|
摘要
Wix 是一家 SAAS 公司，幫助博客作者、影響者和公司構(gòu)建、托管和管理他們的網(wǎng)站。 Wix 幫助簡化了一個過去需要花費數(shù)小時開發(fā)的過程，將其減少到不到一個小時。該公司的增長戰(zhàn)略是創(chuàng)建一個工具生態(tài)系統(tǒng)，以各種方式授權(quán)給客戶。CRM工具幫助他們與客戶溝通，而Ascend幫助他們營銷和推廣自己的產(chǎn)品。
今年，公司的股票已經(jīng)上漲了57% ，在過去的三年里，它已經(jīng)上漲了超過400% 。 對于一只一直處于持續(xù)上漲趨勢的股票，投資者可能比較關(guān)注它能否獲得更多收益。 從遠處看，他們是對的。 此外，這家收入低于10億美元的處于虧損狀態(tài)的公司目前的估值超過70億美元。 它的遠期價格與銷售額的比率為7.50。這篇文章將解釋為什么公司的股票會繼續(xù)上漲。看漲的理由是，對競爭和估值的擔(dān)憂是沒有根據(jù)的。 為什么 Wix 股價一直在上漲 有許多原因可以解釋為什么公司的股票一直處于上升趨勢。首先，總體而言，科技股表現(xiàn)優(yōu)于整體市場。今年上半年，納斯達克指數(shù)上漲超過22% ，高于道瓊斯14% 的漲幅。 這是因為科技公司的增長令人印象深刻。 其次，在科技公司中，那些提供 SAAS 服務(wù)的公司獲利更多。 例如 Hubspot、 Shopify、 Twilio、 Okta 和 Zoom Video等公司的股價分別上漲了36% 、115% 、52% 、93% 和43% 。 第三，Wix一直在為其平臺增加更多的用戶。該公司擁有超過1.48億注冊用戶。這一數(shù)字已經(jīng)從2014年第一季度的4600萬增長到了現(xiàn)在的水平。付費用戶的數(shù)量從2014年第一季度的不到100萬增加到2019年第一季度的超過410萬。 這是一個令人印象深刻的增長。對于一家 SAAS 公司來說，成功與否還取決于每個用戶的平均收入。 對于 Wix 來說，ARPU 已經(jīng)從第四季度的137美元增加到第一季度的168美元。
第四，Wix 的用戶增長也帶來了收入的增長。 該公司的年收入已經(jīng)從2012年的4300萬美元增長到2018年的6.03億美元。在2019年，2020年和2021年，該公司有望產(chǎn)生7.62億美元，9.54億美元和11.5億美元的收入。 與此同時，隨著管理層投資增長，公司持續(xù)虧損。這在科技公司和成長型公司中非常普遍。
Wix所處的行業(yè)非常擁擠，幾乎沒有什么專有產(chǎn)品。業(yè)界最大的公司是Wordpress，在內(nèi)容管理行業(yè)占有超過60%的市場份額。Wix的市場份額很小，如下圖所示。
顯然，Wix 市值較小并不是一件好事。 在 SAAS 中，這通常不是一件好事，因為該公司對于價格的選擇能力有限。 到那時，它可能會讓新客戶望而卻步，因為他們會選擇價格更低的替代品。 然而，由于市場的規(guī)模，Wix 并不需要成為該行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)者才能成功。事實上，與它競爭的大多數(shù)公司都是在它之前成立的。 Wix 成立于2006年，而 SquareSpace、 Wordpress 和 Joomla 分別成立于2003年、2003年和2005年。 因此，盡管競爭日益激烈，該公司的市場份額仍在不斷增長。 這場比賽將繼續(xù)下去。該公司需要做的是維持現(xiàn)有的高端客戶，并將更多的免費客戶轉(zhuǎn)化為付費客戶。該公司正在通過創(chuàng)建一個生態(tài)系統(tǒng)來做到這一點，這個生態(tài)系統(tǒng)可以讓客戶繼續(xù)使用它的平臺。 Wix 客戶的入門產(chǎn)品是網(wǎng)站設(shè)計平臺。 在這種情況下，客戶每月支付4到24美元的費用，然后就可以建立和托管他們的網(wǎng)站。近年來，該公司的產(chǎn)品從基礎(chǔ)產(chǎn)品成長到電子商務(wù)平臺。 電子商務(wù)平臺現(xiàn)在正直接與 Shopify 競爭。 在業(yè)務(wù)用戶創(chuàng)建了他們的網(wǎng)站之后，他們將需要額外的工具，如客戶服務(wù)、聊天、銷售和營銷、表單和評論等等。當(dāng)購買這些產(chǎn)品時，Wix 將獲得30%的提成。 在努力改善自身生態(tài)系統(tǒng)的同時，該公司還開發(fā)了自己的垂直市場，如 Wix 酒店、Wix Bookings 和 Wix Music。 每個用戶的平均收入一直在增長，這表明每個客戶的支出增加了。隨著公司不斷增加更多的功能，ARPU很可能會繼續(xù)增長。
