有這樣一個故事：

蘇格拉底借來一籠蟬，

想觀察蟬蛻變的過程，

他等待了一整晚，

終于看見其中一只蟬的背部開裂，

伴隨著戰(zhàn)栗，似乎非常痛苦。

蘇格拉底決定幫幫這只蟬，

便開始極小心地剝殼，

幫它蛻出翅膀，抽出幾條腿來，

可誰成想，第二天，

其它蟬蛻殼后都完好無損，

只有他幫助的這只，瘸了腿，

翅膀蜷縮著，再也展不開了。

動物如此，人也如此，

借他人之力，

我們無法完成真正的蛻變，

只有親歷親為，

抗過那些刻骨銘心的痛楚，

這一劫，才是真的渡過了。

正如佛道中說的：

佛不渡人，而人自渡。

萬事，反身向內(nèi)

求諸自己

遍嘗人生況味，

自知人間冷暖，

以后這大千世界，怎樣走，

自己心里就有數(shù)了。

十一假期開市前的最后一篇，風雨飄渺的資本市場，至暗時刻，或許就是涅槃重生時刻，也就正應了那句俗話，別人恐懼時，我。。，更何況，別人恐懼了那么久了，我是不是應該更。。一些呢

繼續(xù)華為產(chǎn)業(yè)鏈系列，今兒寫寫華為手機相關的票，信維通信，光弘科技和金龍機電基本面如何，前兩只票之前寫過，今兒屬于更新。

言歸正傳

認識信維通信、光弘科技和金龍機電

信維通信,坐標深圳, 2010年上市

公司主營業(yè)務包括天線及模組、無線充電及模組、EMI\EMC器件、高精密連接器、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動元件等產(chǎn)品，可廣泛應用于消費電子、物聯(lián)網(wǎng)/智能家居、商業(yè)衛(wèi)星通訊、智能汽車等領域。

信維通信是一家全球研發(fā)、運營、銷售的公司，業(yè)務與客戶已遍及全球。迄今，公司在全球擁有24家子公司、10個研發(fā)中心和5個主要生產(chǎn)基地，員工10,232人，業(yè)務覆蓋7個國家16個地區(qū)。

國內(nèi)營收占比2成，海外接近8成。

2022年研發(fā)投入6.7億，研發(fā)營收占比7.9%，超過5%的優(yōu)秀線。

光弘科技, 坐標廣東省惠州市, 2017年上市

公司的主營業(yè)務為專業(yè)從事消費電子類、網(wǎng)絡通訊類、汽車電子、新能源類等電子產(chǎn)品的半成品及成品組裝，并提供制程技術研發(fā)、工藝設計、采購管理、生產(chǎn)控制、倉儲物流等完整服務的電子制造服務（EMS）。公司提供電子制造服務的主要產(chǎn)品包括消費電子類（智能手機、平板電腦）；網(wǎng)絡通訊類（網(wǎng)絡路由器、基站定位終端）；物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子類（OBD、行車記錄儀）；智能穿戴類（智能手表）、新能源等電子產(chǎn)品。

營收權重而言, 消費電子營收占比近3/4, 毛利率19%; 網(wǎng)絡通信類營收占比15%, 毛利率11%；其余包括汽車電子和物聯(lián)網(wǎng)等營收占比1成左右。

國內(nèi)和海外營收基本7:3開

2022年研發(fā)投入1.1億，研發(fā)營收占比2.6%，未達到5%的優(yōu)秀線。

金龍機電,坐標廣東省東莞市, 2009年上市

公司主營業(yè)務包括消費電子零部件業(yè)務和電子煙兩塊。

在消費電子零部件領域，公司主要從事馬達、硅膠塑膠結構件及觸控顯示產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包括微特驅(qū)動電機、振動馬達、硅膠塑膠結構件、蓋板玻璃、觸摸屏、顯示模組等，產(chǎn)品廣泛用于可穿戴設備、智能手機、智能家居、汽車等領域。

在電子煙領域，公司主要從事電子霧化器及相關配件的生產(chǎn)，產(chǎn)品主要包括電子霧化器、電子煙咪頭、電子煙結構件等。

營收權重而言, 馬達營收占比近1成, 毛利率8%; 結構件營收占比近3成, 毛利率16%；電子霧化器及配件營收占比超過5成，毛利率7%。

2022年研發(fā)投入1億，研發(fā)營收占比2.6%，同樣未達到5%的優(yōu)秀線。

信維通信財報數(shù)據(jù)

2022年營收85.9億，去5年營收復合增長率13%，過去10年的營收復合增長率38%；10年漲了24.5倍的營收；2022年營收增長13%，2023H1營收增長-9%，2023年有點拉胯。

毛利率而言, 2022年以前中位數(shù)為29%, 2022年毛利率是22%, 近兩年的毛利率沒能再次跨越30%的大關。

2022年自由現(xiàn)金流4.2億, 歷史小高點是2020年的12億，過去8年自由現(xiàn)金流全部為正，且2023H1半年的自由現(xiàn)金流相比去年同期大幅增加，從4.8億增長到10.8億，營收在收縮，但現(xiàn)金流卻再大幅飆升，難道僅僅是時間周期惹的禍？

