|
止損策略是一種在投資中使用的方法，可以通過設(shè)置賣出價格的下限來降低投資組合的損失，并提高回報。它的目的是在投資出現(xiàn)虧損時，及時出售該投資，以限制進(jìn)一步的損失。雖然我之前不太喜歡使用止損策略，因為我進(jìn)行了一些有限的測試發(fā)現(xiàn)，它可能會導(dǎo)致較低的回報。但是最近我發(fā)現(xiàn)了三篇有趣的論文，它們測試了不同類型的止損策略，并得出了令人驚訝的結(jié)論。這些研究表明，應(yīng)用止損策略可以降低投資組合的波動性，并提高回報。 研究1 - When Do Stop-Loss Rules Stop Losses?第一篇研究論文是Kathryn M. Kaminski和Andrew W. Lo于2008年5月發(fā)表的《When Do Stop-Loss Rules Stop Losses?》。該論文研究了1950年1月至2004年12月，長達(dá)54年的時間內(nèi)，在美股市場對于任意投資組合策略（例如購買指數(shù)）應(yīng)用簡單止損策略的情況。 這個策略使用10%的簡單止損規(guī)則，當(dāng)損失超過10%時，投資組合將被出售并投資于長期美國政府債券。一旦股市的10%的跌幅漲回來了，重新回到股市進(jìn)行投資。 研究人員發(fā)現(xiàn)，當(dāng)該模型投資于股票市場時，70%的時間其回報率高于債券，而在強制平倉期間（當(dāng)該模型投資于債券時），股票市場僅提供比債券更高的回報率30%的時間。因此，這個策略非常成功。在整個54年期間，研究發(fā)現(xiàn)這種簡單的止損策略提供了更高的回報，同時大大限制了損失。研究人員還發(fā)現(xiàn)，在他們測試的54年期間，止損期分布相對均勻，這表明止損不僅僅是由少數(shù)大規(guī)模市場波動（崩盤）觸發(fā)的。。 研究2 - Performance of stop-loss rules vs. buy and hold strategy第二篇研究論文名為《Performance of stop-loss rules vs. buy and hold strategy》，由Bergsveinn Snorrason和Garib Yusupov于2009年發(fā)表。這篇文章對比了傳統(tǒng)止損策略和追蹤止損策略的表現(xiàn)。 追蹤止損策略是一種投資策略，它可以幫助投資者在證券價格下跌到一定程度時出售股票，從而控制損失。這種策略與傳統(tǒng)的止損策略不同，傳統(tǒng)的止損策略是在股票價格下跌到一定程度時出售股票，而追蹤止損策略則是在股票價格相對高點下跌到一定程度時出售股票，從而確保投資者在股價下跌時能夠獲得更好的賣出價格。追蹤止損策略通常使用移動止損價格，即根據(jù)股票價格的變化而調(diào)整止損價格，以確保止損價格始終接近當(dāng)前的股票價格。這種策略可以幫助投資者在市場波動時保持頭寸，同時盡可能減少損失。在股票價格上漲時，追蹤止損策略還可以幫助投資者鎖定利潤。 這篇研究測試了從5%到55%的止損水平，并比較了在1998年1月至2009年4月的11年期間跟蹤和普通止損策略與買入持有策略在OMX斯德哥爾摩30指數(shù)上公司的表現(xiàn)。投資是在每個季度的第一個交易日進(jìn)行的（從1998年1月開始）。當(dāng)達(dá)到止損限制時，股票將被出售，現(xiàn)金將被持有直到下一個季度再次投資。 結(jié)果顯示，使用追蹤止損策略可以在控制損失的同時提高回報率。最高的平均季度回報率（平均值=1.71%）是通過20%的追蹤止損限制獲得的。最高的累計回報率（累計=73.91%）是在15%的追蹤止損限制下實現(xiàn)的。相比之下，買入持有（B-H）組合表現(xiàn)更差，止損水平為5%時平均回報率為負(fù)0.12%，累計回報率為-8.14%。這篇研究為投資者提供了一種更好的投資策略，即使用追蹤止損策略以控制損失并提高回報。
為了比較最佳的止損策略，下圖展示了追蹤止損結(jié)果減去傳統(tǒng)止損結(jié)果的結(jié)果。只有在5%和10%的止損水平上，傳統(tǒng)止損的表現(xiàn)才比追蹤止損好，但總體回報卻很差。在所有其他止損水平上，追蹤止損的表現(xiàn)均優(yōu)于其他水平，尤其是在20%止損水平上，追蹤止損在11年期間的表現(xiàn)優(yōu)于27.47%。 研究3 - Taming Momentum Crashes: A Simple Stop-loss Strategy第三篇研究論文名為《Taming Momentum Crashes: A Simple Stop-loss Strategy》，由Yufeng Han (University of Colorado), Guofu Zhou (Washington University)和Yingzi Zhu (Tsinghua University)于2014年發(fā)表。研究人員應(yīng)用了一個簡單的動量策略，即每個月購買過去六個月價格上漲最大的10%公司，并賣空過去六個月價格下跌最大的10%公司。一旦任何一天觸發(fā)了止損，該公司將被出售或買入，以關(guān)閉頭寸。這是一個多空組合。如果平倉，則收益將投資于無風(fēng)險資產(chǎn)（國庫券），直至月底。 本文探究了在1926年1月至2011年12月的85年期間，對所有在紐約證券交易所、美國證券交易所和納斯達(dá)克股票市場上市的美國國內(nèi)公司（不包括封閉式基金和房地產(chǎn)投資信托基金）應(yīng)用了這一策略。在10%的止損水平下，等權(quán)重動量策略的月度損失率大幅下降，從-49.79%降至-11.34%。對于價值加權(quán)（按上月末市值）動量策略，損失從-65.34%減少到-23.69%（如果排除1932年8月，則損失減少到-14.85%）。使用簡單的止損策略不僅減少了損失，還增加了回報。止損策略將動量策略的平均回報率從每月1.01%提高至每月1.73%（增加了71.3%），并將回報率的標(biāo)準(zhǔn)差從每月6.07%降至4.67%（減少了23%）。它還將止損動量策略的夏普比率（衡量風(fēng)險調(diào)整回報的指標(biāo)）提高至0.371，是原始動量策略0.166水平的兩倍以上。 如下表所示，止損動量策略也完全避免了原始動量策略的崩潰風(fēng)險。 止損策略的主要作用是減少投資組合價值的大幅下跌，從而大幅提高風(fēng)險調(diào)整后的回報。要使止損策略發(fā)揮作用，關(guān)鍵是堅持計劃，不是一次，而是一遍又一遍，并控制情緒，不要讓它阻止您賣出。研究表明，止損策略在很長一段時間內(nèi)是成功的，它可以減少投資組合的波動性，并增加復(fù)合投資回報，幫助您堅持您的投資策略。此外，止損策略還為您提供了一個嚴(yán)格的系統(tǒng)來出售虧損的投資，讓您的盈利者奔跑，并將收益投資于您當(dāng)前最好的想法。 參考:
|
|
|
