Shopify（股票代碼：SHOP）不僅僅是一家新公司，它號稱全球有超過100萬家商家在其平臺上開展業(yè)務(wù)。這家公司目前還值得買入嗎？

Shopify的收入和基礎(chǔ)設(shè)施

Shopify的收入增長堪稱驚人。然而，直到上個季度，Shopify的股本回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率才轉(zhuǎn)為正。從歷史上看，回報(bào)率一直很低是有原因的。

我們沒有把收入作為我們業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動力。Shopify自成立以來一直致力于賦予商家力量，我們始終將長期價值置于短期收益機(jī)會之上。

(資料來源：Shopify 2019年年報(bào))

Shopify注重企業(yè)的長期發(fā)展價值，也反映在其對建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的重視上:

偉大的產(chǎn)品，基本上就是確定重要的主題，然后再搞定無數(shù)的小細(xì)節(jié)。但要想把細(xì)節(jié)弄清楚，唯一的辦法是能夠利用你多年來建立起來的基礎(chǔ)設(shè)施。所以從組織上來說，這可能只是為了確保我們正在建立一個基礎(chǔ)設(shè)施，一個公司可以為世界各地?cái)?shù)以百萬計(jì)的企業(yè)提供支持。

(資料來源：Shopify 2020年第三季度財(cái)報(bào)電話會議)

簡言之，Shopify仍處于發(fā)展初期，公司仍在進(jìn)行長期的定位，而不是追求一時的收入。但這也并不意味著Shopify的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。

凈流動資產(chǎn)價值，簡稱“NCAV”，是價值追逐者挑選出來的一個很有價值的工具。我們希望在Shopify的身上看到一個積極的NCAV，這意味著流動資產(chǎn)必須大于總負(fù)債，包括債務(wù)和派息。可喜的是，截止2020年9月，Shopify的流動資產(chǎn)為66億美元，總負(fù)債為12億美元。

Shopify僅現(xiàn)金儲備就達(dá)到30億美元，是其總負(fù)債的兩倍多。另外30億美元是短期投資。

然后是Shopify與Affirm （股票代碼：AFRM）的合作。Affirm成為Shopify結(jié)賬服務(wù)Shop Pay的獨(dú)家銷售點(diǎn)融資提供商。作為合作的一部分條件，Shopify獲得了最多購買2,030萬股Affirm股票的認(rèn)股權(quán)證。截至目前，Affirm的股價為108美元。

Shopify的估值

很多投資者喜歡Shopify，但總是在其高昂的估值面前望而卻步。2020年隨著疫情爆發(fā)，很多中小企業(yè)在Shopify尋求開展業(yè)務(wù)，這使得Shopify的股價一直在上漲，投資者開始為Shopify支付相當(dāng)高的溢價。

Shopify的估值足以嚇退價值型投資者，但Shopify本身也不是價值型股票，而是一種投資者認(rèn)為前景光明的股票，這種估值顯示了他們今天愿意支付的溢價。它的估值很高，但考慮到最近的增長率，也沒那么高。有幾個知名投資者一直在買進(jìn)Shopify，包括喬爾·格林布拉特(Joel Greenblatt)、肯·費(fèi)舍爾(Ken Fisher)和史蒂夫·曼德爾(Steve Mandrel)等，他們都在2020年第三季度增持了頭寸。

另一個衡量Shopify需要考慮的指標(biāo)是，SaaS公司的40法則。按照40法則，增長率加利潤必須至少等于40%。Shopify單是增長率就超過了這個規(guī)則，可以拿到一個亮眼的分?jǐn)?shù)。

Shopify的股票風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)報(bào)道，亞馬遜的杰夫·貝佐斯正在研究一種理論上可以與Shopify競爭的在線商店模式。如果是這樣的話，亞馬遜可能會對Shopify構(gòu)成重大競爭。

疫情是Shopify收入增長的催化劑。一些投資者擔(dān)心，隨著疫情消失，Shopify的收入增長將逐漸減速。但另一種觀點(diǎn)是，疫情只是加速了一個無論如何都會發(fā)生的過程，而并非一個必要的因素。

由于Shopify不追求收入，該公司下一個季度可能仍然不會盈利。如果是這樣，交易員和投資者很可能會拋售股票，使Shopify的股價在短期內(nèi)下跌。

結(jié)論

Shopify還值得買入嗎？

由于估值比較高，我們對Shopify的評價為中性或看跌。該公司的市盈率確實(shí)達(dá)到了三位數(shù)。然而，其他指標(biāo)如40規(guī)則，表明它確實(shí)是一家高質(zhì)量的公司。但Shopify終究是一家年輕的、正在成長的軟件公司，面對這樣的公司，我們很難給它們一個特別準(zhǔn)確的估值。

我們認(rèn)為，面對這種公司，投資者更多要考慮的是基本面和增長，而不是估值。Shopify相當(dāng)穩(wěn)健，擁有60億美元的現(xiàn)金和短期投資。它支持至少20個國家的100多萬個供應(yīng)商。Shopify正在投資基礎(chǔ)設(shè)施，以支持更多的數(shù)百萬人，它在管理上是聰明的。在此基礎(chǔ)上，該公司值得投資，我們認(rèn)為可以長期買入。

即便如此，我們認(rèn)為，像Shopify這類公司在本質(zhì)上更具投機(jī)性，應(yīng)該只占投資者投資組合的一小部分。我們建議，那些致力于尋找一家更穩(wěn)定、更成熟公司的投資者，應(yīng)該把目光投向別處。

假設(shè)Shopify繼續(xù)盈利，那么我們就有充分的理由相信Shopify的股價會繼續(xù)上漲，即使?jié)q幅不像過去那樣。然而，它的價格應(yīng)該會繼續(xù)波動，就像過去兩年一樣。等待下跌或回調(diào)后再買進(jìn)似乎是明智的。我們一直在等待Shopify的回調(diào)。