2022年底金融資產(chǎn)17.8億, 金融負債30.1億，另有長期股權投資5.6億，有息負債負擔有嗲重。

光弘科技財報數(shù)據(jù)

2022年營收41.8億, 去5年營收復合增長率21%，過去10年的營收復合增長率20%；10年漲了6.4倍的營收；2022年營收增長16%，2023H1營收增長-16%，2023年同樣不給力。

毛利率而言, 2022年以前的中位數(shù)為27%, 2022年毛利率19%, 2023H1更是滑落到17%，毛利率近兩年下滑的有些明顯。

2022年自由現(xiàn)金流8億, 創(chuàng)了歷史新高；除2021年外，過去10年自由現(xiàn)金流全部為正，掙錢能力毋庸置疑。

2022年底金融資產(chǎn)22億, 金融負債1.5億，非常之不差錢，或者算是小富人家。

金龍機電財報數(shù)據(jù)

2022年營收38.5億, 跟5年前2018年的33.6億相差不大，過去10年營收復合增長率24%, 2022年營收增長104%，2023H1營收增長4%，營收增速年度之間波動極大，比如2015-2018年營收在33億徘徊，而2019-2021年則腰斬到17億左右，好在2022年重回30億以上。。

毛利率而言, 2022年以前中位數(shù)為17%, 2022年毛利率10%, 毛利率下滑明顯。

2022年自由現(xiàn)金流2.7億, 創(chuàng)了歷史新高，但2013-2021年連續(xù)9年自由現(xiàn)金流全部為負，如果2022年還是為負數(shù)的話，也就內(nèi)有本篇的估值了。

2022年底金融資產(chǎn)3.5億, 長期股權投資1.2億，金融負債2.9億，資本資產(chǎn)結構中規(guī)中矩。

信維通信、光弘科技和金龍機電技估值

對于信維通信，我們以2020-2022年平均自由現(xiàn)金流為基數(shù), 綜合過往的營收和自由現(xiàn)金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為13%,, 估值如下：

對于光弘科技，我們以2022自由現(xiàn)金流為基數(shù), 綜合過往的營收和自由現(xiàn)金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為10%, 估值如下:

對于金龍機電，我們以2022年平均自由現(xiàn)金流為基數(shù), 綜合過往的營收和自由現(xiàn)金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為10%, 估值如下:

解讀: 

信維通信、光弘科技和金龍機電, 手機零配件及加工制造領域的三家公司，信維通信是做天線的，而光弘科技是做EMS代工的, 金龍機電是做馬達的，但其主營業(yè)務有一半以上是做電子煙霧化器的。

從2022年的毛利率來看，信維通信、光弘科技和金龍機電分別為22%，19%和10%，三家公司只有信維通信研發(fā)營收比超過5%，而光弘科技和金龍電子均未超過3%。

消費電子領域的共性是，毛利率每況愈下，尤其是近兩年，關鍵是營收也是不給力，從2023H1的營收增速看，信維通信為-9%，光弘科技為-16%，只有金龍機電勉強為正，達到4%。

信維通信，基于2020-2022年三年的平均自由現(xiàn)金流，考慮到過往5年13%，10年38%，尤其是2022年13%和最近的2023H1的-9%營收增速，我們假定公司未來10年按照2022年13%的復合營收增速發(fā)展下去，對應的估值為26.26元附近，26.26上浮30%的極限值為34.14元附近。

光弘科技，基于最新的2022年自由現(xiàn)金流，考慮到過往5年21%，10年20%，尤其是2022年16%和最近的2023H1的-16%營收增速，我們假定公司未來10年按照10%的復合營收增速發(fā)展下去，對應的估值為22.97元附近。

但對于光弘科技而言，2023年營收要重新爬起來才行，畢竟在一個營收增速為負數(shù)的前提下，理論上是無從談估值的。

金龍機電，同樣基于最新的2022年自由現(xiàn)金流，考慮到過往10年24%，尤其是2022年104%和最近的2023H1的4%營收增速，年度之間波動頗大，我們假定公司未來10年按照10%的復合營收增速發(fā)展下去，對應的估值為7.35元附近,。

信維通信vs光弘科技vs金龍機電, 華為手機概念股淺析，綜合來看，小編更偏重于信維通信一些，毛利率最高，研發(fā)營收占比最高，現(xiàn)金流的產(chǎn)出能力也最強，美中不足的就是2023年營收為負；光弘科技說白了就是做代工的，研發(fā)投入有限，這一波能起來，應該是依仗了華為mate60 pro的火爆吧，中長期來看行情難言持續(xù)；而金龍機電無論是馬達，結構件還是電子煙霧化器，毛利率都太低，導致現(xiàn)金流常年不給力，很難有看好的理由。

信維通信和光弘科技在節(jié)前都大漲超過10cm，尤其是光弘科技，近期已經(jīng)是兩根大陽線，短線趨勢還是挺強的，但如果沒吃著肉，追高還是沒必要吧，如果真是看好，可以等等回調(diào)的機會。

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孔東亮, CPA

2023/10/07