)八百分之八、十，你沒(méi)想那么多，你就給他a跌到3%的時(shí)候，大概這個(gè)值是多少，你設(shè)了一個(gè)跌到5%的時(shí)候設(shè)那么多，你永遠(yuǎn)想象不到這個(gè)市場(chǎng)有多傻，結(jié)果一看好家伙跌8%，那怎么辦？得手動(dòng)買(mǎi)，但是這個(gè)時(shí)候你要看下跌的理由，是不是這些風(fēng)險(xiǎn)，如果理由再不是這些風(fēng)險(xiǎn)，那就是情緒，那怎么辦？

買(mǎi)唄，沒(méi)變過(guò)的就買(mǎi)，然后就買(mǎi)入，但是如果后來(lái)發(fā)現(xiàn)我這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)出來(lái)了，我以前沒(méi)認(rèn)識(shí)到，而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能基本面發(fā)生改變了，未來(lái)可能會(huì)發(fā)生改變了，這個(gè)時(shí)候才是我真正痛苦的時(shí)候。

有沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。真的就出現(xiàn)過(guò)，我的天哪。邏輯變不變，搞不清楚，就要去查，你要去看，這種情況我出現(xiàn)過(guò)，就是一開(kāi)始列出來(lái)買(mǎi)個(gè)旅游，然后可能有哪些風(fēng)險(xiǎn)，然后最后砰就出來(lái)了，這莫名其妙的理由搞不清楚，然后去查，查完以后這個(gè)邏輯變沒(méi)變。

出現(xiàn)過(guò)就是對(duì)自己懷疑，那你怎么辦？還得去查資料，正好去查資料，實(shí)在搞不懂，不知道他是邏輯變不變，不動(dòng)，一直等，就采用這樣一種方法，我基本上買(mǎi)成長(zhǎng)股是這個(gè)樣子的，這就是我個(gè)人買(mǎi)入價(jià)值股、成長(zhǎng)股所使用的方法。

姜胡說(shuō)的小迷弟 出品