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一直有人說(shuō)信維通信的PE太高，確實(shí)，靜態(tài)PE大概76，靜態(tài)扣非PE大概是87，這個(gè)PE確實(shí)能?chē)樀揭淮笈恕?/p> 我們?cè)倏纯葱啪S的動(dòng)態(tài)PE，機(jī)構(gòu)對(duì)信維2017年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)普遍在10億左右，那動(dòng)態(tài)PE位40.6,我的測(cè)算是12億左右，動(dòng)態(tài)PE為33.8，扣非在11億左右，也就是扣非的動(dòng)態(tài)PE為37左右。 這個(gè)PE高嗎？不高！我們可以來(lái)看PE的歷史PE,如下圖，2016年的最高扣非動(dòng)態(tài)PE是62，最低是29，平均是45。2015年的最高扣非動(dòng)態(tài)PE是114，最低是26，平均是70。2014年的最高扣非動(dòng)態(tài)PE是113，最低是48，平均是81。  目前的動(dòng)態(tài)扣非PE為37還低于歷年來(lái)的平均動(dòng)態(tài)PE，所以目前的PE并不高，信維通信是大大低估的。 那么信維的合理PE是多少？我認(rèn)為40-60都不算高，因?yàn)樾啪S值得高PE，信維的業(yè)務(wù)健康近乎完美，理由如下： 1、信維通信的盈利質(zhì)量非常高，業(yè)績(jī)中的營(yíng)收和凈利潤(rùn)基本是同步增長(zhǎng)，30%多的毛利率，20%多的凈利潤(rùn)率，說(shuō)明信維對(duì)成本的控制能力很強(qiáng)，而且信維的現(xiàn)金流很充沛，以至于多出來(lái)的現(xiàn)金用在理財(cái)上。而且信維的現(xiàn)金流還將持續(xù)向好。 2、信維通信由于有充沛的現(xiàn)金流，未來(lái)并購(gòu)無(wú)需增發(fā)，直接用目前的現(xiàn)金就足夠做比較大的并購(gòu)，比如今年和華瑩合資，未來(lái)增資華瑩，都不需要增發(fā)，不會(huì)稀釋股權(quán)。不需要高融資來(lái)增長(zhǎng)，靠自身的造血就可以外延擴(kuò)張發(fā)展，A股這種靠自身的造血外延擴(kuò)張發(fā)展的屬于稀缺品種。 3、信維的持續(xù)3年高成長(zhǎng)，2017年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大概率超過(guò)100%，2016年也是業(yè)績(jī)翻倍還多的增長(zhǎng)(113%)，2015年更是278%的增長(zhǎng)，2018年預(yù)計(jì)至少有60-75%的增長(zhǎng)，放在整個(gè)A股來(lái)看，有幾只股票能夠這么持續(xù)高增長(zhǎng)，一般能持續(xù)翻倍3年的就鳳毛麟角，而3年翻倍以后，還能大兩位數(shù)的增長(zhǎng)，那在A股真是的不多見(jiàn)，如果有類(lèi)似這種增長(zhǎng)的，請(qǐng)跟帖，謝謝了。 4、完美解決了增長(zhǎng)和現(xiàn)金流對(duì)立的問(wèn)題，A股很多公司有高增長(zhǎng)，可是是以犧牲現(xiàn)金流和大應(yīng)收來(lái)實(shí)現(xiàn)，典型的如三聚環(huán)保，但是信維通信實(shí)現(xiàn)了持續(xù)高增長(zhǎng)和現(xiàn)金流充沛和統(tǒng)一，應(yīng)收和現(xiàn)金流都這么好的，我好像還沒(méi)有找到第二只?，F(xiàn)金流好的，往往高增長(zhǎng)難，或是持續(xù)高增長(zhǎng)難。 5、對(duì)標(biāo)國(guó)外消費(fèi)類(lèi)電子高成長(zhǎng)的公司，PE往往都很高，一般都是40-60，比如美股我曾經(jīng)做過(guò)的iRobot，動(dòng)態(tài)PE高達(dá)50，而且iRobot的成長(zhǎng)性遠(yuǎn)不如信維通信，A股往往PE要高于美股。 信維由于進(jìn)入的機(jī)構(gòu)非常多，包括外資機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)集中的股票走勢(shì)都不太會(huì)暴漲暴跌，沒(méi)有游資和敢死隊(duì)，一直比較溫和。 未來(lái)，如果市場(chǎng)給到信維40-60PE，我不意外，而且市值最終應(yīng)當(dāng)會(huì)給到這個(gè)估值。 |
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