文：蔡壘磊

有人問：投資成功的秘訣是什么？

大師：低買高賣。

真有道理啊，可是……怎么才能做到呢？每個人都想低買高賣，但有幾個人知道低買高賣的本質(zhì)是什么？大家在講“價值投資”的時候，是不是理解自己在講什么？那些有價值的東西，為什么不漲？有人開玩笑說，自己在土狗里沒虧，全虧在了價值標(biāo)的上。

什么是價值？大家都想要卻不是都能拿到的東西，就有價值。我今天在“財商日記”知識星球里寫了，這個世上沒有所謂的絕對價值，一瓶水在小店里和在沙漠中，價值當(dāng)然不同，為什么不同？想要的人多，東西少，價值就大，反之就小。空氣有沒有用？有用，但無限供應(yīng)就一文不值。你說一把坐起來很舒服的沙發(fā)應(yīng)該換多少次去迪士尼游玩的機會？兩者看起來都有絕對價值，但都無法定義，也無法比較，市場的供需會體現(xiàn)在競爭出價里，只有人們的主觀偏好和共識，才能讓它們得以對比。世上沒有絕對價值，只有共識和主觀價值，今天有人要，天價合理，明天沒人要了，被隨意丟棄一樣合理。

所以價值投資，并不是說一個東西在今天很有價值。人們認(rèn)為它有多少價值，都已經(jīng)反應(yīng)在了當(dāng)下的價格里，這里面還包含人們對它未來會有怎樣表現(xiàn)的預(yù)期——如果一個東西真的大家都看好，那么它的價格里還包含了人們對其未來會越來越好的溢價，你去購買大家都認(rèn)為很有前途的東西的時候，是把溢價也吃進(jìn)去了的。

真正的價值投資，跟這個東西在今天是不是有共識和價值沒有關(guān)系，而是只跟明天，后天，跟未來有關(guān)。低買高賣的本質(zhì)，是從當(dāng)下去看未來，共識會不會擴大，就這么簡單，判斷對了賺錢，判斷錯了就虧錢。前幾天我們開放了Brc20的任務(wù)報名，為什么要試著買點土狗？判斷未來會被更多人發(fā)現(xiàn)并fomo，僅此而已。你說它有什么價值？有很多能說出來的價值，但這些價值，本質(zhì)上其實都叫“預(yù)判未來會有更多人看到并認(rèn)同的價值”，而不是什么絕對價值。

所有的資產(chǎn)，當(dāng)你購買的時候就要理解，你其實是在預(yù)判一種資產(chǎn)里包含的價值和故事，會被更多人看到并認(rèn)同，只有這樣才能做到低買高賣。比特幣為什么漲了10年？真以為靠資金能炒起來？本質(zhì)上是法幣世界的問題越多，比特幣的特性就決定了這個故事會有越多人認(rèn)可。

所以投資人投什么？投故事，創(chuàng)業(yè)者得不斷創(chuàng)造新的有更大想象力的故事，投資人判斷的是廣大的人民群眾在知道這個故事后，是否會為此買單，如果會，現(xiàn)在就投，如果不會，就不投，而不是你今年賺了多少錢就?！憬衲旰兔髂曜龅氖虑闆]有變化，利潤和規(guī)模都沒有變化，那么不管你賺得多還是少，投資人都懶得看一眼。

有人問我，北上廣深的房子會不會崩？自己從剛才的本質(zhì)去套一下，崩是必然的，哪怕是最最核心的地段，我也只能說，你可以當(dāng)理財產(chǎn)品，因為有錢人永遠(yuǎn)有，不是你就是他，但不能再有增長預(yù)期了，因為投資的本質(zhì)是未來的共識擴大，而不是它當(dāng)下多么的有價值。

從小范圍趨勢講，生育率的下降導(dǎo)致房地產(chǎn)綁定的很多東西要逐漸松綁，所以房子的敘事要回歸；從中范圍趨勢講，中國經(jīng)濟(jì)的低迷和接盤俠人數(shù)的減少，導(dǎo)致遠(yuǎn)遠(yuǎn)過度供應(yīng)的房產(chǎn)必然回歸正常供需曲線；從大范圍趨勢講，整個線下市場都是一個萎縮的趨勢，虛擬現(xiàn)實技術(shù)的殺手級產(chǎn)品預(yù)計會在5年內(nèi)問世，AI即將讓各類科技的發(fā)展都提速至少一個數(shù)量級，元宇宙不再虛無縹緲，10年后往回看，我們現(xiàn)在的交流和互動方式就像大屁股電腦撥號上網(wǎng)時那樣原始，人們的生活從線下搬到線上是大勢所趨。

因此我們要買什么？買什么不重要，什么都可以買，重點是供應(yīng)量怎樣，共識是否有機會擴大，以及我們進(jìn)入的價格是否有足夠的安全邊際？

什么是有安全邊際？比如巴菲特覺得經(jīng)濟(jì)好起來以后，某個東西的消費一定會起來，于是他就在經(jīng)濟(jì)很差的時候，選中這個賽道里正在艱難支撐的龍頭，用一個極低的協(xié)議價，持有大量的股票——畢竟你想要他的錢救命。即便這樣，他還是有不小的概率會虧損，會歸零，但這個時候他進(jìn)去的價格，我們就說有極高的安全邊際，差不多就算股價在低位再砍一半，他也虧不了。如果你的投資都是有這樣的安全邊際，那么你只需投一堆這樣的項目，然后長期持有等它們發(fā)育即可，就算90%歸零，最后總有5%/10%會翻100倍1000倍，讓你有一個比較好的整體復(fù)合收益，它是遵循大數(shù)定律的。

很多人以為自己只買有價值的東西就可以投資成功，但往往最后的結(jié)果并不好。他們要么沒有區(qū)分未來價值和當(dāng)下價值，要么就是在進(jìn)入的時候，價格的安全邊際不夠。這些都是沒有理解價值的底層邏輯，從而弄錯了投資的本質(zhì)導(dǎo)致的。

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我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。