因此，Wix 是一家處于轉(zhuǎn)型期的公司，歷史性的增長可能不會持久。 事實上，如上圖1所示，高級用戶的增長速度已經(jīng)不像以前那么快了。盡管如此，通過繼續(xù)從現(xiàn)有客戶中賺錢，同時增加更多的客戶，該公司將繼續(xù)產(chǎn)生回報。 自由現(xiàn)金流量的增長就是一個證明，如下圖所示。
買入理由：估值不高 從遠處看，Wix 似乎被高估了。此外，這是一家虧損的公司，年收入低于10億美元，價值超過71億美元。這家公司短期內(nèi)也不會盈利。然而，仔細觀察一下就會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)你考慮到它的年收入增長率超過40% 時，這個估值還算不錯。由于該公司仍在虧損，因此不可能用市盈率進行比較。 因此，最理想的衡量標準是EV與收入和價格的銷售倍數(shù)。 在過去的12個月里，該公司的市盈率為10.44倍。如下所示，這低于與之最接近的同行，如Shopify、Adobe、Okta和Hubspot。
由于投資者以前瞻性為導(dǎo)向，當(dāng)使用收入預(yù)測時，與競爭對手相比，該公司仍然被低估，如下圖所示。
當(dāng)你使用遠期價格對銷售信息與其他公司進行比較時，同樣的趨勢也會出現(xiàn)。 下面的圖表顯示了這一點。
因此，使用 PS 和 EV 來衡量 EBITDA，與同行相比，Wix 并不完全是一家估值過高的公司。 另一種看待它的方式是使用 Salesforce (CRM)最近收購的 Tableau (DATA)。在收購價格上，DATA 的 EV 與收入比為12，高于 WIX 的10。 最大的問題是該公司能否繼續(xù)提高盈利能力。 考慮這個問題的一個好方法是看看這家公司是否會盈利。如前所述，該公司預(yù)計將創(chuàng)造超過7.6億美元的收入。如果該公司的 EBITDA 利潤率與 GoDaddy 相同，達到15% ，那么該公司的 EBITDA 將達到1.14億美元。按照目前70億美元的市場估值，這意味著——在這個假設(shè)的例子中——該公司2021年EBITDA約為61倍。這與SAAS公司Salesforce (CRM)和Adobe的估值相似，這兩家公司的市盈率分別為52和59倍。 最后一個問題是該公司2018年的私募發(fā)行。該公司從幾家合格機構(gòu)投資者那里籌集了3.85億美元。當(dāng)時的股價為105美元。籌集的資金是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，本應(yīng)在2023年到期，轉(zhuǎn)換價格為142美元。達到這個水平后，為了避免股東的稀釋，公司將價格從目前的水平提高到了211-47% 。 在最近的財報電話會議上，該公司的首席財務(wù)官表示: 債券購買者對利率不太感興趣——他們更感興趣的是未來股價的上漲。一方面，他們對校長有保護;另一方面，該股的表現(xiàn)很好，公司對自己有信心，所以公司采取了一種保險，實際上把轉(zhuǎn)換溢價提高到了100%。實際上，這就像是未來每股211美元的股票發(fā)行價。 盡管債權(quán)人對 Wix 的看法可能是錯誤的，但他們有可能預(yù)期該公司在未來幾年表現(xiàn)良好。 總結(jié) 由于投資者對 Wix 公司的增長感到擔(dān)憂，對該公司的賣空興趣已升至150多萬股。盡管有正當(dāng)?shù)睦碛蓪境种斏鲬B(tài)度，但本文解釋了投資者不必擔(dān)心投資公司的原因。雖然這個行業(yè)很有競爭力，但 Wix 已經(jīng)證明，通過增加更多的客戶，通過增加更多的功能，可以增加每個用戶的平均收入，從而實現(xiàn)增長。此外，盡管 Wix 不像幾年前那么便宜，但該公司的估值也不像幾年前那么荒謬，尤其是對于一家年收入增長超過40%的公司而言。 本文作者：Innovative Investor，美股研究社（公眾號：meigushe）http://www./——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧。  |
|
|
